美国人虽然没有“开门红”的说法，但是通常每年的第一季度股市都是欣欣向荣，然而今年却是不同寻常的上下震荡。按照一个对冲基金经理的说法，“新的美联储主席上台，市场都会因为不确定性增加出现下跌。2月中发生的大跌是可以预见的，但是其下跌的速度和深度还是让人吃惊。此外今年的意外还是特别多，新联储主席确定政策安抚市场之后又出现几次大跌。”
　　自从特朗普当上总统，平静的生活就充满了变数。政府里温和持重的经济顾问Gary Cohn离职换上了语不惊人死不休的媒体名嘴Larry Kudlow，随后特朗普签署备忘录要求大幅增加中国进口商品的关税，结果刚刚恢复的美国股市又掉头向下。之后股市刚刚从贸易战的阴影中恢复过来，特朗普又在推特上与亚马逊杠上，科技股带领股市再次急速下跌。
　　一位对冲基金经理感叹地告诉我，“习惯看公司财报分析基本面的人很难预测政治风险，何况传统政治评论家也未必能预测特朗普会在什么时间点做什么事情。现在每天早上起来就要看推特，看看特朗普有没有半夜又说了什么。而且资产之间的传统关系也被打破。”
　　通常股市下跌时基金经理们会把资金转投进风险较低的国债市场。在避险资金流的推动下通常国债价格会不跌反升，国债往往被用来作为对冲风险的工具。但是在3月中因为贸易战引发的股市大跌中，因为投资人担心中国以减少购买美国国债作为反制措施，出现了国债和股价同时下跌的局面。
　　最近几次股市下跌和速度都比以往要快，市场的波动性显著提高。去年华尔街最热门的交易之一就是卖空市场波动期货。许多个人也投资反波动性ETF。“预测股市向上向下很难，但是不管股市波动有多剧烈，只要耐心等待总会平稳下来。以前人们认为反波动性ETF也许不会赚太多，但是只要持有的时间足夠长总能赚到钱。” 一位对冲基金经理说。
　　反波动性ETF顾名思义就是如果被称为市场恐慌指数的波动性指数VIX上升，它的价格就下跌，反之如果股市波动性下降，它的价格就上升。反波动性ETF每天上升或者下降的幅度与波动性指数变化的幅度正好相反。去年股市一路慢牛上升，波动性一路下跌，反波动性ETF累计上涨2倍，表现极其耀眼。
　　不过这一次股市波动性突然增大让投资反波动性ETF的人傻了眼。原来持有的时间足够长的前提是反波动性ETF一直存在。当股市快速下跌，市场波动性从谷底迅速攀升涨幅将近翻倍，反波动性ETF一天之内就跌去了九成的价格，停盘了2天，最后清盘退市。对冲基金经理解释说，“卖空和买入股票的风险不对称。买入的损失最多也就股价归零，全部赔光。而股价上升没有限制，卖空股票可能赔钱的数额就是没有上限的。反波动性ETF每天都会在收盘时调整仓位，这样可以有效避免卖空波动性指数造成无限制损失的情况。但是如今市场过山车能让波动性指数在收盘调整仓位前就翻倍，则反波动性ETF亏光被清盘就不可避免了。”