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“国民经济运行企稳的态势比较明显。” 国家统计局综合统计司司长盛来运在10月18日记者会上表示。
10月18日,国家统计局公布三季度国民经济运行数据。数据显示,前三季度国内生产总值(GDP)35.34万亿元,按可比价格计算,同比增长7.7%。其中,一季度增长8.1%,二季度增长7.6%,三季度增长7.4%。经济界人士普遍认为比预期略低一点,但却预示着经济向好的趋势。
由于内外需求疲弱已使中国经济增速连续七个季度放缓,且适逢十八大即将召开,这次经济运行数据格外引人注目,是次数据亦会成为未来宏观政策走向的基础。
虽然三季度GDP增长继续走低,但9月的数据显示,拉动GDP的投资、消费、出口三驾马车已全面启动。与此同时,货币信贷数据也体现出了流动性的宽松。工业生产企稳,PMI止跌回升。种种迹象都表明经济增速正在企稳。
数据公布当天,资本市场反应积极,上证综指收盘上涨1.24%。
“现在内外需都在恢复,房地产已经从6月、7月开始回暖,经济即使不在底部,也处于底部区间了。”一位央行官员对《财经》记者表示。
经济走向的逐渐明确,也决定了未来货币政策的操作趋势。接近央行的人士认为,出于担忧输入性通胀,年底前可能不会采用降息的方式继续刺激经济,利用逆回购等公开市场操作方式或许是货币政策的主要选择方向。
经济企稳
进入10月以来,河北省石家庄附近县城的地方公路出现了两月未现的堵车现象,大量卡车在运输煤和铁矿粉。最近,铁矿粉、焦炭、焦煤、喷吹煤等钢铁工业原料均开始涨价。
“原来港口的货物积压,货主都希望赶紧处理掉,现在虽然库存也不少,但大家心理预期有了微妙的变化。”一位股份制银行石家庄分行负责人说。
经济企稳的迹象不止于此。盛来运表示,当经济出现重大转折或者变化的时候,东部地区往往是最先感触到一些变化的。所以,从广东、浙江、江苏、上海这些发达地区9月的经济增速来看,经济增长速度已经开始企稳回升。
回稳来自于需求的恢复。交行研究中心唐建伟表示,经济企稳回升的积极因素正在形成,预计总需求将在四季度有所恢复,从而拉动经济增速在四季度走稳略升。
事实上,9月,投资、出口、消费三驾马车已经开始启动。9月,從环比看,固定资产投资(不含农户)增长1.63%;出口1863.5亿美元,同比增长9.9%,单月出口规模创历史新高;社会消费品零售总额18227亿元,环比增长1.46%,比8月环比增长1.28%有所增加。前三季度,全国固定资产投资同比增20.5%,社会消费品零售总额同比增14.1%,外贸出口增长7.4%。
在固定资产投资同比增长20.5%的同时,前三季度固定资产新开工项目计划总投资增长速度也达25.7%。盛来运认为,这是一个先行指标,预示着固定资产投资还会保持平稳较快增长。
一位最近经常去地方跑项目的债券承销经理称,虽然中央政府尚且谨慎,但地方政府的大规模投资最近又开始了,很多地方都在想方设法投融资。
即便如此,仍有专家表示出对未来经济增长动力不足的担忧。国家信息中心经济预测部主任范剑平表示,经济虽有企稳的迹象,但回升的力度还不足。
“从历史上看,国内减库存减得越彻底,经济反弹就越有力。但今年去库存拖泥带水,很不干脆。”范剑平认为,在工业去库存的过程中最关键的两个节点:一是库存的增长速度应低于工业生产增长的速度,即“相对减库存”;一是库存出现负增长,即“绝对去库存”。
他分析称,8月末,工业库存的增加速度是11.3%,工业增加值的增速只有8.9%,由于工业增加值是名义增长率,考虑到当月PPI是-3.5%,实际工业增速是5.4%,因此,库存增长速度是工业增长速度的一倍。由此衡量,目前连减库存的第一个节点都没有达到。
此外,被认为更能真实反映经济增长指标的全社会用电量也不容乐观。9月份全社会用电量4051亿千瓦时,同比增长2.9%,创2009年7月有统计以来最低增速,连续七个月同比增速不足10%,同比增速连续两个月下滑。
流动性渐宽
货币政策的宽松是经济好转的先决条件,9月流动性水平相对宽裕。
央行数据显示,2012年9月社会融资规模为1.65万亿元,分别比上月和上年同期多4041亿元和1.22万亿元。
从社会融资规模数据看,整体流动性依然相对宽松。与此同时,广义货币(M2)同比增幅也明显高于市场预期。9月末, M2余额94.37万亿元,同比增幅由8月末的13.5%升至14.8%。
上述央行官员表示,9月M2增速的扩大与人民币贬值预期的缓解有关,预期的转变使得一部分外币存款转为人民币存款,导致M2增速上升。
M2增速加快之时,M1增速亦出现较大反弹。9月末,狭义货币(M1)余额28.68万亿元,同比增幅由8月末的4.5%升至7.3%。
虽然流动性宽松迹象已显,但贷款却没有像此前那样在季末出现比较快的增长。数据显示,9月,人民币贷款增加6232亿元,低于8月份的7039亿元规模。
从央行宏观调控的角度看,假设全年新增人民币贷款规模为8.5万亿元,前三季度新增人民币贷款6.72万亿元,恰好符合3∶3∶2∶2的季度贷款投放节奏。
高盛高华中国经济学家宋宇认为,从历史数据看,各季度最后一个月的信贷供应量通常较高,今年有别于以往的原因可能是8月信贷数据强于预期之后,央行有意控制了信贷供应,这反映出相对谨慎的政策放松立场。
对于商业银行,可贷资金受信贷规模、风险资产和贷存比三个指标的制约,要按孰低原则来确定。目前,商业银行贷存比依然接近监管红线,放贷能力有限。而与此同时,在经济增速下行之际,银行放贷也愈加谨慎。
中金公司首席经济学家彭文生在研报中表示,进入三季度银行无风险资产(准备金、央行票据以及政府债券等)占总资产比重持续降低,表明银行风险偏好降低,惜贷情绪上升。 一位国有大行北京某支行负责人对《财经》记者称,银行目前在放贷时主要按实需原则,看企业是否拿到订单。他表示,在宏观经济形势尚不明朗之际,企业和银行的行为都倾向于短期化。
除了传统的人民币贷款外,其他的融资形式正在迅速兴起,9月,企业债券融资增加2278亿元,增幅与7月和8月的水平基本相当。
同时,委托贷款、信托贷款以及新增未贴现的银行承兑汇票均在9月份出现了较大增幅。值得注意的是,这些融资方式能使银行在不违反季度监管考核指标的同时,也能变相投放信贷资金。
一位中等规模信托公司内部人士透露,在8月末9月初时,多家商业银行通过信托公司将手中的信贷资产转移、对倒,从而达到降低贷存比、减少风险资产的目的。他认为,9月信托贷款的迅速提升与此密切相关。
数据显示,9月,新增信托贷款从8月的1180亿元骤升至2024亿元。从2012年数据来看,每到季末,当月信托贷款均会比上月有近乎一倍的增幅。
上述央行官员表示,信托贷款外,也应该关注理财产品的变化。他表示,就季度来说,理财都会在季末回流到银行资产负债表内,使得存款增加。因此,M1、M2增速的加快,以及存款的增加,也有季末因素。
谨防输入通胀
对于未来政策的考量,多位接受采访的专家认为,政策总体趋向宽松,但不会出台力度较大的刺激政策。
央行副行長易纲最近在出席IMF和世行东京年会时表示,中国今年实施的刺激方案,就规模而言是适度的,大到能够保持经济稳定增长,但不会过大到造成负面影响。
在外界看来,易纲的表态代表了决策高层对稳增长的拿捏,有4万亿的教训,中央政府也希望稳增长的同时,逐渐走出仅靠投资拉动经济增长的循环。
中行高级研究员周景彤表示,未来一段时间宏观政策总体会保持宽松,但大幅放松的可能性较小。从今年以来中央政策操作看,中央并不是希望经济反弹过猛,只是希望经济企稳,从而避免上次大规模刺激政策所带来的副作用。
国家信息中心经济预测部主任范剑平表示,政府应该维持预调微调的政策取向。他认为,从银根宽松到经济企稳回升可能有一个滞后期,政府对这个滞后期要有耐心。“要是政策加油门加过了,通胀很快就来了。”
相对于短期的经济政策,投资者更关心在十八大换届之后的政策走向。申银万国首席宏观分析师李慧勇认为,在十八大之后,政策将保持稳定,短期的投资保增长和长期的制度改革会同步推进,政府对市场将不会采取强烈的干预,而是意图慢慢释放金融改革、价格改革、收入分配改革的制度红利。
事实上,决策层亟须找到经济短期稳增长和长期调结构的契合点。在财政方面,业界期望政府能够加强对基础设施建设、城市化、社会发展、节能环保、科技创新等方面的投资,并进一步推动结构性减税的步伐。
野村证券中国首席经济学家张智威认为,央行会继续保持对通胀形势的关注,并且在2012年剩余时间里保持利率不变。对通胀的审慎亦体现在了近期央行货币政策操作上。数月来,利率和存款准备金率并未见调整,以逆回购为代表的公开市场操作渐成货币政策调控的主要方式。
易纲在东京IMF年会上还表示,央行有很多目标,控制通胀是头等大事,接下来依次为保持增长、促进就业、维持贸易平衡。
上述央行官员对《财经》记者表示,判断通胀形势时,央行不会只看单月的数据,更多是着眼于未来形势。他认为,美国和欧洲分别出台QE3(Quantity Easing,量化宽松)和OMT(Outright Monetary Transaction,直接货币交易)后,全球的通胀压力将加大,而国外一有“风吹草动”,输入性通胀传导至中国将非常迅速。
10月18日,国家统计局公布三季度国民经济运行数据。数据显示,前三季度国内生产总值(GDP)35.34万亿元,按可比价格计算,同比增长7.7%。其中,一季度增长8.1%,二季度增长7.6%,三季度增长7.4%。经济界人士普遍认为比预期略低一点,但却预示着经济向好的趋势。
由于内外需求疲弱已使中国经济增速连续七个季度放缓,且适逢十八大即将召开,这次经济运行数据格外引人注目,是次数据亦会成为未来宏观政策走向的基础。
虽然三季度GDP增长继续走低,但9月的数据显示,拉动GDP的投资、消费、出口三驾马车已全面启动。与此同时,货币信贷数据也体现出了流动性的宽松。工业生产企稳,PMI止跌回升。种种迹象都表明经济增速正在企稳。
数据公布当天,资本市场反应积极,上证综指收盘上涨1.24%。
“现在内外需都在恢复,房地产已经从6月、7月开始回暖,经济即使不在底部,也处于底部区间了。”一位央行官员对《财经》记者表示。
经济走向的逐渐明确,也决定了未来货币政策的操作趋势。接近央行的人士认为,出于担忧输入性通胀,年底前可能不会采用降息的方式继续刺激经济,利用逆回购等公开市场操作方式或许是货币政策的主要选择方向。
经济企稳
进入10月以来,河北省石家庄附近县城的地方公路出现了两月未现的堵车现象,大量卡车在运输煤和铁矿粉。最近,铁矿粉、焦炭、焦煤、喷吹煤等钢铁工业原料均开始涨价。
“原来港口的货物积压,货主都希望赶紧处理掉,现在虽然库存也不少,但大家心理预期有了微妙的变化。”一位股份制银行石家庄分行负责人说。
经济企稳的迹象不止于此。盛来运表示,当经济出现重大转折或者变化的时候,东部地区往往是最先感触到一些变化的。所以,从广东、浙江、江苏、上海这些发达地区9月的经济增速来看,经济增长速度已经开始企稳回升。
回稳来自于需求的恢复。交行研究中心唐建伟表示,经济企稳回升的积极因素正在形成,预计总需求将在四季度有所恢复,从而拉动经济增速在四季度走稳略升。
事实上,9月,投资、出口、消费三驾马车已经开始启动。9月,從环比看,固定资产投资(不含农户)增长1.63%;出口1863.5亿美元,同比增长9.9%,单月出口规模创历史新高;社会消费品零售总额18227亿元,环比增长1.46%,比8月环比增长1.28%有所增加。前三季度,全国固定资产投资同比增20.5%,社会消费品零售总额同比增14.1%,外贸出口增长7.4%。
在固定资产投资同比增长20.5%的同时,前三季度固定资产新开工项目计划总投资增长速度也达25.7%。盛来运认为,这是一个先行指标,预示着固定资产投资还会保持平稳较快增长。
一位最近经常去地方跑项目的债券承销经理称,虽然中央政府尚且谨慎,但地方政府的大规模投资最近又开始了,很多地方都在想方设法投融资。
即便如此,仍有专家表示出对未来经济增长动力不足的担忧。国家信息中心经济预测部主任范剑平表示,经济虽有企稳的迹象,但回升的力度还不足。
“从历史上看,国内减库存减得越彻底,经济反弹就越有力。但今年去库存拖泥带水,很不干脆。”范剑平认为,在工业去库存的过程中最关键的两个节点:一是库存的增长速度应低于工业生产增长的速度,即“相对减库存”;一是库存出现负增长,即“绝对去库存”。
他分析称,8月末,工业库存的增加速度是11.3%,工业增加值的增速只有8.9%,由于工业增加值是名义增长率,考虑到当月PPI是-3.5%,实际工业增速是5.4%,因此,库存增长速度是工业增长速度的一倍。由此衡量,目前连减库存的第一个节点都没有达到。
此外,被认为更能真实反映经济增长指标的全社会用电量也不容乐观。9月份全社会用电量4051亿千瓦时,同比增长2.9%,创2009年7月有统计以来最低增速,连续七个月同比增速不足10%,同比增速连续两个月下滑。
流动性渐宽
货币政策的宽松是经济好转的先决条件,9月流动性水平相对宽裕。
央行数据显示,2012年9月社会融资规模为1.65万亿元,分别比上月和上年同期多4041亿元和1.22万亿元。
从社会融资规模数据看,整体流动性依然相对宽松。与此同时,广义货币(M2)同比增幅也明显高于市场预期。9月末, M2余额94.37万亿元,同比增幅由8月末的13.5%升至14.8%。
上述央行官员表示,9月M2增速的扩大与人民币贬值预期的缓解有关,预期的转变使得一部分外币存款转为人民币存款,导致M2增速上升。
M2增速加快之时,M1增速亦出现较大反弹。9月末,狭义货币(M1)余额28.68万亿元,同比增幅由8月末的4.5%升至7.3%。
虽然流动性宽松迹象已显,但贷款却没有像此前那样在季末出现比较快的增长。数据显示,9月,人民币贷款增加6232亿元,低于8月份的7039亿元规模。
从央行宏观调控的角度看,假设全年新增人民币贷款规模为8.5万亿元,前三季度新增人民币贷款6.72万亿元,恰好符合3∶3∶2∶2的季度贷款投放节奏。
高盛高华中国经济学家宋宇认为,从历史数据看,各季度最后一个月的信贷供应量通常较高,今年有别于以往的原因可能是8月信贷数据强于预期之后,央行有意控制了信贷供应,这反映出相对谨慎的政策放松立场。
对于商业银行,可贷资金受信贷规模、风险资产和贷存比三个指标的制约,要按孰低原则来确定。目前,商业银行贷存比依然接近监管红线,放贷能力有限。而与此同时,在经济增速下行之际,银行放贷也愈加谨慎。
中金公司首席经济学家彭文生在研报中表示,进入三季度银行无风险资产(准备金、央行票据以及政府债券等)占总资产比重持续降低,表明银行风险偏好降低,惜贷情绪上升。 一位国有大行北京某支行负责人对《财经》记者称,银行目前在放贷时主要按实需原则,看企业是否拿到订单。他表示,在宏观经济形势尚不明朗之际,企业和银行的行为都倾向于短期化。
除了传统的人民币贷款外,其他的融资形式正在迅速兴起,9月,企业债券融资增加2278亿元,增幅与7月和8月的水平基本相当。
同时,委托贷款、信托贷款以及新增未贴现的银行承兑汇票均在9月份出现了较大增幅。值得注意的是,这些融资方式能使银行在不违反季度监管考核指标的同时,也能变相投放信贷资金。
一位中等规模信托公司内部人士透露,在8月末9月初时,多家商业银行通过信托公司将手中的信贷资产转移、对倒,从而达到降低贷存比、减少风险资产的目的。他认为,9月信托贷款的迅速提升与此密切相关。
数据显示,9月,新增信托贷款从8月的1180亿元骤升至2024亿元。从2012年数据来看,每到季末,当月信托贷款均会比上月有近乎一倍的增幅。
上述央行官员表示,信托贷款外,也应该关注理财产品的变化。他表示,就季度来说,理财都会在季末回流到银行资产负债表内,使得存款增加。因此,M1、M2增速的加快,以及存款的增加,也有季末因素。
谨防输入通胀
对于未来政策的考量,多位接受采访的专家认为,政策总体趋向宽松,但不会出台力度较大的刺激政策。
央行副行長易纲最近在出席IMF和世行东京年会时表示,中国今年实施的刺激方案,就规模而言是适度的,大到能够保持经济稳定增长,但不会过大到造成负面影响。
在外界看来,易纲的表态代表了决策高层对稳增长的拿捏,有4万亿的教训,中央政府也希望稳增长的同时,逐渐走出仅靠投资拉动经济增长的循环。
中行高级研究员周景彤表示,未来一段时间宏观政策总体会保持宽松,但大幅放松的可能性较小。从今年以来中央政策操作看,中央并不是希望经济反弹过猛,只是希望经济企稳,从而避免上次大规模刺激政策所带来的副作用。
国家信息中心经济预测部主任范剑平表示,政府应该维持预调微调的政策取向。他认为,从银根宽松到经济企稳回升可能有一个滞后期,政府对这个滞后期要有耐心。“要是政策加油门加过了,通胀很快就来了。”
相对于短期的经济政策,投资者更关心在十八大换届之后的政策走向。申银万国首席宏观分析师李慧勇认为,在十八大之后,政策将保持稳定,短期的投资保增长和长期的制度改革会同步推进,政府对市场将不会采取强烈的干预,而是意图慢慢释放金融改革、价格改革、收入分配改革的制度红利。
事实上,决策层亟须找到经济短期稳增长和长期调结构的契合点。在财政方面,业界期望政府能够加强对基础设施建设、城市化、社会发展、节能环保、科技创新等方面的投资,并进一步推动结构性减税的步伐。
野村证券中国首席经济学家张智威认为,央行会继续保持对通胀形势的关注,并且在2012年剩余时间里保持利率不变。对通胀的审慎亦体现在了近期央行货币政策操作上。数月来,利率和存款准备金率并未见调整,以逆回购为代表的公开市场操作渐成货币政策调控的主要方式。
易纲在东京IMF年会上还表示,央行有很多目标,控制通胀是头等大事,接下来依次为保持增长、促进就业、维持贸易平衡。
上述央行官员对《财经》记者表示,判断通胀形势时,央行不会只看单月的数据,更多是着眼于未来形势。他认为,美国和欧洲分别出台QE3(Quantity Easing,量化宽松)和OMT(Outright Monetary Transaction,直接货币交易)后,全球的通胀压力将加大,而国外一有“风吹草动”,输入性通胀传导至中国将非常迅速。