论文部分内容阅读
第一章 绪论
1.1研究背景及意义
首次公开发行（Initial Public Offerings，简称 IPO），是指股份制有限公司第一次在公开市场上出售股票。IPO价格是上市公司与承销商通过法定的询价、定价程序，共同制定的股票发售的价格。IPO定价也是一次在信息不完全对称情况下的博弈，是根据相关的估值理论对股票价格的一种预测，而股票价格是公司价值的一种反映。IPO定价经常出现或高或低的情况，在IPO定价过高的情况下，经常伴随而来的是 IPO的失败;而在 IPO定价比较低的情况下，则是容易造成IPO的高抑价率，从而无法获得最优的融资，无法完成资源的最优配置，降低资本市场的资源配置效率。
1.2本文思路与结构
本文共分为四个部分：
第一章，绪论。主要介绍本文的研究背景及意义、本文的思路与结构和本文的研究方法。
第二章，影响IPO定价的因素。综合阐述 IPO定价原理、机制与可能会影响 IPO价格的因素。
第三章， 研究结果。根据前面分析结果得出研究的结论，并提出相应的建议。
第二章 影响 IPO定价的因素
2.1新股定价方法
在新股发行定价的过程中，股票发行者考虑最多的是投资者的投资与购买意愿，投资者的需求意愿决定了股票发行的情况。通常情况下会采用两种方法来评估市场的需求状况。
（1）市盈率法。市盈率是指股票价格与每股收益的比率，它在经济学意义上是指投资者为获取 1单位的收益而需要投入的资本的数量。也就是说，市盈率越小，则该股票的价值越高。
（2）询价方法。询价方法是指一级市场上发行新股时，发行人或者承销商通过在公开市场上征求个人投资者或者机构投资者的定价信息后，通过综合的分析决定新股发行的价格。这种方法的优势在于可以充分考虑潜在投资者的投资意愿与动机，能够寻找合适的市场价格，降低新股的抑价率。同时，询价方法也要求询价对象的可靠与真实，以保证询价的正规性。
2.2新股定价机制
（1）固定价格机制。发行人与承销商在公开发行前会商定一个固定的价格并且根据这个价格进行公开募股，这种方法一般适用于发行规模相对较小、投资者多为散户的市场。采用固定价格机制对于承销商的要求比较低，同时发行成本也低，多在新兴市场国家使用。
（2）拍卖价格机制。拍卖价格机制是通过投资者的公开竞价，以此来发掘公司股票的投资价值，通过这种机制来促使股票发行价格接近股票实际的市场价值。这种方式拍卖的底价是承销商和发行人认可的股票的价值。拍卖价格机制也是一种比较常用的新股定价方式，在日本、法国等地应用的比较广泛。
（3）累计投标机制。累计投标机制是通过事先的市场的询价确认发行价格区间，在发行价格区间内，通过对投资者的累计投标确认最终发行的规模与价格。这种机制包括针对个人投资者的网上发行和针对机构投资者的网下发行两种方式。适用于美英等成熟市场国家。
2.3影响新股价格的可能因素
一般来讲，股份制有限公司在交易所上市的目的是为了募集资本获得融资，也就是说企业的生产规模、经营范围等不断的在扩大，原有的资本结构已经无法满足企业的正常运转。上市公司在公开市场卖出股票来获得一定数额的资金。投资者在购买股票的时候会考虑到上市公司所处行业的优劣、上市公司近几年的经营状况以及投资者本人对于该股票的预期。把这些因素分为两类，一种是与企业本身经营状况关系不大的外界因素，另一种则是直接反应企业内部经营状况的内部因素。前者包括新股发行时的市场环境、同类可比上市公司的股票价格水平、股票市场的供给需求关系等;后者则是直接反应企业经营状况的利润增长率、资产回报率等因素。两种因素共同作用，对新股的价格产生影响。
第三章 研究结果
通过分析，我们发现了影响 IPO价格的因素是多重的。它受内外部多种因素的影响，包括每股收益、每股净资产、市盈率等等。确定这些因素的意义在于可以对上市公司在IPO的定价中有部分参考意义，也对投资者予以建议。对于上市公司：上市公司在首次上市时应该采用多因素定价模型，综合各方面因素来制定自己的 IPO价格;需要更多的参考同行业上市公司的上市经验，根据不同的上市效果来调整自己的策略;需要充分了解投资者的投资意愿，来达到一种信息公开的效果;除此以外，上市公司更应该恪守自己的职业道德，不隐瞒、不欺骗投资者，让市场充分發挥作用。
对于投资者：投资者在做出投资时，一定要做出理性的分析，不能因为一时的利益而放弃的长远的选择，通过不断的学习不断提高自身的素质以及判断能力，不 要让一些机构蒙蔽了自己的双眼。另外，投资者还要理顺自己的意念，合理控制好自己的投资情绪，不能被冲昏了大脑，保持耐心，树立投资信心。对于政府及监管部门：政府和监管部门应该提高自己的办事能力，在上市公司与投资者之间搭建起一座桥梁，使交易双方都能得到完全的信息，消除市场上信息不对称的现象;通过不断地改革发行制度，使得 IPO更有效率，进而可以有效的解决 IPO抑价问题。
【参考文献】
[1] 冯涛，王永明.中国证券市场 IPO定价模型及其实证研究.统计与信息论坛.2009 年 1月
[2] 吴灿.关于 IPO定价问题的文献综述
[3] 张新.新股 IPO定价影响因素研究
[4] 董亮.IPO定价文献综述.商业经济.第 2012年第 7期
[5] 戴培琪.我国创业板 IPO定价实证分析.生产力研究.2012年 11月
[6] 徐鹏.多因素模型在我国创业板 IPO定价中的应用研究
[7] 曹凤岐，董秀良.我国 IPO定价合理性的实证分析.财经研究.2006年 6月
[8] 韩德宗，陈静.中国 IPO定价偏低的实证研究.统计研究.2001年第 4期
[9] 张晓宸.新股发行二次改革：IPO定价的合理性和风险
[10] 耿辉霞，李宏婧.我国 A股市场 IPO定价偏低实证分析
[11] 王敏，瞿其春.IPO定价分析
作者简介：李壮（1992年4月20日—），性别：男，民族：汉，籍贯：山东泰安。职务/职称：无，学历：硕士，研究方向：工商管理，单位：青岛科技大学，山东省青岛市，邮编266000。
1.1研究背景及意义
首次公开发行（Initial Public Offerings，简称 IPO），是指股份制有限公司第一次在公开市场上出售股票。IPO价格是上市公司与承销商通过法定的询价、定价程序，共同制定的股票发售的价格。IPO定价也是一次在信息不完全对称情况下的博弈，是根据相关的估值理论对股票价格的一种预测，而股票价格是公司价值的一种反映。IPO定价经常出现或高或低的情况，在IPO定价过高的情况下，经常伴随而来的是 IPO的失败;而在 IPO定价比较低的情况下，则是容易造成IPO的高抑价率，从而无法获得最优的融资，无法完成资源的最优配置，降低资本市场的资源配置效率。
1.2本文思路与结构
本文共分为四个部分：
第一章，绪论。主要介绍本文的研究背景及意义、本文的思路与结构和本文的研究方法。
第二章，影响IPO定价的因素。综合阐述 IPO定价原理、机制与可能会影响 IPO价格的因素。
第三章， 研究结果。根据前面分析结果得出研究的结论，并提出相应的建议。
第二章 影响 IPO定价的因素
2.1新股定价方法
在新股发行定价的过程中，股票发行者考虑最多的是投资者的投资与购买意愿，投资者的需求意愿决定了股票发行的情况。通常情况下会采用两种方法来评估市场的需求状况。
（1）市盈率法。市盈率是指股票价格与每股收益的比率，它在经济学意义上是指投资者为获取 1单位的收益而需要投入的资本的数量。也就是说，市盈率越小，则该股票的价值越高。
（2）询价方法。询价方法是指一级市场上发行新股时，发行人或者承销商通过在公开市场上征求个人投资者或者机构投资者的定价信息后，通过综合的分析决定新股发行的价格。这种方法的优势在于可以充分考虑潜在投资者的投资意愿与动机，能够寻找合适的市场价格，降低新股的抑价率。同时，询价方法也要求询价对象的可靠与真实，以保证询价的正规性。
2.2新股定价机制
（1）固定价格机制。发行人与承销商在公开发行前会商定一个固定的价格并且根据这个价格进行公开募股，这种方法一般适用于发行规模相对较小、投资者多为散户的市场。采用固定价格机制对于承销商的要求比较低，同时发行成本也低，多在新兴市场国家使用。
（2）拍卖价格机制。拍卖价格机制是通过投资者的公开竞价，以此来发掘公司股票的投资价值，通过这种机制来促使股票发行价格接近股票实际的市场价值。这种方式拍卖的底价是承销商和发行人认可的股票的价值。拍卖价格机制也是一种比较常用的新股定价方式，在日本、法国等地应用的比较广泛。
（3）累计投标机制。累计投标机制是通过事先的市场的询价确认发行价格区间，在发行价格区间内，通过对投资者的累计投标确认最终发行的规模与价格。这种机制包括针对个人投资者的网上发行和针对机构投资者的网下发行两种方式。适用于美英等成熟市场国家。
2.3影响新股价格的可能因素
一般来讲，股份制有限公司在交易所上市的目的是为了募集资本获得融资，也就是说企业的生产规模、经营范围等不断的在扩大，原有的资本结构已经无法满足企业的正常运转。上市公司在公开市场卖出股票来获得一定数额的资金。投资者在购买股票的时候会考虑到上市公司所处行业的优劣、上市公司近几年的经营状况以及投资者本人对于该股票的预期。把这些因素分为两类，一种是与企业本身经营状况关系不大的外界因素，另一种则是直接反应企业内部经营状况的内部因素。前者包括新股发行时的市场环境、同类可比上市公司的股票价格水平、股票市场的供给需求关系等;后者则是直接反应企业经营状况的利润增长率、资产回报率等因素。两种因素共同作用，对新股的价格产生影响。
第三章 研究结果
通过分析，我们发现了影响 IPO价格的因素是多重的。它受内外部多种因素的影响，包括每股收益、每股净资产、市盈率等等。确定这些因素的意义在于可以对上市公司在IPO的定价中有部分参考意义，也对投资者予以建议。对于上市公司：上市公司在首次上市时应该采用多因素定价模型，综合各方面因素来制定自己的 IPO价格;需要更多的参考同行业上市公司的上市经验，根据不同的上市效果来调整自己的策略;需要充分了解投资者的投资意愿，来达到一种信息公开的效果;除此以外，上市公司更应该恪守自己的职业道德，不隐瞒、不欺骗投资者，让市场充分發挥作用。
对于投资者：投资者在做出投资时，一定要做出理性的分析，不能因为一时的利益而放弃的长远的选择，通过不断的学习不断提高自身的素质以及判断能力，不 要让一些机构蒙蔽了自己的双眼。另外，投资者还要理顺自己的意念，合理控制好自己的投资情绪，不能被冲昏了大脑，保持耐心，树立投资信心。对于政府及监管部门：政府和监管部门应该提高自己的办事能力，在上市公司与投资者之间搭建起一座桥梁，使交易双方都能得到完全的信息，消除市场上信息不对称的现象;通过不断地改革发行制度，使得 IPO更有效率，进而可以有效的解决 IPO抑价问题。
【参考文献】
[1] 冯涛，王永明.中国证券市场 IPO定价模型及其实证研究.统计与信息论坛.2009 年 1月
[2] 吴灿.关于 IPO定价问题的文献综述
[3] 张新.新股 IPO定价影响因素研究
[4] 董亮.IPO定价文献综述.商业经济.第 2012年第 7期
[5] 戴培琪.我国创业板 IPO定价实证分析.生产力研究.2012年 11月
[6] 徐鹏.多因素模型在我国创业板 IPO定价中的应用研究
[7] 曹凤岐，董秀良.我国 IPO定价合理性的实证分析.财经研究.2006年 6月
[8] 韩德宗，陈静.中国 IPO定价偏低的实证研究.统计研究.2001年第 4期
[9] 张晓宸.新股发行二次改革：IPO定价的合理性和风险
[10] 耿辉霞，李宏婧.我国 A股市场 IPO定价偏低实证分析
[11] 王敏，瞿其春.IPO定价分析
作者简介：李壮（1992年4月20日—），性别：男，民族：汉，籍贯：山东泰安。职务/职称：无，学历：硕士，研究方向：工商管理，单位：青岛科技大学，山东省青岛市，邮编266000。