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9月初以白酒为主的消费板块隐隐有所异动，当时被认为只是短线博弈“双节”消费节点，但十一假期后，消费板块再度反弹。目前看，主要原因有两个：一个是通胀传导预期所致，上游原材料价格上涨，消费品有提价预期;另一个是即将进入传统消费旺季，加上今年春节提前，节前备货将提前至四季度，国内消费有回暖预期，同时全球防疫向好，对接下来的消费也有一定的提振作用。
消费板块调整已有三个季度之久，调整时间和空间都足够，而白酒是消费中确定性最高的板块之一，从三季度动销情况和已经公布的业绩报告看，一线白酒依然稳健，二线白酒受益全国性布局及产品结构调整，业绩实现高增长。若看好消费，白酒依然是最值得配置的板块。
白酒的机会主要在一二线酒企。从经营数据看，据券商调研数据，三季度一线白酒“茅老五”动销较好，其中茅台三季度批价整体处于2900-3200元左右位置，9月初在茅台发货+“座谈会”召开背景下，批价曾短暂的从3100元左右下降至2900元左右，但随着供需紧张趋势延续，即使发货放量，9月中下旬飞天茅台批价再次提升至3100元左右，双节过后，近期稳定在2800元以上。
其他一线酒企方面，五粮液三季度批价稳定在970-1000元左右，公司后续发货压力小，主要打款为999的货，未来批价上行趋势确定性强，公司或将于11月完成全年计划。泸州老窖的国窖批价稳定在910-930元，发货节奏方面，8月公司通过控货以维持渠道健康，库存降低后目前已正常发货，发货进度在80-90%左右，库存在2个月内的健康水平。
二线白酒由于积极推进全国化布局和产品升级，业绩弹性更高一些，主要以酒鬼酒、汾酒和舍得为主。其中汾酒受益青花势能持续释放，当前省内大商及省外主要大商于9月底基本完成全年目标，全国打款进度预计已超80%，三季度整体回款进度预计同比增长超50%，报表端延续高增态势。酒鬼酒动销表现优异，今年9月公司已发布新内参，包装及酒质的升级利于进一步提升消费者认可度。当前全国层面来看，内参及酒鬼系列全年回款已基本完成，Q3内参及酒鬼系列均实现超高增速，其中机构预计，内参保持120%以上的增长。舍得在复星入主后煥然新生，新招商叠加产品放量推升业绩。
整体而言，三季度虽然受去年高基数影响，但白酒行业景气度依然高涨，整体保持稳定增长，其中一线f酒基本盘大，维持10%+的增速，二线白酒增速受益产品结构化升级和全国化布局，增速更高。
从已经公布了三季报的酒企看（截止10月29日数据），一线酒企中，茅台收入同比增长11.05%，净利润同比增长10.3%，依然表现稳健，泸州老窖前三季度营收同比增长22%，扣非后净利润同比增长30.4%，其中三季度扣非净利润同比增长31%，业绩超预期;二线酒企中，舍得酒业收入同比增长104%，净利润同比增长202%;酒鬼酒收入同比增长134%，净利润同比增长117%，汾酒前三季度营收同比增长66%，归母净利润同比大增95%。验证了一线白酒业绩稳健，二线白酒高增长的逻辑。
节后国内有个秋季糖酒会。机构反馈回来的信息是，整体气氛相对去年平淡。当然有客观因素：去年糖酒会异常火爆是疫情放开，叠加双节合一等因素共同催生所致。同时今年糖酒会还受到节后疫情反复和天津异常天气影响。另外，一二线龙头酒企本就不需要借助糖酒会招商，参会的都是缺乏渠道组织能力的三四线品牌。因此，今年糖酒会落差大也是情理之中的事，大可不必悲观。
白酒今年四季度开局良好。十一黄金周期间，国金证券对全国多个城市渠道和终端进行调研，数据显示，国庆期间白酒价盘基本稳固。飞天茅台双节放量约8500吨，批价企稳;五粮液批价975元左右，年内价盘平稳，环比中秋节回落10元;国窖1573批价910元左右，环比中秋节仍有35元上浮，渠道利润稳固。
库存方面，相对健康，高端好于次高端，茅台出货节奏加快，河南库存仅1-2周，全国库存半个月左右，9月库存基本消化;五粮液库存相对较低，以实际库存发货，计划外占比有所提升，9月库存基本消化，10月配额近期陆续到货;国窖控货良好，整体库存维持在1-1.5个月。汾酒青花库存相对低位，省外对复兴版实施配额制，省内青20库存1个月内，酒鬼酒内参配额制下库存约1.5个月。
终端需求方面，据草根调研，宴席、终端零售动销已恢复至疫情前的8-9成。除个别地区外，全国各地基本放开终端商超及餐饮，中等规模宴请已无政策限制。今年春节提前，白酒需求将前置。渠道库存健康，动销良好，价盘稳健的背景下，需求端的增长将继续驱动白酒四季度业绩稳步增长。
今年不少白酒龙头纷纷推出股权激励方案，洋河、水井坊、泸州老窖新推激励方案，今世缘已经有首次方案的设想，其中最引人瞩目的是泸州老窖的股权激励，这是公司第三次推出股权激励方案，第一次是2006年，只面向渠道商，第二次是在2010年，也就是白酒上一轮深度调整前。此次时隔11年再推股权激励，该股权激励方案锚定未来三年业绩22%以上的复合增速，力度和时点均超市场预期。
白酒企业多数为地方国资控股，国资企业一大弊端是市场化不足，机制不够灵活，推出股权激励有利于激发企业活力，助力业绩做大做强。历史上看，2013-2018年白酒经历了深度调整，随后五粮液和汾酒先后推出激励，调动管理层积极性，业绩和股价双双走出了上升行情。如今白酒行业大面积推股权激励，也为行业未来稳增长注入强心剂。
消费板块调整已有三个季度之久，调整时间和空间都足够，而白酒是消费中确定性最高的板块之一，从三季度动销情况和已经公布的业绩报告看，一线白酒依然稳健，二线白酒受益全国性布局及产品结构调整，业绩实现高增长。若看好消费，白酒依然是最值得配置的板块。
一线稳健 二线高增长
白酒的机会主要在一二线酒企。从经营数据看，据券商调研数据，三季度一线白酒“茅老五”动销较好，其中茅台三季度批价整体处于2900-3200元左右位置，9月初在茅台发货+“座谈会”召开背景下，批价曾短暂的从3100元左右下降至2900元左右，但随着供需紧张趋势延续，即使发货放量，9月中下旬飞天茅台批价再次提升至3100元左右，双节过后，近期稳定在2800元以上。
其他一线酒企方面，五粮液三季度批价稳定在970-1000元左右，公司后续发货压力小，主要打款为999的货，未来批价上行趋势确定性强，公司或将于11月完成全年计划。泸州老窖的国窖批价稳定在910-930元，发货节奏方面，8月公司通过控货以维持渠道健康，库存降低后目前已正常发货，发货进度在80-90%左右，库存在2个月内的健康水平。
二线白酒由于积极推进全国化布局和产品升级，业绩弹性更高一些，主要以酒鬼酒、汾酒和舍得为主。其中汾酒受益青花势能持续释放，当前省内大商及省外主要大商于9月底基本完成全年目标，全国打款进度预计已超80%，三季度整体回款进度预计同比增长超50%，报表端延续高增态势。酒鬼酒动销表现优异，今年9月公司已发布新内参，包装及酒质的升级利于进一步提升消费者认可度。当前全国层面来看，内参及酒鬼系列全年回款已基本完成，Q3内参及酒鬼系列均实现超高增速，其中机构预计，内参保持120%以上的增长。舍得在复星入主后煥然新生，新招商叠加产品放量推升业绩。
整体而言，三季度虽然受去年高基数影响，但白酒行业景气度依然高涨，整体保持稳定增长，其中一线f酒基本盘大，维持10%+的增速，二线白酒增速受益产品结构化升级和全国化布局，增速更高。
从已经公布了三季报的酒企看（截止10月29日数据），一线酒企中，茅台收入同比增长11.05%，净利润同比增长10.3%，依然表现稳健，泸州老窖前三季度营收同比增长22%，扣非后净利润同比增长30.4%，其中三季度扣非净利润同比增长31%，业绩超预期;二线酒企中，舍得酒业收入同比增长104%，净利润同比增长202%;酒鬼酒收入同比增长134%，净利润同比增长117%，汾酒前三季度营收同比增长66%，归母净利润同比大增95%。验证了一线白酒业绩稳健，二线白酒高增长的逻辑。
四季度开局良好
节后国内有个秋季糖酒会。机构反馈回来的信息是，整体气氛相对去年平淡。当然有客观因素：去年糖酒会异常火爆是疫情放开，叠加双节合一等因素共同催生所致。同时今年糖酒会还受到节后疫情反复和天津异常天气影响。另外，一二线龙头酒企本就不需要借助糖酒会招商，参会的都是缺乏渠道组织能力的三四线品牌。因此，今年糖酒会落差大也是情理之中的事，大可不必悲观。
白酒今年四季度开局良好。十一黄金周期间，国金证券对全国多个城市渠道和终端进行调研，数据显示，国庆期间白酒价盘基本稳固。飞天茅台双节放量约8500吨，批价企稳;五粮液批价975元左右，年内价盘平稳，环比中秋节回落10元;国窖1573批价910元左右，环比中秋节仍有35元上浮，渠道利润稳固。
库存方面，相对健康，高端好于次高端，茅台出货节奏加快，河南库存仅1-2周，全国库存半个月左右，9月库存基本消化;五粮液库存相对较低，以实际库存发货，计划外占比有所提升，9月库存基本消化，10月配额近期陆续到货;国窖控货良好，整体库存维持在1-1.5个月。汾酒青花库存相对低位，省外对复兴版实施配额制，省内青20库存1个月内，酒鬼酒内参配额制下库存约1.5个月。
终端需求方面，据草根调研，宴席、终端零售动销已恢复至疫情前的8-9成。除个别地区外，全国各地基本放开终端商超及餐饮，中等规模宴请已无政策限制。今年春节提前，白酒需求将前置。渠道库存健康，动销良好，价盘稳健的背景下，需求端的增长将继续驱动白酒四季度业绩稳步增长。
进入股权激励新周期
今年不少白酒龙头纷纷推出股权激励方案，洋河、水井坊、泸州老窖新推激励方案，今世缘已经有首次方案的设想，其中最引人瞩目的是泸州老窖的股权激励，这是公司第三次推出股权激励方案，第一次是2006年，只面向渠道商，第二次是在2010年，也就是白酒上一轮深度调整前。此次时隔11年再推股权激励，该股权激励方案锚定未来三年业绩22%以上的复合增速，力度和时点均超市场预期。
白酒企业多数为地方国资控股，国资企业一大弊端是市场化不足，机制不够灵活，推出股权激励有利于激发企业活力，助力业绩做大做强。历史上看，2013-2018年白酒经历了深度调整，随后五粮液和汾酒先后推出激励，调动管理层积极性，业绩和股价双双走出了上升行情。如今白酒行业大面积推股权激励，也为行业未来稳增长注入强心剂。