摘要：由美国次贷危机引发的全球金融危机的爆发及其传递方式。均与国际收支账户有着千丝万缕的联系，如何选择资本账户的开放顺序，把握好开放程度，对我国资本健康运行发展至关重要。介绍了我国资本账户自由兑换进行的背景，分析了我国资本账户自由化应该采取的模式，在此基础上对我国资本项目自由化战略提出了策略建议。
　　关键词：资本账户自由化；渐进式开放模式；策略建议
　　
　　1　资本账户自由化的模式
　　
　　渐进式开放模式是最通常也是最受理论界和多数发展中国家政府所推的资本与金融项目开放模式，即在资本与金融项目开放前，先开放经常项目，特别是贸易项目以及先进行国内金融改革，资本与金融项目的开放是从资本流入开始，逐渐过渡到资本流出。具体遵循的原则应该为：先流入，后流出；先直接投资，后证券投资；先长期投资，后短期投资；先机构，后个人；先债权类工具，后股权类工具和金融衍生品工具；先发行市场，后交易市场；先放开有真实背景的交易，后放开无真实背景的交易。发达国家和多数发展中国家走的是这条道路。从经验上看，在资本账户未完全开放的限度内，监管资本跨境流动是需要相当大的政策空间和较为成熟的管理经验的，所以我国对于资本账户完全可兑换的进程应该持有一个非常谨慎、渐进的态度。而且我国20世纪70年代以来的经济体制改革总体上是一个渐进的过程，决定了外汇体制改革也将是一个渐进的过程。资本账户开放作为外汇体制改革的一部分也难以迅速推进。我国人民币汇率制度改革，国有商业银行股份制改革以及国有企业股份制改革等不可能在短期内迅速完成，制约着资本账户开放进程，因此我国资本账户开放只能采取渐进策略。
　　而激进式资本账户开放模式是指资本账户开放在时间和顺序方面无需缓冲期而直接实行全方位开放，即资本账户中长期资本与短期资本交易同时放松管制。在极端情况下，资本与金融项目的开放先于国内其它项目的开放。从经济学观点出发，在不存在市场扭曲和外部效应的情况下。一步到位是最佳的方法。因为渐进方式可能与全面实施改革的目标不一致，如果在实施改革方案的某一阶段出现了利益集团，其力量足以阻止该阶段改革的实施。如果所有阶段的改革同时进行的话，则有助于在参与者之间达成一致。
　　
　　2　我国资本账户自由化的策略建议
　　
　　(1)继续控制资本流入，警惕资本过度流入。过去十几年来，我国在拥有大量的经常账户顺差的同时积累了大量的资本账户顺差，即连续多年呈现国际收支的“双顺差”格局。良好的经济增长记录，再加上贸易自由化进程的快速推进，使许多国际投资者断定中国是最好的投资场所。我国应该重点维持各种对外借款和境外证券投资进入的限制。发展中国家在20世纪90年代的相关经验显示，这两类资本流入限制的放松或解除，最容易在短时间引起资本的过度流入，并且在金融不稳定时期最具有逆转性。
　　(2)加快外国直接投资流入的自由化进程。尽管在总体上应当保持对资本流入的限制，但是对于外国直接投资进入的自由化进程仍然需要积极推进。这类资本限制的放松乃至解除应当成为资本帐账户开放的最主要内容之一。放松对外国直接投资流入的限制，显然是考虑到我国需要努力遵守WTO的有关协定的要求。此外，更多地引入外国直接投资也有助于国内企业改革和外国直接投资的自由化，还将推进金融机构的重组，增强其市场竞争和抗风险能力，从而有利于整个金融体系的稳定。
　　(3)审时度势的宏观调控。合理的宏观经济政策是资本账户自由化的一个必要条件，在资本账户开放的情况下，脆弱的财政政策和滞后的货币政策很容易诱发政府的信用危机和货币危机。单就财政政策而言，其对我国国民经济系统的干预和管理的效果是时隐时现的，而且受地域广大、结构复杂和形式多样等因素的制约，调控效果还要打上折扣；而货币政策的固有时滞使得其本身必须具备一种居安思危的属性。将财政政策与货币政策二者相机抉择地配合和权衡性使用无疑需要相当高明的政策技巧。在资本账户开放的背景下，需要适宜的宏观经济政策为其提供充足的资金来源和必要的制度安排，用以填补开放所带来的财政系统和金融系统的漏缺，为资本账户的自由化提供宏观经济层面的保障。
　　(4)逐步放松国内企业的海外投资管制。理论和经验均表明，海外直接投资是扩大出口的有效方式之一。目前，由于严格的管制，我国的境外直接投资规模十分有限。我国加人WTO后，由于进出口贸易面临着更为激烈的市场竞争，扩大境外直接投资，探索新的出口增长途径，显然具有非常重要的意义。此外，如果近几年内国际收支继续处于顺差状态，那么，有限度地放松国内企业的对外直接管制，有助于内外经济均衡的实现。