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2010年以来，上证指数跌幅超过10％，近期地产新政的持续发酵致使大盘股跌幅尤为惨重。而从一季度的数据来看，经济表现非常出色，外围市场也屡创新高，全球经济复苏明显。在这种情况下，A股市场究竟路在何方?投资者如何看清未来机会?带着这些问题，本刊记者采访了金元比联基金管理有限公司核心动力基金经理吴广利，期待能为投资者解读投资机会。
股市维持宽幅震荡行情
“总体来看，2010年股市将会呈现宽幅震荡行情，具体体现为结构性失常，无法呈现完整的行业投资机会。”吴广利认为，股市的表现与基本面的数据基本上呈现相反态势。当然，除了决定长期走势的经济基本面，短期来看，影响股市的因素还有政策面和资金面。
基本面4个季度的GDP同比增速其实是逐级下滑的，一季度达到11.9％，二季度从每月来看，4月份大约是2.7％，五六月份可能要达到3％～4％，然后会呈现下滑，总体来说，GDP增速不会特别高；从出口来讲，美国压迫人民币升值以及贸易保护的措施出台，对于出口肯定是不利的；消费是一个长期的过程，相关板块短期很难大有改观，社会零售业指数基本保持每月10％的增长速度，变化不大；投资方面，从对房地产进行的调控来看，投资者预期也起到左右行情的作用，如果拉动GDP增长的引擎下滑，经济有可能二次探底。
政策面始于2009年12月份的房地产调控已开始显示威力。其实，其板块下跌在调控之初就初露端倪。房地产本身就是权重板块，对股市的带动作用较大。同时，相关行业比如银行、上游的钢铁、水泥、煤炭、有色等权重股，受房地产板块影响非常显著。在这种情况下，投资者的预期就会变得非常差，这也带动了整个股市的下跌。对于房地产未来的趋势，吴广利认为，过程会体现在量和价格的变化，而调整的结果会呈现量价齐跌的状况。
资金面2010年初以来，央行就有意收紧市场的流动性，但避开加息这一手段，采用3次提高银行存款准备金率、直接控制信贷以及利用公开市场发行央行票据来回笼资金，对信贷规模进行管理。吴广利认为，央行不会轻易使用加息这个工具，而是会重点使用市场性的工具，比如直接的信贷控制，具体包括从总量的控制，按月度来调控结构。一季度11.9％的GDP增速有2009年基数的问题，CPI全年会控制在3％左右，这两方面均不构成加息的理由。另外，从美元与人民币角度考虑，加息会导致息差的扩大，使原本人民币对美元的升值压力愈发显著，进而也会对出口造成一定冲击。
把握主题投资机会
在市场宽幅震荡的行情下，吴广利建议，蓝筹股如地产、金融等处于房地产链条下的板块，会受到政策调控影响，其政策风险仍有一个较长的释放过程，目前可适当回避。欲获得超额收益须把握好的投资主题，选择安全边际高、成长性好的股票。主题投资的特点在于，它并不按照一般的行业划分方法来选择股票，而是将驱动经济长期发展趋势的某个因素作为主题来选择地域、行业、板块或个股。吴广利认为，未来市场上主题投资将是热点。相关研究数据也显示，20 10年以来，在各类主动管理的股票型基金中，主题投资整体表现优于大盘蓝筹股风格基金。
吴广利介绍，当下投资机会可用英文单词LEARN来概括。
L 是指低碳节能环保主题投资机会。新能源是发展低碳经济的重要组成部分，从新能源产业发展来看，投资逻辑应依次为：新能源汽车、智能电网、光伏发电、风电、核电和生物质能。
E 是指世博主题投资机会。世博会对行业的拉动效应分为3个阶段：前期最先受益的是基础建设、房地产行业；中期是提升当地的消费水平，包括餐饮旅游、商业零售以及交通运输，后期是旅游、商业地产板块。世博主题近期有退潮迹象，当然这也受大盘下跌的影响。从未来策略展望来看，大部分基金对政府调控政策的不确定性表示担忧，从而大幅减少金融保险、采掘和房地产等周期性板块的配置，加大配置业绩稳定和防御性较强的餐饮旅游和商业零售板块。
A 是指区域振兴主题投资机会。比如，不断受到政策利好刺激的新疆板块。可适当关注可能受益新疆基建和大量棚户区改造的建材、基建行业；可能受益能源基地建设的能源、电网类公司；当地具有特色优势的农业和新兴产业公司。
R 是指人民币升值下的主题投资机会。可重点关注受益较多的板块，比如航空和造纸板块等。一般来说，资产和资源也会是受益行业，但投资板块如房地产，政策敏感性较强；资源板块如煤炭和有色，这些大宗商品受国际影响较大，很难把握。
N 是指新兴产业主题投资机会。如新材料、新能源、生物工程、电子通讯、光电科技等具备增长潜力或存在国家政策倾斜的行业，这也凸显了其中部分中小盘股票的投资价值。同时，随着5月中下旬三网融合试点名单与细则的出台，三网融合概念股上升行情有望开启并持续。
对于近期的投资策略，吴广利认为，目前的宏观环境并不支持股指大幅上扬，建议投资者应保持适当谨慎，首选之策是等待市场趋势明朗。在股票操作上应更灵活，切勿满仓，仓位尽量控制在较低的水平。
基金参与股指期货对市场影响有限
近期，基金等机构可参与股指期货成为热点话题，基金的加入也引发了市场对股指期货市场扩容的想象空间。吴广利认为，随着基金逐渐加入，对股指期货的影响主要体现在持仓量，而非交易量。
“基金介入股指期货的速度和资金量将是渐近式的，短期内不会对股市产生很大影响。”吴广利介绍，“一方面，目前可直接参与股指期货的资金并不是很多，除非在投资策略里直接写明可参与股指期货，但这样的基金较少。同时，老基金参与股指期货可能还要履行一定的程序，基金内部制度建设、投资策略与流程、投资前期准备以及系统构建也需一定时间。不管是老基金还是新基金，短期内新增资金不会特别多。另一方面，基金参与股指期货会非常谨慎，相比私募、券商等机构来说，公募基金的交易意愿并不是很强，不一定成为市场主力。其运用策略也主要是从事套期保值、流动性管理等，这也是决策层对于公募基金的一个意向性的指导方向。从这两方面来看，其参与的资金量以及影响力并非所预期的那样巨大。”
记者了解到，从海外经验来看，并非所有的公募基金都会运用股指期货来做套期保值，只有部分基金用部分头寸来做。从基金的交易类型来看，基金主要以持有合约的形式作为工具加以使用，而并非目前市场上以短线交易为主的形式。不过，业内人士普遍认为，基金的参与将会较大地增加持仓量，对于稳定市场，平抑期指波动会有一定的作用。
股市维持宽幅震荡行情
“总体来看，2010年股市将会呈现宽幅震荡行情，具体体现为结构性失常，无法呈现完整的行业投资机会。”吴广利认为，股市的表现与基本面的数据基本上呈现相反态势。当然，除了决定长期走势的经济基本面，短期来看，影响股市的因素还有政策面和资金面。
基本面4个季度的GDP同比增速其实是逐级下滑的，一季度达到11.9％，二季度从每月来看，4月份大约是2.7％，五六月份可能要达到3％～4％，然后会呈现下滑，总体来说，GDP增速不会特别高；从出口来讲，美国压迫人民币升值以及贸易保护的措施出台，对于出口肯定是不利的；消费是一个长期的过程，相关板块短期很难大有改观，社会零售业指数基本保持每月10％的增长速度，变化不大；投资方面，从对房地产进行的调控来看，投资者预期也起到左右行情的作用，如果拉动GDP增长的引擎下滑，经济有可能二次探底。
政策面始于2009年12月份的房地产调控已开始显示威力。其实，其板块下跌在调控之初就初露端倪。房地产本身就是权重板块，对股市的带动作用较大。同时，相关行业比如银行、上游的钢铁、水泥、煤炭、有色等权重股，受房地产板块影响非常显著。在这种情况下，投资者的预期就会变得非常差，这也带动了整个股市的下跌。对于房地产未来的趋势，吴广利认为，过程会体现在量和价格的变化，而调整的结果会呈现量价齐跌的状况。
资金面2010年初以来，央行就有意收紧市场的流动性，但避开加息这一手段，采用3次提高银行存款准备金率、直接控制信贷以及利用公开市场发行央行票据来回笼资金，对信贷规模进行管理。吴广利认为，央行不会轻易使用加息这个工具，而是会重点使用市场性的工具，比如直接的信贷控制，具体包括从总量的控制，按月度来调控结构。一季度11.9％的GDP增速有2009年基数的问题，CPI全年会控制在3％左右，这两方面均不构成加息的理由。另外，从美元与人民币角度考虑，加息会导致息差的扩大，使原本人民币对美元的升值压力愈发显著，进而也会对出口造成一定冲击。
把握主题投资机会
在市场宽幅震荡的行情下，吴广利建议，蓝筹股如地产、金融等处于房地产链条下的板块，会受到政策调控影响，其政策风险仍有一个较长的释放过程，目前可适当回避。欲获得超额收益须把握好的投资主题，选择安全边际高、成长性好的股票。主题投资的特点在于，它并不按照一般的行业划分方法来选择股票，而是将驱动经济长期发展趋势的某个因素作为主题来选择地域、行业、板块或个股。吴广利认为，未来市场上主题投资将是热点。相关研究数据也显示，20 10年以来，在各类主动管理的股票型基金中，主题投资整体表现优于大盘蓝筹股风格基金。
吴广利介绍，当下投资机会可用英文单词LEARN来概括。
L 是指低碳节能环保主题投资机会。新能源是发展低碳经济的重要组成部分，从新能源产业发展来看，投资逻辑应依次为：新能源汽车、智能电网、光伏发电、风电、核电和生物质能。
E 是指世博主题投资机会。世博会对行业的拉动效应分为3个阶段：前期最先受益的是基础建设、房地产行业；中期是提升当地的消费水平，包括餐饮旅游、商业零售以及交通运输，后期是旅游、商业地产板块。世博主题近期有退潮迹象，当然这也受大盘下跌的影响。从未来策略展望来看，大部分基金对政府调控政策的不确定性表示担忧，从而大幅减少金融保险、采掘和房地产等周期性板块的配置，加大配置业绩稳定和防御性较强的餐饮旅游和商业零售板块。
A 是指区域振兴主题投资机会。比如，不断受到政策利好刺激的新疆板块。可适当关注可能受益新疆基建和大量棚户区改造的建材、基建行业；可能受益能源基地建设的能源、电网类公司；当地具有特色优势的农业和新兴产业公司。
R 是指人民币升值下的主题投资机会。可重点关注受益较多的板块，比如航空和造纸板块等。一般来说，资产和资源也会是受益行业，但投资板块如房地产，政策敏感性较强；资源板块如煤炭和有色，这些大宗商品受国际影响较大，很难把握。
N 是指新兴产业主题投资机会。如新材料、新能源、生物工程、电子通讯、光电科技等具备增长潜力或存在国家政策倾斜的行业，这也凸显了其中部分中小盘股票的投资价值。同时，随着5月中下旬三网融合试点名单与细则的出台，三网融合概念股上升行情有望开启并持续。
对于近期的投资策略，吴广利认为，目前的宏观环境并不支持股指大幅上扬，建议投资者应保持适当谨慎，首选之策是等待市场趋势明朗。在股票操作上应更灵活，切勿满仓，仓位尽量控制在较低的水平。
基金参与股指期货对市场影响有限
近期，基金等机构可参与股指期货成为热点话题，基金的加入也引发了市场对股指期货市场扩容的想象空间。吴广利认为，随着基金逐渐加入，对股指期货的影响主要体现在持仓量，而非交易量。
“基金介入股指期货的速度和资金量将是渐近式的，短期内不会对股市产生很大影响。”吴广利介绍，“一方面，目前可直接参与股指期货的资金并不是很多，除非在投资策略里直接写明可参与股指期货，但这样的基金较少。同时，老基金参与股指期货可能还要履行一定的程序，基金内部制度建设、投资策略与流程、投资前期准备以及系统构建也需一定时间。不管是老基金还是新基金，短期内新增资金不会特别多。另一方面，基金参与股指期货会非常谨慎，相比私募、券商等机构来说，公募基金的交易意愿并不是很强，不一定成为市场主力。其运用策略也主要是从事套期保值、流动性管理等，这也是决策层对于公募基金的一个意向性的指导方向。从这两方面来看，其参与的资金量以及影响力并非所预期的那样巨大。”
记者了解到，从海外经验来看，并非所有的公募基金都会运用股指期货来做套期保值，只有部分基金用部分头寸来做。从基金的交易类型来看，基金主要以持有合约的形式作为工具加以使用，而并非目前市场上以短线交易为主的形式。不过，业内人士普遍认为，基金的参与将会较大地增加持仓量，对于稳定市场，平抑期指波动会有一定的作用。