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中信公司是国家实行改革开放政策的产物。多年来,中信公司作为改革的试点和开放的窗口,发挥着重要的作用。公司得以发展壮大,除了国家的政策支持外,很重要的一点,就是较好地利用了国际资本市场。近20年来,中信公司在利用国际资本市场方面开拓创新,筹集了大量资金,用于国家经济建设和公司业务发展,取得了可观的经济效益和社会效益。
作为一家利用外资并跨国经营的特大型国有企业,中信公司的对外信誉于其生存发展来说尤为重要。保持公司对外信誉,最根本的一条,是致力于运用好筹集来的资金,选好管好投资项目,提高收益和回报,从而增加偿还能力。除此外,公司日常的债信维护工作也是不容忽视的。这种日常的债信维护工作,主要就是指代表筹资体一方的有关人员与国际信用评级机构、银行和基金等机构投资者中那些训练有素的信用分析人员之间的交流和对话。
说起国际信用评级机构,对穆迪和标准普尔,业内人士可以说并不陌生。但可能很少有人了解,这些评级机构所从事的信用评估业其实是非常年轻的行业。穆迪、标准普尔和费奇3家本世纪初创建的老牌评级公司,至1972年时信用分析人员总数才15人。而今,大约有3000人在30多个国家的评级公司中工作。信用评估业如此快速地成长,专家对此的解释是,70年代初美国发生过知名公司事前毫无先兆的债务违约,刺激了信用评估的需求。现在,全球债券市场总量已经达到十几万亿美元,规模比70年代扩大了几十倍,这其中,信用评估业的作用不可小看。信用分析方法的革新和服务质量的提高,在一定程度上推动了资本市场的发展。今天,以穆迪、标准普尔等为代表的信用评级机构,实际上扮演着指挥国际资本流动的交通警角色。
与这些国际信用评级机构同样重要的,就是在商业银行、保险公司、证券公司、投资基金等机构中工作的信用分析人员。这些机构投资者手中操有大量的委托和自有资金,除了获取专业信用评级服务之外,大都建立了自己的信用评估专业研究队伍,支持其业务部门对交易对手进行信用分析和授信管理。除了国际信用评级机构和机构投资者的信用分析人员外,专业性杂志和新闻媒体专栏的记者也往往两头搀和。
筹资体与评级机构和信用分析人员进行交流和对话的效率与质量显然会影响信用评估的准确性,进而影响投资的风险测定和资本流动的方向。为此筹资体设置专门部门和人员,协助其首席执行官(CEO)、首席财务官(CFO)从事这种专业的信息彼露和交流对话。经济学家也会对此进行许多相关的研究,从而形成了被称为IR(InvestorRelations投资者关系)的学科。
IR原属PR(PublicRelations公共关系)的一个子集,专门研究企业如何妥善处理与企业的各类利害关系人(Stakeholders)之间的关系。资本市场的国际化、证券化使资金资源的竞争日趋激烈;信息不对称、合同的不完备性影响着人们的交易行为,在资金资源竞争中的赢家不一定就是最好的公司,但一定是知名度高、易为外界理解、在建立投资人信心方面做得更好的公司。因而,IR广受重视,逐渐衍成单独一技。
这些年国内比较关注RP,实践上也有较多的应用和发展,但由于我国资本市场的发育仍处于初级阶段,投资人对风险的认识比较粗浅,筹资体尚未真正认识到利害关系人的重要性,IR自然不成气候。
中信公司财务都是负责公司海外融资和债信维护的窗口之一,它直接面对的就是上述那些相关机构和人员。不要以为只有公司发债时才需要与信用评级人员打交道,其实不然。债信维护实际上是筹资体的日常工作之一,在受到突发性事件影响时,这项工作就更显重要。例如,1997年亚洲金融危机触发全球金融市场一波又一波违约和破产事件,龙啊、虎啊、熊啊,顷刻间就都不是那么回事儿了。筹资体信用评级犹如高台跳水似的连串降级,国内也发生了广信因严重资不抵债而关闭破产的事件,业内人士无不胆战心惊。银行和投资者纷纷加强了对交易对家的信用复审。一年多来,中信公司以座谈讨论、演示说明等各种形式跟信用评级机构的分析师、银行的信用分析人员和公司研究人员、投资组合经理、基金经理等进行了百余次的交流。通过这些交流,了解他们关注的事情,回答他们的问讯,介绍中信公司的经营情况,解释中信公司的发展战略。我有时感觉,我们就像是宣讲中信故事的说书人一样。
讲述中信的放事,说难确实很难,说容易也容易。有的朋友会说,讲述中信的故事何难之有?中信公司在改革开放中成功地扮演了试点和窗口的角色:早期充当引进外资的先锋,80年代倾力国际交流,宣张中国的改革开放,90年代初为打破西方封锁和制裁出力,后来利用香港股票市场融资树立红筹股范例,中信故事就是中国改革开放风光画卷中瑰丽的一景。同时,中信故事中也不乏商业运作的成功情节,这些丰富的素材都可以作为一个公司故事娓娓道来。但是,在债信维护工作中,故事的听众均不是一般的角色,他们既懂经济理论又谙熟公司及银行分析,他们思维严谨缜密,他们对传奇故事并不感兴趣,而是侧重探寻公司行为背后的经济学、管理学意义和政策法律依据,以及经营数据所表征的财务和风险内涵,因此,中信故事的一些民间版本难以照搬。对听众作这样的理性假设,不单体现对他们的尊重,也是考虑讲述中信故事方式的出发点。
当然,信用评估分析师并不仅仅充当听众,他们还会提出各式各样的问题。对投资家的说明也都会有Q&A(问答)一节。如何回答那些敏感而又尖锐的问题,是中信公司债信维护工作中最富挑战性的部分。
作为商业机构回答外界问讯,虽比不上外交部的新闻发言人那股小心谨慎,但也没有其回避问题时可一声无可奉告了之的那份潇洒。无论问题多么尖锐棘手,筹资方人员多半要以友善而直率的态度正面应对。若把筹资体比作商品的卖家,评级机构和投资者就是质检官和买主,他们之所以提问,多半是对你有兴趣,而保持投资者对筹资体的兴趣,正是IR工作的目的。保守一点说,我们的工作是债信维护,说得积极一些,实际上就是公司信用故事的推销。义务和责任在身,只要国家和公司披露政策允许,我们就尽可能正面应对问题。珍惜每一个问答机会,解释并澄清问题,坦诚地与投资者交流,这也是债信维护人员打动、感染、吸引投资者的最好机会。任何敷衍、推托或轻率使用外交辞令都很容易使投资者弃你而去。有时,回答问题还可带来宣讲公司强项的机会。有些好的观点、事例刻意放在故事中讲述,或者流于平淡,或者显得有些做作;但若嵌入到回答问题中使用,巧妙自然,更让人感觉信服,效果当然也就更好。
为此,除了掌握必要的数据和有关情况外,做债信维护工作还要有一些积累:了解政治经济形势、改革走向、金融监管等经营环境的变化,掌握公司甚至子公司及项目的历史和动态。特别重要的是,对公司文化和战略必须有深刻的理解。一家大公司没有长期发展战略和市场定位,犹如一部歌剧没有主题音乐,无从理解和欣赏。如果说信用评估专业人员做定量分析时,最注意财务数据,那么做定性分析时,切入点就是公司战略和定位。对中信公司发展战略和经营思路有所理解,用以诠释中信公司的实践,就如同有了一根红线,把许多情节串成了一个完整的公司故事。
参与中信公司的债信维护工作,使我能够更深刻地体会到信用在一个公司乃至国家发展中的重要性。我去穆迪公司时,曾在大楼入口处伫立,观其门楣上一段铭文:“信用是文明时代之创造,其完美至上的表现仅属于那些最文明开化和管理良好的国家。信用是维持现代商业社会生机的空气。信用在造富国家方面所起的作用,胜于世界上所有宝藏之千倍。”这段铭文使人感慨良久:知识经济概念正走红国内,新闻媒体火热炒作,政界学界言必提之,但宣传阐述多囿于高科技信息产业一类。其实,西方大国在知识经济上的领先地位,远非高科技那点表面的东西,很大程度上还表现为其对制度性资源的占有和利用具有明显的优势,对市场经济游戏规则的认识把握更深,支撑市场经济体系的基础设施相对完备。在华尔街上、伦敦城内,在金融机构、律师和会计师楼、信用评级公司、电台报社的“精英”们,评点风险,激扬价值,驾驭信息,操纵舆论,指挥资本流动,裁判财富分配,其背后所依靠的不就是这种知识优势吗?
经过20年改革开放,国内经济繁荣、工商经营活跃,然而,信用风险突现,真有点当年“卫星上天,红旗落地”悖论的味道。化解信用危机,抑制败德行为,己成为改革在深入推进中所必须解决的问题。信用的价值,其在维系一个经济体系方面的作用,正为人们逐渐认识。中信人重视信用,肯在债信维护上下功夫,是经营发展的需要,是制度约束使然,如果我们国内的企业都视信用为其生存发展之本,社会主义市场经济改革将成功有日。
中信公司近20年来优良的偿债记录,是一笔宝贵的无形资产,也是中信故事中最值得珍视的一节。今天,亚洲金融危机余波未消,国际资本市场仍然阴晴不定,中信人又一次面临机遇和挑战。我们有理由期盼,数万中信人与全国人民齐心协力,必能克服暂时的困难,在新的一页上书写更加壮美的篇章。
作为一家利用外资并跨国经营的特大型国有企业,中信公司的对外信誉于其生存发展来说尤为重要。保持公司对外信誉,最根本的一条,是致力于运用好筹集来的资金,选好管好投资项目,提高收益和回报,从而增加偿还能力。除此外,公司日常的债信维护工作也是不容忽视的。这种日常的债信维护工作,主要就是指代表筹资体一方的有关人员与国际信用评级机构、银行和基金等机构投资者中那些训练有素的信用分析人员之间的交流和对话。
说起国际信用评级机构,对穆迪和标准普尔,业内人士可以说并不陌生。但可能很少有人了解,这些评级机构所从事的信用评估业其实是非常年轻的行业。穆迪、标准普尔和费奇3家本世纪初创建的老牌评级公司,至1972年时信用分析人员总数才15人。而今,大约有3000人在30多个国家的评级公司中工作。信用评估业如此快速地成长,专家对此的解释是,70年代初美国发生过知名公司事前毫无先兆的债务违约,刺激了信用评估的需求。现在,全球债券市场总量已经达到十几万亿美元,规模比70年代扩大了几十倍,这其中,信用评估业的作用不可小看。信用分析方法的革新和服务质量的提高,在一定程度上推动了资本市场的发展。今天,以穆迪、标准普尔等为代表的信用评级机构,实际上扮演着指挥国际资本流动的交通警角色。
与这些国际信用评级机构同样重要的,就是在商业银行、保险公司、证券公司、投资基金等机构中工作的信用分析人员。这些机构投资者手中操有大量的委托和自有资金,除了获取专业信用评级服务之外,大都建立了自己的信用评估专业研究队伍,支持其业务部门对交易对手进行信用分析和授信管理。除了国际信用评级机构和机构投资者的信用分析人员外,专业性杂志和新闻媒体专栏的记者也往往两头搀和。
筹资体与评级机构和信用分析人员进行交流和对话的效率与质量显然会影响信用评估的准确性,进而影响投资的风险测定和资本流动的方向。为此筹资体设置专门部门和人员,协助其首席执行官(CEO)、首席财务官(CFO)从事这种专业的信息彼露和交流对话。经济学家也会对此进行许多相关的研究,从而形成了被称为IR(InvestorRelations投资者关系)的学科。
IR原属PR(PublicRelations公共关系)的一个子集,专门研究企业如何妥善处理与企业的各类利害关系人(Stakeholders)之间的关系。资本市场的国际化、证券化使资金资源的竞争日趋激烈;信息不对称、合同的不完备性影响着人们的交易行为,在资金资源竞争中的赢家不一定就是最好的公司,但一定是知名度高、易为外界理解、在建立投资人信心方面做得更好的公司。因而,IR广受重视,逐渐衍成单独一技。
这些年国内比较关注RP,实践上也有较多的应用和发展,但由于我国资本市场的发育仍处于初级阶段,投资人对风险的认识比较粗浅,筹资体尚未真正认识到利害关系人的重要性,IR自然不成气候。
中信公司财务都是负责公司海外融资和债信维护的窗口之一,它直接面对的就是上述那些相关机构和人员。不要以为只有公司发债时才需要与信用评级人员打交道,其实不然。债信维护实际上是筹资体的日常工作之一,在受到突发性事件影响时,这项工作就更显重要。例如,1997年亚洲金融危机触发全球金融市场一波又一波违约和破产事件,龙啊、虎啊、熊啊,顷刻间就都不是那么回事儿了。筹资体信用评级犹如高台跳水似的连串降级,国内也发生了广信因严重资不抵债而关闭破产的事件,业内人士无不胆战心惊。银行和投资者纷纷加强了对交易对家的信用复审。一年多来,中信公司以座谈讨论、演示说明等各种形式跟信用评级机构的分析师、银行的信用分析人员和公司研究人员、投资组合经理、基金经理等进行了百余次的交流。通过这些交流,了解他们关注的事情,回答他们的问讯,介绍中信公司的经营情况,解释中信公司的发展战略。我有时感觉,我们就像是宣讲中信故事的说书人一样。
讲述中信的放事,说难确实很难,说容易也容易。有的朋友会说,讲述中信的故事何难之有?中信公司在改革开放中成功地扮演了试点和窗口的角色:早期充当引进外资的先锋,80年代倾力国际交流,宣张中国的改革开放,90年代初为打破西方封锁和制裁出力,后来利用香港股票市场融资树立红筹股范例,中信故事就是中国改革开放风光画卷中瑰丽的一景。同时,中信故事中也不乏商业运作的成功情节,这些丰富的素材都可以作为一个公司故事娓娓道来。但是,在债信维护工作中,故事的听众均不是一般的角色,他们既懂经济理论又谙熟公司及银行分析,他们思维严谨缜密,他们对传奇故事并不感兴趣,而是侧重探寻公司行为背后的经济学、管理学意义和政策法律依据,以及经营数据所表征的财务和风险内涵,因此,中信故事的一些民间版本难以照搬。对听众作这样的理性假设,不单体现对他们的尊重,也是考虑讲述中信故事方式的出发点。
当然,信用评估分析师并不仅仅充当听众,他们还会提出各式各样的问题。对投资家的说明也都会有Q&A(问答)一节。如何回答那些敏感而又尖锐的问题,是中信公司债信维护工作中最富挑战性的部分。
作为商业机构回答外界问讯,虽比不上外交部的新闻发言人那股小心谨慎,但也没有其回避问题时可一声无可奉告了之的那份潇洒。无论问题多么尖锐棘手,筹资方人员多半要以友善而直率的态度正面应对。若把筹资体比作商品的卖家,评级机构和投资者就是质检官和买主,他们之所以提问,多半是对你有兴趣,而保持投资者对筹资体的兴趣,正是IR工作的目的。保守一点说,我们的工作是债信维护,说得积极一些,实际上就是公司信用故事的推销。义务和责任在身,只要国家和公司披露政策允许,我们就尽可能正面应对问题。珍惜每一个问答机会,解释并澄清问题,坦诚地与投资者交流,这也是债信维护人员打动、感染、吸引投资者的最好机会。任何敷衍、推托或轻率使用外交辞令都很容易使投资者弃你而去。有时,回答问题还可带来宣讲公司强项的机会。有些好的观点、事例刻意放在故事中讲述,或者流于平淡,或者显得有些做作;但若嵌入到回答问题中使用,巧妙自然,更让人感觉信服,效果当然也就更好。
为此,除了掌握必要的数据和有关情况外,做债信维护工作还要有一些积累:了解政治经济形势、改革走向、金融监管等经营环境的变化,掌握公司甚至子公司及项目的历史和动态。特别重要的是,对公司文化和战略必须有深刻的理解。一家大公司没有长期发展战略和市场定位,犹如一部歌剧没有主题音乐,无从理解和欣赏。如果说信用评估专业人员做定量分析时,最注意财务数据,那么做定性分析时,切入点就是公司战略和定位。对中信公司发展战略和经营思路有所理解,用以诠释中信公司的实践,就如同有了一根红线,把许多情节串成了一个完整的公司故事。
参与中信公司的债信维护工作,使我能够更深刻地体会到信用在一个公司乃至国家发展中的重要性。我去穆迪公司时,曾在大楼入口处伫立,观其门楣上一段铭文:“信用是文明时代之创造,其完美至上的表现仅属于那些最文明开化和管理良好的国家。信用是维持现代商业社会生机的空气。信用在造富国家方面所起的作用,胜于世界上所有宝藏之千倍。”这段铭文使人感慨良久:知识经济概念正走红国内,新闻媒体火热炒作,政界学界言必提之,但宣传阐述多囿于高科技信息产业一类。其实,西方大国在知识经济上的领先地位,远非高科技那点表面的东西,很大程度上还表现为其对制度性资源的占有和利用具有明显的优势,对市场经济游戏规则的认识把握更深,支撑市场经济体系的基础设施相对完备。在华尔街上、伦敦城内,在金融机构、律师和会计师楼、信用评级公司、电台报社的“精英”们,评点风险,激扬价值,驾驭信息,操纵舆论,指挥资本流动,裁判财富分配,其背后所依靠的不就是这种知识优势吗?
经过20年改革开放,国内经济繁荣、工商经营活跃,然而,信用风险突现,真有点当年“卫星上天,红旗落地”悖论的味道。化解信用危机,抑制败德行为,己成为改革在深入推进中所必须解决的问题。信用的价值,其在维系一个经济体系方面的作用,正为人们逐渐认识。中信人重视信用,肯在债信维护上下功夫,是经营发展的需要,是制度约束使然,如果我们国内的企业都视信用为其生存发展之本,社会主义市场经济改革将成功有日。
中信公司近20年来优良的偿债记录,是一笔宝贵的无形资产,也是中信故事中最值得珍视的一节。今天,亚洲金融危机余波未消,国际资本市场仍然阴晴不定,中信人又一次面临机遇和挑战。我们有理由期盼,数万中信人与全国人民齐心协力,必能克服暂时的困难,在新的一页上书写更加壮美的篇章。