财政紧缩、失业飙升、企业倒闭、银行挤提，希腊经济已到崩溃的边缘。希腊民众八成人反对财政紧缩，但是多数人仍希望留在欧元区接受欧洲的金融保护。
　　笔者相信，希腊违约和退出欧元区，只是时间的问题。欧洲领袖和央行行长们也开始公开谈论希腊退出。如果希腊退出欧元区，情形会是怎样的？
　　几乎可以肯定，希腊会发生大规模银行挤提、资金外逃。德拉克马（希腊原货币）汇率暴贬，出现恶性通货膨胀，当地经济起码缩水两成，资产价格骤降。
　　欧洲央行在干预中积累了超过1400亿欧元的希债，又通过LTRO（长期再融资计划）向希腊发放了超过800亿欧元的流动性。希腊退出，意味着这些资产成为坏账，欧洲央行技术性破产。欧洲各国需要注资2000亿欧元以上，来修复欧洲央行的资产负债表。
　　欧洲没有像美国一样的跨国储蓄保险。银行资产质量一旦有恶化趋势，资金必有外逃，而此举将置体弱银行于险境，并形成连环效应。另外，LTRO的缺陷此时便会暴露出来。银行将好的资产拿去抵押，换回的流动性又买入欧猪国债（欧猪指葡萄牙、意大利、爱尔兰、西班牙、希腊等国家）。如果欧猪无事，这是“天上掉馅饼”式的利润，但是一旦欧债危机复燃，则是套在颈上的绳索。
　　一旦希腊退出，欧洲银行坏账风险势必大升，银行间彼此不信任也难避免，金融体系再现雷曼倒闭后因对手风险而资金断流绝非天方夜谭。经过几轮折腾，欧洲政府的救市能力已明显弱化，救援成本则明显上涨。
　　其实此时此刻，欧洲比希腊更希望希腊留下来。
　　如果希腊退出无可避免，则欧洲需要抢搭防火墙。通过发行欧元区债券，为救援组织提供弹药是必须的，而且总规模恐怕不能少于1万亿欧元。同时欧洲央行需要加大放水力度，一旦银行无法在资金市场拆借到资金，央行要随时提供低成本流动性，LTRO规模起码需要再加1万亿欧元。如果这两点可以做到，欧洲金融体系不至于崩溃，不过细节与人为判断能力将决定危机处理的成败。
　　对于欧元更大的挑战，在于3年后希腊也许通过货币贬值，重拾竞争力，通过违约重组财政平衡，经济重上正轨。其他欧猪国家会争相仿效，退出欧元区或成为风潮。欧元有两大先天性的缺陷，一是要求货币、财政同步，却不提供国家之间的财政补贴，二是缺乏危机国家货币贬值这个逃生门。今天的困境表面在希腊，根本却在欧元。
　　希腊退出未必终结欧元的噩梦，也许这只是下一个噩梦的开始。