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并购上瘾的沃森生物（300142.SZ）近日再次宣布斥巨资收购重庆倍宁生物医药有限公司（下称“重庆倍宁”），此次收购不仅对价较高，而且神秘自然人苏李红再次提前精准潜伏重庆倍宁，引起资本市场的广泛质疑。苏李红为什么每次总能先知先觉，其与沃森生物背后究竟有哪些不为人知的秘密呢？
不止于此，作为沃森生物的下游客户，收购标的重庆倍宁审计报告所披露的财务数据，与沃森生物披露的财务数据相互打架、前后不一，两者的财务数据真实性存疑。
沃森生物是一家专业从事疫苗研发、生产和营销的现代生物科技企业，主要致力于生物医药领域疫苗类产品研发、制造和销售。
神秘人再次精准潜伏
根据公告，沃森生物已与石河子隆臣投资合伙企业（有限合伙）（下称“隆臣投资”）、袁勇就收购重庆倍宁100%股权达成一致，公司拟以重庆倍宁截至2014年7月31日作为基准日的资产评估值为基础，以3.5亿元受让重庆倍宁 100%股权，并签订股权转让合同。
本次交易前，隆臣投资、袁勇持有重庆倍宁的股权比例分别为51%、49%。
根据公告，截至基准日2014年7月31日，重庆倍宁的净资产为3440.79万元，2013年全年实现净利润1393.2万元。照此计算，此次收购的市盈率和市净率分别为10.17倍、25.12倍。
资料显示，重庆倍宁成立于2008年1月15日，发起人为自然人袁勇、兰岚，自成立以来，一直致力于生物制药领域疫苗的流通及销售，一级代理区域覆盖西南（贵州、云南、西藏、四川、重庆）、西北（甘肃、青海、宁夏、新疆、陕西）和广西部分地区。
2013年4月，经重庆倍宁公司股东会决议，袁勇和兰岚分别将其持有的重庆倍宁的47%和4%的股权转让给隆臣投资。交易完成后，隆臣投资取代袁勇成为控股股东。
对于隆臣投资受让重庆倍宁51%股权的交易价格，由上海立信资产评估有限公司出具的评估报告书并没有披露。不过有投资人士分析称，被收购对象的股东往往都会从上市公司获得不菲的溢价。
《证券市场周刊》记者还注意到，在沃森生物此前的多笔收购中，隆臣投资均提前精准潜伏收购对象，甚为蹊跷。
2013年7月12日，沃森生物公告称，公司以7.63亿元收购山东实杰生物药业有限公司（下称“山东实杰”）、圣泰（莆田）药业有限公司（下称“圣泰药业”）、宁波普诺生物医药有限公司（下称“普诺生物”） 的各100%股权，而这三家公司也均是沃森生物的下游批发商。
公告显示，沃森生物对上述三家医药专业代理商的交易出价分别为3亿元、1.63亿元和3亿元，较净资产账面值的增值率分别为860%、1102%和847%。
值得注意的是，在沃森生物宣布收购上述三家疫苗批发商之前，隆臣投资就分别收购了山东实杰、圣泰药业、普诺生物三家公司各51%的股权。
公告显示，2012年9月，隆臣投资与山东实杰实际控制人王晨签署《股权转让合同》，出资510万元受让山东实杰51%的股权。同样，2012年11月，隆臣投资出资306万元受让普诺生物51%的股权；2013年1月，隆臣投资出资264.18万元拿到圣泰药业51%的股权。
对于隆臣投资收购上述三家疫苗批发商的交易价格，沃森生物当时的公告也没有披露。
从上面的四笔收购交易中可以看出，隆臣投资每次都能先知先觉、提前精准潜伏沃森生物的收购对象，究竟是巧合，还是蓄谋而为呢？
资料显示，隆臣投资成立于2012年8月13日，从其入主山东实杰、圣泰药业、普诺生物的时间点来推断，这家公司成立的目的应该就是为了提前潜伏沃森生物的收购对象。
隆臣投资股东为两位自然人，分别为苏李红和李冲，其中苏李红是法定代表人，苏李红为何如此神通广大，总能精准提前潜伏呢？这些都有待公司给投资者一个合理的解释。
财务乱象
公告显示，重庆倍宁在四川、重庆拥有销售代理权的产品有沃森生物生产的 Hib 疫苗、AC流脑结合疫苗、四价流脑结合疫苗，以及昆明生物研究所生产的甲肝疫苗等。
从上可以看出，重庆倍宁是沃森生物的客户。根据沃森生物2013年财务报告，重庆倍宁位列公司前五大应收账款客户之列，欠款金额为3415.44万元，时间分别在1年以内以及1-2年。根据财务勾稽关系，这笔款项在重庆倍宁的财务报表中应该记为“应付账款-3415.44万元”。
然而，蹊跷的是， 2013年审计报告显示，重庆倍宁的应付账款仅有6.06万元，为何两者的数据相差如此之大呢？沃森生物与重庆倍宁之间是否存在真实的销售呢？
《证券市场周刊》记者注意到，沃森生物2013年的应收账款周转率仅有1.13次，这也就表明公司给予客户的信用期限高达1年的时间。
例如，根据财报，沃森生物2013年的第一大客户为广东润德生物药业有限公司，当年为公司贡献收入7727.65万元；不过，该客户同样还是沃森生物2013年末应收款的第一大单位，欠款额为8006.58万元，前后对比可以发现，沃森生物对该客户基本上是全额赊欠销售。
根据沃森生物的招股说明书，沃森生物的竞争对手有天坛生物（600161.SH）、华兰生物（002007.SZ）、智飞生物（300122.SZ）。Wind资讯提供的数据显示，这三家竞争对手2013年的应收账款周转率分别为5.89次、7.53次、2.59次，均明显高于沃森生物。
与竞争对手相比，沃森生物经营类似的业务，为何营运能力却远逊于前者呢？背后又有什么不为人知的秘密呢？
对于上述问题，截至发稿，《证券市场周刊》记者未收到公司方面的回复。
收购泥潭
沃森生物2010年11月正式登陆创业板，募集资金高达23.7亿元。自从上市之日起，沃森生物就走上了激进外延扩张的道路。 根据《证券市场周刊》记者的统计， 2011-2014年前3个季度，沃森生物的资本支出累积高达32.23亿元，其中绝大部分资金是用于对外收购。
截至2014年三季度末，沃森生物的账面商誉高达9.46亿元，而在2012年三季度末公司账面上还没有任何的商誉。
有资深投资人士分析称，并购是一把双刃剑，商誉减值不得不防。若标的资产在未来的经营过程中收益不达预期，那么收购标的资产所形成的商誉就会存在减值风险，从而影响上市公司的当期损益
然而，《证券市场周刊》记者注意到，沃森生物屡次巨资并购并没有带来业绩的增长，相反上市公司的业绩连年大幅下滑。根据Wind资讯的数据，公司2013年净利润大幅下降65.29%，2014年前3个季度净利润则大幅下降508.49%，不但没有丝毫好转的迹象，而且还首度出现亏损，亏损额高达1.5亿元。
根据2014年半年报，沃森生物收购的绝大部分企业均处于亏损状态，其中河北大安制药有限公司（下称“河北大安”）、上海泽润生物科技有限公司、嘉和生物药业有限公司分别亏损2438.27万元、6191.61万元、5609.2万元，亏损额合计高达14239.08万元。
“公司近年来在资本市场动作频繁，开展了疫苗、血液制品和单克隆抗体等大生物领域的布局，由于并购速度过快且并购项目大多处于研发或未盈利状态，因此导致公司资本负担沉重。”东北证券分析称。
截至目前，沃森生物IPO募集的23.7亿元巨额资金早已消耗殆尽，并且财务杠杆不断增加。截至2014年三季度末，公司账面的短期借款、应付债券分别为10.8亿元、9.9亿元，2014年前3个季度产生的财务费用高达1.22亿元。
为了改善财务状况，沃森生物10月10日公告称，拟将子公司河北大安46%股权转让给杜江涛先生，股权转让款合计6.35亿元，值得注意的是，河北大安是公司前两年刚收购的公司。
事实上，沃森生物不仅面临较大的收购整合压力，而自身的疫苗主业也面临日趋激烈的竞争，净利润增速持续下滑。
数据显示，沃森生物前三季度Hib疫苗（西林瓶）的批签发量为210万瓶，同比下降42.35%；Hib疫苗（预灌封）的批签发量为255万瓶，同比下降22.92%；AC结合疫苗的批签发量为166万只，同比下降6.44%；AC多糖疫苗的批签发量为319万只，同比下降32.53%；ACYW135多糖疫苗的批签发量为61.9万只，同比大幅下降69.05%。
不止于此，作为沃森生物的下游客户，收购标的重庆倍宁审计报告所披露的财务数据，与沃森生物披露的财务数据相互打架、前后不一，两者的财务数据真实性存疑。
沃森生物是一家专业从事疫苗研发、生产和营销的现代生物科技企业，主要致力于生物医药领域疫苗类产品研发、制造和销售。
神秘人再次精准潜伏
根据公告，沃森生物已与石河子隆臣投资合伙企业（有限合伙）（下称“隆臣投资”）、袁勇就收购重庆倍宁100%股权达成一致，公司拟以重庆倍宁截至2014年7月31日作为基准日的资产评估值为基础，以3.5亿元受让重庆倍宁 100%股权，并签订股权转让合同。
本次交易前，隆臣投资、袁勇持有重庆倍宁的股权比例分别为51%、49%。
根据公告，截至基准日2014年7月31日，重庆倍宁的净资产为3440.79万元，2013年全年实现净利润1393.2万元。照此计算，此次收购的市盈率和市净率分别为10.17倍、25.12倍。
资料显示，重庆倍宁成立于2008年1月15日，发起人为自然人袁勇、兰岚，自成立以来，一直致力于生物制药领域疫苗的流通及销售，一级代理区域覆盖西南（贵州、云南、西藏、四川、重庆）、西北（甘肃、青海、宁夏、新疆、陕西）和广西部分地区。
2013年4月，经重庆倍宁公司股东会决议，袁勇和兰岚分别将其持有的重庆倍宁的47%和4%的股权转让给隆臣投资。交易完成后，隆臣投资取代袁勇成为控股股东。
对于隆臣投资受让重庆倍宁51%股权的交易价格，由上海立信资产评估有限公司出具的评估报告书并没有披露。不过有投资人士分析称，被收购对象的股东往往都会从上市公司获得不菲的溢价。
《证券市场周刊》记者还注意到，在沃森生物此前的多笔收购中，隆臣投资均提前精准潜伏收购对象，甚为蹊跷。
2013年7月12日，沃森生物公告称，公司以7.63亿元收购山东实杰生物药业有限公司（下称“山东实杰”）、圣泰（莆田）药业有限公司（下称“圣泰药业”）、宁波普诺生物医药有限公司（下称“普诺生物”） 的各100%股权，而这三家公司也均是沃森生物的下游批发商。
公告显示，沃森生物对上述三家医药专业代理商的交易出价分别为3亿元、1.63亿元和3亿元，较净资产账面值的增值率分别为860%、1102%和847%。
值得注意的是，在沃森生物宣布收购上述三家疫苗批发商之前，隆臣投资就分别收购了山东实杰、圣泰药业、普诺生物三家公司各51%的股权。
公告显示，2012年9月，隆臣投资与山东实杰实际控制人王晨签署《股权转让合同》，出资510万元受让山东实杰51%的股权。同样，2012年11月，隆臣投资出资306万元受让普诺生物51%的股权；2013年1月，隆臣投资出资264.18万元拿到圣泰药业51%的股权。
对于隆臣投资收购上述三家疫苗批发商的交易价格，沃森生物当时的公告也没有披露。
从上面的四笔收购交易中可以看出，隆臣投资每次都能先知先觉、提前精准潜伏沃森生物的收购对象，究竟是巧合，还是蓄谋而为呢？
资料显示，隆臣投资成立于2012年8月13日，从其入主山东实杰、圣泰药业、普诺生物的时间点来推断，这家公司成立的目的应该就是为了提前潜伏沃森生物的收购对象。
隆臣投资股东为两位自然人，分别为苏李红和李冲，其中苏李红是法定代表人，苏李红为何如此神通广大，总能精准提前潜伏呢？这些都有待公司给投资者一个合理的解释。
财务乱象
公告显示，重庆倍宁在四川、重庆拥有销售代理权的产品有沃森生物生产的 Hib 疫苗、AC流脑结合疫苗、四价流脑结合疫苗，以及昆明生物研究所生产的甲肝疫苗等。
从上可以看出，重庆倍宁是沃森生物的客户。根据沃森生物2013年财务报告，重庆倍宁位列公司前五大应收账款客户之列，欠款金额为3415.44万元，时间分别在1年以内以及1-2年。根据财务勾稽关系，这笔款项在重庆倍宁的财务报表中应该记为“应付账款-3415.44万元”。
然而，蹊跷的是， 2013年审计报告显示，重庆倍宁的应付账款仅有6.06万元，为何两者的数据相差如此之大呢？沃森生物与重庆倍宁之间是否存在真实的销售呢？
《证券市场周刊》记者注意到，沃森生物2013年的应收账款周转率仅有1.13次，这也就表明公司给予客户的信用期限高达1年的时间。
例如，根据财报，沃森生物2013年的第一大客户为广东润德生物药业有限公司，当年为公司贡献收入7727.65万元；不过，该客户同样还是沃森生物2013年末应收款的第一大单位，欠款额为8006.58万元，前后对比可以发现，沃森生物对该客户基本上是全额赊欠销售。
根据沃森生物的招股说明书，沃森生物的竞争对手有天坛生物（600161.SH）、华兰生物（002007.SZ）、智飞生物（300122.SZ）。Wind资讯提供的数据显示，这三家竞争对手2013年的应收账款周转率分别为5.89次、7.53次、2.59次，均明显高于沃森生物。
与竞争对手相比，沃森生物经营类似的业务，为何营运能力却远逊于前者呢？背后又有什么不为人知的秘密呢？
对于上述问题，截至发稿，《证券市场周刊》记者未收到公司方面的回复。
收购泥潭
沃森生物2010年11月正式登陆创业板，募集资金高达23.7亿元。自从上市之日起，沃森生物就走上了激进外延扩张的道路。 根据《证券市场周刊》记者的统计， 2011-2014年前3个季度，沃森生物的资本支出累积高达32.23亿元，其中绝大部分资金是用于对外收购。
截至2014年三季度末，沃森生物的账面商誉高达9.46亿元，而在2012年三季度末公司账面上还没有任何的商誉。
有资深投资人士分析称，并购是一把双刃剑，商誉减值不得不防。若标的资产在未来的经营过程中收益不达预期，那么收购标的资产所形成的商誉就会存在减值风险，从而影响上市公司的当期损益
然而，《证券市场周刊》记者注意到，沃森生物屡次巨资并购并没有带来业绩的增长，相反上市公司的业绩连年大幅下滑。根据Wind资讯的数据，公司2013年净利润大幅下降65.29%，2014年前3个季度净利润则大幅下降508.49%，不但没有丝毫好转的迹象，而且还首度出现亏损，亏损额高达1.5亿元。
根据2014年半年报，沃森生物收购的绝大部分企业均处于亏损状态，其中河北大安制药有限公司（下称“河北大安”）、上海泽润生物科技有限公司、嘉和生物药业有限公司分别亏损2438.27万元、6191.61万元、5609.2万元，亏损额合计高达14239.08万元。
“公司近年来在资本市场动作频繁，开展了疫苗、血液制品和单克隆抗体等大生物领域的布局，由于并购速度过快且并购项目大多处于研发或未盈利状态，因此导致公司资本负担沉重。”东北证券分析称。
截至目前，沃森生物IPO募集的23.7亿元巨额资金早已消耗殆尽，并且财务杠杆不断增加。截至2014年三季度末，公司账面的短期借款、应付债券分别为10.8亿元、9.9亿元，2014年前3个季度产生的财务费用高达1.22亿元。
为了改善财务状况，沃森生物10月10日公告称，拟将子公司河北大安46%股权转让给杜江涛先生，股权转让款合计6.35亿元，值得注意的是，河北大安是公司前两年刚收购的公司。
事实上，沃森生物不仅面临较大的收购整合压力，而自身的疫苗主业也面临日趋激烈的竞争，净利润增速持续下滑。
数据显示，沃森生物前三季度Hib疫苗（西林瓶）的批签发量为210万瓶，同比下降42.35%；Hib疫苗（预灌封）的批签发量为255万瓶，同比下降22.92%；AC结合疫苗的批签发量为166万只，同比下降6.44%；AC多糖疫苗的批签发量为319万只，同比下降32.53%；ACYW135多糖疫苗的批签发量为61.9万只，同比大幅下降69.05%。