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3月26日，中国太保3亿股网下配售股份上市流通，可是当日中国太保以28.50元的价格低开，开盘即跌破发行价30元大关，成为全流通以来破发第一股。
近期A股市场进入多事之秋，不少个股跌破增发价。同时，制约大盘反弹行情的因素仍然存在，这引起了不少投资者的不满和恐慌。其实，投资者应当理性看待“破发”现象，不必过度惊慌。一旦市场趋于平稳，“破发”现象将得到缓解。目前这个阶段，“破发”现象给投资者提供了一些以低于机构投资者持股成本的买入机会，尤其是破发的定向增发个股。投资者可以利用“破发”的机会，选择未来前景向好的股票，抓住短期套利机会。
跌势加剧“破发”现象
2月以来，由于对“大小非”和再融资的恐慌，市场连续下跌，股指连续攻破4000点，3800点，3600点和3500点，股价不断创出新低，优质股的合理估值失效，不少被杀跌的蓝筹增发股再度有了跌破发行价之忧。
其实，“破发”是A股市场的一个常态，比如在过去的熊市中，不仅公开增发股“破发”，新股同样也会“破发”。只不过，近两年由于牛市的烘托，人心思涨，股价一天一天地往上涨，“破发”现象不太容易出现。
截至2008 年3月24日，2007年至今增发的上市公司总计 193家，其中最新收盘价（上一交易日复权后的收盘价）低于增发价格的公司有 48家，占增发公司总数的 24.87%，折价幅度大约在0.15%-45.6%之间。在这 48 家上市公司中，已经有 21 家公司公布2007 年年报，17 家公司公布业绩预增公告。
从破发公司情况看，房产、金融行业破发现象居多。由于该两个行业的特殊性往往资金缺口较大，其增发迫切性极强，从其募集资金投向看只不过是还了银行贷款和提高银行资本充足率，对其业绩提升作用有限。此外，公开增发较定向增发破发概率大。
一般而言，基金、券商等机构参与上市公司的定向增发活动，其持股限售期为1年，1年后这些机构如何退出，事先已和上市公司做好了安排：要么上市公司在这些机构进来后把业绩做上去，要么释放利好消息吸引投资者关注，以方便机构退出；如果上市公司的实际控制人参与其定向增发活动，限售期为3年。这些潜规则与限制性规定都为投资者介入定向增发概念股票提供了安全边界。
而上市公司公开增发融资，增发价格相对公开增发时的股价来说，一般有20%的折让。网下优先配售给其实际控制人的，锁定期视实际控制人承诺而定，一般为半年或1年；网下配售给A类机构投资者的，自公开增发股票上市之日起1个月后就可上市；其他投资者认购的公开增发股份，没有锁定限制，自公开增发股票上市之日起就可上市流通。这些公司的股价如果高于其公开增发价，面临的抛售压力比较大。
因此，当股票跌破增发价，这不仅会造成参与认购者蒙受账面损失，也可能造成上市公司后续增发无人喝彩。特别是采取定向增发的上市公司，定向增发的限售期一般都在12个月以上，使参与认购的机构处于尴尬状态。不过，虽然上市公司已完成再融资的任务，但机构资金为了自身的利益，也可能主动与上市公司沟通，释放利好信息维持股价。因此，“破发”现象给投资者提供了一些以低于机构投资者持股成本的买入机会，尤其是破发的定向增发个
股。
小贴士：
名词解释：破发
破发就是股价跌破发行价。增发是上市公司在原有的股票基础上，增加发行一批股票，增发新股和ipo是相似的。如果这批股票是面向所有投资者公开申购的，就被称为公开增发，也就是向市场公开再次发行股票融资。定向增发是指非公开发行即向特定投资者（机构）发行新股，实际上就是海外常见的私募。定向增发指向的是特定机构，其目的往往是为了引入该机构的特定能力，如管理、渠道，等等。定向增发的对象可以是老股东，也可以是新的投资者。
“破发”不同于投资机会
破发是在市场下跌过程中产生，不是因为这些股票质地不好，而是在大盘连续下跌牵连下，从而让一些优质增发股破发。在破发的股票中，有国电电力（600795）、博汇纸业（600966）以及万科A（000002）的确质地不错，这些股票回调后应该是比较好的介入机会，这些股票本身具有中长线投资价值，值得重点关注。例如房地产龙头万科（000002），该股破发后股价表现良好，公司业绩增长比较快，公司为行业龙头受到机构的青睐，在人民币升值的大的背景下，地产股的龙头应该给予更多的溢价。
但不是所有的破发股都具有投资机会。由于很多增发股的定向增发价是在历史高位确定的，而在此历史高位下，大多数个股的二级市场价格有高估之嫌。此外，增发价格的确定机制在前期得到了一定程度的修订，从而使得增发价格大幅提升，尤其是引入了定向增发价格的竞价机制，从而使得增发价格与20日均价的价格差迅速缩校所以，大盘一旦震荡，“破发”也是轻而易举之事。
例如同在上一轮牛市中的2000年下半年，同方股份(600100)以46元/股进行定向增发，参与者却是等到2007年中期才解套。由此可见，估值高企之下的增发价，泡沫往往也较为严重,难言投资价值。也就是说，“破发”并不意味着投资机会来临，“破发”股也未必是黄金股。
那么，在跌破增发价格后该股一定就重新具备投资价值了呢？
由于准备进行增发的公司股票在实施增发前大多经历大幅上涨，导致大多增发价格都是在历史高位确定的，存在一定高估，现在出现的破发只是价格的合理回归，短期内能否重新走强回到增发价解套还很难说。
因此，在高估值下形成的高增发价格，即使破了也并不意味就重新具备投资价值。但部分破发股里确实存在一定的套利机会。判断破发股是否有投资机会，关键看个股的基本面是否健康，其本身的价值能否支撑股价向上发展；其次就是看是否有机构参与其增发活动，机构的介入成本是否较大幅度地高于上市公司当前的股价。
三类破发股有套利机会
对散户而言是利好还是利弊，还是要看公司的基本面情况和大势。一般来说股价破发，短线可进做差价。
第一，对那些控股股东和老股东认购破发的股票可以关注。大股东之所以高价认购自己的股票，明显是继续看好企业的发展前景。同时，具有优质资产的控股股东被深套其中也多少有些不甘，势必在未来通过注入优质资产的动作，提升二级市场的估值预期进行自救。
国电电力（600795）：2007年7月公告披露，公司董事会日前通过相关议案，对公司公开增发方案有关条款进行了修改，修改处在于国电集团认购此次增发股份的支付方式，将由股权资产变更为现金，大股东5亿现金认购国电电力增发股。2008年2月13日国电电力公布年报显示，公司2007年实现营业收入174.67亿元，净利润17.1亿元，同比分别增长20.18%和43.5%；每股收益0.673元。年报称，公司在2008年将采取银行贷款、票据融资等方式融资76.64亿元。同时，依据国家关于“上大压小”的相关政策，争取地方支持。公司将建设高参数、大容量、城市供热、节能环保的火电机组以替代关停的小机组。
海泰发展（600082）：2007年8月20日公告，中国证监会核准公司定向增发行不超过1.2亿股A股(大股东拟以土地使用权或现金认购不低于1000万股)，发行价不低于5.63元/股。大股东的支持是公司制定发展战略的根基。公司大股东天津海泰控股集团有限公司（海泰控股集团）成立于2000年，是天津市政府管理的大型国有集团，为天津新技术产业园区国有资产的授权经营单位，具有强大的资源、管理、信息和政策优势。根据海泰控股集团的发展及资源配置布局规划，公司是集团行业布局中唯一从事以工业地产为核心的房地产开发运营业务的控股子公司。公司据此制定了突出工业地产核心地位的业务转型战略。
第二，从已经公布的上市公司年报分析，超过市场2007年平均业绩增长幅度的破增发价格的上市公司值得关注。例如考虑到动态增长因素和目前的市场环境，处于盈利能力持续增长周期的房地产行业投资的价值已经逐渐临近了，相关的个股投资机会在破发的个股中不妨加以关注，如在弱市里增发的金融街、亿城股份和名流置业及龙头股万科等值得关注。
万科A（000002）：由于人民币升值的外在因素与本身业绩持续确定增长的内在因素，即使面对宏观政策紧缩的风险，万科发展势头依然良好。该公司公告称，今年1月份实现销售面积23万平方米，销售额18.5亿元，分别比去年同期增长11.65%和11.72%。虽然房地产行业很大程度会受到国家调控的影响，但是理性回调后的房地产市场将迎来更加广阔的前景，万科行业领跑的优势将不断扩大。国信证券分析师方焱认为，公司的资产规模优势和市场趋势的判断能力在行业调整期会表现得愈发明显，万科仍是行业内最值得长期投资的公司，预测该公司2008、2009年EPS分别为1.35元和 2.20元。
吉恩镍业(600432): 吉恩镍业坚决走资源扩张的战略，公司积极完成定向增发并在加拿大设立独资公司投资矿山。公司将择机将控股股东昊融集团持有的小南山铜镍矿、东鑫公司和目前正在勘探的资源注入公司内。吉恩镍业未来三年在镍资源整合方面有巨大的空间，因而昊融集团将首先支持吉恩镍业在镍资源方面的整合工作，在镍资源整合完毕之后，再考虑大黑山钼矿和四平银矿的整合注入。目前昊融集团在内蒙等地区的勘探工作有可能超出预期，储量可能是目前吉恩镍业的数十倍。中投证券研究员认为，吉恩镍业在正确的资源扩张战略的指引下，在昊融集团的大力支持下，未来3到5年有望完成从一个中型矿业公司向大型矿业公司的跨越。
第三，高配送类破发股
年报披露正进入高峰期，一批股价接近甚至跌破增发价格的“破发”公司纷纷推出丰厚送股方案。因为跌破增发价不仅会造成参与认购的中小投资者和机构投资者蒙受账面损失，股东大会变成“诉苦会”。
从历史的经验看，“破发”公司通常都有负罪感，觉得“对不起”用血汗钱支持公司发展的广大股东，多有通过优厚分红方案给予投资者补偿的意向，令股价重回增发价之上以平息“民怨”，而且溢价增发的公司，其资本公积金随即增厚，有能力出台高送转方案，因此在“破发”板块中淘金的机会较多，
年报披露期间，以国电电力为代表的有大比例送转方案的个股反复走强。寻找未来年报中有望推出高比例送股方案的个股，是短期内重要选股思路。
三房巷 (600370) ：三房巷2007年度配送方案3月29日公布10股送2股公积金转增1股。三房巷以10元价格实施增发，目前最新价严重低于增发价格，作为两市破增发价格之中绝对价格最低的个股。三房巷主要从事纺织印染，塑料改性等，产品品种包括卡其印染布、锦棉染色布、麻棉印染布和精梳细布等，其中卡其布产量居全国之首，目前具有年产1.2亿米的印染产能，是国内印染行业的十佳企业，产品主要用于制作各种休闲服、运动装和职业服装。
苏州高新（（600736））：苏州高新公布2007年报，公司完成主营收入26.33亿元，同比增长26.57％；实现营业利润3.73亿元，同比增长44.94％；实现净利润2.22亿元，同比增长42.99％。每股收益0.48元。同时公布2007年分配预案，每10股送2股，转增6股，派0.23元。银河证券认为，2008年，苏州高新计划实现房地产合同销售119万平方米（其中动迁房67平方米，商品房52万平方米），比2007年增长46%，实现房地产销售收入34亿元（其中动迁房收入10亿元，商品房收入24亿元），比2007年增长33%。2007年公司预收款已经达到13.57亿元，占计划实现商品房收入的一半以上，为2008年销售收入的实现提供了很好的保障。
此外，在跌破增发价的上市公司中，如国电电力的10转10、天音控股（000829）的10转8、云铝股份（000807） 10转1.5派4元、永新股份（002014）10派3元等均有优厚的分配方案，从这些已推出丰厚送股方案的个股来看，这些个股的共性在于：股价接近甚至跌破增发价格，年报推出高比例送股方案。因此，对于前期已实施增发，目前股价跌破增发价格的个股，不排除未来年报之中，公司将推出高比例送股方案。
近期A股市场进入多事之秋，不少个股跌破增发价。同时，制约大盘反弹行情的因素仍然存在，这引起了不少投资者的不满和恐慌。其实，投资者应当理性看待“破发”现象，不必过度惊慌。一旦市场趋于平稳，“破发”现象将得到缓解。目前这个阶段，“破发”现象给投资者提供了一些以低于机构投资者持股成本的买入机会，尤其是破发的定向增发个股。投资者可以利用“破发”的机会，选择未来前景向好的股票，抓住短期套利机会。
跌势加剧“破发”现象
2月以来，由于对“大小非”和再融资的恐慌，市场连续下跌，股指连续攻破4000点，3800点，3600点和3500点，股价不断创出新低，优质股的合理估值失效，不少被杀跌的蓝筹增发股再度有了跌破发行价之忧。
其实，“破发”是A股市场的一个常态，比如在过去的熊市中，不仅公开增发股“破发”，新股同样也会“破发”。只不过，近两年由于牛市的烘托，人心思涨，股价一天一天地往上涨，“破发”现象不太容易出现。
截至2008 年3月24日，2007年至今增发的上市公司总计 193家，其中最新收盘价（上一交易日复权后的收盘价）低于增发价格的公司有 48家，占增发公司总数的 24.87%，折价幅度大约在0.15%-45.6%之间。在这 48 家上市公司中，已经有 21 家公司公布2007 年年报，17 家公司公布业绩预增公告。
从破发公司情况看，房产、金融行业破发现象居多。由于该两个行业的特殊性往往资金缺口较大，其增发迫切性极强，从其募集资金投向看只不过是还了银行贷款和提高银行资本充足率，对其业绩提升作用有限。此外，公开增发较定向增发破发概率大。
一般而言，基金、券商等机构参与上市公司的定向增发活动，其持股限售期为1年，1年后这些机构如何退出，事先已和上市公司做好了安排：要么上市公司在这些机构进来后把业绩做上去，要么释放利好消息吸引投资者关注，以方便机构退出；如果上市公司的实际控制人参与其定向增发活动，限售期为3年。这些潜规则与限制性规定都为投资者介入定向增发概念股票提供了安全边界。
而上市公司公开增发融资，增发价格相对公开增发时的股价来说，一般有20%的折让。网下优先配售给其实际控制人的，锁定期视实际控制人承诺而定，一般为半年或1年；网下配售给A类机构投资者的，自公开增发股票上市之日起1个月后就可上市；其他投资者认购的公开增发股份，没有锁定限制，自公开增发股票上市之日起就可上市流通。这些公司的股价如果高于其公开增发价，面临的抛售压力比较大。
因此，当股票跌破增发价，这不仅会造成参与认购者蒙受账面损失，也可能造成上市公司后续增发无人喝彩。特别是采取定向增发的上市公司，定向增发的限售期一般都在12个月以上，使参与认购的机构处于尴尬状态。不过，虽然上市公司已完成再融资的任务，但机构资金为了自身的利益，也可能主动与上市公司沟通，释放利好信息维持股价。因此，“破发”现象给投资者提供了一些以低于机构投资者持股成本的买入机会，尤其是破发的定向增发个
股。
小贴士：
名词解释：破发
破发就是股价跌破发行价。增发是上市公司在原有的股票基础上，增加发行一批股票，增发新股和ipo是相似的。如果这批股票是面向所有投资者公开申购的，就被称为公开增发，也就是向市场公开再次发行股票融资。定向增发是指非公开发行即向特定投资者（机构）发行新股，实际上就是海外常见的私募。定向增发指向的是特定机构，其目的往往是为了引入该机构的特定能力，如管理、渠道，等等。定向增发的对象可以是老股东，也可以是新的投资者。
“破发”不同于投资机会
破发是在市场下跌过程中产生，不是因为这些股票质地不好，而是在大盘连续下跌牵连下，从而让一些优质增发股破发。在破发的股票中，有国电电力（600795）、博汇纸业（600966）以及万科A（000002）的确质地不错，这些股票回调后应该是比较好的介入机会，这些股票本身具有中长线投资价值，值得重点关注。例如房地产龙头万科（000002），该股破发后股价表现良好，公司业绩增长比较快，公司为行业龙头受到机构的青睐，在人民币升值的大的背景下，地产股的龙头应该给予更多的溢价。
但不是所有的破发股都具有投资机会。由于很多增发股的定向增发价是在历史高位确定的，而在此历史高位下，大多数个股的二级市场价格有高估之嫌。此外，增发价格的确定机制在前期得到了一定程度的修订，从而使得增发价格大幅提升，尤其是引入了定向增发价格的竞价机制，从而使得增发价格与20日均价的价格差迅速缩校所以，大盘一旦震荡，“破发”也是轻而易举之事。
例如同在上一轮牛市中的2000年下半年，同方股份(600100)以46元/股进行定向增发，参与者却是等到2007年中期才解套。由此可见，估值高企之下的增发价，泡沫往往也较为严重,难言投资价值。也就是说，“破发”并不意味着投资机会来临，“破发”股也未必是黄金股。
那么，在跌破增发价格后该股一定就重新具备投资价值了呢？
由于准备进行增发的公司股票在实施增发前大多经历大幅上涨，导致大多增发价格都是在历史高位确定的，存在一定高估，现在出现的破发只是价格的合理回归，短期内能否重新走强回到增发价解套还很难说。
因此，在高估值下形成的高增发价格，即使破了也并不意味就重新具备投资价值。但部分破发股里确实存在一定的套利机会。判断破发股是否有投资机会，关键看个股的基本面是否健康，其本身的价值能否支撑股价向上发展；其次就是看是否有机构参与其增发活动，机构的介入成本是否较大幅度地高于上市公司当前的股价。
三类破发股有套利机会
对散户而言是利好还是利弊，还是要看公司的基本面情况和大势。一般来说股价破发，短线可进做差价。
第一，对那些控股股东和老股东认购破发的股票可以关注。大股东之所以高价认购自己的股票，明显是继续看好企业的发展前景。同时，具有优质资产的控股股东被深套其中也多少有些不甘，势必在未来通过注入优质资产的动作，提升二级市场的估值预期进行自救。
国电电力（600795）：2007年7月公告披露，公司董事会日前通过相关议案，对公司公开增发方案有关条款进行了修改，修改处在于国电集团认购此次增发股份的支付方式，将由股权资产变更为现金，大股东5亿现金认购国电电力增发股。2008年2月13日国电电力公布年报显示，公司2007年实现营业收入174.67亿元，净利润17.1亿元，同比分别增长20.18%和43.5%；每股收益0.673元。年报称，公司在2008年将采取银行贷款、票据融资等方式融资76.64亿元。同时，依据国家关于“上大压小”的相关政策，争取地方支持。公司将建设高参数、大容量、城市供热、节能环保的火电机组以替代关停的小机组。
海泰发展（600082）：2007年8月20日公告，中国证监会核准公司定向增发行不超过1.2亿股A股(大股东拟以土地使用权或现金认购不低于1000万股)，发行价不低于5.63元/股。大股东的支持是公司制定发展战略的根基。公司大股东天津海泰控股集团有限公司（海泰控股集团）成立于2000年，是天津市政府管理的大型国有集团，为天津新技术产业园区国有资产的授权经营单位，具有强大的资源、管理、信息和政策优势。根据海泰控股集团的发展及资源配置布局规划，公司是集团行业布局中唯一从事以工业地产为核心的房地产开发运营业务的控股子公司。公司据此制定了突出工业地产核心地位的业务转型战略。
第二，从已经公布的上市公司年报分析，超过市场2007年平均业绩增长幅度的破增发价格的上市公司值得关注。例如考虑到动态增长因素和目前的市场环境，处于盈利能力持续增长周期的房地产行业投资的价值已经逐渐临近了，相关的个股投资机会在破发的个股中不妨加以关注，如在弱市里增发的金融街、亿城股份和名流置业及龙头股万科等值得关注。
万科A（000002）：由于人民币升值的外在因素与本身业绩持续确定增长的内在因素，即使面对宏观政策紧缩的风险，万科发展势头依然良好。该公司公告称，今年1月份实现销售面积23万平方米，销售额18.5亿元，分别比去年同期增长11.65%和11.72%。虽然房地产行业很大程度会受到国家调控的影响，但是理性回调后的房地产市场将迎来更加广阔的前景，万科行业领跑的优势将不断扩大。国信证券分析师方焱认为，公司的资产规模优势和市场趋势的判断能力在行业调整期会表现得愈发明显，万科仍是行业内最值得长期投资的公司，预测该公司2008、2009年EPS分别为1.35元和 2.20元。
吉恩镍业(600432): 吉恩镍业坚决走资源扩张的战略，公司积极完成定向增发并在加拿大设立独资公司投资矿山。公司将择机将控股股东昊融集团持有的小南山铜镍矿、东鑫公司和目前正在勘探的资源注入公司内。吉恩镍业未来三年在镍资源整合方面有巨大的空间，因而昊融集团将首先支持吉恩镍业在镍资源方面的整合工作，在镍资源整合完毕之后，再考虑大黑山钼矿和四平银矿的整合注入。目前昊融集团在内蒙等地区的勘探工作有可能超出预期，储量可能是目前吉恩镍业的数十倍。中投证券研究员认为，吉恩镍业在正确的资源扩张战略的指引下，在昊融集团的大力支持下，未来3到5年有望完成从一个中型矿业公司向大型矿业公司的跨越。
第三，高配送类破发股
年报披露正进入高峰期，一批股价接近甚至跌破增发价格的“破发”公司纷纷推出丰厚送股方案。因为跌破增发价不仅会造成参与认购的中小投资者和机构投资者蒙受账面损失，股东大会变成“诉苦会”。
从历史的经验看，“破发”公司通常都有负罪感，觉得“对不起”用血汗钱支持公司发展的广大股东，多有通过优厚分红方案给予投资者补偿的意向，令股价重回增发价之上以平息“民怨”，而且溢价增发的公司，其资本公积金随即增厚，有能力出台高送转方案，因此在“破发”板块中淘金的机会较多，
年报披露期间，以国电电力为代表的有大比例送转方案的个股反复走强。寻找未来年报中有望推出高比例送股方案的个股，是短期内重要选股思路。
三房巷 (600370) ：三房巷2007年度配送方案3月29日公布10股送2股公积金转增1股。三房巷以10元价格实施增发，目前最新价严重低于增发价格，作为两市破增发价格之中绝对价格最低的个股。三房巷主要从事纺织印染，塑料改性等，产品品种包括卡其印染布、锦棉染色布、麻棉印染布和精梳细布等，其中卡其布产量居全国之首，目前具有年产1.2亿米的印染产能，是国内印染行业的十佳企业，产品主要用于制作各种休闲服、运动装和职业服装。
苏州高新（（600736））：苏州高新公布2007年报，公司完成主营收入26.33亿元，同比增长26.57％；实现营业利润3.73亿元，同比增长44.94％；实现净利润2.22亿元，同比增长42.99％。每股收益0.48元。同时公布2007年分配预案，每10股送2股，转增6股，派0.23元。银河证券认为，2008年，苏州高新计划实现房地产合同销售119万平方米（其中动迁房67平方米，商品房52万平方米），比2007年增长46%，实现房地产销售收入34亿元（其中动迁房收入10亿元，商品房收入24亿元），比2007年增长33%。2007年公司预收款已经达到13.57亿元，占计划实现商品房收入的一半以上，为2008年销售收入的实现提供了很好的保障。
此外，在跌破增发价的上市公司中，如国电电力的10转10、天音控股（000829）的10转8、云铝股份（000807） 10转1.5派4元、永新股份（002014）10派3元等均有优厚的分配方案，从这些已推出丰厚送股方案的个股来看，这些个股的共性在于：股价接近甚至跌破增发价格，年报推出高比例送股方案。因此，对于前期已实施增发，目前股价跌破增发价格的个股，不排除未来年报之中，公司将推出高比例送股方案。