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随着一线城市房产调控的继续，二三线、甚至四线城市成为房地产行业新的利润增长点，荣盛发展作为二三线城市的房地产龙头，在一线城市房产价格上涨停滞的背景下，其快速周转模式受到了基金和券商追捧。
一季度荣盛发展实现营业收入15.4亿元，同比上涨50.3%，同时公告称上半年预计归属上市公司股东的净利润同比增长50%-70%。4月以来多达10家券商给予荣盛发展推荐评级，民生证券更是首次给出强烈推荐。一季末公司前十大流通股东中，社保基金一零九组合继续留守，新进华夏红利、鹏华优质治理、泰达宏利行业精选三家基金，而上投摩根中国优势继续加仓超百万股，这显示了大资金、特别是嗅觉灵敏的社保基金对该股的看好。我们对荣盛发展的财务状况分析，发现今年公司遭遇资金困扰，放慢了土地储备步伐，发力消化存货来提高手中现金储备，看好其未来发展。
负债率高于均值 偿债能力好于08年
净负债率是指企业的有息负债减去货币资金后对所有者权益的比例，而资产负债率则是负债总额对资产总额的比例。应该说，净负债率可以视为从股东的角度，所承担的负债水平，而资产负债率为公司角度承担的负债水平。
荣盛发展一季度的净负债率高达94%，远高于克而瑞(中国)研究中心对一季度63家A股上市企业的净负债率统计的64%均值，且资产负债率也持续上升到了76%高位。
信贷政策趋紧，负债率提高，严峻考验公司的偿债能力，公司一季末拥有现金16.8亿元,是短期借款和一年内到期长期负债总额(32.9亿元)的51%，资金状况较为紧张，宽裕程度不及过去两年的水平，但比2008年同期要好。
现金流趋紧，谨慎拿地
自2009年之后，荣盛发展购地支出增幅达一倍，公司经营规模扩大、项目增加，相应销售人员人工成本、税费和营销费用增加，这些都直接导致现金流持续走低、费用率的提高。
2010年，房地产行业信贷相对宽松，如今无论是政策态势还是融资渠道都不甚乐观之时，荣盛发展迫于现金流的紧迫性，在融资成本提高的情况下，今年外部借款计划增至57亿元（去年计划信贷融资额度为43亿元），也实属无奈。目前公司已经从大股东手里以12.5%的高成本获得信托融资13.5亿元，在当下房地产信托都开始叫停，信贷日趋严格情况下，未来公司融资能力将经受考验。如实现2011年预期收支预算，荣盛发展将获得逾70亿元现金储备。
依据目前计划的预算，如果今年公司在融资或销售方面出现问题，现金收入减少，则主要影响未来购买土地储备的支出。为此公司采取了应对措施，每月召开资金管理委员会会议，审核与规划上月及未来两月资金流转情况。在目前地产行业调控未放松的情况下，今年公司加强了对资金链条的控制，采取较为稳健的方式，减缓投资规模，购地方面持谨慎态度，同时提高销售量。
荣盛发展目前项目储备1700万平方米，已经满足未来3年的开发，今年计划获取建筑面积500万平方米的土地。一季度，受益于销售面积增长三成和价格上涨一成导致回款的提高，销售商品、提供劳务收到现金19.3亿 元，比上年同期增长51.8%，现金流状况明显改善。
销售去化率增强，回款能力提高
荣盛发展2010年末存货132.58亿元,存货周转率为0.39，好于0.3的行业平均值，目前在建的项目占据存货的88.5%，已完工的占比11.1%，多数开发项目竣工期限在2012年至2014年，公司可供销售存货处在2至4年的正常区间。
荣盛发展董秘陈金海对本刊记者说：“公司在房地产开发项目实施上主要采取‘快周转’模式，主要指公司在开始项目建设到最后销售完成相比其他企业要快，例如一个20万平米的项目从施工到最后的销售结束，只需要两年时间，不存在囤地现象。”
公司在今年加强了销售去库存化速度，湛江和浏阳项目今年一季度开盘首日去化率达80%，超出公司预期；聊城、廊坊、沈阳地区项目首日去化率为60%左右。公司多数项目位于未限购的三线城市，销售受到调控政策影响很小，今年以来，国内房价和成交量上涨的主力则是三四城市，直接导致公司楼盘销售面积的增加和价格上涨，推动了公司的存货消化和业绩增长。
今年一季度存货为144.34亿元，继续增长11.76亿元，存货增加的主要原因是公司在一季度增加了沧州酒店、聊城酒店后续工程投入。虽拖累了周转速度，不过也从侧面证明一季度公司已经减少了对新项目的投入，放缓拿地，实施较为稳健的发展。
基金增持看重二三线城市增长
我们发现让诸多券商给出如此高的评级，主要依据是荣盛发展作为细分领域龙头，公司的项目主要在二三线城市，受政策影响较小，成长空间大。同时，三四线城市目前正处于房地产消费的引导期，改善性需求较大。其次是公司实际业绩较好，成为房地产行业良好的投资标的。
公司一季度末预收账款达75亿元，预计将全部在2011年结算，至此2011年业绩的70%已基本锁定，预收款的回笼将使得资产负债率大幅下降，财务压力得到明显缓解。
民生证券分析师赵若琼对本刊记者说：“在政策调控持续不变的情况下，房价上涨幅度不如以往，所以房地产行业通过延长开发时间来获得房价上涨带来的超额收益已经非常困难。而荣盛发展的‘快周转’模式，更适合于目前的行业背景。公司快周转带来的高成长在此时的市场环境下理应享有溢价。”
一季度荣盛发展实现营业收入15.4亿元，同比上涨50.3%，同时公告称上半年预计归属上市公司股东的净利润同比增长50%-70%。4月以来多达10家券商给予荣盛发展推荐评级，民生证券更是首次给出强烈推荐。一季末公司前十大流通股东中，社保基金一零九组合继续留守，新进华夏红利、鹏华优质治理、泰达宏利行业精选三家基金，而上投摩根中国优势继续加仓超百万股，这显示了大资金、特别是嗅觉灵敏的社保基金对该股的看好。我们对荣盛发展的财务状况分析，发现今年公司遭遇资金困扰，放慢了土地储备步伐，发力消化存货来提高手中现金储备，看好其未来发展。
负债率高于均值 偿债能力好于08年
净负债率是指企业的有息负债减去货币资金后对所有者权益的比例，而资产负债率则是负债总额对资产总额的比例。应该说，净负债率可以视为从股东的角度，所承担的负债水平，而资产负债率为公司角度承担的负债水平。
荣盛发展一季度的净负债率高达94%，远高于克而瑞(中国)研究中心对一季度63家A股上市企业的净负债率统计的64%均值，且资产负债率也持续上升到了76%高位。
信贷政策趋紧，负债率提高，严峻考验公司的偿债能力，公司一季末拥有现金16.8亿元,是短期借款和一年内到期长期负债总额(32.9亿元)的51%，资金状况较为紧张，宽裕程度不及过去两年的水平，但比2008年同期要好。
现金流趋紧，谨慎拿地
自2009年之后，荣盛发展购地支出增幅达一倍，公司经营规模扩大、项目增加，相应销售人员人工成本、税费和营销费用增加，这些都直接导致现金流持续走低、费用率的提高。
2010年，房地产行业信贷相对宽松，如今无论是政策态势还是融资渠道都不甚乐观之时，荣盛发展迫于现金流的紧迫性，在融资成本提高的情况下，今年外部借款计划增至57亿元（去年计划信贷融资额度为43亿元），也实属无奈。目前公司已经从大股东手里以12.5%的高成本获得信托融资13.5亿元，在当下房地产信托都开始叫停，信贷日趋严格情况下，未来公司融资能力将经受考验。如实现2011年预期收支预算，荣盛发展将获得逾70亿元现金储备。
依据目前计划的预算，如果今年公司在融资或销售方面出现问题，现金收入减少，则主要影响未来购买土地储备的支出。为此公司采取了应对措施，每月召开资金管理委员会会议，审核与规划上月及未来两月资金流转情况。在目前地产行业调控未放松的情况下，今年公司加强了对资金链条的控制，采取较为稳健的方式，减缓投资规模，购地方面持谨慎态度，同时提高销售量。
荣盛发展目前项目储备1700万平方米，已经满足未来3年的开发，今年计划获取建筑面积500万平方米的土地。一季度，受益于销售面积增长三成和价格上涨一成导致回款的提高，销售商品、提供劳务收到现金19.3亿 元，比上年同期增长51.8%，现金流状况明显改善。
销售去化率增强，回款能力提高
荣盛发展2010年末存货132.58亿元,存货周转率为0.39，好于0.3的行业平均值，目前在建的项目占据存货的88.5%，已完工的占比11.1%，多数开发项目竣工期限在2012年至2014年，公司可供销售存货处在2至4年的正常区间。
荣盛发展董秘陈金海对本刊记者说：“公司在房地产开发项目实施上主要采取‘快周转’模式，主要指公司在开始项目建设到最后销售完成相比其他企业要快，例如一个20万平米的项目从施工到最后的销售结束，只需要两年时间，不存在囤地现象。”
公司在今年加强了销售去库存化速度，湛江和浏阳项目今年一季度开盘首日去化率达80%，超出公司预期；聊城、廊坊、沈阳地区项目首日去化率为60%左右。公司多数项目位于未限购的三线城市，销售受到调控政策影响很小，今年以来，国内房价和成交量上涨的主力则是三四城市，直接导致公司楼盘销售面积的增加和价格上涨，推动了公司的存货消化和业绩增长。
今年一季度存货为144.34亿元，继续增长11.76亿元，存货增加的主要原因是公司在一季度增加了沧州酒店、聊城酒店后续工程投入。虽拖累了周转速度，不过也从侧面证明一季度公司已经减少了对新项目的投入，放缓拿地，实施较为稳健的发展。
基金增持看重二三线城市增长
我们发现让诸多券商给出如此高的评级，主要依据是荣盛发展作为细分领域龙头，公司的项目主要在二三线城市，受政策影响较小，成长空间大。同时，三四线城市目前正处于房地产消费的引导期，改善性需求较大。其次是公司实际业绩较好，成为房地产行业良好的投资标的。
公司一季度末预收账款达75亿元，预计将全部在2011年结算，至此2011年业绩的70%已基本锁定，预收款的回笼将使得资产负债率大幅下降，财务压力得到明显缓解。
民生证券分析师赵若琼对本刊记者说：“在政策调控持续不变的情况下，房价上涨幅度不如以往，所以房地产行业通过延长开发时间来获得房价上涨带来的超额收益已经非常困难。而荣盛发展的‘快周转’模式，更适合于目前的行业背景。公司快周转带来的高成长在此时的市场环境下理应享有溢价。”