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今年剩下的两个月已恐难有像样行情。“风物长宜放眼量”，投资者应将眼光放到明年春节以后，为来年再战早作打算。
今年不会再有像样行情
进入9月以来的股市好象坐上了过山车，在一系列利好组合政策的作用下，于“9·14”行情中一下冲到1496的高点，然后径直折回，翻跟斗般一头又跌回到1300点左右。本轮行情以温家宝总理对资本市场发展的正面言论为起点，从目前的情势看，中央高层对股市发展的支持态度一如既往，为什么股市就搞不好？为什么好不容易才见抬头的行情就如此容易短命夭折？这与中国证券市场如股权分置之类的痼疾难除有关系。分析往年股市，低点往往容易出现于年头年尾，2004年亦不例外。从目前的走势看，今年剩下的两个月恐难有像样行情。“风物长宜放眼量”，投资者应将眼光放到明年春节以后，为来年再战早作打算。
之所以判断今年第四季度难再有像样行情，原因在于：
一，宏观压力。从第二季度始，国家为抑制经济过热，开始实施宏观调控，压缩银行信贷，控制投资规模。宏观经济高速发展的态势至第三季度已开始逐渐回落，预计第四季度宏观经济仍将保持回落势头。从总体上看，第四季度经济仍将保持较高的发展速度，但较之前三季度，其发展势头将会明显偏弱，已难以为第四季度再掀“大”行情提供有力支持。
二，扩容压力。前一阵市场盛传中石油将在年内“海归”；交通银行将在年底前发行上市；宝钢股份增发新股获得股东会议通过；华夏银行增发方案不期而至。近日市场又风传中小企业板块将加快上市步伐。看起来，在未来一段时间内，证券市场将面临扩容巨浪，一艘已经破底漏水的烂船能否还能扛得住如此扩容巨浪，形势实在不能令人乐观。现在又有“确切”的消息说，中石油年内“海归”已不可能，至少得留待明年。即使如此，仅仅一个交通银行，筹资额度就将达到100亿元人民币，而第四季度通常为市场资金面一年中最紧张之时段，无疑将对市场资金面构成巨大压力，市场将面临严峻考验。
三，业绩压力。中国上市公司的业绩不彰和业绩造假久已为人们诟病，而一份截至9月7日的数据，在已披露今年半年报的1370家公司中剔除不可比公司后，共有809家净利润同比实现增长，占上市公司总数的比例接近六成。这些公司中主营业务利润同步实现增长的有699家，营业利润比重在70%以上的有668家。这份成绩单从表面上看似乎相当不错，但比之这些公司上市时的高定价、高市盈率，在这接近六成赢利增长的上市公司中，那点微薄的赢利增长实在不足挂齿。原来人们曾寄以厚望的中小企业板同样令人失望，八家首批上市公司，真正能称得上“高科技”的寥寥无几，其赢利能力固然不容乐观，其诚信更成问题，江苏琼花一上市就暴露了欺诈行为。另一方面，由于宏观调控的影响，经济活动趋缓，市场需求下降，企业在生产经营过程中产成品占用资金、应收账款大幅上涨，为企业当前和今后的经营活动都埋下了隐患。同时，原材料、能源价格大幅上涨以及市场需求的下降，必然压缩相关企业的利润空间，上市公司下半年业绩可能逊色于上半年，除少部分资源受益企业外，如石油相关企业、钢铁相关企业，一些公司的业绩可能会不尽人意。
四，国际化定价压力。交通银行的上市将首次按照A+H的模式发行，即国内A股市场和海外市场同时发行，并且在价格上接轨，同股同价。这与目前一些同时拥有A股和H股的国内上市公司如中石油、中石化等当初上市的情形大相径庭。这些公司都是同股不同价，即H股相对A股要便宜的多，甚至相差好几倍。这就提出了一个问题，有人说是展现了一个趋势，即：今后公司上市都将或应参照国际化定价模式进行定价，与国际接轨。而按照目前市场公认的以价值为标杆的国际化定价模式，国内绝大多数上市公司根本不具备投资价值。国际化定价理念的推行，将有可能激发国内投资者对国内上市公司高定价的不满，并引起投资者的疑虑，进而影响他们的投资选择。另一方面，由于国内一些超大型企业如交通银行等陆续登陆A股市场，如果这类企业上市时都采取两地甚至三地（国内A股、香港H股和海外上市）同价发行，因为其在整个大盘中权重巨大，势必带动整个市场价值中枢往下移，从短期看，并不利于大盘的上涨。
五，投资者心理压力。“9·14”至今，政策面做多信息不断，如央行支持商业银行设立基金公司、外汇局支持更多外资机构进入证券市场、“鼓励合规资金入市专题工作小组”已初步完成相关制度起草工作、证监会发布《关于加强社会公众股东权益保护的若干意见》(征求意见稿)等等。另一方面，为贯彻落实“国九条”，经国务院批准，有关部委已共同组成了六个专题工作小组：一是拓宽证券公司融资渠道方面的专题工作小组；二是完善资本市场税收政策方面的专题工作小组；三是积极稳妥解决股权分置方面的专题工作小组；四是鼓励合规资金入市方面的专题工作小组；五是积极稳妥发展债券市场方面的专题工作小组；六是完善合格境外机构投资者试点方面的专题工作小组。力度不可谓不大。市场对于利好政策的出台可以说反应是相当敏感，在行动上也是闻风而动，如9月15日，央行和外汇局同时发布了有关资本市场的消息，当天股指即出现了大涨，随后，在证监会公布《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》(征求意见稿)的当天，股指也创出了此轮反弹行情的最高点。那么，为什么政策利好的效应总是一闪即逝？关键是投资者信心已失。关于投资者信心丧失和如何恢复证券市场投资者信心问题，已有多位专家开出了各种各样的药方，但大多失效。看来恢复投资者信心，并不是一时半会儿就能奏效的事，也不是靠着一个两个利好政策就能见效的事。
未来一段时间的操作策略
鉴于以上分析，投资者除忠心祈望在未来数月能有更多利好消息出现，可在投资策略上作一些变化，以积极的态度，为将来有所收获做准备。
建议投资者在今后一段时间重点关注以下二类股票：
第一，两类蓝筹股。一类是如中集集团、佛山照明、同仁堂、五粮液、茅台、东阿阿胶等非大盘的二线蓝筹股和具备国际比较优势的绩优蓝筹股，对于此类股票，股价短期的回调，可能正意味着中线投资机会的来临。在此类蓝筹个股的选择上，可以重点从两个方向进行考虑，一是选择消费、服务类行业龙头公司，比如海正药业、东阿阿胶、同仁堂、云南白药、雅戈尔、五粮液、光明乳业等；二是选择持续分红的公司。2003年沪市有244家上市公司已连续3年派发现金红利，85家上市公司的税后股息率超过1年期的定期存款税后利率，比如佛山照明、万科、张裕、中兴通讯、双汇发展、云南白药、外运发展、鲁泰A。另一类是关注资源受益类蓝筹股。油价的持续高涨，虽然对部分行业的景气周期产生了负面影响，但对于其他一些行业，如原油生产行业，则有望从中受益；同时，像煤炭、电力等替代性行业的景气周期也将会因此而延长；另外，目前我国石化产品的价格基本与国际市场接轨，但由于定价机制的原因，我国原油的价格相对国际市场却存在明显的滞后性，也就是说，对于国内的石化行业，包括化肥行业，在其产品价格跟随国际市场同步上涨的同时，其成本的上涨要远低于产品价格的涨幅，从而使行业盈利进一步得到提高，投资者对此类股票可以多考虑。而对相关联而造成负面影响的一些行业如航空业、汽车制造业和运输业内的股票则要慎重考虑。另外，电子行业也会由于石化原料的涨价而造成利润下降。
第二，人民币升值受益行业。虽然包括周小川等高层领导在内的央行有关领导一再重申，近期人民币没有加息或升值的打算，但是从中长期角度来说，人民币确实存在升值和加息压力。投资者可以多考虑进口集中的行业，而慎重考虑出口集中的行业。
今年不会再有像样行情
进入9月以来的股市好象坐上了过山车，在一系列利好组合政策的作用下，于“9·14”行情中一下冲到1496的高点，然后径直折回，翻跟斗般一头又跌回到1300点左右。本轮行情以温家宝总理对资本市场发展的正面言论为起点，从目前的情势看，中央高层对股市发展的支持态度一如既往，为什么股市就搞不好？为什么好不容易才见抬头的行情就如此容易短命夭折？这与中国证券市场如股权分置之类的痼疾难除有关系。分析往年股市，低点往往容易出现于年头年尾，2004年亦不例外。从目前的走势看，今年剩下的两个月恐难有像样行情。“风物长宜放眼量”，投资者应将眼光放到明年春节以后，为来年再战早作打算。
之所以判断今年第四季度难再有像样行情，原因在于：
一，宏观压力。从第二季度始，国家为抑制经济过热，开始实施宏观调控，压缩银行信贷，控制投资规模。宏观经济高速发展的态势至第三季度已开始逐渐回落，预计第四季度宏观经济仍将保持回落势头。从总体上看，第四季度经济仍将保持较高的发展速度，但较之前三季度，其发展势头将会明显偏弱，已难以为第四季度再掀“大”行情提供有力支持。
二，扩容压力。前一阵市场盛传中石油将在年内“海归”；交通银行将在年底前发行上市；宝钢股份增发新股获得股东会议通过；华夏银行增发方案不期而至。近日市场又风传中小企业板块将加快上市步伐。看起来，在未来一段时间内，证券市场将面临扩容巨浪，一艘已经破底漏水的烂船能否还能扛得住如此扩容巨浪，形势实在不能令人乐观。现在又有“确切”的消息说，中石油年内“海归”已不可能，至少得留待明年。即使如此，仅仅一个交通银行，筹资额度就将达到100亿元人民币，而第四季度通常为市场资金面一年中最紧张之时段，无疑将对市场资金面构成巨大压力，市场将面临严峻考验。
三，业绩压力。中国上市公司的业绩不彰和业绩造假久已为人们诟病，而一份截至9月7日的数据，在已披露今年半年报的1370家公司中剔除不可比公司后，共有809家净利润同比实现增长，占上市公司总数的比例接近六成。这些公司中主营业务利润同步实现增长的有699家，营业利润比重在70%以上的有668家。这份成绩单从表面上看似乎相当不错，但比之这些公司上市时的高定价、高市盈率，在这接近六成赢利增长的上市公司中，那点微薄的赢利增长实在不足挂齿。原来人们曾寄以厚望的中小企业板同样令人失望，八家首批上市公司，真正能称得上“高科技”的寥寥无几，其赢利能力固然不容乐观，其诚信更成问题，江苏琼花一上市就暴露了欺诈行为。另一方面，由于宏观调控的影响，经济活动趋缓，市场需求下降，企业在生产经营过程中产成品占用资金、应收账款大幅上涨，为企业当前和今后的经营活动都埋下了隐患。同时，原材料、能源价格大幅上涨以及市场需求的下降，必然压缩相关企业的利润空间，上市公司下半年业绩可能逊色于上半年，除少部分资源受益企业外，如石油相关企业、钢铁相关企业，一些公司的业绩可能会不尽人意。
四，国际化定价压力。交通银行的上市将首次按照A+H的模式发行，即国内A股市场和海外市场同时发行，并且在价格上接轨，同股同价。这与目前一些同时拥有A股和H股的国内上市公司如中石油、中石化等当初上市的情形大相径庭。这些公司都是同股不同价，即H股相对A股要便宜的多，甚至相差好几倍。这就提出了一个问题，有人说是展现了一个趋势，即：今后公司上市都将或应参照国际化定价模式进行定价，与国际接轨。而按照目前市场公认的以价值为标杆的国际化定价模式，国内绝大多数上市公司根本不具备投资价值。国际化定价理念的推行，将有可能激发国内投资者对国内上市公司高定价的不满，并引起投资者的疑虑，进而影响他们的投资选择。另一方面，由于国内一些超大型企业如交通银行等陆续登陆A股市场，如果这类企业上市时都采取两地甚至三地（国内A股、香港H股和海外上市）同价发行，因为其在整个大盘中权重巨大，势必带动整个市场价值中枢往下移，从短期看，并不利于大盘的上涨。
五，投资者心理压力。“9·14”至今，政策面做多信息不断，如央行支持商业银行设立基金公司、外汇局支持更多外资机构进入证券市场、“鼓励合规资金入市专题工作小组”已初步完成相关制度起草工作、证监会发布《关于加强社会公众股东权益保护的若干意见》(征求意见稿)等等。另一方面，为贯彻落实“国九条”，经国务院批准，有关部委已共同组成了六个专题工作小组：一是拓宽证券公司融资渠道方面的专题工作小组；二是完善资本市场税收政策方面的专题工作小组；三是积极稳妥解决股权分置方面的专题工作小组；四是鼓励合规资金入市方面的专题工作小组；五是积极稳妥发展债券市场方面的专题工作小组；六是完善合格境外机构投资者试点方面的专题工作小组。力度不可谓不大。市场对于利好政策的出台可以说反应是相当敏感，在行动上也是闻风而动，如9月15日，央行和外汇局同时发布了有关资本市场的消息，当天股指即出现了大涨，随后，在证监会公布《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》(征求意见稿)的当天，股指也创出了此轮反弹行情的最高点。那么，为什么政策利好的效应总是一闪即逝？关键是投资者信心已失。关于投资者信心丧失和如何恢复证券市场投资者信心问题，已有多位专家开出了各种各样的药方，但大多失效。看来恢复投资者信心，并不是一时半会儿就能奏效的事，也不是靠着一个两个利好政策就能见效的事。
未来一段时间的操作策略
鉴于以上分析，投资者除忠心祈望在未来数月能有更多利好消息出现，可在投资策略上作一些变化，以积极的态度，为将来有所收获做准备。
建议投资者在今后一段时间重点关注以下二类股票：
第一，两类蓝筹股。一类是如中集集团、佛山照明、同仁堂、五粮液、茅台、东阿阿胶等非大盘的二线蓝筹股和具备国际比较优势的绩优蓝筹股，对于此类股票，股价短期的回调，可能正意味着中线投资机会的来临。在此类蓝筹个股的选择上，可以重点从两个方向进行考虑，一是选择消费、服务类行业龙头公司，比如海正药业、东阿阿胶、同仁堂、云南白药、雅戈尔、五粮液、光明乳业等；二是选择持续分红的公司。2003年沪市有244家上市公司已连续3年派发现金红利，85家上市公司的税后股息率超过1年期的定期存款税后利率，比如佛山照明、万科、张裕、中兴通讯、双汇发展、云南白药、外运发展、鲁泰A。另一类是关注资源受益类蓝筹股。油价的持续高涨，虽然对部分行业的景气周期产生了负面影响，但对于其他一些行业，如原油生产行业，则有望从中受益；同时，像煤炭、电力等替代性行业的景气周期也将会因此而延长；另外，目前我国石化产品的价格基本与国际市场接轨，但由于定价机制的原因，我国原油的价格相对国际市场却存在明显的滞后性，也就是说，对于国内的石化行业，包括化肥行业，在其产品价格跟随国际市场同步上涨的同时，其成本的上涨要远低于产品价格的涨幅，从而使行业盈利进一步得到提高，投资者对此类股票可以多考虑。而对相关联而造成负面影响的一些行业如航空业、汽车制造业和运输业内的股票则要慎重考虑。另外，电子行业也会由于石化原料的涨价而造成利润下降。
第二，人民币升值受益行业。虽然包括周小川等高层领导在内的央行有关领导一再重申，近期人民币没有加息或升值的打算，但是从中长期角度来说，人民币确实存在升值和加息压力。投资者可以多考虑进口集中的行业，而慎重考虑出口集中的行业。