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使用2006年6月至2012年11月中小板647家IPO公司为研究样本，利用随机前沿模型对询价制下新股三次发行制度改革与一级市场定价效率做实证检验，并对样本中的新股破发现象做出解释。研究结果表明，对全体样本而言，询价制下新股一级市场定价存在显著的上边界现象；2009年6月第一次改革前以及2012年5月第三次改革后，由于证监会对新股价格进行了“窗口指导”导致一级市场存在故意压价现象，新股一级市场定价不是完全有效的；二级市场低迷状况导致首日收盘价偏低是导致新股破发的主要原因。