摘 要：目前，关于中资美元债的研究大多站在发行人的角度研究发债模式、利率和风险，以及站在投资人的角度研究债券选择，对中小银行来说，如何进入中资美元债市场是目前遇到的最大问题。本文从中小银行开展中资美元债的必要性出发，探究了中小银行开展中资美元债的路径，并对中小银行开展中资美元债业务可能遇到的困难及解决方式进行了阐述，具有一定的理论意义和可操作性。
关键词：中小银行;中资美元债;路径
本文索引：朱静.<标题>[J].商展经济，2021（24）：056-058.
中图分类号：F832 文献标识码：A
DOI：10.12245/j.issn.2096-6776.2021.24.18
后疫情时代，随着利率市场化、汇率市场化的不断深入，利率和汇率风险日益突出，金融机构面临着更为严峻的利率和汇率风险挑战，迫切需要通过外币债业务来实现本外币一体化经营，提高资产负债管理能力。中资美元债券投资一方面可以使中小银行在风险可控的前提下，实现稳定的投资收益，实现美元资产多元化，提升美元资产整体质量水平。另一方面，可以通过投资地方政府发行的美元债，支持地方经济建设。而且绝大多数中小银行都有债券投資牌照，符合美元债投资的准入门槛。但从实际情况来看，开办中资美元债投资的中小银行寥寥无几。
1 中小银行开展中资美元债投资的必要性
1.1 提高美元资产收益能力
从目前中小银行国际业务结构看，大部分以服务出口企业为主，仅依靠外币贷款业务难以对行内的美元资源形成有效利用，如何用好用足美元头寸成为中小银行外汇资金业务发展的当务之急。使用外汇头寸投资中资美元债是一个稳中求进的投资方向，使得外币资金得到最高效率的利用。
1.2 缓解同业竞争压力
随着宁波银行、杭州银行等外汇衍生品的广泛宣传，并使用外币衍生产品存款产品提高外币存款利率，给中小银行带来一定的揽存压力。中小银行如果无法提高外币使用收益，就会降低自身外币存款产品报价的竞争力。
1.3 中资美元债发展空间大
从2015年9月起，发改委取消了中资美元债的发行审批机制，实行登记制度管理，发行时间缩短至6～8周。随着9月24日南向通正式上线，向南将内地与中国香港债券市场互联互通，为内地机构投资者“走出去”配置债券提供了便捷通道，中资美元债的发展也将更上一层楼。随着“国际国内双循环”，越来越多的地方国资开始尝试境外融资渠道，中小银行如果参与债券投资，就可直接助力地方经济建设。
1.4 获得其他配套业务
通过参与债券投资，中小银行将有机会争取监管账户，从而扩大跨境结算量和增加存款。外债流入监管账户时，可大幅增加中小银行的跨境结算量、外债资金的存放，也可增加银行存款。
2 中小银行开展中资美元债投资的主要路径
中小银行参与中资美元债市场途径有五类，以前两类为主：一是通过境内银行代理的形式，由境内银行（主要为全国性的股份制银行）代理开设境外债券托管账户进行投资。二是直接在境外银行或境内银行的境外分支机构开设债券托管账户进行美元债投资。三是通过总收益互换的线下衍生品协议的方式，通过收益互换间接投资中资美元债。四是中资美元债收益挂钩结构性存款。五是通过QDII间接投资中资美元债。
2.1 通过境内银行代理投资美元债
通过境内银行代理投资美元债是指中小银行委托托管行进行外币债券买卖交易以及委托托管行代理中小银行进行债券资产保管、结算和本息兑付等事宜，要求中小银行具有债券投资资格及外汇业务开办资格，有一定的闲置外币资金。因中小银行开展外币债券直接投资缺乏经验，因此需要通过境内银行进行代投资。通过境内银行代理投资美元债，债券登记在境内银行名下，中小银行需要与境内银行签订代理协议，在境内银行开立结算账户。
优点是境内银行服务好，在境内银行的指导下，刚接触美元债的中小银行非常容易通过境内银行的帮助开展业务。
缺点是托管费较境外贵，而且不容易拿到额度。境内银行的托管费一般在15BP～20BP，还有约5BP的交易手续费，对于目前收益率本身就很低的美元债，特别是收益率只有100BP左右的金融债，境内银行的托管费过于昂贵。另外，中小银行通过境内银行投资，意味着境内银行要从以自身名义争取到的美元债投资份额中切出一部分给中小银行，而境内银行的总行一般不会同意切分，因此投资份额需要中小银行自行与发行人争取。这意味着中小银行只有投资本地地方债，或中小银行较熟悉的发行人才能拿到份额。
2.2 直接在境外银行或境内银行的境外分支机构开设债券托管账户进行美元债投资
中小银行直接在境外开设债券托管账户，自行通过主承销商下单，要求中小银行具有债券投资资格及外汇业务开办资格，具有一定的闲置外币资金。
2.2.1 与通过境内银行代理投资美元债的不同
债券登记名称不同：境外直投债券登记名称为托管行名称——中小银行名称，托管行为代持人，中小银行为实际持有人。通过境内银行代理投资美元债，境内银行为债券实际持有人。下单方式不同：境外直投需要中小银行自行寻找债券主承销商，并与主承销商建立交易对手。通过境内银行代理投资美元债，中小银行不需要自行建立交易对手，由境内银行下单。清算渠道不同：境外直投模式下，中小银行将美元资金汇至境外托管行，由境外托管行在债券交割时对款项进行扣收。通过境内银行代理投资美元债，中小银行将资金划至境内银行的结算账户，由境内银行进行扣收。开立的账户不同：境外直投模式下，中小银行开立托管账户和交易对手账户，通过境内银行代理投资美元债，中小银行开立的是结算账户。报送报表不同。境外直投模式下，中小银行作为外债的实际持有人，需单独报送外汇管理局的对外金融资产负债统计表。通过境内银行代理投资美元债，境内银行作为外债的实际持有人，中小银行无需报送该统计表。