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摘要：自改革开放以来，随着我国经济迅速的发展，尤其是上市公司中所有权和经营权相互分离，使得许多公司选择实行股权激励，以此来解决委托代理问题，降低企业的管理成本，但是目前我国的股权激励还处于一个初级的发展阶段，在我国上市公司的实施中也存在很多的问题。鉴于此，对我国上市公司在实施股权激励的过程中存在的问题进行研究，并提出相应的对策，以期使公司在一个有效的环境中实施股权激励。
关键词：股权激励；委托代理；问题研究；提出对策
中图分类号：F275 文献标志码：A 文章编号：1000-8772（2013）01-0067-02
一、前言
我国在20世纪90年代开始引进股权激励这一制度，股权激励制度在我国一直都发展得比较缓慢，1993年我国第一家开始使用股权激励的上市公司出现了，深圳万科首先使用了股票期权制度。随后我国的许多上市公司开始努力地寻求一种可以让股权激励制度在我国迅速发展的方法，但是由于我国在20世纪90年代的一些法律和制度的限制，我国的股权激励的探索之路异常艰辛，直到2005年，我国上市公司股权激励制度的实施才迎来了它进入我国以来的一个高潮，2005年我国开始实施股权分置改革，我国的相关法律制度也在不断的完善之中，也为中国实施股权激励创造了一个良好的环境。在2005年以后我国上市公司实施股权激励的数量不断上升，到目前为止在我国深沪两市上市的公司中有239家实施了股权激励，从2006年1月1日到2012年7月31日以来，已经有459家上市公司先后公布股权激励方案，占2012年7月31日上市公司总量的18.94%，但在我国上市公司中实施股权激励中也存在许多的问题。
二、我国上市公司股权激励存在的问题
（一）实施股权激励的数量太少
从我国上市公司中实施股权激励的数量上来分析，截至2012年8月初，在我国的沪深两市中一共拥有2400多家上市公司，已经实施股权激励的只有239家，占比不到10%，另外还有70家公司已经发布了股权激励的预案，还未真正开始实施。我国实施股权激励的上市公司的数量与国外的发达国家相比，所占比例还远远不足，国外发达国家实施股权激励的上市公司占总上市公司的数量比例达到90%以上，所以在这方面我国与国外发达国家相比还存在很大的差距。
（二）实施股权激励的模式过于单一
实施股权激励的主要形式有股票期权、限制性股票、股票增值权、股票期股、虚拟股票、业绩股票、经营者持股、管理层收购、延期支付计划、复合型、业绩单位，在这些主要形式中，我国的上市公司实施股权激励的形式过于单一，很多上市公司实施股权激励都选择用限制性股票和股票期权这两种方式，而在国外的许多发达国家上述的各种激励方式都在运用，而且都在使用一些新型的激励模式。
（三）股权激励行业分布不平衡
从我国上市公司实施股权激励的行业分布上来分析，虽然股权激励基本上覆盖了所有的行业，但是目前我国实施股权激励的上市公司主要集中在制造业、信息技术业、房地产业，而传播与文化等产业分布得很少，有些行业甚至还没有分布，分布严重的不平衡。这与我国目前的经济分布状况有很大的关系，在我国主要以制造业为主，近年又大力地发展信息技术等高技术行业，对高技术企业的股权激励可以促使我国技术的发展，而房地产业股权激励的飞速增长，则与我国房地产市场的不健康发展有关，我国房地产的投机性非常高，促使我国房产泡沫不断增大，致使出现了近期的鄂尔多斯房产崩盘、贵阳楼市崩盘的传言，这表明我国目前的经济结构还存在一定的问题。
（四）管理层存在道德风险
在21世纪初，美国的安然、世通等爆出的财务丑闻表明，股权激励在一定程度上会诱发高层管理者的道德风险，在我国的市场流通性达到一定程度的情况下，公司的高管层可以在行使期权时或行使期权后出售自己的股票，通过套现获利，然后离开公司，今年三季度董事长和高级管理人员的离职数量较去年同期有较大的增幅，尤其是董事长辞职人数同比增长了1.6倍，2012年第三季度沪深两市共有138家上市公司发布了“董监高”的辞职公告，涉及199人，比去年同期多了15人。去年同期沪深两市总共有123家上市公司发布了“董监高”的辞职公告，涉及184人。在这其中有一些人是因工作调动、工作调整，但是也不乏有很多是通过高管套现辞职的，这对上市公司的正常经营会产生很大的影响。
（五）业绩评价过于单一，评价体系不完善
从我国目前上市公司实施股权激励的业绩评价指标来分析，目前我国的业绩指标评价过于单一，评价体系也不够完善，我国目前的业绩指标评价大致都集中在净利润增长率和净资产收益率等几个主要的会计指标上，这其中又主要以净利润增长率为主，使用的指标过于传统，不能够全面地反映公司管理者对于公司现有的业绩所做出的贡献。
（六）监管机制和约束机制不完善
我国上市公司最早主要都是国有企业，随着我国民营企业的不断发展，越来越多的民营企业开始上市，上市后许多企业急于选择实施股权激励.使其上市公司的股权激励的自主性受到严重的制约…。由最早的国有企业在股权激励中形成的一些监管制度，不适合民营企业，使民营企业在实施股权激励时受到限制。股权激励的约束机制还有一些不足之处，一个公司的股权激励措施要顺利地实施是离不开一个良好的治理结构的，目前，我国上市公司股权激励在监督约束方面仍存在一些问题，很多上市公司在制定相应的激励条件的时候都是附以形式，都是考虑如何使自身利益最大化，制定的激励条件非常低，往往还达不到公司前几年的业绩水平，在这种情况下所制订的股权激励计划是达不到促进上市公司发展的作用的，只是很多公司管理者获取短期利益的一个工具。
（七）缺乏职业经理人市场
目前，在我国的上市公司中，严重地缺乏职业经理人，而且经理层大多数都是公司直接任命的，尤其是在我国的国有企业中，这使得公司的管理层选拔不尽完善，存在许多的问题，一个成熟的职业经理人市场，可以更有利于企业的长远发展，也会更加有利于企业股权激励的顺利实施和达到股权激励实施应有的效果。三、我国上市公司股权激励的对策 针对目前我国上市公司在实施股权激励的过程中存在的诸多问题，在经历2008年全球经济危机和欧洲债务危机，使我国经济增速放缓的这样一个大背景下，提出一些相关的对策。
（一）多种股权激励模式相结合
在经历了2008年经济危机后，我们看到了实施传统单一的激励模式的不利之处，受到经济危机的影响，很多上市公司实施的限制性股票和股票期权的激励模式，由于达不到行权条件，使很多公司选择停止实施股权激励，因此我们应该结合多种激励形式和尝试新型的股权激励模式，就像东方锆业（002167）高管“收成”与股价挂钩的另类股权激励模式，在A股市场上几乎还没有公司采用的是这种激励模式，不管这种模式是不是会被接受，但是在股权激励的道路上，我们需要不断地探索创新和发现。这样我们的上市公司在实施股权激励的过程中.所发现的问题就会越来越多，股权激励也会越来越完善。
（二）完善公司内部治理结构
我国上市公司应该规范公司的内部治理结构，加强对公司管理层的监管，降低公司管理层的道德风险，一个完善的公司内部治理结构是一个公司实施股权激励达到理想效果的重要前提.在公司的内部治理结构上，我国和欧美发达国家还有很大的一段差距，我们应该吸收欧美先进的内部结构管理经验，结合本公司的实际情况，具有前瞻性地开展公司的股权激励计划。目前，我国上市公司的董事会、监事会的组成结构非常不合理，在董事会中，独立董事所占比例还不够大，而且独立董事的独立性不强，在董事会中所能起到的制衡作用不够明显，所以应该改变独立董事的引进方法，增加其在董事会中所占的比例，从而改善公司的内部治理结构。
（三）完善业绩评价体系
完善我国上市公司实施股权激励的业绩指标评价体系，不再单纯地使用净利润增长率和资产收益率_引，有效的业绩指标考核体系是顺利实施股权激励的保证。应该结合财务指标、非财务指标、盈利能力指标、成长性指标、竞争能力指标、现金指标、资产质量指标、债务风险指标、生产效率指标、经济利润指标和市场业绩评价指标，建立一个完善的业绩评价体系，以保证业绩评价可以准确地计量。对高管层的业绩评价指标主要有股票价格、利润、投资报酬率和经济增加值（EVA），一个完整有效的业绩评价体系对真正发挥股权激励作用是至关重要的，也是股权激励得以顺利实施的一个重要保障。
（四）加强证券市场和资本市场建设
实施股权激励离不开一个完整的证券市场，作为当前股权激励实施的主要模式：限制性股票和股票期权，是与证券市场上的股票价格息息相关的，但是我国目前证券市场上的投机味道非常重，一些海外热钱的不断涌入，以及国内闲散资金的不断炒作，致使我国证券市场上的股价与企业实际的业绩非常不符，证券市场上的股价对一个企业的股价不能客观公正地反映。为了培育一个成熟稳重的资本市场，应该加强信息披露制度建设和资本市场的有效性的建设，作为政府应该加强证券市场法律法规建设，规范股票市场。
（五）完善职业经理人市场，健全相关的法律法规
一个完善的职业经理人市场可以降低我国上市公司管理层的道德风险，对我国上市公司的管理人员特别是公司的高级管理人员在市场上应该实行公开的选拔制度，一个有效的职业经理人市场可以为我国上市公司选拔有效的管理者提供一个良好的平台。欧美发达国家职业经理人市场都是非常发达的，对于职业经理人的评价标准很多，而我国职业经理人出现严重的短缺，在对职业经理人的相关评价上缺乏一个行之有效的评价标准，所以我国应该完善职业经理人的评价体系。探索构建一个既符合我国实际情况又符合国际规范的职业经理人评价体系。
一个完善的法律法规体系可以保证股权激励的安全、高效实施，首先应该在细则问题上制定具有针对性的法律法规，要做到具体问题具体分析，一切从实际出发，不要把所有大体相关的问题都用一个法律去约束，这样过于概括。在税收方面。应该降低税收比例，使企业在实施股权激励时降低成本。四、结论
总而言之，鉴于我国面临着一个非常特殊的市场环境，我们可以借鉴西方先进的股权激励实施经验，但不可能照单全收。我国在股权激励方面还面临着许多的问题，这些问题需要大家共同努力加以解决，尤其是我国面对的全球竞争也在不断加剧，在上市公司实施股权激励方面，建立一个完善的现代股权激励企业制度，也是为了应对全球竞争的需要。
（责任编辑：张娟）
关键词：股权激励；委托代理；问题研究；提出对策
中图分类号：F275 文献标志码：A 文章编号：1000-8772（2013）01-0067-02
一、前言
我国在20世纪90年代开始引进股权激励这一制度，股权激励制度在我国一直都发展得比较缓慢，1993年我国第一家开始使用股权激励的上市公司出现了，深圳万科首先使用了股票期权制度。随后我国的许多上市公司开始努力地寻求一种可以让股权激励制度在我国迅速发展的方法，但是由于我国在20世纪90年代的一些法律和制度的限制，我国的股权激励的探索之路异常艰辛，直到2005年，我国上市公司股权激励制度的实施才迎来了它进入我国以来的一个高潮，2005年我国开始实施股权分置改革，我国的相关法律制度也在不断的完善之中，也为中国实施股权激励创造了一个良好的环境。在2005年以后我国上市公司实施股权激励的数量不断上升，到目前为止在我国深沪两市上市的公司中有239家实施了股权激励，从2006年1月1日到2012年7月31日以来，已经有459家上市公司先后公布股权激励方案，占2012年7月31日上市公司总量的18.94%，但在我国上市公司中实施股权激励中也存在许多的问题。
二、我国上市公司股权激励存在的问题
（一）实施股权激励的数量太少
从我国上市公司中实施股权激励的数量上来分析，截至2012年8月初，在我国的沪深两市中一共拥有2400多家上市公司，已经实施股权激励的只有239家，占比不到10%，另外还有70家公司已经发布了股权激励的预案，还未真正开始实施。我国实施股权激励的上市公司的数量与国外的发达国家相比，所占比例还远远不足，国外发达国家实施股权激励的上市公司占总上市公司的数量比例达到90%以上，所以在这方面我国与国外发达国家相比还存在很大的差距。
（二）实施股权激励的模式过于单一
实施股权激励的主要形式有股票期权、限制性股票、股票增值权、股票期股、虚拟股票、业绩股票、经营者持股、管理层收购、延期支付计划、复合型、业绩单位，在这些主要形式中，我国的上市公司实施股权激励的形式过于单一，很多上市公司实施股权激励都选择用限制性股票和股票期权这两种方式，而在国外的许多发达国家上述的各种激励方式都在运用，而且都在使用一些新型的激励模式。
（三）股权激励行业分布不平衡
从我国上市公司实施股权激励的行业分布上来分析，虽然股权激励基本上覆盖了所有的行业，但是目前我国实施股权激励的上市公司主要集中在制造业、信息技术业、房地产业，而传播与文化等产业分布得很少，有些行业甚至还没有分布，分布严重的不平衡。这与我国目前的经济分布状况有很大的关系，在我国主要以制造业为主，近年又大力地发展信息技术等高技术行业，对高技术企业的股权激励可以促使我国技术的发展，而房地产业股权激励的飞速增长，则与我国房地产市场的不健康发展有关，我国房地产的投机性非常高，促使我国房产泡沫不断增大，致使出现了近期的鄂尔多斯房产崩盘、贵阳楼市崩盘的传言，这表明我国目前的经济结构还存在一定的问题。
（四）管理层存在道德风险
在21世纪初，美国的安然、世通等爆出的财务丑闻表明，股权激励在一定程度上会诱发高层管理者的道德风险，在我国的市场流通性达到一定程度的情况下，公司的高管层可以在行使期权时或行使期权后出售自己的股票，通过套现获利，然后离开公司，今年三季度董事长和高级管理人员的离职数量较去年同期有较大的增幅，尤其是董事长辞职人数同比增长了1.6倍，2012年第三季度沪深两市共有138家上市公司发布了“董监高”的辞职公告，涉及199人，比去年同期多了15人。去年同期沪深两市总共有123家上市公司发布了“董监高”的辞职公告，涉及184人。在这其中有一些人是因工作调动、工作调整，但是也不乏有很多是通过高管套现辞职的，这对上市公司的正常经营会产生很大的影响。
（五）业绩评价过于单一，评价体系不完善
从我国目前上市公司实施股权激励的业绩评价指标来分析，目前我国的业绩指标评价过于单一，评价体系也不够完善，我国目前的业绩指标评价大致都集中在净利润增长率和净资产收益率等几个主要的会计指标上，这其中又主要以净利润增长率为主，使用的指标过于传统，不能够全面地反映公司管理者对于公司现有的业绩所做出的贡献。
（六）监管机制和约束机制不完善
我国上市公司最早主要都是国有企业，随着我国民营企业的不断发展，越来越多的民营企业开始上市，上市后许多企业急于选择实施股权激励.使其上市公司的股权激励的自主性受到严重的制约…。由最早的国有企业在股权激励中形成的一些监管制度，不适合民营企业，使民营企业在实施股权激励时受到限制。股权激励的约束机制还有一些不足之处，一个公司的股权激励措施要顺利地实施是离不开一个良好的治理结构的，目前，我国上市公司股权激励在监督约束方面仍存在一些问题，很多上市公司在制定相应的激励条件的时候都是附以形式，都是考虑如何使自身利益最大化，制定的激励条件非常低，往往还达不到公司前几年的业绩水平，在这种情况下所制订的股权激励计划是达不到促进上市公司发展的作用的，只是很多公司管理者获取短期利益的一个工具。
（七）缺乏职业经理人市场
目前，在我国的上市公司中，严重地缺乏职业经理人，而且经理层大多数都是公司直接任命的，尤其是在我国的国有企业中，这使得公司的管理层选拔不尽完善，存在许多的问题，一个成熟的职业经理人市场，可以更有利于企业的长远发展，也会更加有利于企业股权激励的顺利实施和达到股权激励实施应有的效果。三、我国上市公司股权激励的对策 针对目前我国上市公司在实施股权激励的过程中存在的诸多问题，在经历2008年全球经济危机和欧洲债务危机，使我国经济增速放缓的这样一个大背景下，提出一些相关的对策。
（一）多种股权激励模式相结合
在经历了2008年经济危机后，我们看到了实施传统单一的激励模式的不利之处，受到经济危机的影响，很多上市公司实施的限制性股票和股票期权的激励模式，由于达不到行权条件，使很多公司选择停止实施股权激励，因此我们应该结合多种激励形式和尝试新型的股权激励模式，就像东方锆业（002167）高管“收成”与股价挂钩的另类股权激励模式，在A股市场上几乎还没有公司采用的是这种激励模式，不管这种模式是不是会被接受，但是在股权激励的道路上，我们需要不断地探索创新和发现。这样我们的上市公司在实施股权激励的过程中.所发现的问题就会越来越多，股权激励也会越来越完善。
（二）完善公司内部治理结构
我国上市公司应该规范公司的内部治理结构，加强对公司管理层的监管，降低公司管理层的道德风险，一个完善的公司内部治理结构是一个公司实施股权激励达到理想效果的重要前提.在公司的内部治理结构上，我国和欧美发达国家还有很大的一段差距，我们应该吸收欧美先进的内部结构管理经验，结合本公司的实际情况，具有前瞻性地开展公司的股权激励计划。目前，我国上市公司的董事会、监事会的组成结构非常不合理，在董事会中，独立董事所占比例还不够大，而且独立董事的独立性不强，在董事会中所能起到的制衡作用不够明显，所以应该改变独立董事的引进方法，增加其在董事会中所占的比例，从而改善公司的内部治理结构。
（三）完善业绩评价体系
完善我国上市公司实施股权激励的业绩指标评价体系，不再单纯地使用净利润增长率和资产收益率_引，有效的业绩指标考核体系是顺利实施股权激励的保证。应该结合财务指标、非财务指标、盈利能力指标、成长性指标、竞争能力指标、现金指标、资产质量指标、债务风险指标、生产效率指标、经济利润指标和市场业绩评价指标，建立一个完善的业绩评价体系，以保证业绩评价可以准确地计量。对高管层的业绩评价指标主要有股票价格、利润、投资报酬率和经济增加值（EVA），一个完整有效的业绩评价体系对真正发挥股权激励作用是至关重要的，也是股权激励得以顺利实施的一个重要保障。
（四）加强证券市场和资本市场建设
实施股权激励离不开一个完整的证券市场，作为当前股权激励实施的主要模式：限制性股票和股票期权，是与证券市场上的股票价格息息相关的，但是我国目前证券市场上的投机味道非常重，一些海外热钱的不断涌入，以及国内闲散资金的不断炒作，致使我国证券市场上的股价与企业实际的业绩非常不符，证券市场上的股价对一个企业的股价不能客观公正地反映。为了培育一个成熟稳重的资本市场，应该加强信息披露制度建设和资本市场的有效性的建设，作为政府应该加强证券市场法律法规建设，规范股票市场。
（五）完善职业经理人市场，健全相关的法律法规
一个完善的职业经理人市场可以降低我国上市公司管理层的道德风险，对我国上市公司的管理人员特别是公司的高级管理人员在市场上应该实行公开的选拔制度，一个有效的职业经理人市场可以为我国上市公司选拔有效的管理者提供一个良好的平台。欧美发达国家职业经理人市场都是非常发达的，对于职业经理人的评价标准很多，而我国职业经理人出现严重的短缺，在对职业经理人的相关评价上缺乏一个行之有效的评价标准，所以我国应该完善职业经理人的评价体系。探索构建一个既符合我国实际情况又符合国际规范的职业经理人评价体系。
一个完善的法律法规体系可以保证股权激励的安全、高效实施，首先应该在细则问题上制定具有针对性的法律法规，要做到具体问题具体分析，一切从实际出发，不要把所有大体相关的问题都用一个法律去约束，这样过于概括。在税收方面。应该降低税收比例，使企业在实施股权激励时降低成本。四、结论
总而言之，鉴于我国面临着一个非常特殊的市场环境，我们可以借鉴西方先进的股权激励实施经验，但不可能照单全收。我国在股权激励方面还面临着许多的问题，这些问题需要大家共同努力加以解决，尤其是我国面对的全球竞争也在不断加剧，在上市公司实施股权激励方面，建立一个完善的现代股权激励企业制度，也是为了应对全球竞争的需要。
（责任编辑：张娟）