【摘 要】
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开放式与封闭式是国内基金公司发行新基金的两类契约模式。封闭式基金给予其管理人更大的管理余地，但可能会产生道德风险；开放式基金则会得到基金公司更多的内部管理资源，但却可
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开放式与封闭式是国内基金公司发行新基金的两类契约模式。封闭式基金给予其管理人更大的管理余地，但可能会产生道德风险；开放式基金则会得到基金公司更多的内部管理资源，但却可能因外部压力无法坚持长期投资理念。国内A股市场近期的牛熊市周期给我们提供了一个难得的研究机会，分析基金公司的内部管理能力与外部压力在不同市场环境下哪一种更占优势。本文的研究表明，牛市中基金的管理能力优势无法对抗外部压力，从而会导致开放式股票基金相对较差的选股与择时能力，而在熊市中反而由于外部压力的减小，基金的管理能力优势得以体现，使开放式基金
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