论文部分内容阅读
兰亭集势：2013赴美上市的第一股电商
随着美国经济的复苏，资本市场大环境的稍稍变好，加上2013年赴美上市的第一股电商“兰亭集势”的破冰。业界人士称，中概股IPO的窗口或许短暂开启。美国东部时间6月6日，兰亭集势于纽交所正式挂牌交易，发行价为9.5美元，融资约7885万美元。上市首个交易日，兰亭集势开盘价为11.23美元，收盘价为11.61美元，较发行价上涨22.21%。
相对于去年11月IPO的欢聚时代当日股价涨幅最高达到约10%，而去年3月上市的唯品会则遭遇开盘破发，收盘价更较发行价下跌15.38%，此次兰亭集势的美国IPO试水之行成绩可谓亮丽。
市场分析机构称，虽然当前美国整体资本市场环境不佳，但由于兰亭集势对上市工作准备充分，在路演中也获得了数倍于原计划的认购，因此能够成功破冰。
创立于2007年的兰亭集势，主要经营外贸销售，为全世界中小零售商提供一个基于互联网的全球整合供应链，目前涵盖服装、电子产品、家居用品等14大类，共6万多种商品。招股书显示，2012年兰亭集势98%的收入来自海外用户，主要集中在欧洲和北美市场。
在业界看来，兰亭集势上市多日的大涨显示出投资者对该企业的认可。从兰亭集势自身表现来看，公司营收保持高速增长，并自去年第四季度开始连续两季度实现盈利。而盈利表现无疑已成为国外投资者评价中国概念股的重要指标。从业务模式来看，兰亭集势作为外贸B2C（商家对顾客），其市场前景主要取决于国外宏观经济形势及用户消费习惯，因此更有利于国外投资者理解并认同兰亭集势的商业模式。
然而就在兰亭集势于2013年8月19日公布的第二季度财报显示该季度兰亭集势业绩远不及预期后的一个交易日，兰亭集势股价从19日19.27美元的收盘价下跌，收盘报11.58美元。截至11月14日收盘价位10.41元。
北京时间10月25日凌晨消息，美国律师事务所Levi & Korsinsky周四宣布，该事务所针对兰亭集势向纽约州南区美国地方法庭发起的集团诉讼已经启动，这项诉讼是该事务所代表在2013年6月6日到2013年8月19日之间购买了兰亭集势股票的投资者而发起的。
指控称，在上述集团诉讼期内，被告方作出了虚假的和/或误导性的声明，且并未披露如下信息：（a）兰亭集势的销售额增长速度在2013年第二季度中大幅降低；（b）兰亭集势2013年第二季度的成本增速超过了销售额；（c）由于未披露这些信息，兰亭集势已无法实现之前令市场期望其可在这一集团诉讼期内取得的财务业绩。
去哪儿网：正在成为一个现象
无独有偶。计划在58同城上市后一天的11月1日，百度旗下的旅行信息网站“去哪儿”在纳斯达克上市交易的，按照调整后的中间价13美元，“去哪儿”网站将有望融资1.443亿美元，也大幅超越前两家成功上市的中概股。
此外，根据美国证券交易委员会（SEC）此前收到的IPO申请书，如果路演认购顺利，500彩票网与久邦数码也将很快加入到赴美上市的中概股军团中。中概股扎堆IPO的场景已经有两年多没有在美国资本市场出现过。金秋一向都是旅游旺季，国庆长假则是旺季的高潮，选择这个时候，去哪儿网可以给投资者描绘一个让人充满信心的故事蓝图，运营数据也会更加好看，上市更容易获得认可。
同时，去哪儿竞争对手也有上市计划，腾讯投资艺龙、阿里巴巴跟携程展开合作。去哪儿网通过抢先上市，对竞争对手也是一个打击。此外，阿里巴巴正在上市准备中，一旦上市可能会吸引大量的资金，所以，去哪儿网想赶在阿里巴巴之前上市，以获得更好的估值。
本次赴美上市，去哪儿网的最高融资金额为1.25亿美元，融资额并不高。说明去哪儿网上市主要是出于战略方面的考虑，而非财务方面的需要。
去哪儿成功上市背后，也为中国互联网企业赴美上市开辟了一个崭新的“去哪儿模式”，即选择最有利于自身业务未来发展的平台做大股东，背靠大树高速发展壮大，用最快速度成功IPO。选择百度作为大股东充分借势发展，显然是去哪儿成功上巿的关键。
目前我国在美上市的在线旅游网站仅有艺龙、携程两家（不包括酷讯等母公司已经上市的企业），显然，去哪儿上市有“抢位”的意味。不过就整个行业来讲，如果差异化竞争越来越不明显，转型就不可避免，前景尚还不明朗。这家依然在亏损的在线旅游网站为何能在资本市场引发如此热烈的追捧，给投资者信心的到底是超级巨头百度还是竞争激烈的在线旅游市场？去哪儿正在成为一个现象。
58同城IPO：O2O领域将受益
针对兰亭集势的诉讼无疑让所谓的“破冰”重新降温。不久后，10月30日当天，所有衡量中概股的指数继续下挫，主要覆盖纳斯达克上市中概股的霍特中概指数下挫1.14%，覆盖两大交易所30只股票的i美股中概30指数也下挫1%。其中最大的中概股“受害者”则是遭受浑水做空的网秦。美国投资者对于中国互联网相关企业的行业性担忧，始终没有消除。
而这个背景下58同城的上市发力，就有了点横空出世的味道。10月31日，中国信息分类电商企业58同城在纽交所首次公开募股，代码WUBA。上市前夕其屡屡上调发行价格，最终确定以每股17美元募集1100万股美国存托股票（ADS），共融资 1.87亿美元，市值超过14亿美元。
就在IPO前两天，58同城已经上调过发行价区间，从原来的13～15美元调整至15～16美元，上市前又一次临时上调，显示出上市前该股票的投资者认购情况超出预期。此次IPO的承销商为摩根士丹利、瑞信、花旗以及太平洋皇冠证券。这是今年第三单赴美上市的中概股，其融资规模也超过前两单达到上亿美元。
乐观人士认为中概股IPO冰封期已过。但一位不愿意透露姓名的基金经理向本报记者透露，这种说法为时过早，至少在他们的投资组合中，目前对中概股仍然持谨慎保守态度。 根据公司递交的财报，58同城截至今年6月底的半年度收入为5884.3万美元，利润28.5万美元；而在最新三季度财报中，公司净利润达到850万美元，营收4160万美元，其中包括2420万美元的会员收入与1710万美元的在线营销服务收入。
而互联网则在消费经济中扮演着渠道和效率改变与提升的角色。58同城的成功上市也充分体现了资本市场对本地生活领域的充分认可。也因此，O2O领域将迎来一个较高的增长。按照艾瑞的预计，这是一个从2013年起持续年平均增幅70%左右的行业。2013年行业营收总额是22亿，到2017年，营收总额会超过140亿，是一个一定会出现百亿美金市值公司的肥沃行业。而从目前的态势看，这一市场主要由赶集网和58同城分享。而作为58同城竞争者的赶集网暂时没有IPO计划，赶集网去年融资9000万美元，且与58同城一样也实现盈利。目前没资金压力，尚未有上市计划。
58同城的上市给大众点评的估值做出了一个可量化的参照。虽然，大众点评的模式看似并非是传统、简单的分类信息，但本质上仍然是针对线下商户的黄页搜索。在竞争环境的倒逼下，大众点评已走向开放，与搜狗、去哪儿等其他互联网公司进行合作与数据分享。而58同城也将在上市后向电商、移动等方向不断深化，并不排除采取并购。
阿里巴巴上市：年度最大悬念
阿里巴巴上市被誉为全球最值得期待的互联网IPO项目，它注定是今年资本市场的重头戏。而今年9月27日阿里在香港上市的计划告吹将这一上市大戏又推向了新的想象空间。
11月11日，淘宝系实现350亿元销售额，再度创下中国电商单日销售纪录，证明了淘宝系和阿里巴巴的江湖地位，但也暴露了马云寄予厚望的菜鸟网络的物流能力捉襟见肘：从双“十一”产生的包裹量看，不仅主要城市无法实现次日送达，连北京、上海、广州这些一线城市也暂时无法实现。
这无疑让马云的“三驾马车”（电商、金融、物流）无法跑上快车道。尚未完全成熟的菜鸟网络，或多或少都会拖淘宝系的后腿。如果发生物流问题，外界对马云和阿里系的非难，将不会单独地集中在菜鸟网络，“三驾马车”都将承担来自外界的指责。
所以，350亿对阿里系来说绝不是阶段性的胜利，而是另一个艰难的开始。
要想让菜鸟网络尽快成长，当然少不了砸钱。但对阿里巴巴和马云而言，目前的资金压力同样是个问题。菜鸟物流网络建设的投入，加上股权回购，阿里巴巴仍需要进行巨额投资。而未来，阿里巴巴一直渴望的金融业务同样需要大量资金支撑。
想要不掣肘于资金问题，对于目前的阿里巴巴而言，最好的办法莫过于IPO。
在香港上市，阿里的“故事”也更容易被理解。同时港股科技股市盈率近期较高，香港资本市场对阿里巴巴的估值已经超过1000亿美元。如果阿里成功挂牌上市，将是港交所历年来集资最高的公司。但是美国市场，以eBay、Facebook等作为参考，对阿里巴巴的整体估值并不利好。同时，对于阿里来说，香港的监管环境也许更熟悉，而在美国上市要面临更复杂的监管环境，加上“支付宝VIE”事件以及与雅虎的纷争在美国资本市场造成的负面印象，阿里自然倾向于在香港上市。
然而这只是故事的一半。
香港上市规则8.11条规定：上市申请公司不允许有“少数股东垄断股票权”。而为了保证创始人对公司的控制权，阿里先是试探同股不同权当双重股权结构是否可行，随后又抛出“合伙人”制度。无论是AB股还是合伙人模式，都跟目前港交所的上市规则有冲突。主要在于：合伙人制度不符合香港证监会对投资者利益的保障，外部中小投资者更为弱势，无法在董事会中提名代表自己的董事，公司治理的透明度也更差。而对小股东的保护，正是港交所十分看重点的。如果按照香港现行上市规则中同股同权的原则，作为小股东的马云以及阿里管理层（共持股10.38%），在上市后很可能会失去对公司的控制权。
就在阿里巴巴与港交所关于上市的谈判破裂之后的一个月见，阿里巴巴集团已获得纽交所和纳斯达克两大交易所接受阿里合伙人机制的书面确认，并强调称阿里合伙人机制包括其对董事会的提名权完全符合上市规定。伦敦证交所也希望阿里巴巴来伦敦上市，英国官员最近还会见了阿里巴巴的高管。所以，去香港上市还是去美国上市，就成了一个“高估值”还是“控制权”二选一问题了。
或许还有第三种可能：香港愿意为阿里修改规则。据英国金融时报报道，香港财政司司长曾俊华表示，他对香港是否应当修改现行上市规则持“开放的心态”，听取市场参与者的意见非常重要，香港证监会以及港交所应就上市规则与市场参与者详细讨论。但他强调，在现行规则尚未改变的情况下，不应对任何企业网开一面。在此之前，港交所行政总裁李小加也发出了类似的呼吁。李小加上周表示：“对于香港而言，丢掉一两家上市公司可能不是什么大事，但丢掉整整一代创新型科技公司就是一件大事，而未经认真论证和咨询就错失了这一代新经济公司更是一大遗憾。”
阿里在港上市成事与否，最终决定权在香港证监会。但这些表态无疑让阿里香港上市充满期待和悬念。
随着美国经济的复苏，资本市场大环境的稍稍变好，加上2013年赴美上市的第一股电商“兰亭集势”的破冰。业界人士称，中概股IPO的窗口或许短暂开启。美国东部时间6月6日，兰亭集势于纽交所正式挂牌交易，发行价为9.5美元，融资约7885万美元。上市首个交易日，兰亭集势开盘价为11.23美元，收盘价为11.61美元，较发行价上涨22.21%。
相对于去年11月IPO的欢聚时代当日股价涨幅最高达到约10%，而去年3月上市的唯品会则遭遇开盘破发，收盘价更较发行价下跌15.38%，此次兰亭集势的美国IPO试水之行成绩可谓亮丽。
市场分析机构称，虽然当前美国整体资本市场环境不佳，但由于兰亭集势对上市工作准备充分，在路演中也获得了数倍于原计划的认购，因此能够成功破冰。
创立于2007年的兰亭集势，主要经营外贸销售，为全世界中小零售商提供一个基于互联网的全球整合供应链，目前涵盖服装、电子产品、家居用品等14大类，共6万多种商品。招股书显示，2012年兰亭集势98%的收入来自海外用户，主要集中在欧洲和北美市场。
在业界看来，兰亭集势上市多日的大涨显示出投资者对该企业的认可。从兰亭集势自身表现来看，公司营收保持高速增长，并自去年第四季度开始连续两季度实现盈利。而盈利表现无疑已成为国外投资者评价中国概念股的重要指标。从业务模式来看，兰亭集势作为外贸B2C（商家对顾客），其市场前景主要取决于国外宏观经济形势及用户消费习惯，因此更有利于国外投资者理解并认同兰亭集势的商业模式。
然而就在兰亭集势于2013年8月19日公布的第二季度财报显示该季度兰亭集势业绩远不及预期后的一个交易日，兰亭集势股价从19日19.27美元的收盘价下跌，收盘报11.58美元。截至11月14日收盘价位10.41元。
北京时间10月25日凌晨消息，美国律师事务所Levi & Korsinsky周四宣布，该事务所针对兰亭集势向纽约州南区美国地方法庭发起的集团诉讼已经启动，这项诉讼是该事务所代表在2013年6月6日到2013年8月19日之间购买了兰亭集势股票的投资者而发起的。
指控称，在上述集团诉讼期内，被告方作出了虚假的和/或误导性的声明，且并未披露如下信息：（a）兰亭集势的销售额增长速度在2013年第二季度中大幅降低；（b）兰亭集势2013年第二季度的成本增速超过了销售额；（c）由于未披露这些信息，兰亭集势已无法实现之前令市场期望其可在这一集团诉讼期内取得的财务业绩。
去哪儿网：正在成为一个现象
无独有偶。计划在58同城上市后一天的11月1日，百度旗下的旅行信息网站“去哪儿”在纳斯达克上市交易的，按照调整后的中间价13美元，“去哪儿”网站将有望融资1.443亿美元，也大幅超越前两家成功上市的中概股。
此外，根据美国证券交易委员会（SEC）此前收到的IPO申请书，如果路演认购顺利，500彩票网与久邦数码也将很快加入到赴美上市的中概股军团中。中概股扎堆IPO的场景已经有两年多没有在美国资本市场出现过。金秋一向都是旅游旺季，国庆长假则是旺季的高潮，选择这个时候，去哪儿网可以给投资者描绘一个让人充满信心的故事蓝图，运营数据也会更加好看，上市更容易获得认可。
同时，去哪儿竞争对手也有上市计划，腾讯投资艺龙、阿里巴巴跟携程展开合作。去哪儿网通过抢先上市，对竞争对手也是一个打击。此外，阿里巴巴正在上市准备中，一旦上市可能会吸引大量的资金，所以，去哪儿网想赶在阿里巴巴之前上市，以获得更好的估值。
本次赴美上市，去哪儿网的最高融资金额为1.25亿美元，融资额并不高。说明去哪儿网上市主要是出于战略方面的考虑，而非财务方面的需要。
去哪儿成功上市背后，也为中国互联网企业赴美上市开辟了一个崭新的“去哪儿模式”，即选择最有利于自身业务未来发展的平台做大股东，背靠大树高速发展壮大，用最快速度成功IPO。选择百度作为大股东充分借势发展，显然是去哪儿成功上巿的关键。
目前我国在美上市的在线旅游网站仅有艺龙、携程两家（不包括酷讯等母公司已经上市的企业），显然，去哪儿上市有“抢位”的意味。不过就整个行业来讲，如果差异化竞争越来越不明显，转型就不可避免，前景尚还不明朗。这家依然在亏损的在线旅游网站为何能在资本市场引发如此热烈的追捧，给投资者信心的到底是超级巨头百度还是竞争激烈的在线旅游市场？去哪儿正在成为一个现象。
58同城IPO：O2O领域将受益
针对兰亭集势的诉讼无疑让所谓的“破冰”重新降温。不久后，10月30日当天，所有衡量中概股的指数继续下挫，主要覆盖纳斯达克上市中概股的霍特中概指数下挫1.14%，覆盖两大交易所30只股票的i美股中概30指数也下挫1%。其中最大的中概股“受害者”则是遭受浑水做空的网秦。美国投资者对于中国互联网相关企业的行业性担忧，始终没有消除。
而这个背景下58同城的上市发力，就有了点横空出世的味道。10月31日，中国信息分类电商企业58同城在纽交所首次公开募股，代码WUBA。上市前夕其屡屡上调发行价格，最终确定以每股17美元募集1100万股美国存托股票（ADS），共融资 1.87亿美元，市值超过14亿美元。
就在IPO前两天，58同城已经上调过发行价区间，从原来的13～15美元调整至15～16美元，上市前又一次临时上调，显示出上市前该股票的投资者认购情况超出预期。此次IPO的承销商为摩根士丹利、瑞信、花旗以及太平洋皇冠证券。这是今年第三单赴美上市的中概股，其融资规模也超过前两单达到上亿美元。
乐观人士认为中概股IPO冰封期已过。但一位不愿意透露姓名的基金经理向本报记者透露，这种说法为时过早，至少在他们的投资组合中，目前对中概股仍然持谨慎保守态度。 根据公司递交的财报，58同城截至今年6月底的半年度收入为5884.3万美元，利润28.5万美元；而在最新三季度财报中，公司净利润达到850万美元，营收4160万美元，其中包括2420万美元的会员收入与1710万美元的在线营销服务收入。
而互联网则在消费经济中扮演着渠道和效率改变与提升的角色。58同城的成功上市也充分体现了资本市场对本地生活领域的充分认可。也因此，O2O领域将迎来一个较高的增长。按照艾瑞的预计，这是一个从2013年起持续年平均增幅70%左右的行业。2013年行业营收总额是22亿，到2017年，营收总额会超过140亿，是一个一定会出现百亿美金市值公司的肥沃行业。而从目前的态势看，这一市场主要由赶集网和58同城分享。而作为58同城竞争者的赶集网暂时没有IPO计划，赶集网去年融资9000万美元，且与58同城一样也实现盈利。目前没资金压力，尚未有上市计划。
58同城的上市给大众点评的估值做出了一个可量化的参照。虽然，大众点评的模式看似并非是传统、简单的分类信息，但本质上仍然是针对线下商户的黄页搜索。在竞争环境的倒逼下，大众点评已走向开放，与搜狗、去哪儿等其他互联网公司进行合作与数据分享。而58同城也将在上市后向电商、移动等方向不断深化，并不排除采取并购。
阿里巴巴上市：年度最大悬念
阿里巴巴上市被誉为全球最值得期待的互联网IPO项目，它注定是今年资本市场的重头戏。而今年9月27日阿里在香港上市的计划告吹将这一上市大戏又推向了新的想象空间。
11月11日，淘宝系实现350亿元销售额，再度创下中国电商单日销售纪录，证明了淘宝系和阿里巴巴的江湖地位，但也暴露了马云寄予厚望的菜鸟网络的物流能力捉襟见肘：从双“十一”产生的包裹量看，不仅主要城市无法实现次日送达，连北京、上海、广州这些一线城市也暂时无法实现。
这无疑让马云的“三驾马车”（电商、金融、物流）无法跑上快车道。尚未完全成熟的菜鸟网络，或多或少都会拖淘宝系的后腿。如果发生物流问题，外界对马云和阿里系的非难，将不会单独地集中在菜鸟网络，“三驾马车”都将承担来自外界的指责。
所以，350亿对阿里系来说绝不是阶段性的胜利，而是另一个艰难的开始。
要想让菜鸟网络尽快成长，当然少不了砸钱。但对阿里巴巴和马云而言，目前的资金压力同样是个问题。菜鸟物流网络建设的投入，加上股权回购，阿里巴巴仍需要进行巨额投资。而未来，阿里巴巴一直渴望的金融业务同样需要大量资金支撑。
想要不掣肘于资金问题，对于目前的阿里巴巴而言，最好的办法莫过于IPO。
在香港上市，阿里的“故事”也更容易被理解。同时港股科技股市盈率近期较高，香港资本市场对阿里巴巴的估值已经超过1000亿美元。如果阿里成功挂牌上市，将是港交所历年来集资最高的公司。但是美国市场，以eBay、Facebook等作为参考，对阿里巴巴的整体估值并不利好。同时，对于阿里来说，香港的监管环境也许更熟悉，而在美国上市要面临更复杂的监管环境，加上“支付宝VIE”事件以及与雅虎的纷争在美国资本市场造成的负面印象，阿里自然倾向于在香港上市。
然而这只是故事的一半。
香港上市规则8.11条规定：上市申请公司不允许有“少数股东垄断股票权”。而为了保证创始人对公司的控制权，阿里先是试探同股不同权当双重股权结构是否可行，随后又抛出“合伙人”制度。无论是AB股还是合伙人模式，都跟目前港交所的上市规则有冲突。主要在于：合伙人制度不符合香港证监会对投资者利益的保障，外部中小投资者更为弱势，无法在董事会中提名代表自己的董事，公司治理的透明度也更差。而对小股东的保护，正是港交所十分看重点的。如果按照香港现行上市规则中同股同权的原则，作为小股东的马云以及阿里管理层（共持股10.38%），在上市后很可能会失去对公司的控制权。
就在阿里巴巴与港交所关于上市的谈判破裂之后的一个月见，阿里巴巴集团已获得纽交所和纳斯达克两大交易所接受阿里合伙人机制的书面确认，并强调称阿里合伙人机制包括其对董事会的提名权完全符合上市规定。伦敦证交所也希望阿里巴巴来伦敦上市，英国官员最近还会见了阿里巴巴的高管。所以，去香港上市还是去美国上市，就成了一个“高估值”还是“控制权”二选一问题了。
或许还有第三种可能：香港愿意为阿里修改规则。据英国金融时报报道，香港财政司司长曾俊华表示，他对香港是否应当修改现行上市规则持“开放的心态”，听取市场参与者的意见非常重要，香港证监会以及港交所应就上市规则与市场参与者详细讨论。但他强调，在现行规则尚未改变的情况下，不应对任何企业网开一面。在此之前，港交所行政总裁李小加也发出了类似的呼吁。李小加上周表示：“对于香港而言，丢掉一两家上市公司可能不是什么大事，但丢掉整整一代创新型科技公司就是一件大事，而未经认真论证和咨询就错失了这一代新经济公司更是一大遗憾。”
阿里在港上市成事与否，最终决定权在香港证监会。但这些表态无疑让阿里香港上市充满期待和悬念。