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我们预计未来5年中国网购将呈现出自身特色高速增长，2015年将超过2万亿元。三年以内，中国电商的布局将初步完成。我们挑出未来最有潜力的三家B2C综合性的电商京东商城、苏宁易购及亚马逊中国，各自将它们的竞争要素进行比较。
融资能力考验
资本的力量决定企业能走多远，走多快。
京东商城对市场的侵占速度惊人，融资额度也最大。京东商城的发展离不开资本的亲睐（见表1）。
在2011年全球VC投资的项目中京东商城独占鳌头，融资规模最多，占前十融资总量的33%。
通过今日资本的第一笔融资，京东商城坚持纯线上的电子商务模式；通过第二笔融资，京东商城建设了自有快递公司，北京、上海、广州三地仓储中心扩容至9万平方米。开通26个城市配送站；在北京、上海、广州、成都等地购置土地，新建物流中心，一系列举措令京东商城物流体系全面提升。而最大的一笔融资，则是京东商城陆续在北京、上海、成都3个城市兴建单体面积超过10万平方米的超大型物流中心，呼叫坐席将由此前的150个提升至400个等。
融资的到位，直接换来了京东商城的高速发展。自成立起，京东在过去7年中，每年都是以高于两倍的速度增长（见表2）。根据艾瑞咨询，2011年第三季度B2C购物网站市场份额中，京东商城占据37.8%，独占第一，遥遥领先第二。
而与京东商城相比，2010年2月正式成立的苏宁易购的资金则更多来自苏宁电器（002024.SZ）。
苏宁易购由苏宁电器控股60%。虽然注册资金仅5000万元，但拥有苏宁电器的资金及平台支持，苏宁易购的发展不能小觑。在艾瑞咨询2010年三季度的电商数据中，苏宁易购40亿元的销售量已占据B2C的第二，占比6.9%。在苏宁电器召开的2012年度春季工作规划与部署会议上，设立了苏宁易购2012年全年300亿元的销售目标。根据张近东近期的公开表态，苏宁易购2020年的销售目标将是3000亿元。
而作为“外来的和尚”，亚马逊中国是职业经理人操盘。虽然精于成本控制和运营，但苦于没有实际决定权，内部分为五个板块——运营（仓储物流）、采销、IT、财务和人力资源，而每个板块相互之间缺少协同。北美母公司对中国本地市场和国情理解不深，决策链条过长，反应较滞后，竞争狼性上不如本土创业家反应迅速，敢下赌注，导致前几年的战略失误，失去一些机会，代价是作为市场的先行者，没有保住竞争优势，而拱手导致本土企业的大量崛起。
关键的仓储比拼
目前国内电商遇到的最大瓶颈是仓储物流体系的建设和完善；而仓储的精细化管理涉及到的是仓储运营效率，即库存的优化，意味着前端销售需求和后端库存的更优匹配，这需要IT技术平台的支持，涉及需求数据的挖掘、同步、和数据仓库的建立等。从亚马逊的历史看，两者的建设都需要大量资本投入，本质上都是资本的较量。
目前，电商都选择自建仓储，但自建有其瓶颈。库容量要求巨大，电商配送中心需要巨型仓库，但中国仓储的单体面积普遍过小；传统供给滞后，满足不了电子商务的需求；由于自建仓储由于规模经济的考虑需要购地、建仓库、建配套设施，资本的门栏设高屏障，只有资金雄厚的电商才有实力超前投资，布局全国。
现在看来就苏宁易购、京东商城及亚马逊中国三家电商优势明显。
苏宁早已在全国买下约60块地，自己掌握建设的主动权，成本上比后来者优势明显。由于小商品和大家电使用两套完全不同的仓储物流体系，我们推测，苏宁易购目前在全国有十个小商品仓储中心，大家电仓储将与苏宁电器共享。
2004年卓越被亚马逊收购，卓越亚马逊（现已改名为亚马逊中国）用三年时间完成了IT系统和仓储系统的切换，与亚马逊同步。为了商品地域的扩张和提高竞争壁垒，近两年来发力，亚马逊中国在全国范围内一口气新建了5个仓库，目前已达10个，总量达到40万平米，2012年这个数字将翻倍，模式是找地方政府长期租地，然后自建仓储。
尽管起步晚一点，京东商城是目前电商中出手最阔绰、买地最多的公司，一直强调着“仓库决胜”论。京东商城最近在上海建立的“亚洲一号”物流中心，总面积就达到24万平方米，同时2011年还开工建设7个一级物流中心，平均每个投资规模都达6亿-8亿元。按照刘强东的整体规划，京东将在五年内投资百亿资金建设自有仓储物流体系。
自建物流的必要
而从配送上分析，物流配送网络主要有干线物流（各地区和城市之间）和城市物流（城市内）两种。城市物流中以快递物流为主，即最后一公里的配送。
末端物流配送成本越低，能够进入网络渠道销售的商品越多。根据物流总成本和商品毛利率，我们做了“客单价”的敏感性测试。当总物流成本为8元，而商品毛利率为12%的情况下，“客单价”至少为67元才能达到盈亏平衡点。
经验测算，若某个城市的日送货量（主要是小件商品）可以上升至10000单，那么每件递送成本可以降至2元以下；而对于大件商品（如冰箱、洗衣机和空调等），较容易达到末端配送规模经济性，末端配送成本与日送货量的关系目前尚不十分显著。据调研，目前中国大型城市小件商品（如3C、书籍和服装等）的配送成本约为2.5元-5元，而大件商品（如冰箱、洗衣机和空调等）的末端配送成本约为30元-40元。
而末端配送成本与某城市日配送包裹量关系极其密切。若电商选择社会化物流（如顺丰，EMS等），单件配送成本均为5元。如果电商自己的当日配送量超过2000单，每单配送成本则急剧下降，电商自营物流就有经济合理性（具体关系见图）。
目前国内电商普遍自建配送团队，这样可以更好地掌握从“仓库-消费者”各个环节情况提升服务质量及效率。
此外，自建配送团队可有效控制现金流。因为自有配送团队，在货到付款的情况下(POS机刷卡)，能更好提升现金回流速度，缓解资金周转压力；而采用第三方快递，不光要承担风险，而且资金回笼需要一定的周期，且需支付一定的手续费用。
值得一提的是，降低配送成本。物流执行成本（包括运输、订单处理、仓储、收发货和退换货等成本）已成为电子商务企业除销货成本外的最大支出。而末端配送是物流成本中最主要的开销，占配送成本比例高达53%。
作者声明：作者为华创证券分析师。此文仅代表个人观点，本人未持有文中所提及的股票
融资能力考验
资本的力量决定企业能走多远，走多快。
京东商城对市场的侵占速度惊人，融资额度也最大。京东商城的发展离不开资本的亲睐（见表1）。
在2011年全球VC投资的项目中京东商城独占鳌头，融资规模最多，占前十融资总量的33%。
通过今日资本的第一笔融资，京东商城坚持纯线上的电子商务模式；通过第二笔融资，京东商城建设了自有快递公司，北京、上海、广州三地仓储中心扩容至9万平方米。开通26个城市配送站；在北京、上海、广州、成都等地购置土地，新建物流中心，一系列举措令京东商城物流体系全面提升。而最大的一笔融资，则是京东商城陆续在北京、上海、成都3个城市兴建单体面积超过10万平方米的超大型物流中心，呼叫坐席将由此前的150个提升至400个等。
融资的到位，直接换来了京东商城的高速发展。自成立起，京东在过去7年中，每年都是以高于两倍的速度增长（见表2）。根据艾瑞咨询，2011年第三季度B2C购物网站市场份额中，京东商城占据37.8%，独占第一，遥遥领先第二。
而与京东商城相比，2010年2月正式成立的苏宁易购的资金则更多来自苏宁电器（002024.SZ）。
苏宁易购由苏宁电器控股60%。虽然注册资金仅5000万元，但拥有苏宁电器的资金及平台支持，苏宁易购的发展不能小觑。在艾瑞咨询2010年三季度的电商数据中，苏宁易购40亿元的销售量已占据B2C的第二，占比6.9%。在苏宁电器召开的2012年度春季工作规划与部署会议上，设立了苏宁易购2012年全年300亿元的销售目标。根据张近东近期的公开表态，苏宁易购2020年的销售目标将是3000亿元。
而作为“外来的和尚”，亚马逊中国是职业经理人操盘。虽然精于成本控制和运营，但苦于没有实际决定权，内部分为五个板块——运营（仓储物流）、采销、IT、财务和人力资源，而每个板块相互之间缺少协同。北美母公司对中国本地市场和国情理解不深，决策链条过长，反应较滞后，竞争狼性上不如本土创业家反应迅速，敢下赌注，导致前几年的战略失误，失去一些机会，代价是作为市场的先行者，没有保住竞争优势，而拱手导致本土企业的大量崛起。
关键的仓储比拼
目前国内电商遇到的最大瓶颈是仓储物流体系的建设和完善；而仓储的精细化管理涉及到的是仓储运营效率，即库存的优化，意味着前端销售需求和后端库存的更优匹配，这需要IT技术平台的支持，涉及需求数据的挖掘、同步、和数据仓库的建立等。从亚马逊的历史看，两者的建设都需要大量资本投入，本质上都是资本的较量。
目前，电商都选择自建仓储，但自建有其瓶颈。库容量要求巨大，电商配送中心需要巨型仓库，但中国仓储的单体面积普遍过小；传统供给滞后，满足不了电子商务的需求；由于自建仓储由于规模经济的考虑需要购地、建仓库、建配套设施，资本的门栏设高屏障，只有资金雄厚的电商才有实力超前投资，布局全国。
现在看来就苏宁易购、京东商城及亚马逊中国三家电商优势明显。
苏宁早已在全国买下约60块地，自己掌握建设的主动权，成本上比后来者优势明显。由于小商品和大家电使用两套完全不同的仓储物流体系，我们推测，苏宁易购目前在全国有十个小商品仓储中心，大家电仓储将与苏宁电器共享。
2004年卓越被亚马逊收购，卓越亚马逊（现已改名为亚马逊中国）用三年时间完成了IT系统和仓储系统的切换，与亚马逊同步。为了商品地域的扩张和提高竞争壁垒，近两年来发力，亚马逊中国在全国范围内一口气新建了5个仓库，目前已达10个，总量达到40万平米，2012年这个数字将翻倍，模式是找地方政府长期租地，然后自建仓储。
尽管起步晚一点，京东商城是目前电商中出手最阔绰、买地最多的公司，一直强调着“仓库决胜”论。京东商城最近在上海建立的“亚洲一号”物流中心，总面积就达到24万平方米，同时2011年还开工建设7个一级物流中心，平均每个投资规模都达6亿-8亿元。按照刘强东的整体规划，京东将在五年内投资百亿资金建设自有仓储物流体系。
自建物流的必要
而从配送上分析，物流配送网络主要有干线物流（各地区和城市之间）和城市物流（城市内）两种。城市物流中以快递物流为主，即最后一公里的配送。
末端物流配送成本越低，能够进入网络渠道销售的商品越多。根据物流总成本和商品毛利率，我们做了“客单价”的敏感性测试。当总物流成本为8元，而商品毛利率为12%的情况下，“客单价”至少为67元才能达到盈亏平衡点。
经验测算，若某个城市的日送货量（主要是小件商品）可以上升至10000单，那么每件递送成本可以降至2元以下；而对于大件商品（如冰箱、洗衣机和空调等），较容易达到末端配送规模经济性，末端配送成本与日送货量的关系目前尚不十分显著。据调研，目前中国大型城市小件商品（如3C、书籍和服装等）的配送成本约为2.5元-5元，而大件商品（如冰箱、洗衣机和空调等）的末端配送成本约为30元-40元。
而末端配送成本与某城市日配送包裹量关系极其密切。若电商选择社会化物流（如顺丰，EMS等），单件配送成本均为5元。如果电商自己的当日配送量超过2000单，每单配送成本则急剧下降，电商自营物流就有经济合理性（具体关系见图）。
目前国内电商普遍自建配送团队，这样可以更好地掌握从“仓库-消费者”各个环节情况提升服务质量及效率。
此外，自建配送团队可有效控制现金流。因为自有配送团队，在货到付款的情况下(POS机刷卡)，能更好提升现金回流速度，缓解资金周转压力；而采用第三方快递，不光要承担风险，而且资金回笼需要一定的周期，且需支付一定的手续费用。
值得一提的是，降低配送成本。物流执行成本（包括运输、订单处理、仓储、收发货和退换货等成本）已成为电子商务企业除销货成本外的最大支出。而末端配送是物流成本中最主要的开销，占配送成本比例高达53%。
作者声明：作者为华创证券分析师。此文仅代表个人观点，本人未持有文中所提及的股票