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3月13日，沪深股市再度双双暴跌，上证综指跌破4000点心理防线。沪市大盘近八个月来首度失守4000点心理防线，给投资者信心造成沉重打击。此次4000点争夺战，多方几乎在毫无悬念的情况下败北，市场信心大挫，而利好政策却迟迟未出。在股市连续下探的情况下，牛熊之争似乎已经不是关键所在，4000点心理大关已破，未来A股路在何方？
空方轻易砸破4000点
3月12日，全球股市大涨，唯独A股单单独下挫，市场信心受挫。经过前日的暴跌后，在没有重大利好消息出台的情况下，3月13日，沪指不出意料地跌破4000大关。当日，上证指数早盘以4033.32点开盘，跳空低开36.92点，随后杀跌盘涌出，大盘在早盘就跌穿4000点，经过两波下跌后最低探至3951点，最后在大部分个股连续出现恐慌盘和减仓盘打击下沪指再度跌破4000大关。
3月14日，大盘在管理层不救市言论利空言论的打击下，出现了恐慌性下跌，不过跌势显著趋缓，沪综指盘中一度反抽4000点，可见多空势力仍未放弃争夺。截止到收盘，沪综指下跌0.22％，收在3962.67点，深成指终盘下跌0.90％，收在13817.65点。两市共计成交948亿元，较前日大幅减少近500亿，非理性抛盘有所减少。
在股民看来，4000点如同巍然雄关，足以令空头再三掂量，起码可以让风声鹤唳的多头唱一出空城计。跌破4000点的确让许多股民有些慌神了，但是4000点多空的鏖战并没有结束。
3月14日跌势的趋缓也表明了恐慌情绪的收敛，在4000点下方随时可能产生阶段反弹。华泰证券认为，经过近期市场的大幅下跌，整个市场的估值水平已经明显降低，投资价值也逐渐有所显现。但目前的市场已经难以用投资价值来衡量，近期市场的下跌一方面有经济方面因素，但投资者信心的缺乏也是导致市场下跌的重要原因。从决定股价走势的因素来看，投资者心理也是决定股价高低的重要因素之一，而投资者信心的恢复才是大盘止跌回升的重要标志。从近期大盘指标股来看，大盘指标股如金融、地产等反复震荡下跌，一旦有风吹草动，大盘权重股则出现较大幅度下跌，如前期受再融资困扰的深发展，以及近期受利空消息连续跌停的上海机场等。这表明目前投资者心态依然极为敏感，投资者持股心态不稳。在大盘股未能止跌回升前，大盘想走出低迷仍需时日。
大摩投资副总经理兼首席证券分析师徐胜治认为，大盘不会立刻转强，因为造成本轮市场大跌的主因依然是海外因素，虽然国际股市最近出现短暂反弹，但这并不能说明次级债危机的影响已经过去，从近期国际股市以及H股金融类板块特别是银行板块的走势来看，次级债危机波及的范围还是相当大的。就目前情况看，市场面临的最重要的问题还是参与者的投资心理，投资者要回归到合理的心态。此轮调整可能会使得大盘重新回到“5•30”的水平，在4300-3500点之间振荡调整。
机遇反而大于风险
跌破4000意味着什么？牛市真正的终结吗？其实，对于牛熊之争完全是没有必要的。决定股市涨跌始终是投资者的信心，点数只是一个心理关。无论是4000点、3000点还是多少，都不能作为牛熊转换的判断。
牛熊之分无非在于市场预期和信心。近期，一些利空因素不断打击市场信心，境内通胀压力导致的紧缩政策、“大小非”解禁、再融资直接导致市场的心理恐慌，美国次级债危机将直接影响出口导向型企业的收益以及相关产业链，紧缩性宏观调控将影响到企业的融资成本和效益，而“大小非”解禁以及再融资将直接影响市场资金的供需平衡。
当前，业内人士在接受采访时都说了很多的不确定，包括现在是否是底部，是否已经进入熊市都没有一个明确的说法，这也表明了当前市场还存在不确定性的风险。在没有利好政策支持的情况下，早已跌破“牛熊界线”的股市，可能还有继续下探的空间。不过也有不少业内人士均看好后市，认为后市很快会出现的反弹的机会，但这种反弹的机会只会是波段的。
不过，投资者也不可片面地看待这些问题，而应该从一个宏观的角度来分析这些因素的长期影响。
据统计，消费已经在2007年首次超过投资成为拉动经济的第一驾马车，这意味着中国经济正在转型。同时，通胀加大了企业的成本，盈利预期下降。中国企业短期内会有升级换代、优胜劣汰的阵痛，因此市场上有一种对于中国经济未来担心的情绪，这也是不容忽视的潜在风险。但中长期的预期是乐观的，正如经历过巨亏货业绩锐减的花旗、美林、通用、戴尔等跨国公司一样。
此外，“大小非”解禁以及再融资的确重挫投资者信心。但“大小非”解禁要区别来看，由于产业政策和国资政策的规定，作为“大非”的国有股是不会随意抛售的；而“小非”就较为灵活，在股价相对较高时，“小非”兑现利润的冲动会非常大。再说再融资困局，若方案调整或增发价格低企，这就将出现利空出尽的拐点。
对于这些利空因素，广发证券宏观经济与策略研究员张万成认为，“机遇还是比风险大一点，投资者不用太过悲观，反弹可能即将开始。近期A股的持续整理，跌破4000点心理大关，主要是投资者信心不足，盘面呈现出熊市的特征，但不能简单依据年线判断牛熊的转换。如无利好消息出台，市场可能继续下探，但总体来说不用太悲观，未来政策救市出台的希望还是比较大，且印花税改革、再融资严格审批、大小非解禁潮等对股市的动力比较大，大盘应该很快就会反弹。”
海富通风格优势基金经理康赛波则对上市公司的成长前景表示乐观。去年10月以来，市场已经累积了30％左右幅度的调整，市场动态市盈率下降到20倍左右。上市公司今年的整体成长性比2007年会有所降低，但成长会超过20％。他说，目前“大小非”减持可能给市场带来一些压力，市场需要一个过程消化这种压力。虽然市场受到惯性影响，可能会继续进行调整，但下调的空间已经不大。市场会逐步企稳，今年第二、第三季度市场会有不错的表现。
救市不应这么难
熊市的历史经验告诉我们，一旦投资者信心完全崩溃，那么重塑市场稳定的政策成本将大大提高。也就是说市场的非理性快速下跌一旦没有被及时制止，那么最终的后果既是一般投资者所不能承受，也是管理层难以承受的。
新年前后，A股遭受天灾人祸的打击，政府使出了第一张救市牌，对尘封数月的基金重新开闸。到目前为止，今年以来新发行的基金超过了十家，可以入市的资金在1200亿以上。在批准发行新基金的同时，管理层还批准了券商集合理财产品，同时也批准了基金专户理财，不断拓阔了股市资金的来源。此举对市场起到了一定程度的推动作用。
由于宏观经济数据方面利空不断，加之香港流感爆发引发市场忧虑，多个打击令到今日沪深股市呈现溃退式杀跌。市场的非理性下跌，使得业内对政府救市的呼声日益提高。
可是近期，股市开始新一轮大跌，政府却迟迟不出救市牌。证监会高层在近日表示，对中国股市要有信心，监管层不支持“政策市”，中国证监会不会承担“救市”角色。政策方面不会有大变化，至于基金审批仍将按部就班，而红筹股回归等事项则无时间表。这无疑给抱有政策救市心的人们一个沉重的打击。
不过业内人士认为，政府应该合理救市。像美国这样成熟的市场，管理层尚且需要不断出台措施提振投资者信心，对于中国这样的新兴市场，更加需要政策干预。政府手中至少还有五张救市牌。停止再融资；新股发行改革；加快合规资金入市；推出股指期货；敦促财政部将印花税改成单边征收等。在舆论上，目前对降低印花税，停止再融资等呼声颇高。
虽然印花税改革在业内呼声颇高，甚至被提上“两会”议案，但有不少市场人士对印花税的救市效力表示怀疑。
独立经济学家谢国忠说，因为中国是政策市，因此股民多数情况都会把政策的变化看成是政府的想法，短期内来刺激股市，但实际意义多大，很难说，中国去年交了4000多亿元的印花税，这本身说明投资者本身并不理性。中国很多投资者更多想的是，几个月就翻番，而不是价值投资，获得一个平均收益，比如一年有个10%的收益，因此不会过多地考虑交易成本。
因此政府调节印花税的过程对股民传递的更多是一个政策信号，股市短期会涨一涨，但股市有自己的规律，即使是在情绪化的情况下，也会按照自身的运行规律来进行，所以中长期减免印花税对股市没有影响。
那么，当前市场有效的救市牌是什么的？其实影响投资者信心最主要还是再融资问题。自从中国平安宣布2599亿的天量再融资后，连续封了几个跌停板。此后浦发银行传出再融资嫌疑，直接带动大盘杀跌再度跌破年线。诚然，对于上市公司而言，通过二级市场融资无可厚非。只是，中国股民2007年缴纳的佣金与印花税已经比上市公司分红多出2513亿元，A股市场亦处在动荡关口，上市公司此时大举融资难免有“趁火打劫”之嫌。
此后高层发表言论表态：再融资绝不是圈钱！要严厉打击恶意再融资、严格审核再融资的行为。申银万国认为，证监会对再融资问题的表述过于空洞，没有实质性内容，而中信证券则认为证监会重申再融资问题，可能只是有稳定市场情绪的用意，不一定是救市。看来，严审融资救市之举可能“难产”一段时间。
空方轻易砸破4000点
3月12日，全球股市大涨，唯独A股单单独下挫，市场信心受挫。经过前日的暴跌后，在没有重大利好消息出台的情况下，3月13日，沪指不出意料地跌破4000大关。当日，上证指数早盘以4033.32点开盘，跳空低开36.92点，随后杀跌盘涌出，大盘在早盘就跌穿4000点，经过两波下跌后最低探至3951点，最后在大部分个股连续出现恐慌盘和减仓盘打击下沪指再度跌破4000大关。
3月14日，大盘在管理层不救市言论利空言论的打击下，出现了恐慌性下跌，不过跌势显著趋缓，沪综指盘中一度反抽4000点，可见多空势力仍未放弃争夺。截止到收盘，沪综指下跌0.22％，收在3962.67点，深成指终盘下跌0.90％，收在13817.65点。两市共计成交948亿元，较前日大幅减少近500亿，非理性抛盘有所减少。
在股民看来，4000点如同巍然雄关，足以令空头再三掂量，起码可以让风声鹤唳的多头唱一出空城计。跌破4000点的确让许多股民有些慌神了，但是4000点多空的鏖战并没有结束。
3月14日跌势的趋缓也表明了恐慌情绪的收敛，在4000点下方随时可能产生阶段反弹。华泰证券认为，经过近期市场的大幅下跌，整个市场的估值水平已经明显降低，投资价值也逐渐有所显现。但目前的市场已经难以用投资价值来衡量，近期市场的下跌一方面有经济方面因素，但投资者信心的缺乏也是导致市场下跌的重要原因。从决定股价走势的因素来看，投资者心理也是决定股价高低的重要因素之一，而投资者信心的恢复才是大盘止跌回升的重要标志。从近期大盘指标股来看，大盘指标股如金融、地产等反复震荡下跌，一旦有风吹草动，大盘权重股则出现较大幅度下跌，如前期受再融资困扰的深发展，以及近期受利空消息连续跌停的上海机场等。这表明目前投资者心态依然极为敏感，投资者持股心态不稳。在大盘股未能止跌回升前，大盘想走出低迷仍需时日。
大摩投资副总经理兼首席证券分析师徐胜治认为，大盘不会立刻转强，因为造成本轮市场大跌的主因依然是海外因素，虽然国际股市最近出现短暂反弹，但这并不能说明次级债危机的影响已经过去，从近期国际股市以及H股金融类板块特别是银行板块的走势来看，次级债危机波及的范围还是相当大的。就目前情况看，市场面临的最重要的问题还是参与者的投资心理，投资者要回归到合理的心态。此轮调整可能会使得大盘重新回到“5•30”的水平，在4300-3500点之间振荡调整。
机遇反而大于风险
跌破4000意味着什么？牛市真正的终结吗？其实，对于牛熊之争完全是没有必要的。决定股市涨跌始终是投资者的信心，点数只是一个心理关。无论是4000点、3000点还是多少，都不能作为牛熊转换的判断。
牛熊之分无非在于市场预期和信心。近期，一些利空因素不断打击市场信心，境内通胀压力导致的紧缩政策、“大小非”解禁、再融资直接导致市场的心理恐慌，美国次级债危机将直接影响出口导向型企业的收益以及相关产业链，紧缩性宏观调控将影响到企业的融资成本和效益，而“大小非”解禁以及再融资将直接影响市场资金的供需平衡。
当前，业内人士在接受采访时都说了很多的不确定，包括现在是否是底部，是否已经进入熊市都没有一个明确的说法，这也表明了当前市场还存在不确定性的风险。在没有利好政策支持的情况下，早已跌破“牛熊界线”的股市，可能还有继续下探的空间。不过也有不少业内人士均看好后市，认为后市很快会出现的反弹的机会，但这种反弹的机会只会是波段的。
不过，投资者也不可片面地看待这些问题，而应该从一个宏观的角度来分析这些因素的长期影响。
据统计，消费已经在2007年首次超过投资成为拉动经济的第一驾马车，这意味着中国经济正在转型。同时，通胀加大了企业的成本，盈利预期下降。中国企业短期内会有升级换代、优胜劣汰的阵痛，因此市场上有一种对于中国经济未来担心的情绪，这也是不容忽视的潜在风险。但中长期的预期是乐观的，正如经历过巨亏货业绩锐减的花旗、美林、通用、戴尔等跨国公司一样。
此外，“大小非”解禁以及再融资的确重挫投资者信心。但“大小非”解禁要区别来看，由于产业政策和国资政策的规定，作为“大非”的国有股是不会随意抛售的；而“小非”就较为灵活，在股价相对较高时，“小非”兑现利润的冲动会非常大。再说再融资困局，若方案调整或增发价格低企，这就将出现利空出尽的拐点。
对于这些利空因素，广发证券宏观经济与策略研究员张万成认为，“机遇还是比风险大一点，投资者不用太过悲观，反弹可能即将开始。近期A股的持续整理，跌破4000点心理大关，主要是投资者信心不足，盘面呈现出熊市的特征，但不能简单依据年线判断牛熊的转换。如无利好消息出台，市场可能继续下探，但总体来说不用太悲观，未来政策救市出台的希望还是比较大，且印花税改革、再融资严格审批、大小非解禁潮等对股市的动力比较大，大盘应该很快就会反弹。”
海富通风格优势基金经理康赛波则对上市公司的成长前景表示乐观。去年10月以来，市场已经累积了30％左右幅度的调整，市场动态市盈率下降到20倍左右。上市公司今年的整体成长性比2007年会有所降低，但成长会超过20％。他说，目前“大小非”减持可能给市场带来一些压力，市场需要一个过程消化这种压力。虽然市场受到惯性影响，可能会继续进行调整，但下调的空间已经不大。市场会逐步企稳，今年第二、第三季度市场会有不错的表现。
救市不应这么难
熊市的历史经验告诉我们，一旦投资者信心完全崩溃，那么重塑市场稳定的政策成本将大大提高。也就是说市场的非理性快速下跌一旦没有被及时制止，那么最终的后果既是一般投资者所不能承受，也是管理层难以承受的。
新年前后，A股遭受天灾人祸的打击，政府使出了第一张救市牌，对尘封数月的基金重新开闸。到目前为止，今年以来新发行的基金超过了十家，可以入市的资金在1200亿以上。在批准发行新基金的同时，管理层还批准了券商集合理财产品，同时也批准了基金专户理财，不断拓阔了股市资金的来源。此举对市场起到了一定程度的推动作用。
由于宏观经济数据方面利空不断，加之香港流感爆发引发市场忧虑，多个打击令到今日沪深股市呈现溃退式杀跌。市场的非理性下跌，使得业内对政府救市的呼声日益提高。
可是近期，股市开始新一轮大跌，政府却迟迟不出救市牌。证监会高层在近日表示，对中国股市要有信心，监管层不支持“政策市”，中国证监会不会承担“救市”角色。政策方面不会有大变化，至于基金审批仍将按部就班，而红筹股回归等事项则无时间表。这无疑给抱有政策救市心的人们一个沉重的打击。
不过业内人士认为，政府应该合理救市。像美国这样成熟的市场，管理层尚且需要不断出台措施提振投资者信心，对于中国这样的新兴市场，更加需要政策干预。政府手中至少还有五张救市牌。停止再融资；新股发行改革；加快合规资金入市；推出股指期货；敦促财政部将印花税改成单边征收等。在舆论上，目前对降低印花税，停止再融资等呼声颇高。
虽然印花税改革在业内呼声颇高，甚至被提上“两会”议案，但有不少市场人士对印花税的救市效力表示怀疑。
独立经济学家谢国忠说，因为中国是政策市，因此股民多数情况都会把政策的变化看成是政府的想法，短期内来刺激股市，但实际意义多大，很难说，中国去年交了4000多亿元的印花税，这本身说明投资者本身并不理性。中国很多投资者更多想的是，几个月就翻番，而不是价值投资，获得一个平均收益，比如一年有个10%的收益，因此不会过多地考虑交易成本。
因此政府调节印花税的过程对股民传递的更多是一个政策信号，股市短期会涨一涨，但股市有自己的规律，即使是在情绪化的情况下，也会按照自身的运行规律来进行，所以中长期减免印花税对股市没有影响。
那么，当前市场有效的救市牌是什么的？其实影响投资者信心最主要还是再融资问题。自从中国平安宣布2599亿的天量再融资后，连续封了几个跌停板。此后浦发银行传出再融资嫌疑，直接带动大盘杀跌再度跌破年线。诚然，对于上市公司而言，通过二级市场融资无可厚非。只是，中国股民2007年缴纳的佣金与印花税已经比上市公司分红多出2513亿元，A股市场亦处在动荡关口，上市公司此时大举融资难免有“趁火打劫”之嫌。
此后高层发表言论表态：再融资绝不是圈钱！要严厉打击恶意再融资、严格审核再融资的行为。申银万国认为，证监会对再融资问题的表述过于空洞，没有实质性内容，而中信证券则认为证监会重申再融资问题，可能只是有稳定市场情绪的用意，不一定是救市。看来，严审融资救市之举可能“难产”一段时间。