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5月30日凌晨，财政部出其不意地宣布，自2007年5月30日起，调整证券(股票)交易印花税税率，由现行的1‰调整为3‰。在夜深人静的半夜公布如此重大的政策，超出许多人的预料。
印花税，牛熊分水岭？
5月30日，注定将成为A股投资者难忘的日子。为抑制股市交易过热，在加息组合难以奏效的情况下，股市管理层以一记“印花税”重拳给股市降温的强烈政策信号，在短短两天时间便令众多投资者数以万计的财富灰飞烟灭。截至6月5日，沪深两市跌幅超过百分之九的股票达一千只，两市单日下跌点数再创历史纪录。据统计，从5月29日起，上证指数收盘下跌幅度超过百分之七，造成数百只个股连续四日跌停的惨况，众多股民恐慌抛盘，纷纷断臂斩仓。
印花税上调，为什么如此来势汹汹，猝不及防，难道一个印花税，真成了牛熊分水岭？
印花税变动史
从历史上来看，似乎每次印花税的调整均对应着牛熊转折（如图所示）。
1990年6月28日,深圳市开征股票交易印花税,由卖出股票者按成交金额的6‰交纳。同年11月23日,深圳市对股票买方也开征6‰的印花税。1991年10月,深圳市将印花税率调整到3‰,上海证券交易所也开始对股票买卖双方实行双向征收,税率为3‰。
1991年10月为了刺激低迷的股市，深市将印花税率调整到3‰。大牛市行情从这里启动，半年后上证指数从180点飙升至1992年5月的1429点，升幅高达694%。
1998年6月，证券交易印花税率从5‰下调至4‰。1999年6月1日为了活跃B股市场，国家税务总局再次将B股交易税率降低为3‰，上证B指一个月内从38点拉升至62.5点，涨幅高达50%多。B股至此步入牛市行情中。
2001年11月16日印花税率再度调低至2‰，股市产生一波100多点的波段行情，11月16日这天正是这轮波段行情的启动点。
2005年1月23日,财政部决定从2005年1月24日起,调整证券(股票)交易印花税税率,由现行2‰调整为1‰，新一轮大牛市正蓄势待发。
令人回味的是，与之相对应，印花税的每一次上调，都伴随着大盘的波段走熊。
1992年6月12日，国家税务总局和原国家体改委联合发文明确按3‰的税率缴纳印花税，虽然当天指数并没有反应剧烈，但随后指数在盘整一个月后即掉头向下，一路从1100多点跌到300多点，跌幅超过70%。
1997年5月10日，财政部宣布股票交易印花税由3‰上调到5‰，正处于最火热阶段的股市对此完全不加理会，当天以1.61%高开，收盘涨2.26%，收于当时的历史最高点1510.18点。不过，自第二天起，股市开始了急速下挫，历经三个月后的9月23日创下阶段性低点1025.13点，下跌幅度近50%。
2007年5月29日,财政部决定从2007年5月30日起,调整证券(股票)交易印花税税率,由现行1‰调整为3‰，30日股市天量暴跌，上证综指开于4,087.41点，（29日收盘4334.92），最高4,275.24点，最低4,015.51点，收于4,053.09点，下跌6.50%；深证成指开于12,651.20点，收于12,627.15点，下跌6.16%。两市的成交金额为4148.2亿，比前一日增加370亿，幅度为9%，首次突破4000亿大关。
印花税，引爆股市的导火索
如何看待本次印花税的上调？很显然，其对火热的股市产生了很大的影响，短期内将引发股市加剧震荡。然而，证券业内人士均表示，本轮牛市不能以原来的眼光去看待。
新疆财经大学金融证券研究院投资管理中心总监王怀栋指出，硬要给印花税定性“牛熊分水岭”是不恰当的，目前股市整体基本面是好的，人民币不断升值，上市公司的盈利能力在加强，中期后市看好。但是系统性风险是有的，这次印花税调整就给股民上了一堂生动的风险教育课，适度提高印花税有利于当前股市健康发展。
“也许今年股市的发展就跟以往的规律不一样。”申银万国新疆证券公司副经理何颖说，“印花税不是股市走向的根本原因，只是充当了引爆股市的导火索。”她分析，前期股市涨幅过大，一直高位运行，一旦政策面有变化，就会引发市场调整，这才是根本原因，市场积累的获利盘较多，说明泡沫较多，如果是一个正常的市场，就不会因为一个印花税有如此巨大反响。我们不能简单地将印花税理解为牛熊分水岭，牛市不是用印花税打压下来的，同样熊市也不能靠印花税托起来，印花税作为行情演变的特殊现象出现了，但我们更要看到它出现的深层次原因，才能进一步看清股市未来走向。
新疆民族证券咨询经理徐彬也认为，过去的经验不能代表今后，今年与以往的股市完全不能类比。首先，市场规模不同，以前规模较小，现在达到18万亿，投资者队伍也很庞大。第二，过去流通股和非流通股完全割裂，现在经过“大小非解禁”，流通规模将进一步加大。第三，参与对象不同，新增国外投资机构、社保、基金等。第四，投资手法和理念与以前大不相同，从完全的投机逐步走向价值投资。第五，证券市场的地位不同，以前股市不好可以一关了之，有如试验田，现在已成为国民经济重要的组成部分，市值最高能占到GDP的80%。所以，以前的思维定势并不合适，更何况，股市本来就没有定势。
“慢牛”与“瘸牛”之争
尽管政府官员已对政策的出台进行了解释，但市场对其的质疑之声却从未停止。
著名经济学家刘纪鹏撰文指出，各国利用税收政策调整经济的目的有二：一是增加财政收入；二是抑制过热的行业。但此次从1‰调整到3‰，增加幅度达两倍之多，根据1－4月份缴纳印花税400亿－500亿元的统计，按交易量估计，今年的印花税将增加到3000亿元，这对刚刚大病初愈的中国股市而言，无法休养生息。
刘纪鹏同时指出，尽管管理层出台印花税调整政策目的并不在于打压股市，而是为了股市的健康持续发展，让当前的股市“快牛”变“慢牛”。但是，为了达到这一目标，只需不断调整缰绳的力度就可以了，不能靠打断腿让“快牛”变“瘸牛”的方式调控。
尽管舆论认为目前股市存在一定的泡沫，但包括银河基金、联合证券在内的多家机构均表达了对中国牛市的长期看好。
联合证券认为，本次提高印花税，对市场影响一般，虽然本次通过税收政策影响市场是最直接和有效的，但在流动性依然充足的情况下，对目前的市场的影响有以下方面：一、提高了市场的交易成本，达到减缓市场高换手率、抑制投机目的；二、市场将回复理性，概念型炒作收敛，市场会更关注于大蓝筹股的配置；三、政府指导性强于实质影响，造成市场心理大于实质，不会改变市场趋势；四、大蓝筹更为市场关注。■
印花税，牛熊分水岭？
5月30日，注定将成为A股投资者难忘的日子。为抑制股市交易过热，在加息组合难以奏效的情况下，股市管理层以一记“印花税”重拳给股市降温的强烈政策信号，在短短两天时间便令众多投资者数以万计的财富灰飞烟灭。截至6月5日，沪深两市跌幅超过百分之九的股票达一千只，两市单日下跌点数再创历史纪录。据统计，从5月29日起，上证指数收盘下跌幅度超过百分之七，造成数百只个股连续四日跌停的惨况，众多股民恐慌抛盘，纷纷断臂斩仓。
印花税上调，为什么如此来势汹汹，猝不及防，难道一个印花税，真成了牛熊分水岭？
印花税变动史
从历史上来看，似乎每次印花税的调整均对应着牛熊转折（如图所示）。
1990年6月28日,深圳市开征股票交易印花税,由卖出股票者按成交金额的6‰交纳。同年11月23日,深圳市对股票买方也开征6‰的印花税。1991年10月,深圳市将印花税率调整到3‰,上海证券交易所也开始对股票买卖双方实行双向征收,税率为3‰。
1991年10月为了刺激低迷的股市，深市将印花税率调整到3‰。大牛市行情从这里启动，半年后上证指数从180点飙升至1992年5月的1429点，升幅高达694%。
1998年6月，证券交易印花税率从5‰下调至4‰。1999年6月1日为了活跃B股市场，国家税务总局再次将B股交易税率降低为3‰，上证B指一个月内从38点拉升至62.5点，涨幅高达50%多。B股至此步入牛市行情中。
2001年11月16日印花税率再度调低至2‰，股市产生一波100多点的波段行情，11月16日这天正是这轮波段行情的启动点。
2005年1月23日,财政部决定从2005年1月24日起,调整证券(股票)交易印花税税率,由现行2‰调整为1‰，新一轮大牛市正蓄势待发。
令人回味的是，与之相对应，印花税的每一次上调，都伴随着大盘的波段走熊。
1992年6月12日，国家税务总局和原国家体改委联合发文明确按3‰的税率缴纳印花税，虽然当天指数并没有反应剧烈，但随后指数在盘整一个月后即掉头向下，一路从1100多点跌到300多点，跌幅超过70%。
1997年5月10日，财政部宣布股票交易印花税由3‰上调到5‰，正处于最火热阶段的股市对此完全不加理会，当天以1.61%高开，收盘涨2.26%，收于当时的历史最高点1510.18点。不过，自第二天起，股市开始了急速下挫，历经三个月后的9月23日创下阶段性低点1025.13点，下跌幅度近50%。
2007年5月29日,财政部决定从2007年5月30日起,调整证券(股票)交易印花税税率,由现行1‰调整为3‰，30日股市天量暴跌，上证综指开于4,087.41点，（29日收盘4334.92），最高4,275.24点，最低4,015.51点，收于4,053.09点，下跌6.50%；深证成指开于12,651.20点，收于12,627.15点，下跌6.16%。两市的成交金额为4148.2亿，比前一日增加370亿，幅度为9%，首次突破4000亿大关。
印花税，引爆股市的导火索
如何看待本次印花税的上调？很显然，其对火热的股市产生了很大的影响，短期内将引发股市加剧震荡。然而，证券业内人士均表示，本轮牛市不能以原来的眼光去看待。
新疆财经大学金融证券研究院投资管理中心总监王怀栋指出，硬要给印花税定性“牛熊分水岭”是不恰当的，目前股市整体基本面是好的，人民币不断升值，上市公司的盈利能力在加强，中期后市看好。但是系统性风险是有的，这次印花税调整就给股民上了一堂生动的风险教育课，适度提高印花税有利于当前股市健康发展。
“也许今年股市的发展就跟以往的规律不一样。”申银万国新疆证券公司副经理何颖说，“印花税不是股市走向的根本原因，只是充当了引爆股市的导火索。”她分析，前期股市涨幅过大，一直高位运行，一旦政策面有变化，就会引发市场调整，这才是根本原因，市场积累的获利盘较多，说明泡沫较多，如果是一个正常的市场，就不会因为一个印花税有如此巨大反响。我们不能简单地将印花税理解为牛熊分水岭，牛市不是用印花税打压下来的，同样熊市也不能靠印花税托起来，印花税作为行情演变的特殊现象出现了，但我们更要看到它出现的深层次原因，才能进一步看清股市未来走向。
新疆民族证券咨询经理徐彬也认为，过去的经验不能代表今后，今年与以往的股市完全不能类比。首先，市场规模不同，以前规模较小，现在达到18万亿，投资者队伍也很庞大。第二，过去流通股和非流通股完全割裂，现在经过“大小非解禁”，流通规模将进一步加大。第三，参与对象不同，新增国外投资机构、社保、基金等。第四，投资手法和理念与以前大不相同，从完全的投机逐步走向价值投资。第五，证券市场的地位不同，以前股市不好可以一关了之，有如试验田，现在已成为国民经济重要的组成部分，市值最高能占到GDP的80%。所以，以前的思维定势并不合适，更何况，股市本来就没有定势。
“慢牛”与“瘸牛”之争
尽管政府官员已对政策的出台进行了解释，但市场对其的质疑之声却从未停止。
著名经济学家刘纪鹏撰文指出，各国利用税收政策调整经济的目的有二：一是增加财政收入；二是抑制过热的行业。但此次从1‰调整到3‰，增加幅度达两倍之多，根据1－4月份缴纳印花税400亿－500亿元的统计，按交易量估计，今年的印花税将增加到3000亿元，这对刚刚大病初愈的中国股市而言，无法休养生息。
刘纪鹏同时指出，尽管管理层出台印花税调整政策目的并不在于打压股市，而是为了股市的健康持续发展，让当前的股市“快牛”变“慢牛”。但是，为了达到这一目标，只需不断调整缰绳的力度就可以了，不能靠打断腿让“快牛”变“瘸牛”的方式调控。
尽管舆论认为目前股市存在一定的泡沫，但包括银河基金、联合证券在内的多家机构均表达了对中国牛市的长期看好。
联合证券认为，本次提高印花税，对市场影响一般，虽然本次通过税收政策影响市场是最直接和有效的，但在流动性依然充足的情况下，对目前的市场的影响有以下方面：一、提高了市场的交易成本，达到减缓市场高换手率、抑制投机目的；二、市场将回复理性，概念型炒作收敛，市场会更关注于大蓝筹股的配置；三、政府指导性强于实质影响，造成市场心理大于实质，不会改变市场趋势；四、大蓝筹更为市场关注。■