论文部分内容阅读
编者按：在美国上市的中国概念股一度遭遇做空机构猎杀，之后又逢美股不振，境遇雪上加霜。在此背景下，一些中国互联网公司另寻出路，如盛大、阿里干脆退市、私有化，仿佛对资本市场的热情已经冷却。但近期，多家中国概念股股价上涨，市场又初露回暖迹象。这是否意味着中概股将走出寒冬，中国互联网公司又该如何面对资本市场的变动做出抉择？本期我们邀请两位天使投资人就中概股话题细剖现象，阐述见解。
百度收购PPS、阿里巴巴收购新浪微博，近期这两家公司的并购案给自己带来了利好消息：它们在美国纽约股市上的股价均出现攀升。而同时，携程、YY、人人等多家中国概念股都出现股价上涨，令沉寂已久的中国概念股终于等来雾霭有所消散的一天。对此，中概股“回暖”、“复苏”的评价不断涌现，反应出业界在一定程度上的乐观态度。但中概股是否真的可以一扫颓势，重整旗鼓？本期我们邀请了经常参与操作中美两国首次公开募股和公司上市的天使投资人唐滔，他将解读这次中概股股价动态背后的原因，并提醒注意事项。
（计世=CCW，唐滔=唐）
CCW ：对于这一轮中概股的股价上涨，你有何评价，你会提醒相关中国企业注意哪些问题？
唐：我认为，之所以出现一定程度上的回暖现象，是因为比起中国，美国的买家相对更有信心和投资需求。美国投资者十分看好中国未来20年的发展，他们中的很多人都认为中国的GDP增长明显，所以想要入手中概股，但在股市上并没有太多选择。对于那些非垄断性的中概股，美国投资者不太信任，因为部分这类中概股出现过低盈利或财务造假的情况，所以他们只能选择那些垄断性的大股，比如腾讯等。所以这几个大股股价上升的原因不在于资本市场的回暖，而是因为其拥有行业垄断地位。
我上周去纽约华尔街，一个曾经帮助过多家企业上市的犹太朋友跟我说，中国企业为了上市，大都在财务上面造假，其实卖的都是一些不赚钱的东西，因而导致了他们对中概股的失望情绪。事实上，如果中概股不再造假而真的讲诚信的话，有可能也会因此而不能上市。因为如果账面没有水分的话，几乎没有几家企业的业务数据能够达标。但从美国投资界的态度中，中国企业需要认识到，即使不赚钱也要说真话，否则就会影响中概股的整体形象，造成融资困境。
CCW：对于资本市场回暖的说法，你是否同意，为什么？
唐：我并不同意。如果真的回暖，中国企业IPO的数量就会提升，而2、3月前中概股已经跌得很便宜了，大家在这个时候入货，其实是在捡便宜。
CCW：尽管有很多中概股上涨，同期也有一些仍在下跌，你认为从股市表现来看，具备哪些特点的中概股会在美国股市上更受欢迎？
唐：美国投资人也有很多不同的类型。在硅谷有很多华人，他们会买很多中概股，尤其是科技股，因为他们自身就是从事科技工作的。美国还有很多Emerging Market（新兴市场）的基金，其基金要按照财务配置购买不同的新兴市场的股票，包括中国、印度、巴西等地的股票，所以他们才会买中国香港的红筹股或美国的中概股等。
CCW：对于期望登陆美国股市的中国企业来说，这一轮上涨之势是重要的利好信息吗？
唐：创业者最好还是别太看重上市。很多中国企业为了打造所谓的利好消息而干了不少给运营数据掺水的事，对此大部分的对冲基金都是知道的，因此他们就会做一些短线的投机行为，而这也是我们需要防范的行为，否则，中概股又会再一次被卖空。毕竟中国概念股和国外高科技股票的情况有所不同，国外的企业上市时大多都已盈利，而我们却恰恰相反。
另外，对于投资人来说，需要认识的创业者谎言就是：“我明年要上市！”经常有投资人会被创业者这句口号欺骗。有一部分创业者之所以整天说上市，是因为他们需要投资，如果不烧钱就没办法持续经营下去。而且“上市”这种说法不仅能留住员工，还有可能会得到政府的资金支持。但事实上，对于创业公司来说，如果上市就要花费巨额的经费去做审批、公司重组、刷榜等一系列行为，这些都是造假行为，投资人需要防范被骗。
CCW：从投资人的角度看，你对下一阶段的资本市场前景有怎样的判断？
唐：投资者的记忆都是比较浅的。可能他们会记得1987年、1992年、2000年和2008年的股灾，但一旦股市回暖，他们就把以前的黑色事件全都忘光。不过这种健忘可能也是利好消息：如果华尔街股市忘记了2008年的痛，他们就会投资中概股。
CCW：目前很多投资人建议创业者要放弃过去只等上市的想法，要更多地接受并购，对此您有何看法？
唐：并购是退出的一种方式，并购的不是资产，而是团队、知识产权和服务等。对并购方来说，如果花费1亿元收购别人的东西，而别人的团队出走之后又成立一个新公司的话，并购方就等于是把钱投给了一个竞争对手。当然，在国外这种情况是可以从法律上进行规避的，没有哪个创业者会在自己公司被并购完毕后，就立即套现走人。但是国内的相关法规并不成熟，因此我认为，对于并购退出的创业企业，接盘方应该小心谨慎。
CCW：近期业界都在谈论阿里巴巴赴美上市的话题，对此你有何看法？
唐：我认为阿里巴巴会在几个月后或明年上市，但是，新CEO上任以后，阿里巴巴未必会受到华尔街的追捧。为了上市，阿里巴巴最近到处投资，包括入股新浪微博等。但是，万一在上市之前，回报不是特别好的话，就有可能会影响他们的股价和估值。大家对阿里巴巴的期望很高，就像当初对Facebook的期望一样，然而Facebook在上市当天股价就跌得非常厉害。所以，如果阿里巴巴上市发行价太高，股价又跌下来的话，大家都会跟随抛售。但我还是期待阿里上市会成为提升中国概念股的亮点。可以想象，阿里准备上市会让很多投行和承销商抢生意，这也将考验投行的营销能力。适者生存，承受不了高估值的投行就会没生意！W
唐滔
网佳创投创始执行合伙人，天使投资人，在中国和美国投资了多家创业型公司，涉及互联网和移动互联网、电子商务、网络游戏、社区网站、博彩/彩票、外包服务和医疗保健等领域。
百度收购PPS、阿里巴巴收购新浪微博，近期这两家公司的并购案给自己带来了利好消息：它们在美国纽约股市上的股价均出现攀升。而同时，携程、YY、人人等多家中国概念股都出现股价上涨，令沉寂已久的中国概念股终于等来雾霭有所消散的一天。对此，中概股“回暖”、“复苏”的评价不断涌现，反应出业界在一定程度上的乐观态度。但中概股是否真的可以一扫颓势，重整旗鼓？本期我们邀请了经常参与操作中美两国首次公开募股和公司上市的天使投资人唐滔，他将解读这次中概股股价动态背后的原因，并提醒注意事项。
（计世=CCW，唐滔=唐）
CCW ：对于这一轮中概股的股价上涨，你有何评价，你会提醒相关中国企业注意哪些问题？
唐：我认为，之所以出现一定程度上的回暖现象，是因为比起中国，美国的买家相对更有信心和投资需求。美国投资者十分看好中国未来20年的发展，他们中的很多人都认为中国的GDP增长明显，所以想要入手中概股，但在股市上并没有太多选择。对于那些非垄断性的中概股，美国投资者不太信任，因为部分这类中概股出现过低盈利或财务造假的情况，所以他们只能选择那些垄断性的大股，比如腾讯等。所以这几个大股股价上升的原因不在于资本市场的回暖，而是因为其拥有行业垄断地位。
我上周去纽约华尔街，一个曾经帮助过多家企业上市的犹太朋友跟我说，中国企业为了上市，大都在财务上面造假，其实卖的都是一些不赚钱的东西，因而导致了他们对中概股的失望情绪。事实上，如果中概股不再造假而真的讲诚信的话，有可能也会因此而不能上市。因为如果账面没有水分的话，几乎没有几家企业的业务数据能够达标。但从美国投资界的态度中，中国企业需要认识到，即使不赚钱也要说真话，否则就会影响中概股的整体形象，造成融资困境。
CCW：对于资本市场回暖的说法，你是否同意，为什么？
唐：我并不同意。如果真的回暖，中国企业IPO的数量就会提升，而2、3月前中概股已经跌得很便宜了，大家在这个时候入货，其实是在捡便宜。
CCW：尽管有很多中概股上涨，同期也有一些仍在下跌，你认为从股市表现来看，具备哪些特点的中概股会在美国股市上更受欢迎？
唐：美国投资人也有很多不同的类型。在硅谷有很多华人，他们会买很多中概股，尤其是科技股，因为他们自身就是从事科技工作的。美国还有很多Emerging Market（新兴市场）的基金，其基金要按照财务配置购买不同的新兴市场的股票，包括中国、印度、巴西等地的股票，所以他们才会买中国香港的红筹股或美国的中概股等。
CCW：对于期望登陆美国股市的中国企业来说，这一轮上涨之势是重要的利好信息吗？
唐：创业者最好还是别太看重上市。很多中国企业为了打造所谓的利好消息而干了不少给运营数据掺水的事，对此大部分的对冲基金都是知道的，因此他们就会做一些短线的投机行为，而这也是我们需要防范的行为，否则，中概股又会再一次被卖空。毕竟中国概念股和国外高科技股票的情况有所不同，国外的企业上市时大多都已盈利，而我们却恰恰相反。
另外，对于投资人来说，需要认识的创业者谎言就是：“我明年要上市！”经常有投资人会被创业者这句口号欺骗。有一部分创业者之所以整天说上市，是因为他们需要投资，如果不烧钱就没办法持续经营下去。而且“上市”这种说法不仅能留住员工，还有可能会得到政府的资金支持。但事实上，对于创业公司来说，如果上市就要花费巨额的经费去做审批、公司重组、刷榜等一系列行为，这些都是造假行为，投资人需要防范被骗。
CCW：从投资人的角度看，你对下一阶段的资本市场前景有怎样的判断？
唐：投资者的记忆都是比较浅的。可能他们会记得1987年、1992年、2000年和2008年的股灾，但一旦股市回暖，他们就把以前的黑色事件全都忘光。不过这种健忘可能也是利好消息：如果华尔街股市忘记了2008年的痛，他们就会投资中概股。
CCW：目前很多投资人建议创业者要放弃过去只等上市的想法，要更多地接受并购，对此您有何看法？
唐：并购是退出的一种方式，并购的不是资产，而是团队、知识产权和服务等。对并购方来说，如果花费1亿元收购别人的东西，而别人的团队出走之后又成立一个新公司的话，并购方就等于是把钱投给了一个竞争对手。当然，在国外这种情况是可以从法律上进行规避的，没有哪个创业者会在自己公司被并购完毕后，就立即套现走人。但是国内的相关法规并不成熟，因此我认为，对于并购退出的创业企业，接盘方应该小心谨慎。
CCW：近期业界都在谈论阿里巴巴赴美上市的话题，对此你有何看法？
唐：我认为阿里巴巴会在几个月后或明年上市，但是，新CEO上任以后，阿里巴巴未必会受到华尔街的追捧。为了上市，阿里巴巴最近到处投资，包括入股新浪微博等。但是，万一在上市之前，回报不是特别好的话，就有可能会影响他们的股价和估值。大家对阿里巴巴的期望很高，就像当初对Facebook的期望一样，然而Facebook在上市当天股价就跌得非常厉害。所以，如果阿里巴巴上市发行价太高，股价又跌下来的话，大家都会跟随抛售。但我还是期待阿里上市会成为提升中国概念股的亮点。可以想象，阿里准备上市会让很多投行和承销商抢生意，这也将考验投行的营销能力。适者生存，承受不了高估值的投行就会没生意！W
唐滔
网佳创投创始执行合伙人，天使投资人，在中国和美国投资了多家创业型公司，涉及互联网和移动互联网、电子商务、网络游戏、社区网站、博彩/彩票、外包服务和医疗保健等领域。