债券融资是近年来中国资本市场上迅速发展起来的一种融资形式,而信用价差可以反映债券的风险水平,是债券定价和投资策略所考虑的重要因素。信用价差受到多方面因素的影响,针对这些因素的实证研究目前尚没有统一的结论。本文在对国内外重要的成熟理论模型和实证分析结果进行梳理的基础上,将我国公用事业类企业债券市场发展的客观情况和目前已有的研究有机结合,对我国公用事业类企业债券的信用价差度量方案进行设计。本文在对信用价差模型构建时主要应用了默顿的结构化模型,因为结构化模型是最早也是最标准的基于现代期权定价理论和公司财务理论建立起来的违约风险度量模型。在无风险收益率的拟合问题上,本文选用了Nelson—Siegel扩展模型,这是基于我国债券市场发展尚不完善,且国债的品种数量相对较少的现实情况,选择该模型在拟合远期数据时会更为合理。在实证分析中,本文主要应用ARMA模型以及多元回归模型对公用事业类企业债券信用价差的影响因素进行了定量化分析。对于全行业而言,信用价差影响因素包括了宏观因素和中观因素,对于公用事业类下分的五个子行业而言,信用价差影响因素包含了中观因素以及微观因素的分析。在多次试验后可以得到关于全行业和子行业信用价差测度的最优化模型,并据此进行预测。本文使用样本数据为电力公用事业68只、独立电力生产商与能源贸易商11只、复合型公用事业63只、燃气公用事业5只和水公用事业30只等五个公用事业类行业发行期限5-15年不等的企业债券共180只。实证研究发现:(1)宏观因素中的货币供应量对该行业企业债券的信用价差影响显著,CPI、PMI、汇率和股指波动数也都关系显著;(2)M1是宏观因素中对子行业信用价差影响最为显著的;(3)中观影响因素中,电力公用事业中对其企业债券影响最为显著的是天然气供应量,复合型公用事业中天然气供应量、燃气普及率和水价对信用价差都有显著的影响;(4)微观因素中,企业性质对于电力公用事业来说影响最为显著,对于复合型公用事业来说应收账款周转率的影响要大一些;(5)由于有些子行业发债数量较少,因此水公用事业、燃气公用事业和独立电力生产商与能源贸易商很难找到相应的微观测算方法,因此在最终实际应用中选用的是整个行业的中观测算方法。根据研究发现对于不同的子行业来说,其企业债券信用价差的影响因素差距较大,发行定价时要多加考虑行业因素和企业基本层面的相关指标。按照本文得出的测算方法与实际收益率相比会有一些偏差,但都在可接受范围内,并且找到了一些明显过高定价的企业债券,这说明本文的测算方法可以帮助企业制定更为合理的发债计划,对降低融资成本提供了帮助。