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记者与汇丰晋信科技先锋基金经理曹庆深入交流，了解他对近期市场热议的IPO重启、优先股政策出台、4G牌照发放、O2O转型及跨年行情等问题的看法。在曹庆看来，出现跨年行情的可能性较低，未来市场投资的重心仍在新兴产业，相关创业板龙头企业经过这轮股价调整后，长期投资价值将逐渐显现。
《投资有道》：IPO重启一度造成市场大幅震荡，其对市场中长期影响如何？分析师普遍认为利好券商和投行业务，请问您对此怎么看？
曹庆：IPO的重启可能会带来部分股市资金的分流，但本次IPO重启的市场化改革力度较大，加大了对发行人、保荐人及询价对象的约束力度，有望缓解之前IPO高发行价格、高市盈率和高超募资金的“三高”问题。同时市场化的发行节奏以及存量发行机制，也有利于市场的自我调节。因此我认为IPO重启不会对市场造成实质性影响。中长期来看，上市公司数量增多，股票供给增多，投资者更需要去伪存真，寻找真正具备竞争优势的优质个股。而对券商行业而言，我们认为，A股整体市值的扩大将有利于成交量的扩大，对券商经纪业务有正面贡献，投行业务收入也将有明显增长，研究、销售、投行、PE等各项综合实力强的券商有望受益。
《投资有道》：评论认为优先股政策的出台对银行板块来说是明显利好，您对此怎么看？对市场的影响究竟几何？
曹庆：优先股的推出利好银行业。首先，解决了银行资金募集的困难，目前多数银行的二级市场估值低于1倍PB已使其丧失了股权融资功能，而优先股可以计入“其他一级资本”，有效补充银行资本金。第二，银行目前ROE较高，上市银行的平均ROE为18%～20%，剔除6%～7%的优选股股息，仍有利于增厚银行利润，利好普通股股东。但考虑到金融深化（包括金融市场的完善、金融工具和产品的创新、金融市场的自由进入和退出、混业经营和利率、汇率的市场化等）以及金融脱媒（在金融管制的情况下，资金的供给绕开商业银行这个媒介体系，直接输送到需求方和融资者手里，造成资金的体外循环）对银行业长期增长前景的压制，银行板块的上涨空间可能有限。
《投资有道》：工信部正式为移动、电信和联通发放4G牌照，这是否意味着A股市场上4G概念股的炒作已从预期变为现实？从当前市场发展趋势来看，网络正式商用后，是否有望带动终端制造和软件等上下游产业的投资机会？
曹庆：关于4G的投资机会：从两个角度来看，行业本身4G发牌是整个4G建设的开始，据工信部和中科院等权威部门和机构预测，4G网络前期建设拉动的投资规模达5000亿元左右，因此，早周期的主设备商都开始充分受益，后周期的公司则需要等到今年上半年可以看到订单，而落地需要等到明年下半年；其次从股票投资的角度看，纯粹的4G设备股投资则进入了后期，一来是在发牌之前股价预期已经较为充分，而且大部分通信设备公司都面临较大的盈利不达预期的风险。我们认为传统的通信行业投资已经进入后期，除了部分后周期个股明年還会有一些机会外，传统设备商已经缺乏大空间的投资机会。我们赞同4G带来的更多机会是来自于下游的应用领域，包括终端设备（手机产业链）以及移动互联网的应用，在4G更高速的带宽支持下，将会有更多的商业模式和新兴领域逐步成长，这里蕴含的投资机会将更大。
《投资有道》：香港万得通讯社调查显示，多数机构布局消费作为跨年配置首选，而其中部分低估的消费行业在触网后形成的O2O（即Online to Offline）是重点关注方向。请问，移动互联催生的此类新的商业模式，能否给传统零售此前的低估值带来修正的新机遇？您怎么看待其对市场和行业的影响力？
曹庆：基于移动互联网的快速发展，传统零售企业在去年以来做了大量的O2O的尝试，对传统商业模式革新和转型，并取得了一定的积极影响。首先，传统零售企业可借助移动互联网技术和平台，从线上（Online）吸引客流到线下（Offline） 。其次，传统零售如果能借助线上技术，尤其是移动互联网技术和平台，将能更好地发挥传统零售企业的竞争优势，更好地为客户创造价值。第三，传统的线下销售业务，也可以借助线上的手段来完成体验和交易，包括线下体验采购、线上支付、线上物流配送等。因此，完整的O2O转型，不仅包含（Online to Offline），也包含着（Offline to Online）的含义。总体而言，O2O转型后的零售商将有机会获得新的客流、销售增长及利润增长来源。二级市场上相关公司的估值也有望在收入及业绩预期提升的背景下获得提升。但不可否认的是，目前传统零售商的O2O的转型和努力仍然处于尝试和投入阶段，短期内可能还很难获得立竿见影的效果。同时，目前 O2O的模式还比较初级，还没有看到革命性的商业模式和应用的出现，因此，我们认为整体效果的提升依然需要继续跟踪和观察，但整个零售行业线上线下融合的方向是非常明确、不可逆转的趋势。
《投资有道》：新股发行改革终于拉开大幕，两市剧烈震荡，创业板一度出现跌停潮。市场有观点认为，随着优先股发行和上市公司现金分红等利好，处于长期蛰伏状态的大盘蓝筹股将再度起舞。您对大盘和创业板接下来一段时间的走势怎么看？您认为会有跨年行情出现吗？
曹庆：新股发行制度改革和IPO重启，短期可能使中小板和创业板股票供给增加，同时IPO的放开也可能对上市公司并购非上市公司这一外延式增长模式带来一定冲击，因此会对创业板行业的整体估值形成压制。但是，新兴产业的长期发展趋势没有改变，未来市场投资的重心仍在新兴产业，相关创业板龙头企业经过这轮股价调整后，长期投资价值将逐渐显现。而优先股和上市公司现金分红等制度有利于对银行、电力等形成一定利好，有利于大盘蓝筹股的估值起稳，但能否再度起舞，仍需要看未来行业的基本面前景是否改善，若长期行业趋势无法改变，他们的股价仍难有大机会。而就短期市场而言，考虑到大盘蓝筹和中小板、创业板股票机会都不是很大， 目前出现行情机率比较低。
《投资有道》：IPO重启一度造成市场大幅震荡，其对市场中长期影响如何？分析师普遍认为利好券商和投行业务，请问您对此怎么看？
曹庆：IPO的重启可能会带来部分股市资金的分流，但本次IPO重启的市场化改革力度较大，加大了对发行人、保荐人及询价对象的约束力度，有望缓解之前IPO高发行价格、高市盈率和高超募资金的“三高”问题。同时市场化的发行节奏以及存量发行机制，也有利于市场的自我调节。因此我认为IPO重启不会对市场造成实质性影响。中长期来看，上市公司数量增多，股票供给增多，投资者更需要去伪存真，寻找真正具备竞争优势的优质个股。而对券商行业而言，我们认为，A股整体市值的扩大将有利于成交量的扩大，对券商经纪业务有正面贡献，投行业务收入也将有明显增长，研究、销售、投行、PE等各项综合实力强的券商有望受益。
《投资有道》：评论认为优先股政策的出台对银行板块来说是明显利好，您对此怎么看？对市场的影响究竟几何？
曹庆：优先股的推出利好银行业。首先，解决了银行资金募集的困难，目前多数银行的二级市场估值低于1倍PB已使其丧失了股权融资功能，而优先股可以计入“其他一级资本”，有效补充银行资本金。第二，银行目前ROE较高，上市银行的平均ROE为18%～20%，剔除6%～7%的优选股股息，仍有利于增厚银行利润，利好普通股股东。但考虑到金融深化（包括金融市场的完善、金融工具和产品的创新、金融市场的自由进入和退出、混业经营和利率、汇率的市场化等）以及金融脱媒（在金融管制的情况下，资金的供给绕开商业银行这个媒介体系，直接输送到需求方和融资者手里，造成资金的体外循环）对银行业长期增长前景的压制，银行板块的上涨空间可能有限。
《投资有道》：工信部正式为移动、电信和联通发放4G牌照，这是否意味着A股市场上4G概念股的炒作已从预期变为现实？从当前市场发展趋势来看，网络正式商用后，是否有望带动终端制造和软件等上下游产业的投资机会？
曹庆：关于4G的投资机会：从两个角度来看，行业本身4G发牌是整个4G建设的开始，据工信部和中科院等权威部门和机构预测，4G网络前期建设拉动的投资规模达5000亿元左右，因此，早周期的主设备商都开始充分受益，后周期的公司则需要等到今年上半年可以看到订单，而落地需要等到明年下半年；其次从股票投资的角度看，纯粹的4G设备股投资则进入了后期，一来是在发牌之前股价预期已经较为充分，而且大部分通信设备公司都面临较大的盈利不达预期的风险。我们认为传统的通信行业投资已经进入后期，除了部分后周期个股明年還会有一些机会外，传统设备商已经缺乏大空间的投资机会。我们赞同4G带来的更多机会是来自于下游的应用领域，包括终端设备（手机产业链）以及移动互联网的应用，在4G更高速的带宽支持下，将会有更多的商业模式和新兴领域逐步成长，这里蕴含的投资机会将更大。
《投资有道》：香港万得通讯社调查显示，多数机构布局消费作为跨年配置首选，而其中部分低估的消费行业在触网后形成的O2O（即Online to Offline）是重点关注方向。请问，移动互联催生的此类新的商业模式，能否给传统零售此前的低估值带来修正的新机遇？您怎么看待其对市场和行业的影响力？
曹庆：基于移动互联网的快速发展，传统零售企业在去年以来做了大量的O2O的尝试，对传统商业模式革新和转型，并取得了一定的积极影响。首先，传统零售企业可借助移动互联网技术和平台，从线上（Online）吸引客流到线下（Offline） 。其次，传统零售如果能借助线上技术，尤其是移动互联网技术和平台，将能更好地发挥传统零售企业的竞争优势，更好地为客户创造价值。第三，传统的线下销售业务，也可以借助线上的手段来完成体验和交易，包括线下体验采购、线上支付、线上物流配送等。因此，完整的O2O转型，不仅包含（Online to Offline），也包含着（Offline to Online）的含义。总体而言，O2O转型后的零售商将有机会获得新的客流、销售增长及利润增长来源。二级市场上相关公司的估值也有望在收入及业绩预期提升的背景下获得提升。但不可否认的是，目前传统零售商的O2O的转型和努力仍然处于尝试和投入阶段，短期内可能还很难获得立竿见影的效果。同时，目前 O2O的模式还比较初级，还没有看到革命性的商业模式和应用的出现，因此，我们认为整体效果的提升依然需要继续跟踪和观察，但整个零售行业线上线下融合的方向是非常明确、不可逆转的趋势。
《投资有道》：新股发行改革终于拉开大幕，两市剧烈震荡，创业板一度出现跌停潮。市场有观点认为，随着优先股发行和上市公司现金分红等利好，处于长期蛰伏状态的大盘蓝筹股将再度起舞。您对大盘和创业板接下来一段时间的走势怎么看？您认为会有跨年行情出现吗？
曹庆：新股发行制度改革和IPO重启，短期可能使中小板和创业板股票供给增加，同时IPO的放开也可能对上市公司并购非上市公司这一外延式增长模式带来一定冲击，因此会对创业板行业的整体估值形成压制。但是，新兴产业的长期发展趋势没有改变，未来市场投资的重心仍在新兴产业，相关创业板龙头企业经过这轮股价调整后，长期投资价值将逐渐显现。而优先股和上市公司现金分红等制度有利于对银行、电力等形成一定利好，有利于大盘蓝筹股的估值起稳，但能否再度起舞，仍需要看未来行业的基本面前景是否改善，若长期行业趋势无法改变，他们的股价仍难有大机会。而就短期市场而言，考虑到大盘蓝筹和中小板、创业板股票机会都不是很大， 目前出现行情机率比较低。