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自从2012年11月2日浙江世宝后到2013年的春节前，没有一家公司再能得到挂牌上市的机会。拟发行的公司视乎进入了冰河世纪，所谓的IPO堰塞湖更像一座巨大冰山，它的寒冷和巨大不会如春晚那英的歌曲《春暖花开》那样美好的景色而冰雪消融，更像马云所说的：后天很美好，但是大多数人将死在明天晚上。
2012年12月28日证监会《关于做好首次公开发行股票公司2012年度财务报告专项检查工作的通知》开启了破冰之举，也让很多的拟发行公司走上了不归路，与上市的大门渐行渐远。
2013年2月7日晚，证监会发布消息，截止沈阳东管电力科技集团股份有限公司递交终止审查申请，进入终止审查程序的企业总数达到17家。其中主板企业6家、创业板企业11家。撤单企业在增加，新增申请企业在减少，但是排队的企业仍然有875家。其中沪市主板180家、深市主板363家、创业板332家。他们的状态分别为初次递交材料的企业、落实反馈意见的企业、等待上会的企业和已经过会但仍未发行的企业。
那么如何判断新政背景下排队企业的发行前景呢？这需要我们对2012年前后开始的“郭氏新政”进行梳理。郭树清任证监会主席后面对的是IPO诸多顽疾：新股发行中出现的透明度低、定价水平高、市场爆炒、业绩变脸、利益输送等。
新政频出
制度变革始于2012年元旦前。
一、2011年12月证监会发布了《关于调整预先披露时间等问题的通知》，要求发行人将预先披露时间提前到反馈意见落实后、初审会之前。这项政策将IPO信息披露的时间点向前调整了一个月，这样舆论监督有了充分的时间，与此同时，证监会还公布了在审企业名单。新的信息披露政策给程序透明和信息公开带来的了实实在在的改进，而非走过场和形式化。例如2012年6月1日，从事制药装备业的楚天科技股份有限公司再次闯关创业板发审委。本该在去年12月13日上会的楚天科技，因“尚有相关事项需要进一步落实”，决定取消发审委审核。据了解，楚天科技当日临阵撤退，是因其原来股东在上会当天携材料到证监会实名信访举报，举报内容涉及业绩造假、股权转让等多个方面。随后，证监会派员前往企业稽核。
二、继信息披露环节改革后是对发行定价予以规范：2010年沪深股市上市时摊薄市盈率超过50倍的公司229家，新研股份达到150倍。2011年市盈率超过50倍的公司有95家，其中4家超过100倍。2012年定价方法改革后，当年仅有4家市盈率超过50倍的公司，定价最高的是创业板天山生物56.5倍，最低的是浙江世宝7倍。新股定价方法改革是2012年2月，证监会以委托第三方机构计算行业平均市盈率，来指导投资和新股定价。接下来2月20日，深交所迅速反应率先发布了深市公司行业平均市盈率。新股发行定价的价值回归，使显失公平的一二级市场投资收益失衡趋向公平。
三、2012年一系列新政还包括《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》（2012年第10号），《关于进一步提高首次公开发行股票公司财务信息披露质量有关问题的意见》（2012年第14号）。上述指导意见以信息披露为中心，强化提高信息披露质量要求，关注企业的自我交易，关联方代付成本与保荐机构、PE机构、关联方等利益群体发生交易，体外资金支付货款，压低员工薪金，调控期间费用等不规范行为。同时明确会计师事务所、签字会计师，还有保荐机构、保荐代表的责任。并且进一步完善和落实了中介机构责任追究机制。
四、直击财务造假，“专项检查”使拟上市公司面临财务大考。2012年12月28日证监会发布《关于做好首次公开发行股票公司2012年度财务报告专项检查工作的通知》。通知明确要求中介机构对12项财务报表粉饰和利润操纵情形进行严格检查。中介核查截止到3月31日，然后证监会进行重点抽查。
业务造假由来已久，不断有造假企业闯关成功，本来老实本分的企业为了能成功上市，也来效仿。自我交易、关联方串通交易、推迟折旧、低估坏账、PE突击贡献营业额、利益方代付成本、伪造客户、压低薪酬、混淆成本等等手段花样百变。但是这样的企业上市后虚假业绩不能持续，很快就开始变脸。2010年新发行的345家公司中，次年有116家业绩下滑，变脸企业达到34%。2011年新发行276家企业，在2012年三季报中业绩下滑的达到137家，下滑企业比例达到50%。财务造假致使业绩大幅度下滑的企业不断增加，已经到了非整治不可的地步。
在上述业绩变脸状况中，部分保荐机构和会计师事务所难辞其咎。本次核查工作仍由他们负责操作，但是证监会给予了警示，自通知下发后，中介机构仍未尽责履职的，一经发现并查证核实将依法予以严惩。
通知发出的第7天，2013年元旦假期刚结束的1月4日，证监会便开出处罚通知，由于科恒股份、南大光电两家公司在2012年三季度上市后业绩便大幅度下滑，两家公司的保荐人国信证券、太平洋证券被证监会出具警示函，4位保荐代表人受到处罚。
案例剖析
新政的实施是还资本市场以公平交易，还信息披露以对称、真实、准确、完整，还拟上市企业一个诚信、平等竞争的环境。新政注定会让一部分业绩造假、道德缺失的企业远离资本市场。在净化资本市场环境的同时让积累的堰塞湖水位下降到安全位置。证监会提出保留一部分、分流到新三板一部分、清退一部分的治理思路。证监会公布《全国中小企业股份转让系统有限责任公司管理暂行办法》，在新三板市场引入做市商制度，意在活跃交易，分流拟上市企业进入场外交易市场。同时通过清退一部分问题公司以净化资本市场。
从在此前后被否的案例身上，更能直观地了解到证监会的关注重点。
案例一：日升数控：独立性欠缺（于2012年5月22日上会，被否）
被否原因：创业板发审委在审核中关注到，实际从事机械、机械零配件铸造及加工业务的公司，多数控制人与原国有企业新乡机床厂有业务、管理、人员上的承继关系；报告期内关联企业与日升数控股份持续存在多项关联交易，交易的必要性存疑。
案例二：广视科技：业务体系完整存瑕疵（于2012年5月3日上会，被否）
被否原因：2009年10月，北京东方广视科技股份有限公司将原全资子公司东莞市维视电子科技有限公司股权转让给深圳市威久工贸发展有限公司，转让后，东莞市维视电子科技有限公司继续为广视科技提供机顶盒的外协加工，并代购部分辅料。2009年至2011年，公司与其交易金额分别为900.48万元、1734.43万元、1872.87万元，占当期外协金额的比例分别为89.14%、79.81%、35.09%。报告期内公司转让子公司东莞市维视电子科技有限公司股权前后与其交易金额较大，业务体系的完整性存在瑕疵。
案例三：佳利电子：与大股东纠缠不清（于2012年5月25日上会，被否）
被否原因：2009年至2011年，佳利电子股份有限公司与控股股东存在着相互代付电费、共用商标、大额资金拆借等行为。创业板发审委认为，公司与控股股东持续存在上述情形与《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》的规定不符。
案例四：海澜之家：关联交易导致独立性欠缺（于2012年4月18日上会，被否）
海澜之家IPO被否的反馈文件，不同于之前市场揣测的“库存过高、存货周转率低，导致持续盈利能力难判断”等原因，证监会对其不予放行的主因在于存在关联交易导致独立性欠佳。
反馈文件披露，证监会发审委认为，海澜之家的控股股东海澜集团曾是上市公司凯诺科技股份有限公司的控股股东，2009年、2010年，凯诺科技的三家主要供应商与海澜之家、海澜集团存在业务或资金往来，而IPO申报材料和海澜之家公司代表、保荐代表人的现场陈述未就上述具体事项作出充分、合理解释。因此，发审委认为公司独立性存在缺陷。（作者系中国注册会计师）
2012年12月28日证监会《关于做好首次公开发行股票公司2012年度财务报告专项检查工作的通知》开启了破冰之举，也让很多的拟发行公司走上了不归路，与上市的大门渐行渐远。
2013年2月7日晚，证监会发布消息，截止沈阳东管电力科技集团股份有限公司递交终止审查申请，进入终止审查程序的企业总数达到17家。其中主板企业6家、创业板企业11家。撤单企业在增加，新增申请企业在减少，但是排队的企业仍然有875家。其中沪市主板180家、深市主板363家、创业板332家。他们的状态分别为初次递交材料的企业、落实反馈意见的企业、等待上会的企业和已经过会但仍未发行的企业。
那么如何判断新政背景下排队企业的发行前景呢？这需要我们对2012年前后开始的“郭氏新政”进行梳理。郭树清任证监会主席后面对的是IPO诸多顽疾：新股发行中出现的透明度低、定价水平高、市场爆炒、业绩变脸、利益输送等。
新政频出
制度变革始于2012年元旦前。
一、2011年12月证监会发布了《关于调整预先披露时间等问题的通知》，要求发行人将预先披露时间提前到反馈意见落实后、初审会之前。这项政策将IPO信息披露的时间点向前调整了一个月，这样舆论监督有了充分的时间，与此同时，证监会还公布了在审企业名单。新的信息披露政策给程序透明和信息公开带来的了实实在在的改进，而非走过场和形式化。例如2012年6月1日，从事制药装备业的楚天科技股份有限公司再次闯关创业板发审委。本该在去年12月13日上会的楚天科技，因“尚有相关事项需要进一步落实”，决定取消发审委审核。据了解，楚天科技当日临阵撤退，是因其原来股东在上会当天携材料到证监会实名信访举报，举报内容涉及业绩造假、股权转让等多个方面。随后，证监会派员前往企业稽核。
二、继信息披露环节改革后是对发行定价予以规范：2010年沪深股市上市时摊薄市盈率超过50倍的公司229家，新研股份达到150倍。2011年市盈率超过50倍的公司有95家，其中4家超过100倍。2012年定价方法改革后，当年仅有4家市盈率超过50倍的公司，定价最高的是创业板天山生物56.5倍，最低的是浙江世宝7倍。新股定价方法改革是2012年2月，证监会以委托第三方机构计算行业平均市盈率，来指导投资和新股定价。接下来2月20日，深交所迅速反应率先发布了深市公司行业平均市盈率。新股发行定价的价值回归，使显失公平的一二级市场投资收益失衡趋向公平。
三、2012年一系列新政还包括《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》（2012年第10号），《关于进一步提高首次公开发行股票公司财务信息披露质量有关问题的意见》（2012年第14号）。上述指导意见以信息披露为中心，强化提高信息披露质量要求，关注企业的自我交易，关联方代付成本与保荐机构、PE机构、关联方等利益群体发生交易，体外资金支付货款，压低员工薪金，调控期间费用等不规范行为。同时明确会计师事务所、签字会计师，还有保荐机构、保荐代表的责任。并且进一步完善和落实了中介机构责任追究机制。
四、直击财务造假，“专项检查”使拟上市公司面临财务大考。2012年12月28日证监会发布《关于做好首次公开发行股票公司2012年度财务报告专项检查工作的通知》。通知明确要求中介机构对12项财务报表粉饰和利润操纵情形进行严格检查。中介核查截止到3月31日，然后证监会进行重点抽查。
业务造假由来已久，不断有造假企业闯关成功，本来老实本分的企业为了能成功上市，也来效仿。自我交易、关联方串通交易、推迟折旧、低估坏账、PE突击贡献营业额、利益方代付成本、伪造客户、压低薪酬、混淆成本等等手段花样百变。但是这样的企业上市后虚假业绩不能持续，很快就开始变脸。2010年新发行的345家公司中，次年有116家业绩下滑，变脸企业达到34%。2011年新发行276家企业，在2012年三季报中业绩下滑的达到137家，下滑企业比例达到50%。财务造假致使业绩大幅度下滑的企业不断增加，已经到了非整治不可的地步。
在上述业绩变脸状况中，部分保荐机构和会计师事务所难辞其咎。本次核查工作仍由他们负责操作，但是证监会给予了警示，自通知下发后，中介机构仍未尽责履职的，一经发现并查证核实将依法予以严惩。
通知发出的第7天，2013年元旦假期刚结束的1月4日，证监会便开出处罚通知，由于科恒股份、南大光电两家公司在2012年三季度上市后业绩便大幅度下滑，两家公司的保荐人国信证券、太平洋证券被证监会出具警示函，4位保荐代表人受到处罚。
案例剖析
新政的实施是还资本市场以公平交易，还信息披露以对称、真实、准确、完整，还拟上市企业一个诚信、平等竞争的环境。新政注定会让一部分业绩造假、道德缺失的企业远离资本市场。在净化资本市场环境的同时让积累的堰塞湖水位下降到安全位置。证监会提出保留一部分、分流到新三板一部分、清退一部分的治理思路。证监会公布《全国中小企业股份转让系统有限责任公司管理暂行办法》，在新三板市场引入做市商制度，意在活跃交易，分流拟上市企业进入场外交易市场。同时通过清退一部分问题公司以净化资本市场。
从在此前后被否的案例身上，更能直观地了解到证监会的关注重点。
案例一：日升数控：独立性欠缺（于2012年5月22日上会，被否）
被否原因：创业板发审委在审核中关注到，实际从事机械、机械零配件铸造及加工业务的公司，多数控制人与原国有企业新乡机床厂有业务、管理、人员上的承继关系；报告期内关联企业与日升数控股份持续存在多项关联交易，交易的必要性存疑。
案例二：广视科技：业务体系完整存瑕疵（于2012年5月3日上会，被否）
被否原因：2009年10月，北京东方广视科技股份有限公司将原全资子公司东莞市维视电子科技有限公司股权转让给深圳市威久工贸发展有限公司，转让后，东莞市维视电子科技有限公司继续为广视科技提供机顶盒的外协加工，并代购部分辅料。2009年至2011年，公司与其交易金额分别为900.48万元、1734.43万元、1872.87万元，占当期外协金额的比例分别为89.14%、79.81%、35.09%。报告期内公司转让子公司东莞市维视电子科技有限公司股权前后与其交易金额较大，业务体系的完整性存在瑕疵。
案例三：佳利电子：与大股东纠缠不清（于2012年5月25日上会，被否）
被否原因：2009年至2011年，佳利电子股份有限公司与控股股东存在着相互代付电费、共用商标、大额资金拆借等行为。创业板发审委认为，公司与控股股东持续存在上述情形与《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》的规定不符。
案例四：海澜之家：关联交易导致独立性欠缺（于2012年4月18日上会，被否）
海澜之家IPO被否的反馈文件，不同于之前市场揣测的“库存过高、存货周转率低，导致持续盈利能力难判断”等原因，证监会对其不予放行的主因在于存在关联交易导致独立性欠佳。
反馈文件披露，证监会发审委认为，海澜之家的控股股东海澜集团曾是上市公司凯诺科技股份有限公司的控股股东，2009年、2010年，凯诺科技的三家主要供应商与海澜之家、海澜集团存在业务或资金往来，而IPO申报材料和海澜之家公司代表、保荐代表人的现场陈述未就上述具体事项作出充分、合理解释。因此，发审委认为公司独立性存在缺陷。（作者系中国注册会计师）