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今年的股市，经过4个月的运行，表现出强烈的转折意味，尽管面对第二季度可能推出再融资以及新老划断，人们还是颇有疑虑，但投资大众已开始对2006年的股市行情产生明显的多头情结，对此，在我们看来并不惊奇。相信《理财周刊》月末版的读者是有福的，因为在1月份的分析报告《沉舟侧畔千帆过 病树前头万木春》一文里，对于今年开始的牛市之途，我们已有过充分的分析与期待，因此，当这种可能性日益变成现实之时，更多的是考虑如何把握好这种转机，以实现牛市里更加多姿多彩的理财之梦。须知，在随后的几年中，以北京2008年奥运会为标志，沪深股市将进入新一轮真正的牛市运行之中，完全有别于以往曾经出现的牛市，也许未来几年将是国内投资大众所能面对的最为辉煌灿烂的投资岁月！做多中国，将不仅仅是一个有号召力的口号，而是一个有着丰富内涵的现实！以大家所熟知的上证指数来论，将有希望到达许多人做梦也想不到的3000点！期间，大量的个股股价将出现几何级数的倍增！由此看，已成过去的20006年第一季度以及4月的市场表现，虽然也有一批个股股价出现了成倍的增长，但相对于未来的牛市而言，还仅仅是一次具有预演性质的行情而已。当然，这是一个较长期的展望，我们还是回到更具操作意义的中期月度分析思路上来。
IP0不是利空
随着股改的顺利推进，至4月底，两市上市公司实现股改比例将达80％。在2006年股市，令投资人最感恐惧的再融资与新老划断问题，将可能在5月份变得明朗起来。然而，从市场角度看，投资心理已从初期的恐慌开始转向期待，市场的预期心理与提前效应将再次得到验证。一旦这两个最困扰大众的因素有一个明确的说法，积攒已久的做多情绪反而会得到充分的宣泄。因此，尽管这个因素一直以来作为市场做空的主要理由，但随着消息的明朗将有希望演变成推动行情发展的动力，毕竟，从市场根本的功能来说，投资与融资犹如一枚硬币的两面。
从推动沪深股市持续走牛的因素分析，股改引发的市场基本制度变革、汇率改革引发的人民市升值预期以及宏观经济持续高成长所带来的上市公司业绩的提升，这几个方面均没有发生变化，仍对股市构成有力的支撑。
第二季度后，股改进入后半程，从市场反映来看，达到了自股改以来最火热的状态，如甘蔗吃到了最甜蜜的一段的感觉。3月份、4月份复牌交易的一些G股、准G股出现股价持续涨停，甚至当日翻番的增长，这是沪深股市自实行涨停板制度以来极其罕见的现象，足见牛市氛围的炽热！有统计表明，在股改市值逼近七成之际，流通股东的财富从股改对价，如现金、送股和各类权证等所获得的收益高于1500亿元的大幅增值！这个数据最现实地反映了股改的成功之处。也正因为如此，在第二季度的5月、6月份交易期间，股改的财富效应将继续发挥作用，从而形成推动行情走高的基本因素。而那些尚未启动股改的优质品种也成为市场的稀缺资源，进而引发投资大众的追逐。
人民币升值提升估值水平
汇改引发的人民币升值预期，4月中旬，随着与美元比价到达1：8而一度变得敏感起来，但从趋势上看，人民币升值仍是未来相当时间里的主流。摩根士丹利预计，2006年底人民币与美元比价可能到达1：7．5，如此看来，汇率上升引发的对股市的推动作用也将延续。相应地，整体市场的估值水平仍有望升高，特别如金融、房地产、航空、造纸等行业仍是较大的受惠对象。从市场表现来说，今年以来这些品种股价的走高，确是有坚实的基础，且将延续这种上涨趋势。
至于上市公司业绩提升所引发的市场估值优势，情形较为复杂，但有几个主要指标可以帮助我们了解这一点。一个是截至4月10日，从已公布2005年年报的750家上市公司数据看，市场平均市盈率为16倍，与海外成熟市场平均市盈率大多在15倍左右相比差别不大。但海外市场大多以成份指数为标准，如果以沪深300成份股指计算，则市盈率只有13倍。而4月份日经225指数为18倍左右，香港恒生指数为17倍左右，美国道琼斯指数为19倍，英国伦敦金融时报指数为24倍。由此不难看出，即使以最基本的估值对比，沪深股市也已与国际成熟市场接轨，甚至更具投资价值。另一个是股息率水平，2005年年报显示，截至4月10日，公布现金分红公司已达402家，派现总额达522．19亿元。以4月10日收盘价计算，加权平均股息收益率达2．8％，创出近年新高，并高出2．25％的银行1年期存款利率。无疑，这是沪深股市吸引力提高的直接标志。
从市场角度分析，2006年资金供应方面出现难得的增长状况。因再融资、新老划断以及股改后进入流通的法人股等，将会在第二季度稍后才可能明确，因此，此前行情的上涨显然得到资金面的有力支持。从后续资金面状况看，外管局针对QFII提出的100亿美元额度，现在用了六成，今年有望兑现大部分，因而，QFII仍是一支生力军；社保基金投资境内股票市场将从目前总资产14％提高到25％~30％，预计新增加30亿至50亿元；新发基金与券商集合理财方面预计会有几百亿元规模；而更加庞大的居民储蓄存款目前已突破15万亿元，将成为市场重要的后备资金源。根据中国证券登记公司最新统计，随着行情的活跃，今年以来，日均开户数一直呈攀升之势，从1月份日均3000户，到3月份日均7000户，而4月初则达到日均8000户，显示场外资金正在源源不断投向股票市场。此外，上市公司因为股改增持股票的资金已达500亿元，而像中石油、中石化回购子公司也为市场提供了近185亿元资金，融资融券有望推出也将为市场注入新的资金。有券商统计报告认为，即使不考虑游资与中小投资者的入市情况，各类机构投资者新增资金最大可达1640亿—1780亿元，当然需要考虑到自6月份开始，将有股改后可进人流通的法人股出现。理论上说，年内可进人流通规模高达6254L股，此外还有再融资与新老划断所引发的市场冲击。然而，这些原法人股国有股不可能出现一并抛售的状况，何况从大方面算账就可明白，以4月14日收盘价计算，沪深股市总市值不过1．3123万亿元，而总值也不过4．01万亿元，与成熟市场相比仍非常小，与我国2005年达15万亿元的GDP相比，比值仍很低。
5月运行区间：1300至1450点
从市场中期运行方面看，上证指数的周K线与月K线组合提示，当上证指数在4月份成功超越了2005年的最高点1328点之后，行情的属性已然发生改变，而指数运行的趋势也变得明朗起来。在很大程度上，股市的确是依靠投资人的信心支撑着的，因此，沉迷于过去的走势，可能会让投资人产 生一些恐高情绪，但朝向未来，则会增强信心。以目前所见，上证股指中较有参考意义的几个主要点位一个是2004年“9．24”的1496点，一个是2004年4月7日的1783点。当然，这只是静态的数据分析，实际的上证指数早已变得面目全非，这也是未来牛市运行中将到达的位置。实际操作中，投资者根本没有必要局限于具体的指数点位，而就5月份行情的可能演变来分析，上证指数可能的运行区间是1300至1450点。
操作策略方面，树立多头意识，牛眼看市，积极战略做多，阶段战术做空，也许这是2006年股市的一个有效的投资操作理念。经历了4年之久的熊市折磨，经历了惨痛的金钱损失，长期沉浸在股市中的投资人反而最难以适应2006年所面临的市场变化。今年以来，投资大众买人遭遇套牢的境况明显减少了，而更多的可能是需要忍受刚刚抛掉一个股票却出现大涨的懊恼。大量平步青云般上涨的“黑马股”就从眼皮底下悄悄溜走。“买人—持有”这个经典策略，从来没有像在2006年第一季度涌现出来的一批主流品种中这么明显地见到成效。这些明确的市场特征已告诉投资人，是到了改变熊眼看市场的时候了！
当然，即使在多头格局里，对于投资者来说，选择操作对象，择机进出仍是决定投资成败的关键。第一季度的主流品种，如金融、地产、有色金属、新能源、商业、消费晶板块个股等，经过几轮次的上涨，股价大多已处于相对高位，对于大多数投资者来说，已没有追高的勇气与信心。然而，人们有必要认识到，牛市的一个重要特性却是强者恒强。股价高了还会更高，判断的要点在于，一是这些公司的基本面因素是否依然支持股价处于高位，二是这些品种的上升趋势，从中长期角度看是否依然成立，如果这两点仍具备，那么适当追高就没有什么大不了。
不过，从谨慎法则出发，我们还是希望寻找一些后期有望成为市场主流或者存在上涨可能的潜力品种。既然判断牛市正在运行中，那么，可以相信，市场中的大多数个股都有可能存在较好的投资甚或投机机会。从这个角度看，我们注意到几个板块和几种类型个股，在5月份行情中可能存在较好的投资机会。
首先是抓住股改这条主线。随着股改进程进入最后阶段，股改效应的发挥达到相当炽热的地步，受赚钱效应刺激，股改行情被推向极致，那些尚未进入股改的公司自然会成为追逐对象，从而成为5月份个股行情继续火爆的因素。
其次是关注科技股板块。整体上说，科技股在2006年以来的行情中表现最糟糕，这与以往经常呼风唤雨般受到市场热捧相反。考察科技股的基本面状况，实际上也在发生积极变化。年初国家发布的未来15年科技创新发展纲要，其中，对自主创新的强调最为突出。在上市公司中，也不乏潜力巨大的科技股。4月份以来，市场对以中小企业板中几家生物医药类公司的炒作反映了这种努力，传媒与数字电视公司如东方明珠与电广传媒的走势也令人振奋。然而，已反复谈论了几年的3G概念股、通信类公司则并没有得到市场太多的关注，大多数个股的表现仍很平淡。电子元器件公司也类似，这些可能构成5月行情可关注的方面。
其三，并购重组是市场一个永恒主题，在多头市场将演绎得更加精彩。目前的沪深股市，一方面，经历4年熊市下跌，股价存在严重低估局面，使相当一批公司具有较低收购成本；另一方面，外国战略投资者已进人A股，而在国企方面，调整产业结构、抑制过热行业、组建更大更强的行业龙头，将是今后较长一段时间内的宏观经济主题，这为并购重组创造了良机。5月份的股市将可能出现未来全流通并购的预演行情，因此，像钢铁、金融、地产建材、商业、机构制造、家电等行业的上市公司均可能构成潜在的收购兼并对象。此外，像中石油、中石化等行业巨头所进行的回购及国企整合也为市场提供了一个选择思路。国资委已明确提出，短期内要将所管国企减半，而这也主要依靠并购重组。
IP0不是利空
随着股改的顺利推进，至4月底，两市上市公司实现股改比例将达80％。在2006年股市，令投资人最感恐惧的再融资与新老划断问题，将可能在5月份变得明朗起来。然而，从市场角度看，投资心理已从初期的恐慌开始转向期待，市场的预期心理与提前效应将再次得到验证。一旦这两个最困扰大众的因素有一个明确的说法，积攒已久的做多情绪反而会得到充分的宣泄。因此，尽管这个因素一直以来作为市场做空的主要理由，但随着消息的明朗将有希望演变成推动行情发展的动力，毕竟，从市场根本的功能来说，投资与融资犹如一枚硬币的两面。
从推动沪深股市持续走牛的因素分析，股改引发的市场基本制度变革、汇率改革引发的人民市升值预期以及宏观经济持续高成长所带来的上市公司业绩的提升，这几个方面均没有发生变化，仍对股市构成有力的支撑。
第二季度后，股改进入后半程，从市场反映来看，达到了自股改以来最火热的状态，如甘蔗吃到了最甜蜜的一段的感觉。3月份、4月份复牌交易的一些G股、准G股出现股价持续涨停，甚至当日翻番的增长，这是沪深股市自实行涨停板制度以来极其罕见的现象，足见牛市氛围的炽热！有统计表明，在股改市值逼近七成之际，流通股东的财富从股改对价，如现金、送股和各类权证等所获得的收益高于1500亿元的大幅增值！这个数据最现实地反映了股改的成功之处。也正因为如此，在第二季度的5月、6月份交易期间，股改的财富效应将继续发挥作用，从而形成推动行情走高的基本因素。而那些尚未启动股改的优质品种也成为市场的稀缺资源，进而引发投资大众的追逐。
人民币升值提升估值水平
汇改引发的人民币升值预期，4月中旬，随着与美元比价到达1：8而一度变得敏感起来，但从趋势上看，人民币升值仍是未来相当时间里的主流。摩根士丹利预计，2006年底人民币与美元比价可能到达1：7．5，如此看来，汇率上升引发的对股市的推动作用也将延续。相应地，整体市场的估值水平仍有望升高，特别如金融、房地产、航空、造纸等行业仍是较大的受惠对象。从市场表现来说，今年以来这些品种股价的走高，确是有坚实的基础，且将延续这种上涨趋势。
至于上市公司业绩提升所引发的市场估值优势，情形较为复杂，但有几个主要指标可以帮助我们了解这一点。一个是截至4月10日，从已公布2005年年报的750家上市公司数据看，市场平均市盈率为16倍，与海外成熟市场平均市盈率大多在15倍左右相比差别不大。但海外市场大多以成份指数为标准，如果以沪深300成份股指计算，则市盈率只有13倍。而4月份日经225指数为18倍左右，香港恒生指数为17倍左右，美国道琼斯指数为19倍，英国伦敦金融时报指数为24倍。由此不难看出，即使以最基本的估值对比，沪深股市也已与国际成熟市场接轨，甚至更具投资价值。另一个是股息率水平，2005年年报显示，截至4月10日，公布现金分红公司已达402家，派现总额达522．19亿元。以4月10日收盘价计算，加权平均股息收益率达2．8％，创出近年新高，并高出2．25％的银行1年期存款利率。无疑，这是沪深股市吸引力提高的直接标志。
从市场角度分析，2006年资金供应方面出现难得的增长状况。因再融资、新老划断以及股改后进入流通的法人股等，将会在第二季度稍后才可能明确，因此，此前行情的上涨显然得到资金面的有力支持。从后续资金面状况看，外管局针对QFII提出的100亿美元额度，现在用了六成，今年有望兑现大部分，因而，QFII仍是一支生力军；社保基金投资境内股票市场将从目前总资产14％提高到25％~30％，预计新增加30亿至50亿元；新发基金与券商集合理财方面预计会有几百亿元规模；而更加庞大的居民储蓄存款目前已突破15万亿元，将成为市场重要的后备资金源。根据中国证券登记公司最新统计，随着行情的活跃，今年以来，日均开户数一直呈攀升之势，从1月份日均3000户，到3月份日均7000户，而4月初则达到日均8000户，显示场外资金正在源源不断投向股票市场。此外，上市公司因为股改增持股票的资金已达500亿元，而像中石油、中石化回购子公司也为市场提供了近185亿元资金，融资融券有望推出也将为市场注入新的资金。有券商统计报告认为，即使不考虑游资与中小投资者的入市情况，各类机构投资者新增资金最大可达1640亿—1780亿元，当然需要考虑到自6月份开始，将有股改后可进人流通的法人股出现。理论上说，年内可进人流通规模高达6254L股，此外还有再融资与新老划断所引发的市场冲击。然而，这些原法人股国有股不可能出现一并抛售的状况，何况从大方面算账就可明白，以4月14日收盘价计算，沪深股市总市值不过1．3123万亿元，而总值也不过4．01万亿元，与成熟市场相比仍非常小，与我国2005年达15万亿元的GDP相比，比值仍很低。
5月运行区间：1300至1450点
从市场中期运行方面看，上证指数的周K线与月K线组合提示，当上证指数在4月份成功超越了2005年的最高点1328点之后，行情的属性已然发生改变，而指数运行的趋势也变得明朗起来。在很大程度上，股市的确是依靠投资人的信心支撑着的，因此，沉迷于过去的走势，可能会让投资人产 生一些恐高情绪，但朝向未来，则会增强信心。以目前所见，上证股指中较有参考意义的几个主要点位一个是2004年“9．24”的1496点，一个是2004年4月7日的1783点。当然，这只是静态的数据分析，实际的上证指数早已变得面目全非，这也是未来牛市运行中将到达的位置。实际操作中，投资者根本没有必要局限于具体的指数点位，而就5月份行情的可能演变来分析，上证指数可能的运行区间是1300至1450点。
操作策略方面，树立多头意识，牛眼看市，积极战略做多，阶段战术做空，也许这是2006年股市的一个有效的投资操作理念。经历了4年之久的熊市折磨，经历了惨痛的金钱损失，长期沉浸在股市中的投资人反而最难以适应2006年所面临的市场变化。今年以来，投资大众买人遭遇套牢的境况明显减少了，而更多的可能是需要忍受刚刚抛掉一个股票却出现大涨的懊恼。大量平步青云般上涨的“黑马股”就从眼皮底下悄悄溜走。“买人—持有”这个经典策略，从来没有像在2006年第一季度涌现出来的一批主流品种中这么明显地见到成效。这些明确的市场特征已告诉投资人，是到了改变熊眼看市场的时候了！
当然，即使在多头格局里，对于投资者来说，选择操作对象，择机进出仍是决定投资成败的关键。第一季度的主流品种，如金融、地产、有色金属、新能源、商业、消费晶板块个股等，经过几轮次的上涨，股价大多已处于相对高位，对于大多数投资者来说，已没有追高的勇气与信心。然而，人们有必要认识到，牛市的一个重要特性却是强者恒强。股价高了还会更高，判断的要点在于，一是这些公司的基本面因素是否依然支持股价处于高位，二是这些品种的上升趋势，从中长期角度看是否依然成立，如果这两点仍具备，那么适当追高就没有什么大不了。
不过，从谨慎法则出发，我们还是希望寻找一些后期有望成为市场主流或者存在上涨可能的潜力品种。既然判断牛市正在运行中，那么，可以相信，市场中的大多数个股都有可能存在较好的投资甚或投机机会。从这个角度看，我们注意到几个板块和几种类型个股，在5月份行情中可能存在较好的投资机会。
首先是抓住股改这条主线。随着股改进程进入最后阶段，股改效应的发挥达到相当炽热的地步，受赚钱效应刺激，股改行情被推向极致，那些尚未进入股改的公司自然会成为追逐对象，从而成为5月份个股行情继续火爆的因素。
其次是关注科技股板块。整体上说，科技股在2006年以来的行情中表现最糟糕，这与以往经常呼风唤雨般受到市场热捧相反。考察科技股的基本面状况，实际上也在发生积极变化。年初国家发布的未来15年科技创新发展纲要，其中，对自主创新的强调最为突出。在上市公司中，也不乏潜力巨大的科技股。4月份以来，市场对以中小企业板中几家生物医药类公司的炒作反映了这种努力，传媒与数字电视公司如东方明珠与电广传媒的走势也令人振奋。然而，已反复谈论了几年的3G概念股、通信类公司则并没有得到市场太多的关注，大多数个股的表现仍很平淡。电子元器件公司也类似，这些可能构成5月行情可关注的方面。
其三，并购重组是市场一个永恒主题，在多头市场将演绎得更加精彩。目前的沪深股市，一方面，经历4年熊市下跌，股价存在严重低估局面，使相当一批公司具有较低收购成本；另一方面，外国战略投资者已进人A股，而在国企方面，调整产业结构、抑制过热行业、组建更大更强的行业龙头，将是今后较长一段时间内的宏观经济主题，这为并购重组创造了良机。5月份的股市将可能出现未来全流通并购的预演行情，因此，像钢铁、金融、地产建材、商业、机构制造、家电等行业的上市公司均可能构成潜在的收购兼并对象。此外，像中石油、中石化等行业巨头所进行的回购及国企整合也为市场提供了一个选择思路。国资委已明确提出，短期内要将所管国企减半，而这也主要依靠并购重组。