论文部分内容阅读
自七月中旬至今,债市经历了接近两个月的反弹,中债指数从最低的112.6上涨至9月上旬的114.1点,涨幅为1.33%。然而,当前我国宏观经济数据并不乐观,过热的经济局面为政府带来了较大的调控压力,收缩市场流动性,严格控制信贷和控制通货膨胀预期是央行调控的主要目的,当前市场紧缩气氛浓烈,债市压力倍增,预计未来将呈弱势格局。
敏感的宏观经济数据出台,重中之重莫过于8月份居民消费价格总水平同比上涨6.5%。当前我国CPI屡创新高、而投资增速以及信贷数据维持高位的现象仍然得不到缓解,央行已经多次出台紧缩政策组合拳进行调控,当前市场紧缩气氛浓烈,债市压力倍增。
债市经过单边下滑的上半年之后,债市在7月中旬低位企稳反弹,经过两个月的时间,中债指数从最低的112.6反弹到9月上旬的114.1点,上涨了1.5点,涨幅为1.33%,可谓是本年度以来债市的一大亮点。可惜好景不长,债市经过近两个的反弹之后,已经出现了头部迹象,预计未来债市将维持弱势格局。
9月上旬央行已经连续出台提高存款准备金率和发行定向央票两个紧缩政策,为的是应对流动性过剩的市场局面,而这也正式前期债市反弹的重要因素之一。这是央行自2006年以来第10次上调存款准备金率,今年第7次动用这一货币政策工具,此次直接冻结的资金规模为1855亿元。央行表示,此举是为加强银行体系流动性管理,抑制货币信贷过快增长。
另外央行9月6日再次发行了1510亿定向票据,再次显示了央行回笼流动性和控制信贷过快增长的决心。
央行收缩市场流动性的手段不仅仅如此,特别国债顺利发行之后,央行正式持有了6000亿的特别国债。9月上旬央行动用了特别国债100亿做正回购,以此收缩流动性。当然100亿特别国债只是小试牛刀,预计未来央行将会每周都动用大量的特别国债来回收市场流动性。此外,财政部已于日前宣布面向公开市场发行2000特别国债,年限在10年以上,而这才是真正意义上长期锁定市场资金,缓解流动性过剩局面。此次特别国债利率将较上批10年期限有所不同,市场普遍预计将会达到4.5%的利率水平,而这比当年十年国债4.3%的收益率也高出将近20个基点,这将拉动长期债券品种收益率走高,长期债券品种价格面临较大的走低压力。
未来压制债市的还有加息预期。此前,央行年内前四次使用定向央票的同时,都会紧随一次加息,严格控制信贷和通货膨胀预期的信号强烈。8月份的CPI再创新高,达到了6.5%的高度,本年度1-8月份累计,居民消费价格总水平同比上涨3.9%,这比当前一年定存的3.6%仍然高出0.3个百分点,而下半年CPI维持高位是板上钉钉,这与央行维持正利率的政策意图明显相悖,因此央行仍有可能继续加息,以表控制通货膨胀预期的决心。加息只是时间问题,如果一年定存提高0.27个百分点,将会达到3.87%的水平,这将大幅拉高短期债券的收益率水平,从而使得短端品种价格面临较大的下跌压力。
虽然下半年总体来将资金会较为充裕,流动性过剩的局面将得到维持,但是短期内,债券市场的资金面仍然紧张,9月中旬的北京银行IPO锁定了大量的资金,再加上央行大力回笼货币,shibor与回购市场利率大幅飙升,其中R07D利率涨至3.8%附近,而R14D升至4.15%的高度,这反映了债券市场在短期内面临着较大的资金压力,而未来建行回归A股市场也将会带来更大的资金压力冲击,因此债市将并不乐观。
此前债市两月的反弹力度不浅,以国债为例,三年期国债的收益率曾从7月中旬的3.56%的高度反弹至3.38%的利率水平,反弹接近20个基点,而七年期国债更是从4.20%反弹至3.90%的水平,力度相当明显。在市场经过一次大幅反弹之后,在8月份数据敏感,财政部配合央行大力回收流动性,加息预期强烈的时期,债市缺乏继续反弹的动力,预期未来将呈弱势格局。
当然,在债市压力倍增的时期,仍然有值得挖掘的品种,在加息预期强烈的同时,浮息债将会受到机构的追捧,建议投资者适当多配置浮息债券品种,这将会在加息周期中为投资者带来更好的回报。
敏感的宏观经济数据出台,重中之重莫过于8月份居民消费价格总水平同比上涨6.5%。当前我国CPI屡创新高、而投资增速以及信贷数据维持高位的现象仍然得不到缓解,央行已经多次出台紧缩政策组合拳进行调控,当前市场紧缩气氛浓烈,债市压力倍增。
![](https://www.soolun.com/img/pic.php?url=http://img.resource.qikan.cn/qkimages/mymo/mymo200718/mymo20071816-1-l.jpg)
债市经过单边下滑的上半年之后,债市在7月中旬低位企稳反弹,经过两个月的时间,中债指数从最低的112.6反弹到9月上旬的114.1点,上涨了1.5点,涨幅为1.33%,可谓是本年度以来债市的一大亮点。可惜好景不长,债市经过近两个的反弹之后,已经出现了头部迹象,预计未来债市将维持弱势格局。
9月上旬央行已经连续出台提高存款准备金率和发行定向央票两个紧缩政策,为的是应对流动性过剩的市场局面,而这也正式前期债市反弹的重要因素之一。这是央行自2006年以来第10次上调存款准备金率,今年第7次动用这一货币政策工具,此次直接冻结的资金规模为1855亿元。央行表示,此举是为加强银行体系流动性管理,抑制货币信贷过快增长。
另外央行9月6日再次发行了1510亿定向票据,再次显示了央行回笼流动性和控制信贷过快增长的决心。
央行收缩市场流动性的手段不仅仅如此,特别国债顺利发行之后,央行正式持有了6000亿的特别国债。9月上旬央行动用了特别国债100亿做正回购,以此收缩流动性。当然100亿特别国债只是小试牛刀,预计未来央行将会每周都动用大量的特别国债来回收市场流动性。此外,财政部已于日前宣布面向公开市场发行2000特别国债,年限在10年以上,而这才是真正意义上长期锁定市场资金,缓解流动性过剩局面。此次特别国债利率将较上批10年期限有所不同,市场普遍预计将会达到4.5%的利率水平,而这比当年十年国债4.3%的收益率也高出将近20个基点,这将拉动长期债券品种收益率走高,长期债券品种价格面临较大的走低压力。
未来压制债市的还有加息预期。此前,央行年内前四次使用定向央票的同时,都会紧随一次加息,严格控制信贷和通货膨胀预期的信号强烈。8月份的CPI再创新高,达到了6.5%的高度,本年度1-8月份累计,居民消费价格总水平同比上涨3.9%,这比当前一年定存的3.6%仍然高出0.3个百分点,而下半年CPI维持高位是板上钉钉,这与央行维持正利率的政策意图明显相悖,因此央行仍有可能继续加息,以表控制通货膨胀预期的决心。加息只是时间问题,如果一年定存提高0.27个百分点,将会达到3.87%的水平,这将大幅拉高短期债券的收益率水平,从而使得短端品种价格面临较大的下跌压力。
虽然下半年总体来将资金会较为充裕,流动性过剩的局面将得到维持,但是短期内,债券市场的资金面仍然紧张,9月中旬的北京银行IPO锁定了大量的资金,再加上央行大力回笼货币,shibor与回购市场利率大幅飙升,其中R07D利率涨至3.8%附近,而R14D升至4.15%的高度,这反映了债券市场在短期内面临着较大的资金压力,而未来建行回归A股市场也将会带来更大的资金压力冲击,因此债市将并不乐观。
此前债市两月的反弹力度不浅,以国债为例,三年期国债的收益率曾从7月中旬的3.56%的高度反弹至3.38%的利率水平,反弹接近20个基点,而七年期国债更是从4.20%反弹至3.90%的水平,力度相当明显。在市场经过一次大幅反弹之后,在8月份数据敏感,财政部配合央行大力回收流动性,加息预期强烈的时期,债市缺乏继续反弹的动力,预期未来将呈弱势格局。
当然,在债市压力倍增的时期,仍然有值得挖掘的品种,在加息预期强烈的同时,浮息债将会受到机构的追捧,建议投资者适当多配置浮息债券品种,这将会在加息周期中为投资者带来更好的回报。