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摘 要：当前我国企业成长的融资问题是制约我国经济发展的一个重要问题。融资渠道面对不畅的难题，寻求多元化的融资途径，是企业成长的明智之举。解决企业发展中所面临的资金短缺问题，促进成长中企业的发展，才能带动国民经济的总体发展。
关键词：企业成长 融资 方式
企业的成长与壮大与融资方式的选择密切相关？企业竞争的胜负最终取决于企业融资的速度和规模，无论你有多么领先的技术，多么广阔的市场。融资可比作一个商品项目，交易的标的是项目，买方是投资者，卖方是融资者，融资的诀窍是设计双赢的结果。融资有商务模式划分，还有专业分工，程序分工，融资者需根据投资者的特点，去设计自己的融资模式。每个企业在成长中都会涉及融资问题，企业要想在发展中求生存，更好的发展就要选择适合自己企业的融资方式。
一、融资的基本理论概述
（一）融资的概念
从狭义上讲，融资即是一个企业的资金筹集的行为与过程。也就是公司根据自身的生产经营状况、资金拥有的状况，以及公司未来经营发展的需要，通过科学的预测和决策，采用一定的方式，从一定的渠道向公司的投资者和债权人去筹集资金，组织资金的供应，以保证公司正常生产需要，经营管理活动需要的理财行为。公司筹集资金的动机应该遵循一定的原则，通过一定的渠道和一定的方式去进行。我们通常讲，企业筹集资金无非有三大目的：企业要扩张、企业要还债以及混合动机（扩张与还债混合在一起的动机）。从广义上讲，融资也叫金融，就是货币资金的融通，当事人通过各种方式到金融市场上筹措或贷放资金的行为。
（二）融资的分类
1、融资方式从来源上可以分为内部融资和外部融资
内部融资是依靠企业内部产生的现金流量来满足企业生产经营、投资活动的新增资金需求。内部融资以企业留存的税后利润和计提折旧形成的资金作为资金来源。外部融资是指从企业外部获得资金，具体包括直接融资和间接融资两类方式。直接融资是指企业不通过银行等金融机构，而是通过证券市场直接向投资者发行股票、公司债、信托产品等方式获得资金的一种融资方式。间接融资是指企业通过银行等金融机构获得资金的一种融资方式。因而，银行贷款就成为企业间接融资的一种重要方式。融资方式按照融资中产权关系的不同，可分为权益融资（或股权融资）和债务融资。权益资金无须还本付息，被视为企业的永久性资本。而债务资金必须定期还本付息，它是企业财务风险的主要根源。
2、企业融资的渠道可以分为债务性融资和权益性融资
前者包括银行贷款、发行债券和应付票据、应付账款等，后者主要指股票融资。债务性融资构成负债，企业要按期偿还约定的本息，债权人一般不参与企业的经营决策，对资金的运用也没有决策权。权益性融资构成企业的自有资金，投资者有权参与企业的经营决策，有权获得企业的红利，但无权撤退资金。
第一，银行贷款。银行是企业最主要的融资渠道。按资金性质，分为流动资金贷款、固定资产贷款和专项贷款三类。专项贷款通常有特定的用途，其贷款利率一般比较优惠，贷款分为信用贷款、担保贷款和票据贴现。
第二，股票筹资。股票具有永久性，无到期日，不需归还，没有还本付息的压力等特点，因而筹资风险较小。股票市场可促进企业转换经营机制，真正成为自主经营、自负盈亏、自我发展、自我约束的法人实体和市场竞争主体。同时，股票市场为资产重组提供了广阔的舞台，优化企业组织结构，提高企业的整合能力。
第三，债券融资。企业债券，也称公司债券，是企业依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券，表示发债企业和投资人之间是一种债权债务关系。债券持有人不参与企业的经营管理，但有权按期收回约定的本息。在企业破产清算时，债权人优先于股东享有对企业剩余财产的索取权。企业债券与股票一样，同属有价证券，可以自由转让。
第四，融资租赁。融资租赁，是通过融资与融物的结合，兼具金融与贸易的双重职能，对提高企业的筹资融资效益，推动与促进企业的技术进步，有着十分明显的作用。融资租赁有直接购买租赁、售出后回租以及杠杆租赁。此外，还有租赁与补偿贸易相结合、租赁与加工装配相结合、租赁与包销相结合等多种租赁形式。融资租赁业务为企业技术改造开辟了一条新的融资渠道，采取融资融物相结合的新形式，提高了生产设备和技术的引进速度，还可以节约资金使用，提高资金利用率。
第五，海外融资。企业可供利用的海外融资方式包括国际商业银行贷款、国际金融机构贷款和企业在海外各主要资本市场上的债券、股票融资业务。
3、融资又可细分为股权融资，债权融资和其他融资
股权融资包括发行股票，配股，债转股等，债权融资包括借款，发行公司债券等。
股权融资按融资的渠道来划分，主要有两大类，公开市场发售和私募发售。所谓公开市场发售就是通过股票市场向公众投资者发行企业的股票来募集资金，包括我们常说的企业的上市、上市企业的增发和配股都是利用公开市场进行股权融资的具体形式。所谓私募发售，是指企业自行寻找特定的投资人，吸引其通过增资入股企业的融资方式。债权融资也有叫债券融资，是有偿使用企业外部资金的一种融资方式。包括：银行贷款、银行短期融资（票据、应收账款、信用证等）、企业短期融资券、企业债券、资产支持下的中长期债券融资、金融租赁、政府贴息贷款、政府间贷款、世界金融组织贷款和私募债权基金等等。债权融资所获得的资金，企业首先要承担资金的利息，另外在借款到期后要向债券人偿还资金的本金。
在我国，因为绝大多数股票市场对于申请发行股票的企业都有一定的条件要求，例如我国对公司上市除了要求连续3年赢利之外，还要企业有5000万的资产规模，因此对大多数企业成长来说，较难达到上市发行股票的门槛，私募成为民营企业成长进行股权融资的主要方式。私募发售在当前的环境下，是所有融资方式中，民营企业比国有企业占优势的融资方式。产权关系简单，无需进行国有资产评估，没有国有资产管理部门和上级主管部门的监管，大大降低了民营企业通过私募进行股权融资的交易成本和效率。私募成为近几年来经济活动最活跃的领域。对于企业，私募融资不仅仅意味着获取资金，同时，新股东的进入也意味着新合作伙伴的进入，其影响是积极而深远的。债权融资的特点决定了其用途主要是解决企业营运资金短缺的问题，而不是用于资本项下的开支。发行企业债券在我国是被严格控制的，不但对发行主体有很高的条件要求，并且需要经过严格的审批，目前只有少数大型国有企业发行了企业债券。 二、我国企业成长中的融资现状及特点分析
（一）我国企业成长的融资现状
1、企业成长往往是处于创业或发展时期，自身资金有限。企业的成长壮大是循序渐进的，任何一个大企业也都是从小企业发展而来的。成长中的企业通常处于发展的初期，自身的力量十分微弱，自有资本极其有限。
2、经营上的激烈竞争导致资金紧张加剧。随着市场经济的日趋完善，市场竞争不断加剧，由于企业成长往往在经营上处于市场开拓和培育阶段，其所面临的竞争压力远远高于成熟的大型企业。
3、企业成长融资渠道与筹资方式极其有限。成长中企业迫切需要资金，但筹资难则是有目共睹的事实，除了股东投入的权益资本以及经营过程中形成的自然负债外，似乎很难找到适当的筹资方式，即便是最为普遍的银行借款，似乎也很难实现。
（二）现阶段我国企业成长的融资特点
一般来说，企业融资能力与其资产规模、信用程度、企业未来成长的期望等因素成正相关，与企业风险成负相关。成长中企业往往由于资金规模较小、经营风险较大、抗冲击能力较弱等客观制约因素制约，其融资具有一定的特殊性。
1、在融资渠道选择上，成长中企业还不成熟往往更多地依赖内源融资。内源融资作为企业资金融通的一个重要渠道，有着低成本、高效益的势，因此内源融资能力很大程度上决定着企业在激烈市场竞争中的成败。
2、在融资方式选择上，成长中企业倾向于依赖私募股权融资，由于资本规模小、缺乏抵押物品和担保条件，私募股权成为其主要的资金来源之一。对于合伙制私营企业、股份制企业而言，企业创立的原始资金大多来源于合伙人个体资金的募集，它给成长过程中的企业带来更多的机会。
3、企业成长更多地依赖企业之间的商业信用、设备租赁等来自非金融机构的融资渠道以及民间的各种非正规融资渠道。由于资本市场发展不完善，在一些地方，企业间信贷和民间融资就成为私营企业融资的重要渠道。
三、我国企业成长融资难的解决途径
（一）建立健全法律法规，优化金融服务环境
1、建立健全法律法规体系。针对我国国情，加快制定《中小企业振兴法》、《中小企业信贷法》、《中小企业信用担保法》、《反垄断法》等相关的法律法规。在这些法律法规中，首先应含有对企业成长融资予以扶持和优惠的条款；其次需对为企业成长融资服务的金融机构做出规定，减少对其限制，加强对它们的扶持力度，真正从法律上根本保障企业成长的权利。
2、设立和完善财税扶持政策体系。设立财政专款和基金，国家在制定财政预算时可按一定比例提取企业成长专项发展基金，主要用做企业成长的新产品开发、为新技术的应用提供贷款贴息和担保。商业银行要转变观念、理清思路，打破以企业规模和所有制性质作为贷款标准的认识误区；遵循公平、公正和诚信原则，调整信贷政策，修改企业信用等级评定标准，建立一整套针对企业成长的评价体系。
（二）大力发展风险投资，积极培育企业成长
发展风险投资，有利于企业更快更好的发展，应注意以下两方面：
1、尽快制定、颁布《风险投资法》和相关法律法规。完善风险投资法律体系，对风险投资结构的设立条件、风险投资的运作和管理以及风险投资资金的筹集、项目选择等都应在法律上予以明确，推动风险投资健康发展。只有从法律上规范风险投资，才能使各方权益得到保障，促进风险投资的发展。
2、建立政策性的风险投资基金、创业中心。选择管理水平高、实践经验丰富的专业人员充当基金管理人，实行市场化运作。我国的风险投资发展处在初始投资阶段，应该以政府为投资主体，通过发展和建立政策性的风险投资基金和公司，为企业成长提供资金和管理服务，从而顺利过渡到以企业出资和个人为主的投资模式中，最后再发展到以成熟的机构投资者出资为主体。
（三）不断规范资本市场，扩大直接融资渠道
针对企业成长规模小、市场竞争力弱、经营不稳定而风险较高、导致证券筹资的风险较大的特点，美国发达的NAS2DAQ市场为其企业成长提供了充足的资金，我国的企业成长发行股票、债券，必须经过政府部门的严格审批；而且不允许三板市场的形式存在。目前，我国企业成长板块刚刚开通，上市门槛高、数量少，急需大量资金的企业成长很难通过上市融得资金。
综上所述，企业融资方式的选择是每个企业都会面临的问题。融资方式的选择应遵循先"内部融资"后"外部融资"的优序理论并考虑自身企业的实际情况，选择合适的融资方式。并结合我国企业成长融资现状通过不同渠道不同方式进行融资，在融资时注意拓宽融资渠道，参照成功融资经验，根据具体情况灵活选择资金成本低、企业价值最大的融资方式，以使企业更有效地融资，更稳健地壮大。
（作者单位：天津市房地产登记发证交易中心）
参考文献：
[1]梁建人.中小企业融资问题思考[J]经济经纬2008.（2）
[2]王飞飞.浅议中小企业融资[J]辽宁行政学院学报2007.（4）
[3]吴伟.金融深化与中小企业融资[J]商业文化2008.（1）
[4]成迪龙.金融危机下中小企业的融资决策[J]2009.（5）
[5]EquipmentFinanceBusinessStartupCapitalFinanci[J]KheraCommunications2009
关键词：企业成长 融资 方式
企业的成长与壮大与融资方式的选择密切相关？企业竞争的胜负最终取决于企业融资的速度和规模，无论你有多么领先的技术，多么广阔的市场。融资可比作一个商品项目，交易的标的是项目，买方是投资者，卖方是融资者，融资的诀窍是设计双赢的结果。融资有商务模式划分，还有专业分工，程序分工，融资者需根据投资者的特点，去设计自己的融资模式。每个企业在成长中都会涉及融资问题，企业要想在发展中求生存，更好的发展就要选择适合自己企业的融资方式。
一、融资的基本理论概述
（一）融资的概念
从狭义上讲，融资即是一个企业的资金筹集的行为与过程。也就是公司根据自身的生产经营状况、资金拥有的状况，以及公司未来经营发展的需要，通过科学的预测和决策，采用一定的方式，从一定的渠道向公司的投资者和债权人去筹集资金，组织资金的供应，以保证公司正常生产需要，经营管理活动需要的理财行为。公司筹集资金的动机应该遵循一定的原则，通过一定的渠道和一定的方式去进行。我们通常讲，企业筹集资金无非有三大目的：企业要扩张、企业要还债以及混合动机（扩张与还债混合在一起的动机）。从广义上讲，融资也叫金融，就是货币资金的融通，当事人通过各种方式到金融市场上筹措或贷放资金的行为。
（二）融资的分类
1、融资方式从来源上可以分为内部融资和外部融资
内部融资是依靠企业内部产生的现金流量来满足企业生产经营、投资活动的新增资金需求。内部融资以企业留存的税后利润和计提折旧形成的资金作为资金来源。外部融资是指从企业外部获得资金，具体包括直接融资和间接融资两类方式。直接融资是指企业不通过银行等金融机构，而是通过证券市场直接向投资者发行股票、公司债、信托产品等方式获得资金的一种融资方式。间接融资是指企业通过银行等金融机构获得资金的一种融资方式。因而，银行贷款就成为企业间接融资的一种重要方式。融资方式按照融资中产权关系的不同，可分为权益融资（或股权融资）和债务融资。权益资金无须还本付息，被视为企业的永久性资本。而债务资金必须定期还本付息，它是企业财务风险的主要根源。
2、企业融资的渠道可以分为债务性融资和权益性融资
前者包括银行贷款、发行债券和应付票据、应付账款等，后者主要指股票融资。债务性融资构成负债，企业要按期偿还约定的本息，债权人一般不参与企业的经营决策，对资金的运用也没有决策权。权益性融资构成企业的自有资金，投资者有权参与企业的经营决策，有权获得企业的红利，但无权撤退资金。
第一，银行贷款。银行是企业最主要的融资渠道。按资金性质，分为流动资金贷款、固定资产贷款和专项贷款三类。专项贷款通常有特定的用途，其贷款利率一般比较优惠，贷款分为信用贷款、担保贷款和票据贴现。
第二，股票筹资。股票具有永久性，无到期日，不需归还，没有还本付息的压力等特点，因而筹资风险较小。股票市场可促进企业转换经营机制，真正成为自主经营、自负盈亏、自我发展、自我约束的法人实体和市场竞争主体。同时，股票市场为资产重组提供了广阔的舞台，优化企业组织结构，提高企业的整合能力。
第三，债券融资。企业债券，也称公司债券，是企业依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券，表示发债企业和投资人之间是一种债权债务关系。债券持有人不参与企业的经营管理，但有权按期收回约定的本息。在企业破产清算时，债权人优先于股东享有对企业剩余财产的索取权。企业债券与股票一样，同属有价证券，可以自由转让。
第四，融资租赁。融资租赁，是通过融资与融物的结合，兼具金融与贸易的双重职能，对提高企业的筹资融资效益，推动与促进企业的技术进步，有着十分明显的作用。融资租赁有直接购买租赁、售出后回租以及杠杆租赁。此外，还有租赁与补偿贸易相结合、租赁与加工装配相结合、租赁与包销相结合等多种租赁形式。融资租赁业务为企业技术改造开辟了一条新的融资渠道，采取融资融物相结合的新形式，提高了生产设备和技术的引进速度，还可以节约资金使用，提高资金利用率。
第五，海外融资。企业可供利用的海外融资方式包括国际商业银行贷款、国际金融机构贷款和企业在海外各主要资本市场上的债券、股票融资业务。
3、融资又可细分为股权融资，债权融资和其他融资
股权融资包括发行股票，配股，债转股等，债权融资包括借款，发行公司债券等。
股权融资按融资的渠道来划分，主要有两大类，公开市场发售和私募发售。所谓公开市场发售就是通过股票市场向公众投资者发行企业的股票来募集资金，包括我们常说的企业的上市、上市企业的增发和配股都是利用公开市场进行股权融资的具体形式。所谓私募发售，是指企业自行寻找特定的投资人，吸引其通过增资入股企业的融资方式。债权融资也有叫债券融资，是有偿使用企业外部资金的一种融资方式。包括：银行贷款、银行短期融资（票据、应收账款、信用证等）、企业短期融资券、企业债券、资产支持下的中长期债券融资、金融租赁、政府贴息贷款、政府间贷款、世界金融组织贷款和私募债权基金等等。债权融资所获得的资金，企业首先要承担资金的利息，另外在借款到期后要向债券人偿还资金的本金。
在我国，因为绝大多数股票市场对于申请发行股票的企业都有一定的条件要求，例如我国对公司上市除了要求连续3年赢利之外，还要企业有5000万的资产规模，因此对大多数企业成长来说，较难达到上市发行股票的门槛，私募成为民营企业成长进行股权融资的主要方式。私募发售在当前的环境下，是所有融资方式中，民营企业比国有企业占优势的融资方式。产权关系简单，无需进行国有资产评估，没有国有资产管理部门和上级主管部门的监管，大大降低了民营企业通过私募进行股权融资的交易成本和效率。私募成为近几年来经济活动最活跃的领域。对于企业，私募融资不仅仅意味着获取资金，同时，新股东的进入也意味着新合作伙伴的进入，其影响是积极而深远的。债权融资的特点决定了其用途主要是解决企业营运资金短缺的问题，而不是用于资本项下的开支。发行企业债券在我国是被严格控制的，不但对发行主体有很高的条件要求，并且需要经过严格的审批，目前只有少数大型国有企业发行了企业债券。 二、我国企业成长中的融资现状及特点分析
（一）我国企业成长的融资现状
1、企业成长往往是处于创业或发展时期，自身资金有限。企业的成长壮大是循序渐进的，任何一个大企业也都是从小企业发展而来的。成长中的企业通常处于发展的初期，自身的力量十分微弱，自有资本极其有限。
2、经营上的激烈竞争导致资金紧张加剧。随着市场经济的日趋完善，市场竞争不断加剧，由于企业成长往往在经营上处于市场开拓和培育阶段，其所面临的竞争压力远远高于成熟的大型企业。
3、企业成长融资渠道与筹资方式极其有限。成长中企业迫切需要资金，但筹资难则是有目共睹的事实，除了股东投入的权益资本以及经营过程中形成的自然负债外，似乎很难找到适当的筹资方式，即便是最为普遍的银行借款，似乎也很难实现。
（二）现阶段我国企业成长的融资特点
一般来说，企业融资能力与其资产规模、信用程度、企业未来成长的期望等因素成正相关，与企业风险成负相关。成长中企业往往由于资金规模较小、经营风险较大、抗冲击能力较弱等客观制约因素制约，其融资具有一定的特殊性。
1、在融资渠道选择上，成长中企业还不成熟往往更多地依赖内源融资。内源融资作为企业资金融通的一个重要渠道，有着低成本、高效益的势，因此内源融资能力很大程度上决定着企业在激烈市场竞争中的成败。
2、在融资方式选择上，成长中企业倾向于依赖私募股权融资，由于资本规模小、缺乏抵押物品和担保条件，私募股权成为其主要的资金来源之一。对于合伙制私营企业、股份制企业而言，企业创立的原始资金大多来源于合伙人个体资金的募集，它给成长过程中的企业带来更多的机会。
3、企业成长更多地依赖企业之间的商业信用、设备租赁等来自非金融机构的融资渠道以及民间的各种非正规融资渠道。由于资本市场发展不完善，在一些地方，企业间信贷和民间融资就成为私营企业融资的重要渠道。
三、我国企业成长融资难的解决途径
（一）建立健全法律法规，优化金融服务环境
1、建立健全法律法规体系。针对我国国情，加快制定《中小企业振兴法》、《中小企业信贷法》、《中小企业信用担保法》、《反垄断法》等相关的法律法规。在这些法律法规中，首先应含有对企业成长融资予以扶持和优惠的条款；其次需对为企业成长融资服务的金融机构做出规定，减少对其限制，加强对它们的扶持力度，真正从法律上根本保障企业成长的权利。
2、设立和完善财税扶持政策体系。设立财政专款和基金，国家在制定财政预算时可按一定比例提取企业成长专项发展基金，主要用做企业成长的新产品开发、为新技术的应用提供贷款贴息和担保。商业银行要转变观念、理清思路，打破以企业规模和所有制性质作为贷款标准的认识误区；遵循公平、公正和诚信原则，调整信贷政策，修改企业信用等级评定标准，建立一整套针对企业成长的评价体系。
（二）大力发展风险投资，积极培育企业成长
发展风险投资，有利于企业更快更好的发展，应注意以下两方面：
1、尽快制定、颁布《风险投资法》和相关法律法规。完善风险投资法律体系，对风险投资结构的设立条件、风险投资的运作和管理以及风险投资资金的筹集、项目选择等都应在法律上予以明确，推动风险投资健康发展。只有从法律上规范风险投资，才能使各方权益得到保障，促进风险投资的发展。
2、建立政策性的风险投资基金、创业中心。选择管理水平高、实践经验丰富的专业人员充当基金管理人，实行市场化运作。我国的风险投资发展处在初始投资阶段，应该以政府为投资主体，通过发展和建立政策性的风险投资基金和公司，为企业成长提供资金和管理服务，从而顺利过渡到以企业出资和个人为主的投资模式中，最后再发展到以成熟的机构投资者出资为主体。
（三）不断规范资本市场，扩大直接融资渠道
针对企业成长规模小、市场竞争力弱、经营不稳定而风险较高、导致证券筹资的风险较大的特点，美国发达的NAS2DAQ市场为其企业成长提供了充足的资金，我国的企业成长发行股票、债券，必须经过政府部门的严格审批；而且不允许三板市场的形式存在。目前，我国企业成长板块刚刚开通，上市门槛高、数量少，急需大量资金的企业成长很难通过上市融得资金。
综上所述，企业融资方式的选择是每个企业都会面临的问题。融资方式的选择应遵循先"内部融资"后"外部融资"的优序理论并考虑自身企业的实际情况，选择合适的融资方式。并结合我国企业成长融资现状通过不同渠道不同方式进行融资，在融资时注意拓宽融资渠道，参照成功融资经验，根据具体情况灵活选择资金成本低、企业价值最大的融资方式，以使企业更有效地融资，更稳健地壮大。
（作者单位：天津市房地产登记发证交易中心）
参考文献：
[1]梁建人.中小企业融资问题思考[J]经济经纬2008.（2）
[2]王飞飞.浅议中小企业融资[J]辽宁行政学院学报2007.（4）
[3]吴伟.金融深化与中小企业融资[J]商业文化2008.（1）
[4]成迪龙.金融危机下中小企业的融资决策[J]2009.（5）
[5]EquipmentFinanceBusinessStartupCapitalFinanci[J]KheraCommunications2009