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阿里巴巴初始融资218亿美元，成为全球最大的IPO公司
上世纪90年代中期，日本软件银行集团董事长孙正义看准了互联网行业的前景，在全球范围内寻找有投资前途的公司。1999年，他认识了一位中国年轻人，后者之前带着新创办的网站去美国找风投，想要200万美元，却铩羽而归。孙正义决定，向他投资2000万美元，2004年追加了6000万美元，2005年再增持1.5亿美元。
如今，持有阿里巴巴32.4%股权的软银，持股价值已达749.5亿美元，孙正义也因这一投资成为日本首富。而当年被孙正义看中的年轻人马云，也在50岁的知天命之年成为中国内地首富。北京时间9月19日晚，阿里巴巴在美国纽约交易所上市，发行价每股68美元，初始融资218亿美元，成为全球最大的IPO公司。
第二大互联网巨头
美国当地时间9月19日一早，环球人物杂志记者来到华尔街，与数百位媒体同行和投资人，共同见证阿里巴巴上市的盛况。纽交所大楼前早已挂出了中国国旗和阿里巴巴的条幅。无疑，这一天世界资本市场瞩目的焦点，属于阿里巴巴，属于中国。
早7点左右，马云率管理团队出现，满面春风，频频挥手，亲和力十足。同路演一样，他仍没有戴领带，一出现就如同明星般被记者和投资人所簇拥。
9点30分，阿里巴巴的8名客户敲响纽交所开市的钟声，标志着这家互联网公司正式上市。按照交易规则，敲响开市钟后，当天上市的股票并不是马上就可以开盘交易，在第一天上市时，开盘价多少，要经历一个询价过程。因阿里巴巴公司体量庞大，这个询价耗时两个多钟头。最终，阿里巴巴的开盘价为92.7美元，较68美元的发行价上涨了36.3%。收盘时，股票价格为93.89美元，公司市值达到2314亿美元，这让阿里巴巴成为美股第九大公司，也成为仅次于谷歌的第二大互联网巨头。
如果说这场上市仪式有一个主题，应该是“感恩”。马云在上市当天和国内员工视频通话时说：“阿里巴巴是一家很（有）运气的公司，我们这家公司的运气来自于客户，运气来自于互联网，运气来自于中国，运气来自于我们每个人的努力。所以，未来的15年，未来的87年，我们坚持要感恩这个时代、感恩互联网、感恩中国、感恩中小企业。”
为了感恩客户，阿里巴巴的开市敲钟仪式没有像多数企业那样由高管完成，而是请了8位客户代表。他们分别是：奥运冠军、淘宝店主劳丽诗，云客服、“90后”大学生黄碧姬，淘女郎、自闭症儿童教师何宁宁，农民店主王志强，海归创业者王淑娟，拥有“淘宝博物馆”的乔丽，建立两座乡村图书馆的快递员窦立国，还有通过天猫将车厘子卖到中国的美国农场主皮特·维尔布鲁格。
在国内的新闻发布会上，阿里巴巴集团首席市场官王帅则强调了梦想：“我们是高度的理想主义，然后我们有现实主义的态度，同时我们有很乐观的性格，我觉得只有‘三位一体’，才能让我们相信平凡人做非凡事。我们这么努力，说实话不是为了证明自己是平庸的，也不是证明自己没有性格。梦想还是要有的，万一实现了呢？”
华尔街兴奋不已
业内人士告诉环球人物杂志记者，阿里巴巴上市让整个华尔街都兴奋不已。美国投资者看重的，是中国网络消费的异军突起和中国企业的创新故事。雅虎财经频道总编辑亚伦·塔斯克说，阿里巴巴“是世界上人口最多的国家增长最快、盈利最好的公司之一，这就是为什么它让人如此兴奋”。
阿里巴巴占据着中国互联网零售销售约80%的份额。随着中国互联网普及程度的提高以及中产阶层的扩大，其销售额一直保持着惊人的增长率。从去年7月1日到今年6月30日，阿里巴巴取得了2960亿美元的商品交易总额，2014年全年交易总额预计达到4200亿美元。相比之下，亚马逊2013年的交易总额为1130亿美元，而eBay的这一数字为830亿美元。同时，美国媒体还对阿里巴巴拥有的3亿用户感到惊讶，这几乎相当于美国全国的人口。
在阿里巴巴路演时，一家投资咨询公司对160位“对其上市表现出极大兴趣”的投资人进行了问卷调查，49%的投资人表示，他们一定会购买阿里巴巴的股票，33%的人认为阿里巴巴上市后一个月内将上涨10%以上，认为它会下跌的人占22%。“这是一组非常积极的数字，”调查负责人表示，“尤其是对规模这么大的公司而言。”
美国财经撰稿人蒂姆·穆兰尼在文章中阐述了他看好阿里巴巴的原因：“我已经习惯了一种逻辑，即一家企业要么成长迅速，但利润乏善可陈；要么利润可观，但成长缓慢，只有谷歌和脸谱网等极少数成功者能够两者兼备，而阿里巴巴也是如此，甚至还更加优秀。”
投资人对阿里巴巴的信心，主要来自于对其未来增长的乐观预期。穆兰尼写道：“在中国，消费支出的46%是通过互联网完成的，美国是82%。中国消费者的支出相当于GDP的36%，而美国是67%。”这意味着，中国互联网消费市场还有巨大潜力可挖。
同时，阿里巴巴在路演中表示，未来将对海外市场进一步发力。其国际化战略中最重要的两个拳头产品是速卖通（国内品牌卖给国外消费者）和天猫国际（引入国外品牌供国内消费者购买）。自2010年上线至今，速卖通已实现了37亿美元的交易规模。据市场研究机构TNS的数据显示，过去一年速卖通在俄罗斯的月访问量达到1590万，成为该国消费者最喜爱的购物网站之一。
今年推出的天猫国际力度也越来越大。不久前，阿里巴巴和法国、澳大利亚、意大利政府签署协议，请这些国家的企业通过天猫国际销售商品。8月，马云在韩国会见韩国总统朴槿惠，商谈韩国企业进入中国电商市场。
红杉资本传奇投资人迈克·莫里茨也是阿里巴巴的坚定唱多者。他认为，阿里巴巴上市是全球互联网革命的里程碑，也是中国互联网公司改变世界格局的又一例证。“那些以前没有留意过中国互联网发展的人，该重视起来了。”莫里茨说，世界最有价值的互联网公司，除谷歌、脸谱网、eBay之外，还要加上阿里巴巴、百度、腾讯。中国已完全可以和美国分庭抗礼，甚至在未来几十年，中国企业在竞争中将更占优势。 彭博新闻社发文说，阿里巴巴IPO反映了中国正在跨越“大烟囱经济”，走在崛起为全球科技大国的道路上。去年，中国电子产业已超过钢铁，成为产值最大的产业。技术进步可带来更高工资、更多就业机会和劳动生产率的增长。
五大风险
在追捧热潮之外，很多以稳健风格示人的投资人表示，他们会对阿里巴巴的股票持谨慎观望态度。“IPO价格太高了，我觉得合理的股价应该在50美元左右，那样我会考虑买几百股。”一位投资者表示。阿里巴巴路演的火爆场面让很多人把它和脸谱网上市相提并论，而脸谱网上市后短期内狂跌54%的惨剧也让很多投资人痛到现在。虽然目前脸谱网股价是发行价的近两倍，但许多股评家还是建议中小投资者吸取脸谱网的教训，对阿里巴巴先观望一阵。
除此之外，阿里巴巴公司运营上的一些问题也给其走势带来了不确定因素。其风险主要集中在5个方面：
第一个风险，是阿里巴巴实行的“合伙人制度”。这一制度不以持股比例决定对公司的影响力，而是由马云等27人组成“合伙人团队”做出决策。知名财经评论员许澍泽告诉环球人物杂志记者，这个制度形成于2010年。“这一制度的核心，是马云要保证自己对企业强有力的控制。阿里巴巴的招股说明书上一共有9个董事会成员，其中4个是合伙人（马云、蔡崇信、陆兆禧和张勇）。”
这一制度在资本市场上引起了很大争议，也导致马云筹备已久的香港上市最终告吹。因为港交所严格要求上市公司实施“同股同权”制，而马云则要坚持“合伙人制”。纽交所在这方面限制并不严格，因此阿里巴巴得以通过审核，但很多投资人并不买账。
第二个风险是假货。据CNN网站一篇文章报道，一些品牌称淘宝上售卖的自己品牌商品80%都是假货。这在重视知识产权的西方投资者看来，是不能接受的。运动鞋品牌新百伦的全球品牌保护负责人表示，尽管阿里巴巴的规模已经是亚马逊和eBay的总和，未来成长空间很大，但其假货问题也确实让他困扰。目前，有超过20万件假冒新百伦产品在淘宝上销售，最近假货甚至蔓延到了天猫商城。更严重的问题是，阿里巴巴在对抗假货方面并不积极，“我们要求淘宝将假货下架时，他们让我们在网站上把每个假货标注出来。这是不可能的，我不吃不喝不睡觉也标不完。”
第三个风险，是关键业务的所有权问题。支付宝是阿里巴巴的关键业务，其78%的交易都要通过支付宝完成。然而，2011年6月，阿里巴巴将支付宝的所有权转让给马云控股的另一家公司。这一事件曾让雅虎、软银等大股东非常不满。如今，这也让美国投资者心存疑虑——一旦阿里巴巴和支付宝之间发生了利益冲突，马云会站在谁那边？
第四个风险，是投资策略不明确。今年6月，阿里巴巴支付12亿元人民币购买了广州恒大足球俱乐部50%的股份，让很多投资者不解。这种过于偏离主营业务的投资，能带来多大回报？
最后一个风险，也是被谈论得最多的“可变利益实体”（VIE）模式。阿里巴巴上市时，选择了这一大多数中国互联网公司赴美上市采用的模式。在这种模式下，真正在纽交所上市的，是阿里巴巴在开曼群岛注册的一家公司，这家公司与阿里巴巴中国公司签订协议，控制公司的实际业务。这么做的目的，主要是规避中国政策对外资入股互联网等特定行业的限制。今年6月，隶属于美国国会的美中经济与安全评估委员会发布了一份报告，称VIE是复杂且高风险的机制，提醒投资者注意风险。不过，由于新浪、百度等多家互联网公司都通过VIE上市，并未因此造成不良后果，美国投资者正在逐渐接受这一模式。
“让创始人以在A股上市为荣”
对绝大多数中国人来说，阿里巴巴上市只是一场华丽的大戏，与自己没有什么关系。近几年，中国高科技公司纷纷赴美上市，比如2012年上市的唯品会、欢聚时代，2013年上市的58同城、去哪儿，今年上市的京东、聚美优品等。中国政府规定，内地投资者不能直接购买海外股票，只能通过所谓QDII（合格境内机构投资者）间接投资海外股票。但此类QDII基金，通常门槛很高，中小股民很难参与。中国消费者为这些电商贡献了巨额收入，却无法分享他们在资本市场上的红利，确实令人惋惜。
许澍泽告诉记者，中国互联网企业选择赴美上市最主要的原因有3个。一是风投的要求。“高科技企业融资的主要渠道不是银行，而是风投。可风投的兴盛地在美国硅谷，比如红杉资本这样著名的公司投资了许多中国企业，孙正义也有美国背景。这些风投的诉求是：他们投资时用的是美元，抛售离场时也想要美元。而中国内地的外汇管制比较严格，投资人很难实现美元落袋套利走人，所以他们希望投资的企业在美国或香港上市。这也是人民币需要国际化的原因之一，好让投资者进退更方便。”
二是A股对上市企业设置的盈利门槛把互联网企业挡在了外面。即使要在A股最容易上市的创业板完成IPO，企业仍需满足：最近两年连续盈利，且最近两年净利润累计不少于1000万元；或最近一年盈利，且一年营业收入不少于5000万元。“京东现在也不盈利，腾讯和百度上市的时候盈利也很一般，无法通过A股上市的审核。”许澍泽说。
第三个原因，是控制权问题。今年赴美上市的16家内地公司中，7家有双重股权设计，以保证创始人团队对未来发展方向的决定权，阿里巴巴的“合伙人制度”就是如此。“但是，这个制度在内地和香港两地行不通，两地都不允许‘同股不同权’的情况出现。”
对于A股为何限制多、门槛高的问题，许澍泽的解释是，内地市场有炒新炒小炒差的风气，不把股价和公司的经营联系起来。所以要严格审核，防止“差生当道”。“就像捕鱼，渔网太大，会错过很多高成长性的小鱼。但渔网太小，又会收上来很多臭鱼烂虾。所以如何平衡，也是监管部门一直在探索的。”
事实上，面对中国企业赴美上市潮，调整的探索一直没有停止。许澍泽告诉记者：“深圳证券交易所总经理宋丽萍曾建议，可以开设一个未盈利板，对于增长速度快的高科技企业，不设盈利门槛，走绿色通道上市。另外，注册制的问题现在也在讨论。”9月20日，证监会发言人张晓军透露，注册制改革方案将于年底前推出，“一旦实行注册制，就完全打破了盈利审核，只要财务真实的企业都可以上市，上市后对其严格监管，在资本市场用脚投票。”许澍泽说。
除了制度的建设，许澍泽还提到了品牌建设问题。“美国是创新的发源地，高科技企业普遍有赴美上市的情结，会觉得在美国上市，头上是有光环的。A股市场也需要品牌意识，要向纳斯达克学习，培养苹果这样的伟大公司，要让公司创始人以在A股上市为荣。这个问题如果不解决好，即使制度的限制没有了，高科技企业仍然不愿意回来。”
编辑/孙夏力 美编/黄浩 图编/傅聪 编审/丁子
上世纪90年代中期，日本软件银行集团董事长孙正义看准了互联网行业的前景，在全球范围内寻找有投资前途的公司。1999年，他认识了一位中国年轻人，后者之前带着新创办的网站去美国找风投，想要200万美元，却铩羽而归。孙正义决定，向他投资2000万美元，2004年追加了6000万美元，2005年再增持1.5亿美元。
如今，持有阿里巴巴32.4%股权的软银，持股价值已达749.5亿美元，孙正义也因这一投资成为日本首富。而当年被孙正义看中的年轻人马云，也在50岁的知天命之年成为中国内地首富。北京时间9月19日晚，阿里巴巴在美国纽约交易所上市，发行价每股68美元，初始融资218亿美元，成为全球最大的IPO公司。
第二大互联网巨头
美国当地时间9月19日一早，环球人物杂志记者来到华尔街，与数百位媒体同行和投资人，共同见证阿里巴巴上市的盛况。纽交所大楼前早已挂出了中国国旗和阿里巴巴的条幅。无疑，这一天世界资本市场瞩目的焦点，属于阿里巴巴，属于中国。
早7点左右，马云率管理团队出现，满面春风，频频挥手，亲和力十足。同路演一样，他仍没有戴领带，一出现就如同明星般被记者和投资人所簇拥。
9点30分，阿里巴巴的8名客户敲响纽交所开市的钟声，标志着这家互联网公司正式上市。按照交易规则，敲响开市钟后，当天上市的股票并不是马上就可以开盘交易，在第一天上市时，开盘价多少，要经历一个询价过程。因阿里巴巴公司体量庞大，这个询价耗时两个多钟头。最终，阿里巴巴的开盘价为92.7美元，较68美元的发行价上涨了36.3%。收盘时，股票价格为93.89美元，公司市值达到2314亿美元，这让阿里巴巴成为美股第九大公司，也成为仅次于谷歌的第二大互联网巨头。
如果说这场上市仪式有一个主题，应该是“感恩”。马云在上市当天和国内员工视频通话时说：“阿里巴巴是一家很（有）运气的公司，我们这家公司的运气来自于客户，运气来自于互联网，运气来自于中国，运气来自于我们每个人的努力。所以，未来的15年，未来的87年，我们坚持要感恩这个时代、感恩互联网、感恩中国、感恩中小企业。”
为了感恩客户，阿里巴巴的开市敲钟仪式没有像多数企业那样由高管完成，而是请了8位客户代表。他们分别是：奥运冠军、淘宝店主劳丽诗，云客服、“90后”大学生黄碧姬，淘女郎、自闭症儿童教师何宁宁，农民店主王志强，海归创业者王淑娟，拥有“淘宝博物馆”的乔丽，建立两座乡村图书馆的快递员窦立国，还有通过天猫将车厘子卖到中国的美国农场主皮特·维尔布鲁格。
在国内的新闻发布会上，阿里巴巴集团首席市场官王帅则强调了梦想：“我们是高度的理想主义，然后我们有现实主义的态度，同时我们有很乐观的性格，我觉得只有‘三位一体’，才能让我们相信平凡人做非凡事。我们这么努力，说实话不是为了证明自己是平庸的，也不是证明自己没有性格。梦想还是要有的，万一实现了呢？”
华尔街兴奋不已
业内人士告诉环球人物杂志记者，阿里巴巴上市让整个华尔街都兴奋不已。美国投资者看重的，是中国网络消费的异军突起和中国企业的创新故事。雅虎财经频道总编辑亚伦·塔斯克说，阿里巴巴“是世界上人口最多的国家增长最快、盈利最好的公司之一，这就是为什么它让人如此兴奋”。
阿里巴巴占据着中国互联网零售销售约80%的份额。随着中国互联网普及程度的提高以及中产阶层的扩大，其销售额一直保持着惊人的增长率。从去年7月1日到今年6月30日，阿里巴巴取得了2960亿美元的商品交易总额，2014年全年交易总额预计达到4200亿美元。相比之下，亚马逊2013年的交易总额为1130亿美元，而eBay的这一数字为830亿美元。同时，美国媒体还对阿里巴巴拥有的3亿用户感到惊讶，这几乎相当于美国全国的人口。
在阿里巴巴路演时，一家投资咨询公司对160位“对其上市表现出极大兴趣”的投资人进行了问卷调查，49%的投资人表示，他们一定会购买阿里巴巴的股票，33%的人认为阿里巴巴上市后一个月内将上涨10%以上，认为它会下跌的人占22%。“这是一组非常积极的数字，”调查负责人表示，“尤其是对规模这么大的公司而言。”
美国财经撰稿人蒂姆·穆兰尼在文章中阐述了他看好阿里巴巴的原因：“我已经习惯了一种逻辑，即一家企业要么成长迅速，但利润乏善可陈；要么利润可观，但成长缓慢，只有谷歌和脸谱网等极少数成功者能够两者兼备，而阿里巴巴也是如此，甚至还更加优秀。”
投资人对阿里巴巴的信心，主要来自于对其未来增长的乐观预期。穆兰尼写道：“在中国，消费支出的46%是通过互联网完成的，美国是82%。中国消费者的支出相当于GDP的36%，而美国是67%。”这意味着，中国互联网消费市场还有巨大潜力可挖。
同时，阿里巴巴在路演中表示，未来将对海外市场进一步发力。其国际化战略中最重要的两个拳头产品是速卖通（国内品牌卖给国外消费者）和天猫国际（引入国外品牌供国内消费者购买）。自2010年上线至今，速卖通已实现了37亿美元的交易规模。据市场研究机构TNS的数据显示，过去一年速卖通在俄罗斯的月访问量达到1590万，成为该国消费者最喜爱的购物网站之一。
今年推出的天猫国际力度也越来越大。不久前，阿里巴巴和法国、澳大利亚、意大利政府签署协议，请这些国家的企业通过天猫国际销售商品。8月，马云在韩国会见韩国总统朴槿惠，商谈韩国企业进入中国电商市场。
红杉资本传奇投资人迈克·莫里茨也是阿里巴巴的坚定唱多者。他认为，阿里巴巴上市是全球互联网革命的里程碑，也是中国互联网公司改变世界格局的又一例证。“那些以前没有留意过中国互联网发展的人，该重视起来了。”莫里茨说，世界最有价值的互联网公司，除谷歌、脸谱网、eBay之外，还要加上阿里巴巴、百度、腾讯。中国已完全可以和美国分庭抗礼，甚至在未来几十年，中国企业在竞争中将更占优势。 彭博新闻社发文说，阿里巴巴IPO反映了中国正在跨越“大烟囱经济”，走在崛起为全球科技大国的道路上。去年，中国电子产业已超过钢铁，成为产值最大的产业。技术进步可带来更高工资、更多就业机会和劳动生产率的增长。
五大风险
在追捧热潮之外，很多以稳健风格示人的投资人表示，他们会对阿里巴巴的股票持谨慎观望态度。“IPO价格太高了，我觉得合理的股价应该在50美元左右，那样我会考虑买几百股。”一位投资者表示。阿里巴巴路演的火爆场面让很多人把它和脸谱网上市相提并论，而脸谱网上市后短期内狂跌54%的惨剧也让很多投资人痛到现在。虽然目前脸谱网股价是发行价的近两倍，但许多股评家还是建议中小投资者吸取脸谱网的教训，对阿里巴巴先观望一阵。
除此之外，阿里巴巴公司运营上的一些问题也给其走势带来了不确定因素。其风险主要集中在5个方面：
第一个风险，是阿里巴巴实行的“合伙人制度”。这一制度不以持股比例决定对公司的影响力，而是由马云等27人组成“合伙人团队”做出决策。知名财经评论员许澍泽告诉环球人物杂志记者，这个制度形成于2010年。“这一制度的核心，是马云要保证自己对企业强有力的控制。阿里巴巴的招股说明书上一共有9个董事会成员，其中4个是合伙人（马云、蔡崇信、陆兆禧和张勇）。”
这一制度在资本市场上引起了很大争议，也导致马云筹备已久的香港上市最终告吹。因为港交所严格要求上市公司实施“同股同权”制，而马云则要坚持“合伙人制”。纽交所在这方面限制并不严格，因此阿里巴巴得以通过审核，但很多投资人并不买账。
第二个风险是假货。据CNN网站一篇文章报道，一些品牌称淘宝上售卖的自己品牌商品80%都是假货。这在重视知识产权的西方投资者看来，是不能接受的。运动鞋品牌新百伦的全球品牌保护负责人表示，尽管阿里巴巴的规模已经是亚马逊和eBay的总和，未来成长空间很大，但其假货问题也确实让他困扰。目前，有超过20万件假冒新百伦产品在淘宝上销售，最近假货甚至蔓延到了天猫商城。更严重的问题是，阿里巴巴在对抗假货方面并不积极，“我们要求淘宝将假货下架时，他们让我们在网站上把每个假货标注出来。这是不可能的，我不吃不喝不睡觉也标不完。”
第三个风险，是关键业务的所有权问题。支付宝是阿里巴巴的关键业务，其78%的交易都要通过支付宝完成。然而，2011年6月，阿里巴巴将支付宝的所有权转让给马云控股的另一家公司。这一事件曾让雅虎、软银等大股东非常不满。如今，这也让美国投资者心存疑虑——一旦阿里巴巴和支付宝之间发生了利益冲突，马云会站在谁那边？
第四个风险，是投资策略不明确。今年6月，阿里巴巴支付12亿元人民币购买了广州恒大足球俱乐部50%的股份，让很多投资者不解。这种过于偏离主营业务的投资，能带来多大回报？
最后一个风险，也是被谈论得最多的“可变利益实体”（VIE）模式。阿里巴巴上市时，选择了这一大多数中国互联网公司赴美上市采用的模式。在这种模式下，真正在纽交所上市的，是阿里巴巴在开曼群岛注册的一家公司，这家公司与阿里巴巴中国公司签订协议，控制公司的实际业务。这么做的目的，主要是规避中国政策对外资入股互联网等特定行业的限制。今年6月，隶属于美国国会的美中经济与安全评估委员会发布了一份报告，称VIE是复杂且高风险的机制，提醒投资者注意风险。不过，由于新浪、百度等多家互联网公司都通过VIE上市，并未因此造成不良后果，美国投资者正在逐渐接受这一模式。
“让创始人以在A股上市为荣”
对绝大多数中国人来说，阿里巴巴上市只是一场华丽的大戏，与自己没有什么关系。近几年，中国高科技公司纷纷赴美上市，比如2012年上市的唯品会、欢聚时代，2013年上市的58同城、去哪儿，今年上市的京东、聚美优品等。中国政府规定，内地投资者不能直接购买海外股票，只能通过所谓QDII（合格境内机构投资者）间接投资海外股票。但此类QDII基金，通常门槛很高，中小股民很难参与。中国消费者为这些电商贡献了巨额收入，却无法分享他们在资本市场上的红利，确实令人惋惜。
许澍泽告诉记者，中国互联网企业选择赴美上市最主要的原因有3个。一是风投的要求。“高科技企业融资的主要渠道不是银行，而是风投。可风投的兴盛地在美国硅谷，比如红杉资本这样著名的公司投资了许多中国企业，孙正义也有美国背景。这些风投的诉求是：他们投资时用的是美元，抛售离场时也想要美元。而中国内地的外汇管制比较严格，投资人很难实现美元落袋套利走人，所以他们希望投资的企业在美国或香港上市。这也是人民币需要国际化的原因之一，好让投资者进退更方便。”
二是A股对上市企业设置的盈利门槛把互联网企业挡在了外面。即使要在A股最容易上市的创业板完成IPO，企业仍需满足：最近两年连续盈利，且最近两年净利润累计不少于1000万元；或最近一年盈利，且一年营业收入不少于5000万元。“京东现在也不盈利，腾讯和百度上市的时候盈利也很一般，无法通过A股上市的审核。”许澍泽说。
第三个原因，是控制权问题。今年赴美上市的16家内地公司中，7家有双重股权设计，以保证创始人团队对未来发展方向的决定权，阿里巴巴的“合伙人制度”就是如此。“但是，这个制度在内地和香港两地行不通，两地都不允许‘同股不同权’的情况出现。”
对于A股为何限制多、门槛高的问题，许澍泽的解释是，内地市场有炒新炒小炒差的风气，不把股价和公司的经营联系起来。所以要严格审核，防止“差生当道”。“就像捕鱼，渔网太大，会错过很多高成长性的小鱼。但渔网太小，又会收上来很多臭鱼烂虾。所以如何平衡，也是监管部门一直在探索的。”
事实上，面对中国企业赴美上市潮，调整的探索一直没有停止。许澍泽告诉记者：“深圳证券交易所总经理宋丽萍曾建议，可以开设一个未盈利板，对于增长速度快的高科技企业，不设盈利门槛，走绿色通道上市。另外，注册制的问题现在也在讨论。”9月20日，证监会发言人张晓军透露，注册制改革方案将于年底前推出，“一旦实行注册制，就完全打破了盈利审核，只要财务真实的企业都可以上市，上市后对其严格监管，在资本市场用脚投票。”许澍泽说。
除了制度的建设，许澍泽还提到了品牌建设问题。“美国是创新的发源地，高科技企业普遍有赴美上市的情结，会觉得在美国上市，头上是有光环的。A股市场也需要品牌意识，要向纳斯达克学习，培养苹果这样的伟大公司，要让公司创始人以在A股上市为荣。这个问题如果不解决好，即使制度的限制没有了，高科技企业仍然不愿意回来。”
编辑/孙夏力 美编/黄浩 图编/傅聪 编审/丁子