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如今国内疫情状况平稳，在“后疫情时期”，医药领域投资的机会和泡沫并存。
今后的一段时间做医疗投资，首先需要在比较长的维度上来分析我们处在一个什么样的时代。从2015年开始，我们处在一个大变局的时代，从国际环境到中国的人口和经济，以及金融环境和医疗行业环境，相比2015年之前是完全不一样的状态。
医疗投资新时代
如何看待如今的医疗投资新时代，需要从四个方面分析。
国际环境上，从2015年开始，尤其是自2017年起，我们很明显地听到了两种不同声音——全球化和去全球化。我们既看到了贸易摩擦，也看到了中国提出来“一带一路”和进博会。新华社有一篇社论说，现在正处在百年未有之大变局。自改革开放起到现在的40多年时间，现在所处的时间是国际环境最复杂的时刻。
第二个因素，中国的人口经济和在经过改革开放40多年的发展后有了翻天覆地的变化。2019年，我国的经济总量已经接近100万亿元人民币，人口总量是14亿，60岁以上的人口占比18.1%，已经超过了16岁以下的人口占比，也就是说我国已经进入老龄化社会。
中国是全球第二大经济体，已经占到美国经济总量的60%左右，同时我国的卫生总费用将近6万亿元人民币，是一个很大的市场，并且卫生总费用的支出增速超出了GDP增速，这与人口结构有一定关系。人口结构老龄化，卫生保健总费用的支出一定会上升。常住人口的城镇化率已经接近61%，超过了全球平均水平，而美国和日本达到了82%、92%，这就决定了我们以后的需求将从参考世界平均向参考世界领先迈进。
此外，我国人均GDP预计突破1万美元，可支配收入的中位数每年能够增长9%～10%。中国人口和经济从2015年开始到现在的新变局是：第一，我们慢慢富起来了；第二，人慢慢老了。因此，我们面临的主要矛盾不再是供应和需求之间的矛盾，而是更高的需求和优质供应不足的矛盾。我相信这是未来很长一段时间的投资机会。在卫生保健方面也是一样的问题。
第三个因素，中国金融环境的变革。首先我国金融环境更开放，从汇率到外资准入，2019年开始对金融机构允许外资全资或外资控股，这只是开放的一种，比五年前有大幅度的开放，这是我国金融环境从完全封闭走向开放的过程。
其次是资管新规，从2018年开始搭建了多层次的资本市场。最近创业板的注册制已经完全开始推行，速度非常快，预计年底之前就会有第一批公司能够挂牌上市。多层次资本市场的体系已经形成，而且资本市场的准入门槛大幅度降低，也就是说以后我们的监管会更加市场化。最近瑞幸咖啡事件中，中国证监会参与了调查，可见我们的监管会更加市场化、国际化，而不再仅仅局限于行政审批和准入。这决定了以后我们的投资行为很难再享受到制度差异带来的红利。过去，一个投资人投了一个IPO项目，基本上起点就是10倍或者20倍的回报，因为有很高的行政准入门槛。现在资本市场有一种说法是“含泪敲钟”，虽然公司上市了，但是实际上跟你的投资成本比起来是破发的。我相信以后公司上市没有那么难，最重要的是考虑一家公司怎么从基本面出发，持續做大做强。
第四个因素是医疗行业本身在过去五年发生了重大变化，医疗行业和金融行业一样是高度监管的行业。首先，监管部门发生了调整，从药监局和卫健委的联动变成现在药监局、医保局和卫健委三个部门共同管理。药监局在过去五年有很多动作，思路非常清晰，就是要提升产品质量。五年来成果非常突出，现在国内外已经基本达到新药同步上市的速度，而不再是五年前中国患者得不到药品的使用——临床用药是海外已经上市销售多年的药品，还要当作新药来审批这种情况。医保局也做了很多工作，带量采购、按病种付费、调整医保目录等等。随着人口老龄化，对医疗保健费用支出的需求在增大。在这种情况下，医保局的出现在于怎样更有效地利用医保基金服务更多人群。
由于中国的人口和经济有高度的相关性，当人均GDP突破1万美元、城镇化率达到61%、人口老龄化程度达到18.1%、我国成为全球排名第二的经济体时，这些因素决定了我们现在需要更好的供应去满足我们增长的需求。从2015年开始，新消费、新经济的大量出现就是在改善和提高老的供应，同样，在医疗领域也在发生这样的变化。2015年以前，监管思路的特点是平衡供需总量，但是2015年以后很明显地有了新的进展，需求端对于供给端的要求越来越高，更注重有品质、有质量的供应。打个比方，“我要吃什么就要做什么，如果本国企业生产不了，那就要尽快进口”。我们的监管思路已经变了，从供应端出发变成了从需求端出发，以患者为中心，这是非常大的思路变化，迎合了从2015年开始中国人口经济的变化和中国经济体的变化，是一脉相承的。
那么，现在到底是一个什么样的时代？2020年会是什么样？有些五年前的医药公司如今市值两三百亿，比如恒瑞医药、迈瑞医疗，不断通过规模优势提供性价比更高的产品，他们会感恩这个时代；但是，如果你仍用今天的思维去判断之后五年的趋势，你会抱怨这个时代。所以我引用狄更斯《双城记》的说法，这是最好的时代，这是最坏的时代。你五年前的决策决定了你对今天这个时代的看法。
大变局时代投资方向
在大变局时代下，我们应该怎样去做投资？2015年我强调投资精准医疗，2016年我强调关注并购整合、关注质量提升。2017年和2018年我强调聚焦行业龙头、专注细分创新。2019年开始我们做了一个“投资的微笑曲线”，它的两端在创新和并购，同时我们提出要注重国际化。为什么投资方向那么具体？本质上来讲，这是基于我们对整个大时代的变化趋势的判断，基于这些变化和新的政策，我们的投资策略也在做调整，最后提炼出这五年的投资主线。做投资首先要注重对宏观大环境的分析，找到大环境对你所处投资领域中的重要变量，对重要变量持续跟踪，提出假设，然后去验证，不断修正自己的投资方向和路线。 第二，要多参考先进国家的发展趋势和变化，医疗大健康行业的投资趋势可以借鉴的先例有很多。去看美国、日本、欧洲发达国家以及其他经济水平比我们高的国家，会发现中国在医疗健康领域还是一个后发国家。参考发达国家的趋势，我们发现医疗行业只能向两个方向上去要利润：创新和规模。创新的意思是，去解决目前临床上还没有被解决的问题就能够获得丰厚的利润；规模则是要通过提高效率、降低成本来获得利润。
我认为以后的投资方向在于早期的投资和并购投资，这两端能够获得比较高的利润。早期投资最重要是抓住对技术创新和临床需求的把握；而并购投资是要抓住对龙头的投资机会，因为龙头是实现规模的扩张、提高效率、降低成本的主力。投资的本质是关注企业自身，创造独特价值。在投资每一个企业前，要判断这个企业享受的是技术创新带来的红利，还是享受了效率提升带来的红利。
疫情对生物医药产业产生了巨大的推动和促进，中国第一季度的GDP下滑了6.8%，全球包括中国的资本市场表现很差，甚至出现了负油价的事，但是医疗行业获得了很大发展。其次，疫情让全世界各个地区的人们都意识到了医疗保健的重要性；对于国家来说，认识到需要加大投资建设卫生保健事业。这自然带来一个机会，加速对医疗保健的投入，新基建中一定会有大量的关于医疗卫生保健的支出，尤其是一些相关领域在短期内会得到大的投入，比如一个文件要求二级以上的医院具有针对新冠病毒的检测能力，这背后就带来一系列企业发展的机会。
长期来看，我认为方向是不变的：长期并购整合会成为投资的主要方向。除了机遇，还会有泡沫。短期会发现股价有大幅的变化，有一些标的的价格会不断上涨，当中有一些泡沫。比如你去投资一个企业，它原本不从事口罩等防护物资的生产，但是疫情期间转型做口罩，赚了很多钱，于是拿这个来谈市盈率，这算不算泡沫？我觉得是的。再举个例子，这次疫情中很多医院缺少影像设备，基础设施需要建设，床位、ICU设备、抗病毒药物、血液制品、中药等，都是疫情中被重视起来的因素，这是机会，其中也有泡沫。有一些药品是短期的临床方案中推荐使用，这会产生泡沫，有一些则是以后需要常态化的，比如新冠病毒相关检测，这就是机遇。
这些短期冲击是沿着疫情发展的顺序来进行的产业冲击。疫情来了，你首先考虑怎么防护好自己；然后考虑怎么办，病人和未染病的人隔离开；下一步考虑怎么治疗；最后再考虑怎么预防下一次疫情。疫情会带来短期冲击，中期会在一些领域带来机会。
长期来讲看重创新和并购，中期可以关注一些细分领域，比如互联网医疗，这次疫情会使就医行为互联网化，获客成本会大幅度降低。我们投了一些互联网医疗的公司，疫情期间营收增长。用户数和黏性都得到大幅的提升，并且盈利状况得到改善，因为过去销售费用很多，在疫情期间的获客成本几乎降为0。并且互联网医疗这种行为一旦发生之后，会让用户感受到便利性，体验感更好，一些年龄较大的客户在这次特殊时期体验了互联网就医的方式，不需要出门也不用排队，以后可能会更多地选择这种方式。
医疗信息化、智能化也是一个比较好的投资领域，因为这次疫情反映了目前我国医疗在信息化和智能化上的不足。比如，武汉在疫情第一阶段结束之后修订了死亡人数，因为有些医院没有联网，没有及时申报数据，导致数据不能实时更新。这就提出了一个问题，我们是否能够把全国的医院联网，做到及时通报病情和分析。智能化方面，我们相信以后无人值守和机器人都会得到更多的应用。
第三，疾控体系的建设和能力加强会在中期成为一个被关注的领域，因为疫情带来的教训太惨痛了。一季度GDP下滑6.8%，一年卫生保健费用占5%～6%，GDP的下滑远超了这个数字。
民营医疗我觉得可能也是一个中期的机会。我们肯定会加大医疗保健的支出和投入，但是随着GDP的下滑，财政收入肯定也有所下滑，谁来出这个钱？有一个思路是，让民营医疗通过资本化市场路线帶动更多的投资，这可能会放松或加快民营医疗资本化。过去那么多年，中国资本市场出现的民营医疗服务公司有限，比较知名的只有爱尔眼科、通策医疗、迪安诊断、金域医学、美年健康等几家。
怎样具体去看一个项目？
那么，怎样具体去看一个项目，去选择一个项目？以我投的一个项目，华银健康为例分析。首先，这个企业是一家远程病理诊断第三方检验公司，属于第三方独立实验室。
先来分析一下中国的ICL行业（第三方诊断）和全球发达国家相比是在一个什么水平？有没有机会？我们经常看到，某项技术在中国市场占比是1%，全球发达国家是30%，那么这个技术的市场很大，反之在中国已经达到或超过30%，就是说这一块的市场占有率的机会，或者叫市场渗透的机会比较小。另一个角度是市场体量的机会有多大，比如说只是一个10亿元人民币的市场，那么可能现在还不值得介入，如果说是一个百亿元人民币的市场，而它又有很大的增长空间，就非常值得介入。我们当时分析ICL行业规模在国内大概有100亿的市场规模，市场渗透率只有3%～5%，在全球平均达到30%，既是百亿规模，又有至少6倍左右的空间，并且中国的检验服务领域还在增长，自身还有增速，所以这是一个非常好的赛道。
那我们再去研究背后的原因，为什么中国和全球有这么大的差距？是因为现在的检验服务对于医院来说还是一个收入来源，外包的动力不是很足，但我们相信随着医保控费的压力提升，这些检验和诊断对医院来说将会列为成本项而不是收入项。以后医保付费很可能走的一个方向是按照病种来付费，这就意味着一个病人在医院确诊了某种病之后，针对这个病的治疗是打包付费给医院，医院再对病人采取各种检验、诊断和治疗，都在打包的费用里面，因此医院会更多考虑如何去控制成本。海外ICL的发展更多是基于强支付方的出现，越来越多的医疗机构会从提升效率、降低成本的角度去考虑外包。在背后逻辑的支撑下，随着中国的老龄化、医保的控费压力越来越大，一定会推动这个行业的发展。这个行业发展的动力就来源于效率，干的是医院的活，医院选择外包有两个理由，一个理由是医院干不了，一个理由是你比医院自己干便宜，成本更低。这个行业的发展方向很清楚，要么技术创新，干点别人干不了的事情，要么成本优先，将效率极度提升。
再去分析这个行业的主导力量有哪些，主要玩家有谁，他们现在的市场调研有多少，再去分析值不值得，这个行业值得投资，我们应该投资第几名？举个例子来说，比如一个行业的增速是30%，然后现在排名第一的公司只占到行业市场占有率的20%。问题来了，应该投资第几名？我的结论是从第一名到第十名都值得投资。因为整个行业增速30%，而第1名只占到行业规模的20%，也就意味着如果第一名一不小心发生变故，会被第二名超越，也会被第三名超越，也就是说一个新的玩家进入这个市场，一年里就可能把增速吃掉，成为第一名。换种角度，如果一个行业增速10%，第一名市场占有率50%，那么这种情况下应该投哪一个？可能我们会选择第一名，第一名投不了投第二名，因为它的行业地位可能发生改变。
再去分析一下这个行业有没有哪些特别大的风险因素、潜在的风险因素，我们需要进行识别，要去判断发生概率有多大。比如说对ICL行业来讲，潜在风险因素是有没有公益的独立医学检验机构出现，它会形成公立医院的打包一体化，除掉民营的医疗机构。有多大可能性？在哪些区域是否已经发生？要分析它的发生概率，判断有什么方法去控制风险，去干预它，最后再去选择一个值得投资的标的，并帮助它成为未来的行业领导者。
（本文为高特佳合伙人王海蛟在陆家嘴创投课直播间的分享内容。）
今后的一段时间做医疗投资，首先需要在比较长的维度上来分析我们处在一个什么样的时代。从2015年开始，我们处在一个大变局的时代，从国际环境到中国的人口和经济，以及金融环境和医疗行业环境，相比2015年之前是完全不一样的状态。
医疗投资新时代
如何看待如今的医疗投资新时代，需要从四个方面分析。
国际环境上，从2015年开始，尤其是自2017年起，我们很明显地听到了两种不同声音——全球化和去全球化。我们既看到了贸易摩擦，也看到了中国提出来“一带一路”和进博会。新华社有一篇社论说，现在正处在百年未有之大变局。自改革开放起到现在的40多年时间，现在所处的时间是国际环境最复杂的时刻。
第二个因素，中国的人口经济和在经过改革开放40多年的发展后有了翻天覆地的变化。2019年，我国的经济总量已经接近100万亿元人民币，人口总量是14亿，60岁以上的人口占比18.1%，已经超过了16岁以下的人口占比，也就是说我国已经进入老龄化社会。
中国是全球第二大经济体，已经占到美国经济总量的60%左右，同时我国的卫生总费用将近6万亿元人民币，是一个很大的市场，并且卫生总费用的支出增速超出了GDP增速，这与人口结构有一定关系。人口结构老龄化，卫生保健总费用的支出一定会上升。常住人口的城镇化率已经接近61%，超过了全球平均水平，而美国和日本达到了82%、92%，这就决定了我们以后的需求将从参考世界平均向参考世界领先迈进。
此外，我国人均GDP预计突破1万美元，可支配收入的中位数每年能够增长9%～10%。中国人口和经济从2015年开始到现在的新变局是：第一，我们慢慢富起来了；第二，人慢慢老了。因此，我们面临的主要矛盾不再是供应和需求之间的矛盾，而是更高的需求和优质供应不足的矛盾。我相信这是未来很长一段时间的投资机会。在卫生保健方面也是一样的问题。
第三个因素，中国金融环境的变革。首先我国金融环境更开放，从汇率到外资准入，2019年开始对金融机构允许外资全资或外资控股，这只是开放的一种，比五年前有大幅度的开放，这是我国金融环境从完全封闭走向开放的过程。
其次是资管新规，从2018年开始搭建了多层次的资本市场。最近创业板的注册制已经完全开始推行，速度非常快，预计年底之前就会有第一批公司能够挂牌上市。多层次资本市场的体系已经形成，而且资本市场的准入门槛大幅度降低，也就是说以后我们的监管会更加市场化。最近瑞幸咖啡事件中，中国证监会参与了调查，可见我们的监管会更加市场化、国际化，而不再仅仅局限于行政审批和准入。这决定了以后我们的投资行为很难再享受到制度差异带来的红利。过去，一个投资人投了一个IPO项目，基本上起点就是10倍或者20倍的回报，因为有很高的行政准入门槛。现在资本市场有一种说法是“含泪敲钟”，虽然公司上市了，但是实际上跟你的投资成本比起来是破发的。我相信以后公司上市没有那么难，最重要的是考虑一家公司怎么从基本面出发，持續做大做强。
第四个因素是医疗行业本身在过去五年发生了重大变化，医疗行业和金融行业一样是高度监管的行业。首先，监管部门发生了调整，从药监局和卫健委的联动变成现在药监局、医保局和卫健委三个部门共同管理。药监局在过去五年有很多动作，思路非常清晰，就是要提升产品质量。五年来成果非常突出，现在国内外已经基本达到新药同步上市的速度，而不再是五年前中国患者得不到药品的使用——临床用药是海外已经上市销售多年的药品，还要当作新药来审批这种情况。医保局也做了很多工作，带量采购、按病种付费、调整医保目录等等。随着人口老龄化，对医疗保健费用支出的需求在增大。在这种情况下，医保局的出现在于怎样更有效地利用医保基金服务更多人群。
由于中国的人口和经济有高度的相关性，当人均GDP突破1万美元、城镇化率达到61%、人口老龄化程度达到18.1%、我国成为全球排名第二的经济体时，这些因素决定了我们现在需要更好的供应去满足我们增长的需求。从2015年开始，新消费、新经济的大量出现就是在改善和提高老的供应，同样，在医疗领域也在发生这样的变化。2015年以前，监管思路的特点是平衡供需总量，但是2015年以后很明显地有了新的进展，需求端对于供给端的要求越来越高，更注重有品质、有质量的供应。打个比方，“我要吃什么就要做什么，如果本国企业生产不了，那就要尽快进口”。我们的监管思路已经变了，从供应端出发变成了从需求端出发，以患者为中心，这是非常大的思路变化，迎合了从2015年开始中国人口经济的变化和中国经济体的变化，是一脉相承的。
那么，现在到底是一个什么样的时代？2020年会是什么样？有些五年前的医药公司如今市值两三百亿，比如恒瑞医药、迈瑞医疗，不断通过规模优势提供性价比更高的产品，他们会感恩这个时代；但是，如果你仍用今天的思维去判断之后五年的趋势，你会抱怨这个时代。所以我引用狄更斯《双城记》的说法，这是最好的时代，这是最坏的时代。你五年前的决策决定了你对今天这个时代的看法。
大变局时代投资方向
在大变局时代下，我们应该怎样去做投资？2015年我强调投资精准医疗，2016年我强调关注并购整合、关注质量提升。2017年和2018年我强调聚焦行业龙头、专注细分创新。2019年开始我们做了一个“投资的微笑曲线”，它的两端在创新和并购，同时我们提出要注重国际化。为什么投资方向那么具体？本质上来讲，这是基于我们对整个大时代的变化趋势的判断，基于这些变化和新的政策，我们的投资策略也在做调整，最后提炼出这五年的投资主线。做投资首先要注重对宏观大环境的分析，找到大环境对你所处投资领域中的重要变量，对重要变量持续跟踪，提出假设，然后去验证，不断修正自己的投资方向和路线。 第二，要多参考先进国家的发展趋势和变化，医疗大健康行业的投资趋势可以借鉴的先例有很多。去看美国、日本、欧洲发达国家以及其他经济水平比我们高的国家，会发现中国在医疗健康领域还是一个后发国家。参考发达国家的趋势，我们发现医疗行业只能向两个方向上去要利润：创新和规模。创新的意思是，去解决目前临床上还没有被解决的问题就能够获得丰厚的利润；规模则是要通过提高效率、降低成本来获得利润。
我认为以后的投资方向在于早期的投资和并购投资，这两端能够获得比较高的利润。早期投资最重要是抓住对技术创新和临床需求的把握；而并购投资是要抓住对龙头的投资机会，因为龙头是实现规模的扩张、提高效率、降低成本的主力。投资的本质是关注企业自身，创造独特价值。在投资每一个企业前，要判断这个企业享受的是技术创新带来的红利，还是享受了效率提升带来的红利。
疫情对生物医药产业产生了巨大的推动和促进，中国第一季度的GDP下滑了6.8%，全球包括中国的资本市场表现很差，甚至出现了负油价的事，但是医疗行业获得了很大发展。其次，疫情让全世界各个地区的人们都意识到了医疗保健的重要性；对于国家来说，认识到需要加大投资建设卫生保健事业。这自然带来一个机会，加速对医疗保健的投入，新基建中一定会有大量的关于医疗卫生保健的支出，尤其是一些相关领域在短期内会得到大的投入，比如一个文件要求二级以上的医院具有针对新冠病毒的检测能力，这背后就带来一系列企业发展的机会。
长期来看，我认为方向是不变的：长期并购整合会成为投资的主要方向。除了机遇，还会有泡沫。短期会发现股价有大幅的变化，有一些标的的价格会不断上涨，当中有一些泡沫。比如你去投资一个企业，它原本不从事口罩等防护物资的生产，但是疫情期间转型做口罩，赚了很多钱，于是拿这个来谈市盈率，这算不算泡沫？我觉得是的。再举个例子，这次疫情中很多医院缺少影像设备，基础设施需要建设，床位、ICU设备、抗病毒药物、血液制品、中药等，都是疫情中被重视起来的因素，这是机会，其中也有泡沫。有一些药品是短期的临床方案中推荐使用，这会产生泡沫，有一些则是以后需要常态化的，比如新冠病毒相关检测，这就是机遇。
这些短期冲击是沿着疫情发展的顺序来进行的产业冲击。疫情来了，你首先考虑怎么防护好自己；然后考虑怎么办，病人和未染病的人隔离开；下一步考虑怎么治疗；最后再考虑怎么预防下一次疫情。疫情会带来短期冲击，中期会在一些领域带来机会。
长期来讲看重创新和并购，中期可以关注一些细分领域，比如互联网医疗，这次疫情会使就医行为互联网化，获客成本会大幅度降低。我们投了一些互联网医疗的公司，疫情期间营收增长。用户数和黏性都得到大幅的提升，并且盈利状况得到改善，因为过去销售费用很多，在疫情期间的获客成本几乎降为0。并且互联网医疗这种行为一旦发生之后，会让用户感受到便利性，体验感更好，一些年龄较大的客户在这次特殊时期体验了互联网就医的方式，不需要出门也不用排队，以后可能会更多地选择这种方式。
医疗信息化、智能化也是一个比较好的投资领域，因为这次疫情反映了目前我国医疗在信息化和智能化上的不足。比如，武汉在疫情第一阶段结束之后修订了死亡人数，因为有些医院没有联网，没有及时申报数据，导致数据不能实时更新。这就提出了一个问题，我们是否能够把全国的医院联网，做到及时通报病情和分析。智能化方面，我们相信以后无人值守和机器人都会得到更多的应用。
第三，疾控体系的建设和能力加强会在中期成为一个被关注的领域，因为疫情带来的教训太惨痛了。一季度GDP下滑6.8%，一年卫生保健费用占5%～6%，GDP的下滑远超了这个数字。
民营医疗我觉得可能也是一个中期的机会。我们肯定会加大医疗保健的支出和投入，但是随着GDP的下滑，财政收入肯定也有所下滑，谁来出这个钱？有一个思路是，让民营医疗通过资本化市场路线帶动更多的投资，这可能会放松或加快民营医疗资本化。过去那么多年，中国资本市场出现的民营医疗服务公司有限，比较知名的只有爱尔眼科、通策医疗、迪安诊断、金域医学、美年健康等几家。
怎样具体去看一个项目？
那么，怎样具体去看一个项目，去选择一个项目？以我投的一个项目，华银健康为例分析。首先，这个企业是一家远程病理诊断第三方检验公司，属于第三方独立实验室。
先来分析一下中国的ICL行业（第三方诊断）和全球发达国家相比是在一个什么水平？有没有机会？我们经常看到，某项技术在中国市场占比是1%，全球发达国家是30%，那么这个技术的市场很大，反之在中国已经达到或超过30%，就是说这一块的市场占有率的机会，或者叫市场渗透的机会比较小。另一个角度是市场体量的机会有多大，比如说只是一个10亿元人民币的市场，那么可能现在还不值得介入，如果说是一个百亿元人民币的市场，而它又有很大的增长空间，就非常值得介入。我们当时分析ICL行业规模在国内大概有100亿的市场规模，市场渗透率只有3%～5%，在全球平均达到30%，既是百亿规模，又有至少6倍左右的空间，并且中国的检验服务领域还在增长，自身还有增速，所以这是一个非常好的赛道。
那我们再去研究背后的原因，为什么中国和全球有这么大的差距？是因为现在的检验服务对于医院来说还是一个收入来源，外包的动力不是很足，但我们相信随着医保控费的压力提升，这些检验和诊断对医院来说将会列为成本项而不是收入项。以后医保付费很可能走的一个方向是按照病种来付费，这就意味着一个病人在医院确诊了某种病之后，针对这个病的治疗是打包付费给医院，医院再对病人采取各种检验、诊断和治疗，都在打包的费用里面，因此医院会更多考虑如何去控制成本。海外ICL的发展更多是基于强支付方的出现，越来越多的医疗机构会从提升效率、降低成本的角度去考虑外包。在背后逻辑的支撑下，随着中国的老龄化、医保的控费压力越来越大，一定会推动这个行业的发展。这个行业发展的动力就来源于效率，干的是医院的活，医院选择外包有两个理由，一个理由是医院干不了，一个理由是你比医院自己干便宜，成本更低。这个行业的发展方向很清楚，要么技术创新，干点别人干不了的事情，要么成本优先，将效率极度提升。
再去分析这个行业的主导力量有哪些，主要玩家有谁，他们现在的市场调研有多少，再去分析值不值得，这个行业值得投资，我们应该投资第几名？举个例子来说，比如一个行业的增速是30%，然后现在排名第一的公司只占到行业市场占有率的20%。问题来了，应该投资第几名？我的结论是从第一名到第十名都值得投资。因为整个行业增速30%，而第1名只占到行业规模的20%，也就意味着如果第一名一不小心发生变故，会被第二名超越，也会被第三名超越，也就是说一个新的玩家进入这个市场，一年里就可能把增速吃掉，成为第一名。换种角度，如果一个行业增速10%，第一名市场占有率50%，那么这种情况下应该投哪一个？可能我们会选择第一名，第一名投不了投第二名，因为它的行业地位可能发生改变。
再去分析一下这个行业有没有哪些特别大的风险因素、潜在的风险因素，我们需要进行识别，要去判断发生概率有多大。比如说对ICL行业来讲，潜在风险因素是有没有公益的独立医学检验机构出现，它会形成公立医院的打包一体化，除掉民营的医疗机构。有多大可能性？在哪些区域是否已经发生？要分析它的发生概率，判断有什么方法去控制风险，去干预它，最后再去选择一个值得投资的标的，并帮助它成为未来的行业领导者。
（本文为高特佳合伙人王海蛟在陆家嘴创投课直播间的分享内容。）