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A股疲弱考验郭树清新政
国内上市公司面临利润难题
近期，政府出台了一系列刺激经济措施，投资者对政策调控放松的预期也一直增强。在政策调控下，中国宏观经济四季度企稳回升的预期已经得到最近两个月宏观经济数据的验证，无论是领先指标采购经理人指数，还是滞后指标工业增加值，都显示了环比改善的势头，但A股市场却一日强势，之后持续阴跌，大大超出所有人的预期。
A股市场走弱的原因既非监管层缺乏政策，也非市场缺乏流动性。政策层面，证监会一直以来都在“不遗余力”地针对股市出台利好政策：IPO暂停、RQFII增加投资额度、证监会主席郭树清屡次表示促进各类长期资金入市以及当前A股已具投资价值等等，但是来自管理层的利好政策并未能刺激投资者。资金层面，央行一再进行逆回购，市场资金充裕，这一点从银行间市场隔夜利率走低即可看出；然而，资金却似乎不愿进入A股市场。
A股市场疲弱的一个重要原因是投资者对上市公司业绩的悲观态度。上市公司的业绩增长是股市上涨的基石，而据了解，在中国内地股市上市的2500家企业第二季度净利润下滑了1.8%，而第三季度净利润同比仅增长了0.4%。上市公司业绩下滑的一个原因是之前产能的盲目扩张。扩大产能的前提是需求继续快速增长，但若需求增长放缓，企业付出的代价是更高的固定成本要分摊在产出上；另一个原因是不断增加的人力成本带来压力。2007年至2011年制造业工资涨了73%，而平均净利润率从2007年的12%降至2012年第三季度的8%。
隐藏在上市公司业绩下滑背后的一个较为根本的原因还是经济和金融的转型问题，包括如何调整投资和消费的比例关系，如何实现产业升级跨越中等收入陷阱，如何调节收入分配体制等等。正是这些问题不断被放大，进一步打击了投资者的信心。而从十八大报告来看，当前面临的转型并不仅仅局限于经济转型，其实已经上升到中国转型了。这也就意味着转型的复杂程度更高，周期更长。不仅金融投资面临不确定性，实体经济领域中的投资也存在不确定性。一旦全社会整体投资意愿降低，依托实体经济生存的股票市场也就信心不足。
宏观
国内房价近5月持续上升
房价抑制政策料将持续
国家统计局发布的“2012年10月份70个大中城市住宅销售价格变动情况”显示，与上月相比，70个大中城市中，新建商品住宅（不含保障性住房）价格下降的城市有17个，持平的有18个，上涨的有35个。
据统计局公布数据，新建商品住宅价格上涨城市的数量比9月多出4个。值得注意的是，北上广深四个一线城市中，除上海10月的新建商品住宅价格与9月持平外，其余三个城市均有所上涨。而据链家地产的统计，10月70个大中城市新建商品住宅价格平均涨幅为0.041%，比9月有所扩大。这也是自今年6月以来，该数据连续5个月保持上涨。
链家地产市场研究部张絮认为，由于政策预期并不明朗，新房、二手房市场都存在一定的观望情绪，并没有完全处于上涨通道；预计年底之前政策面都将保持平稳，房地产企业降价的动力不足，买卖双方的博弈还会持续，房价将保持平稳回升状态。
国际
影子银行将面临强力监管
非银放贷市场有望纳入监管范围
近日，总部位于巴塞尔的金融稳定委员会（FSB）提出有关整顿“影子银行”的全面提议。这一包罗万象的监管计划包括为资产证券化和短期放贷在内的各种行为制定规则，并为全球监管机构出台有关如何区分潜在危险的创新与普通“市场金融”的指导方针。这意味着，非银行放贷市场正面临空前水平的政府干预。
FSB的提议中，最具争议的部分是是否需要为回购市场的有抵押放贷设定最低折价。现行监管模式下，任何拥有证券投资组合的人，都可以通过外借资产换取现金，再用现金放贷，从而建立起影子银行，因此监管界希望征求意见的是，我们是否应当设立最低折价的下限，或是至少为如何确定最低折价拟定官方指引。英格兰银行官员、FSB会员保罗·塔克认为，设定最低折价能够抑制资产泡沫。
影子银行包括所有不是银行、保险公司或养老基金的私有金融机构。目前该行业资产或已超过67万亿美元。2011年，20国集团（G20）成员国领导人要求FSB出谋划策，以防止银行使用影子银行来绕过旨在提高银行安全性的监管方案。
发达经济体未来或进一步分化
美国的经济状况好于其他发达经济体
近日公布的数据显示，第三季度欧元区经济继第二季度下滑0.2%后萎缩了0.1%，日本经济在截至9月份的三个月中也萎缩了0.9%，美国经济第三季度则增长0.5%。由此看出，全球主要发达经济体的经济增速已经出现分化：欧元区和日本还在努力摆脱经济衰退，而美国经济则开始接近正常增长水平。
在2008年金融危机爆发后，全球发达经济体的命运紧密相连，经济发展方向也基本一致，都经历了衰退和复苏。但之后，欧元区面临如何化解财政危机的挑战，日本面临在日圆升值的背景下出口萎缩，只有美国消费者愿意而且能够增加消费支出，所以美国的经济状况远远好于其他发达经济体。今后，发达经济体的经济发展步调将不再一致。
牛津经济研究院表示，除消费支出加速增长外，如果美国国会和政府能够达成协议避免美国跌落财政悬崖，美国经济表现将远远超过欧洲和日本，发达经济体内部分化程度将进一步加大。当然，如果欧元区危机能够很快得到解决，将显著推动欧元区投资支出增长，但短期来看，这种可能性要小得多。
行业
银行业不良贷款“双升”
银行资产质量严重承压
近期，银监会披露了前三季度商业银行主要监管指标情况。数据显示，虽然商业银行在前三季度实现盈利将近万亿元，但资产质量严重承压：数据表明，三季度末商业银行不良贷款余额为4788亿元，连续四个季度反弹，不良贷款率升至0.95%，前两季均为0.94%。商业银行核心资本充足率达10.58%，比二季度提高0.17%。细分数据中，仅大型银行不良贷款率保持下降，包括股份制银行、城商行、农商行、外资银行在内的其余银行不良贷款率均上升。 针对目前不良贷款反弹的问题，银监会主席尚福林表示，银行的不良贷款率仍然维持在较低的水平，风险是可控的。他还强调，当前银行的信贷投放比较分散，没有过多地集中在哪一类高风险的贷款上，并且贷款的保障比较充分。
点评
A股的长期低迷缘于供求失衡和经济增速放缓，监管部门应适时减免红利税、多措并举增加资金流入、积极拓宽个人投资者发展空间，提升股市的吸引力，为市场的长期稳定发展打下坚实制度基础，为行情的有序发展创造更好条件。（申银万国证券研究所市场研究总监 桂浩明）
转型问题的解决可能不是短期可以完成的，但解决这些问题的预期会越来越明确，所以目前投资者信心的低迷可能是一个最低谷阶段，未来会逐渐进入一个信心缓慢恢复的周期。（东兴证券股份有限公司副总经理 银国宏）
全球房市呈两极分化
全球住宅价格在2009年之后总体企稳，但全球总体稳定的背后有着两组国家显著的两极分化：有一组国家的房价“鹰击长空”，他们的房价在2009年第一季就开始显著上升，但另一组国家的房价则“鱼翔浅底”，其房价在09年之后经历了持续的下跌。
“高飞者”包括德国、法国、加拿大、奥地利、比利时、芬兰、以色列、挪威、瑞典及瑞士，这些国家房价走高主要是受全球宽松货币政策的影响；“低飞者”则包括一些房地产泡沫破裂的国家：美国、日本、意大利、英国、丹麦、西班牙、希腊、爱尔兰以及荷兰。
政策
成就、挑战、改革为关键词
对重点领域和环节作出部署
从11月8日十八大开幕到14日闭幕，“成就”、“挑战”、“改革”是关键词。在改革方面，十八大报告要求始终把改革创新精神贯彻到治国理政各个环节，并对行政体制、征地制度、收入分配、户籍、生态、干部人事制度等重点领域和关键环节的改革作出部署。
一、深化行政体制改革。十八大报告将“行政体制改革”定位为“行政体制改革是推动上层建筑适应经济基础的必然要求”。要按照建立中国特色行政体制目标，建设服务型政府。深化行政审批制度改革，继续简政放权，稳步推进大部门制改革，严格控制机构编制，减少领导职数，降低行政成本。“有条件的地方可探索省直接管理县（市）改革，深化乡镇行政体制改革”。
二、改革征地制度。大会提出“改革征地制度，提高农民在土地增值收益中的分配比例”。这是“改革征地制度”首次写入党代会报告，预示着将以前所未有的力度保护农民利益，未来中国农民在土地增值收益中将获得较大的分配比例。
三、加快改革户籍制度。十八大要求，加快改革户籍制度，有序推进农业转移人口市民化，努力实现城镇基本公共服务常住人口全覆盖。而十七大报告中，并未提及户籍改革内容。
四、深化收入分配制度改革。首次提出“努力实现居民收入增长和经济发展同步、劳动报酬增长和劳动生产率提高同步”，并再次确认，“提高劳动报酬在初次分配中比重，再分配更加注重公平”。
五、推进生态领域改革。在生态领域，十八大报告单列一章“大力推进生态文明建设”。要求全面促进资源节约，推动能源生产和消费革命；加强生态文明制度建设，深化资源性产品价格和税费改革。积极开展节能量、碳排放权、排污权、水权交易试点。
六、深化干部人事制度改革。在十七大报告基础上，十八大进一步提出“深化干部人事制度改革”，其中，新的提法是“完善竞争性选拔干部方式，提高选人用人公信度，不让老实人吃亏，不让投机钻营者得利”。
高端动态
准备进行具新历史特点的伟大斗争
习近平要求提高拒腐防变能力
11月17日，十八届中共中央政治局就深入学习贯彻党的十八大精神进行第一次集体学习。中共中央总书记习近平在主持学习时要求，全党要增强紧迫感和责任感，不断提高党的领导水平和执政水平、提高拒腐防变和抵御风险能力，使我们党在世界形势深刻变化的历史进程中始终走在时代前列，在应对国内外各种风险和考验的历史进程中始终成为全国人民的主心骨，在坚持和发展中国特色社会主义的历史进程中始终成为坚强领导核心。
坚持和发展中国特色社会主义是贯穿党的十八大报告的一条主线。习近平指出，要紧紧抓住这条主线，把坚持和发展中国特色社会主义作为学习贯彻党的十八大精神的聚焦点、着力点、落脚点，把党的十八大精神学得更加深入、领会得更加透彻、贯彻得更加自觉。
坚持和发展中国特色社会主义是一项长期的艰巨的历史任务。习近平强调，必须准备进行具有许多新的历史特点的伟大斗争，继续实现推进现代化建设、完成祖国统一、维护世界和平与促进共同发展这三大历史任务。
两部门鼓励科技成果出资入股
在股权确认等方面提供便利
11月16日，证监会和科技部正式公布《关于支持科技成果出资入股确认股权的指导意见》，鼓励以科技成果出资入股确认股权，鼓励企业明确科技人员在科技成果中享有的权益；同时，在发行审核过程中，明确监管层将对科技成果形成的股权确认给予一定的便利措施。
根据该指导意见，未来以科技成果出资入股的，包括科技成果在内的无形资产占注册资本的比例可达到70%；鼓励企业明确科技人员在科技成果中享有的权益，依法确认股权。
另外，《意见》还明确支持北京中关村、上海张江、武汉东湖国家自主创新示范区和安徽合芜蚌自主创新综合试验区内的企业、高等院校及科研院所，依据国家法律法规制定的“先行先试”政策，进行股权和分红权激励，对作出突出贡献的科技人员和经营管理人员所实施的技术入股、股权奖励、分红权等，以合理的方式确认其在企业中的股权。
《意见》还提出，对于在科技成果出资程序上有瑕疵，但占比小，不影响公司控制权稳定且没有重大风险隐患的，按照充分信息披露的原则揭示该部分股权存在的不确定风险，并说明出现股权纠纷问题时的解决机制后，不再要求企业上市前必须完成国有股权确认手续。 交通运输
铁路废除强制险规定
利于铁路体制改革
1951年发布并施行的《铁路旅客意外伤害强制保险条例》将于明年1月1日起废止。《条例》共分七章十八条，就铁路旅客强制保险规定：“凡持票搭乘国营、或专用铁路火车之旅客，均应依照本条例之规定，向中国人民保险公司（以下简称保险公司）投保铁路旅客意外伤害保险，其手续由铁路局办理，不另签发保险凭证。”就强制保险费，条例规定，“旅客之保险费，包括于票价之内，一律按基本票价百分之二收费。”
同时，《铁路交通事故应急救援和调查处理条例》第三十三条也被删除。第三十三条规定：“事故造成铁路旅客人身伤亡和自带行李损失的，铁路运输企业对每名铁路旅客人身伤亡的赔偿责任限额为人民币15万元，对每名铁路旅客自带行李损失的赔偿责任限额为人民币2000元。”
业内人士表示，《铁路旅客意外伤害强制保险条例》规定铁路旅客一律参加强制保险，且保险费含于票价之中，这与此后实施的《保险法》中，关于“保险合同自愿订立”原则相违。至于《铁路交通事故应急救援和调查处理条例》第三十三条关于赔偿责任限额之规定，也与现今经济发展形势和实际情况不符，失去了施行的意义。
金融市场
券商创新措施逐步落实
券商获长期发展机遇
放宽自营投资范围。根据《关于修改〈关于证券公司证券自营业务投资范围及有关事项的规定〉的决定》，券商自营投资品种范围将“一增两扩”：增加在全国中小企业股份转让系统挂牌转让的证券等；在境内银行间市场交易的证券由部分扩大到全部；在金融机构柜台交易的证券，由仅限于由证监会批准或备案发行的，扩大到由金融监管部门或者其授权机构批准或者备案发行。即将银行理财计划、集合资金信托计划等纳入自投资范围。
降低券商风险资本准备计算标准。根据《关于修改〈关于证券公司风险资本准备计算标准的规定〉的决定》的安排，降低专项、集合、限额特定、定向资产管理业务风险资本准备基准计算比例；自营业务未进行风险对冲的证券衍生品风险资本准备基准计算比例，从30%降至20%。
调低净资本计算多项扣减比例。上海180指数、深圳100指数、沪深300指数成分股的扣减比例由此前的10%降为5%，而一般上市股票的扣减比例由15%降为10%。同时，证券投资基金（不含货币市场基金）的扣减比例由2%降为1%，而货币市场资金、国债、中央银行票据在计算净资本时不再扣减。
消费零售
家电下乡期满不再延续
首批家电下乡省市11月到期
实施多年的家电下乡政策已经确定将在四年政策期满后停止实施。根据财政部、商务部和工信部近日下发的通知显示，从2007年12月起最早试点实施家电下乡政策的山东、河南、四川、青岛三省一市，将于今年11月30日政策执行到期不再延续。这是管理层首度明确家电下乡政策将不再延续。
按照原先家电下乡执行四年的计划，除此次先行到期的三省一市外，后续还将有14个省市区在明年11月底政策到期，全国其余地区则将在2013年1月底到期。
政策到期后，地方家电下乡销售企业要督促原所属备案销售网点立即撤下“家电下乡指定店”标识，撤掉店内所有家电下乡有关宣传材料，取消家电下乡专区（专柜），不得利用家电下乡名义进行任何形式宣传。政策结束后，地方未销售完的家电下乡产品，可以作为普通商品继续销售。
第21届东盟峰会、2012东亚峰会
温家宝提出系列新倡议
中国的发展将给东盟带来机遇，东盟的繁荣也符合中国的利益
第21届东盟峰会11月18日在柬埔寨首都金边“和平宫”拉开序幕，东盟10国领导人将重点讨论深化区域合作、推进一体化进程、积极应对欧债危机及世界经济乏力带来的全球性挑战等问题。国务院总理温家宝也于当日抵达柬埔寨首都金边国际机场，出席第15次中国-东盟（10+1）领导人会议、东盟与中日韩（10+3）合作15周年纪念峰会和第七届东亚峰会并对柬埔寨进行正式访问。
温家宝表示，中国经济进一步趋稳，有望在更长时期、更高水平上保持增长，继续成为地区和世界经济增长的重要引擎。我们将突出团结、合作、发展主题，提出一系列新的倡议，与各方增进互信，凝聚共识，推动东亚合作继续稳定健康向前发展，并对此抱有信心。为了推动双方经贸合作再上水平，需要重点建好几件大事：共同建设好自贸区、大力推进互联互通、扩大双方投资合作、深化区域经济合作、拓展人文领域的交流。
在区域经济合作方面，温家宝说，中方将鼓励企业参与东盟东部增长区、大湄公河、泛北部湾等次区域合作，给予金融、技术、市场等方面的有力支持，推动形成若干经济增长极。中方愿与东盟密切合作，进一步深化现有各项区域财金合作，扩大货币互换规模和参与范围，完善“清迈倡议”多边化危机救助机制，加强区域经济监测能力建设，推进亚洲债券市场发展，逐步建立稳定、成熟的地区资本市场，进一步增强本地区应对国际金融风险的能力。
温家宝重申，巩固同东盟面向和平与繁荣的战略伙伴关系，推进互利互惠的全方位合作，是中国政府坚定不移的外交政策。我们将长期奉行“与邻为善、以邻为伴”的方针，永远做东盟的好邻居、好伙伴、好朋友。中国的发展将给东盟带来机遇，东盟的繁荣也符合中国的利益。
东盟应强化国际合作
东盟峰会秘书长——素林
尽管面临诸多挑战，东盟领导人普遍认为东盟一体化进程进展顺畅，有信心在2015年建成东盟经济共同体。目前近75%的主体架构已经建立，所剩的25%正在积极筹备中。
东盟各国都认识到需要加紧落实已经达成的地区性协议，重申避免各种形式的非关税壁垒。素林说，东盟2012年平均经济增速将达到5%，一些资源大国，如印度尼西亚的经济增速将达6%以上，但外向型经济体会受到全球经济不景气的影响。在此次峰会上，东盟各国领导人对欧债危机、中东局势以及美国“财政悬崖”等问题及其对东盟的潜在影响表示了担忧。但东盟分别与中日韩三国（10+1）、东盟与中日韩（10+3）会议将对东盟一体化进程起到重要的推动作用。 在政治安全共同体建设方面，素林表示，东盟应强化国际合作，增强在国际社会中的地位。此外，东盟内部与对话伙伴国的合作也不断推进。他说，中国、日本、韩国和美国已在东盟设立了常驻使团，澳大利亚和新西兰也即将设立。
建立东盟共同体刻不容缓
柬埔寨首相——洪森
能否在2015年前实现东盟经济、政治和社会一体化目标，从而使东盟从一个由10国组成的“联盟”转变成一个“共同体”成为东盟10国领导人讨论的热点话题。
柬埔寨首相洪森在开幕式上呼吁要“找到能进一步加快东盟一体化建设进程的合适的解决办法”，并说这是东盟的“首要任务”。他呼吁东盟应打造3大共同体，包括共有6亿消费者市场的东盟经济共同体、东盟政治安全共同体以及东盟社会-文化共同体。洪森说：“要在2015年前实现东盟一体化目标，仅有两年多的时间，仍有不少艰巨的任务没能完成。”他提到的重点领域包括关税与非关税壁垒、投资自由化、互联互通、制度建设和行政管理改革。他说，考虑到东盟各成员国间的发展差距依然很大，“这就要求我们加倍努力促进发展，并更加公平地在各成员国间分配发展成果”。
各国领导人首次表态，实现经济一体化的最后期限是2015年的最后一天，而非第一天。一名东盟官员说，虽然东盟各国已取消了大部分关税壁垒，但还要加紧消除非关税贸易壁垒，并努力推进服务和投资贸易自由化。
洪森在发言中说：“东盟应该找到合适的途径和方法克服该地区商品和服务流通中的贸易保护主义。”
加速推进亚洲战略
美国总统——奥巴马
奥巴马在东盟、东亚峰会期间访问东南亚三国——泰国、缅甸和柬埔寨，并在访问柬埔寨首都金边期间出席东亚峰会。这是奥巴马2009年担任总统以来第五次亚洲之行，但连任后将首次出国访问机会锁定在亚洲有不同的战略和经济意义，而奥巴马本人也将成为首位出访缅甸和柬埔寨的美国总统。
总统奥巴马、国务卿希拉里、国防部长帕内塔先后出访亚洲，中美关系也很受关注。美国副国家安全顾问本·罗兹曾经表示，亚洲是对美国未来而言最重要的地区，奥巴马连任后，在外交上的首要任务就是结束阿富汗战争；其次是在亚太地区重新确立美国的影响力，并同时在贸易和地区安全问题上警示中国。虽然奥巴马在第一任期内深化了中美关系，但两国也出现过紧张局面，奥巴马曾解释称“重返亚太”并不是针对中国，但美国与中国周边国家频繁的军事演习无一不是在制衡中国。值得关注的是，成功谋得连任后，奥巴马在加速推进其亚洲战略，这被外界视为美国为应对中国崛起而进行的战略部署。
意见
东盟、东亚峰会正得其时
摘译自德国《法兰克福汇报》
中国主要同菲律宾和越南围绕西沙群岛和南沙群岛的主权发生争议，这两个群岛海域被认为拥有巨大油气资源。东盟峰会秘书长素林11月18日表示，东盟和中国在计划了10年的海上行为准则问题上有可能达成一致。虽存在分歧，但仍是可以控制的。柬埔寨也称，各方愿意继续目前的机制，并达成共识，不使问题进一步“国际化”。
然而，尤其是关于南海的争议涉及全球利益，因为，它们也是美中之间不断增长的竞争态势的反映。因此，刚刚举行的东盟与其最重要伙伴之间的东亚峰会可谓正得其时。中国国务院总理温家宝与美国总统奥巴马都将与会。奥巴马首先访问了泰国，然后访问缅甸并继续前往柬埔寨。引人注意的是，这三个国家都被认为是中国在相关地区的朋友。而美国政府则一再保证，“转向”东南亚的政策并不意味着对抗中国的政策。
奥巴马此行彰显地缘政治新战略
摘译自德国之声电台网站
亚太地区从去年起就是美国调整其全球地缘政治战略的中心。中国在这方面具有特别意义。奥巴马将在于柬埔寨举行的东亚峰会上与中国领导人会面。但南中国海周边的其他国家对美国来说同样重要。就像美国国家安全顾问汤姆·多尼伦在总统动身前所说的那样，这些国家期望美国能在其邻国中国面前为它们提供帮助和保护，而美国也会满足它们的这个愿望。从另一方面说，美国也希望继续和中国发展稳定的外交关系。这好比走平衡木：在承认新兴大国实力的同时，自身也不显得软弱。
东盟对美国态度转冷
摘译自英国《金融时报》
在柬埔寨首都金边举行的一年两次的会议上，由10个成员国组成的东南亚国家联盟表示，它将只同中国商讨不断加深的领土争端。此言意味着要把美国和日本等其他国家排除在外。美日等国主张，辩论亚太地区的安全问题涉及其国家利益。
“东盟领导人决定，从现在起他们将不把南海问题国际化，而是完全在现有的东盟-中国机制下专注于这个问题，”柬埔寨高级官员高金洪表示。而东盟一名高级外交官也表示，“中国正竭尽所能淡化南海问题的影响，试图说服东盟国家不在东亚峰会上将此列为重大议题。”
北京方面一贯主张，中国与文莱、马来西亚、菲律宾和越南在南海的纠纷，以及与日本在东海的纠纷，只应当在双边基础上进行探讨。高金洪表示，东南亚国家领导人“不希望（因在国际论坛提起这些纠纷）而导致事态复杂化”。这得到北京方面的支持。中国外交部发言人秦刚表示，本次会议的焦点应当是如何在东亚地区应对国际金融危机的影响。
东南亚各国领导人同意不在资源丰富的南中国海将海上纠纷“国际化”，但此举或许会给美国和日本在该地区的战略带来麻烦。
国内上市公司面临利润难题
近期，政府出台了一系列刺激经济措施，投资者对政策调控放松的预期也一直增强。在政策调控下，中国宏观经济四季度企稳回升的预期已经得到最近两个月宏观经济数据的验证，无论是领先指标采购经理人指数，还是滞后指标工业增加值，都显示了环比改善的势头，但A股市场却一日强势，之后持续阴跌，大大超出所有人的预期。
A股市场走弱的原因既非监管层缺乏政策，也非市场缺乏流动性。政策层面，证监会一直以来都在“不遗余力”地针对股市出台利好政策：IPO暂停、RQFII增加投资额度、证监会主席郭树清屡次表示促进各类长期资金入市以及当前A股已具投资价值等等，但是来自管理层的利好政策并未能刺激投资者。资金层面，央行一再进行逆回购，市场资金充裕，这一点从银行间市场隔夜利率走低即可看出；然而，资金却似乎不愿进入A股市场。
A股市场疲弱的一个重要原因是投资者对上市公司业绩的悲观态度。上市公司的业绩增长是股市上涨的基石，而据了解，在中国内地股市上市的2500家企业第二季度净利润下滑了1.8%，而第三季度净利润同比仅增长了0.4%。上市公司业绩下滑的一个原因是之前产能的盲目扩张。扩大产能的前提是需求继续快速增长，但若需求增长放缓，企业付出的代价是更高的固定成本要分摊在产出上；另一个原因是不断增加的人力成本带来压力。2007年至2011年制造业工资涨了73%，而平均净利润率从2007年的12%降至2012年第三季度的8%。
隐藏在上市公司业绩下滑背后的一个较为根本的原因还是经济和金融的转型问题，包括如何调整投资和消费的比例关系，如何实现产业升级跨越中等收入陷阱，如何调节收入分配体制等等。正是这些问题不断被放大，进一步打击了投资者的信心。而从十八大报告来看，当前面临的转型并不仅仅局限于经济转型，其实已经上升到中国转型了。这也就意味着转型的复杂程度更高，周期更长。不仅金融投资面临不确定性，实体经济领域中的投资也存在不确定性。一旦全社会整体投资意愿降低，依托实体经济生存的股票市场也就信心不足。
宏观
国内房价近5月持续上升
房价抑制政策料将持续
国家统计局发布的“2012年10月份70个大中城市住宅销售价格变动情况”显示，与上月相比，70个大中城市中，新建商品住宅（不含保障性住房）价格下降的城市有17个，持平的有18个，上涨的有35个。
据统计局公布数据，新建商品住宅价格上涨城市的数量比9月多出4个。值得注意的是，北上广深四个一线城市中，除上海10月的新建商品住宅价格与9月持平外，其余三个城市均有所上涨。而据链家地产的统计，10月70个大中城市新建商品住宅价格平均涨幅为0.041%，比9月有所扩大。这也是自今年6月以来，该数据连续5个月保持上涨。
链家地产市场研究部张絮认为，由于政策预期并不明朗，新房、二手房市场都存在一定的观望情绪，并没有完全处于上涨通道；预计年底之前政策面都将保持平稳，房地产企业降价的动力不足，买卖双方的博弈还会持续，房价将保持平稳回升状态。
国际
影子银行将面临强力监管
非银放贷市场有望纳入监管范围
近日，总部位于巴塞尔的金融稳定委员会（FSB）提出有关整顿“影子银行”的全面提议。这一包罗万象的监管计划包括为资产证券化和短期放贷在内的各种行为制定规则，并为全球监管机构出台有关如何区分潜在危险的创新与普通“市场金融”的指导方针。这意味着，非银行放贷市场正面临空前水平的政府干预。
FSB的提议中，最具争议的部分是是否需要为回购市场的有抵押放贷设定最低折价。现行监管模式下，任何拥有证券投资组合的人，都可以通过外借资产换取现金，再用现金放贷，从而建立起影子银行，因此监管界希望征求意见的是，我们是否应当设立最低折价的下限，或是至少为如何确定最低折价拟定官方指引。英格兰银行官员、FSB会员保罗·塔克认为，设定最低折价能够抑制资产泡沫。
影子银行包括所有不是银行、保险公司或养老基金的私有金融机构。目前该行业资产或已超过67万亿美元。2011年，20国集团（G20）成员国领导人要求FSB出谋划策，以防止银行使用影子银行来绕过旨在提高银行安全性的监管方案。
发达经济体未来或进一步分化
美国的经济状况好于其他发达经济体
近日公布的数据显示，第三季度欧元区经济继第二季度下滑0.2%后萎缩了0.1%，日本经济在截至9月份的三个月中也萎缩了0.9%，美国经济第三季度则增长0.5%。由此看出，全球主要发达经济体的经济增速已经出现分化：欧元区和日本还在努力摆脱经济衰退，而美国经济则开始接近正常增长水平。
在2008年金融危机爆发后，全球发达经济体的命运紧密相连，经济发展方向也基本一致，都经历了衰退和复苏。但之后，欧元区面临如何化解财政危机的挑战，日本面临在日圆升值的背景下出口萎缩，只有美国消费者愿意而且能够增加消费支出，所以美国的经济状况远远好于其他发达经济体。今后，发达经济体的经济发展步调将不再一致。
牛津经济研究院表示，除消费支出加速增长外，如果美国国会和政府能够达成协议避免美国跌落财政悬崖，美国经济表现将远远超过欧洲和日本，发达经济体内部分化程度将进一步加大。当然，如果欧元区危机能够很快得到解决，将显著推动欧元区投资支出增长，但短期来看，这种可能性要小得多。
行业
银行业不良贷款“双升”
银行资产质量严重承压
近期，银监会披露了前三季度商业银行主要监管指标情况。数据显示，虽然商业银行在前三季度实现盈利将近万亿元，但资产质量严重承压：数据表明，三季度末商业银行不良贷款余额为4788亿元，连续四个季度反弹，不良贷款率升至0.95%，前两季均为0.94%。商业银行核心资本充足率达10.58%，比二季度提高0.17%。细分数据中，仅大型银行不良贷款率保持下降，包括股份制银行、城商行、农商行、外资银行在内的其余银行不良贷款率均上升。 针对目前不良贷款反弹的问题，银监会主席尚福林表示，银行的不良贷款率仍然维持在较低的水平，风险是可控的。他还强调，当前银行的信贷投放比较分散，没有过多地集中在哪一类高风险的贷款上，并且贷款的保障比较充分。
点评
A股的长期低迷缘于供求失衡和经济增速放缓，监管部门应适时减免红利税、多措并举增加资金流入、积极拓宽个人投资者发展空间，提升股市的吸引力，为市场的长期稳定发展打下坚实制度基础，为行情的有序发展创造更好条件。（申银万国证券研究所市场研究总监 桂浩明）
转型问题的解决可能不是短期可以完成的，但解决这些问题的预期会越来越明确，所以目前投资者信心的低迷可能是一个最低谷阶段，未来会逐渐进入一个信心缓慢恢复的周期。（东兴证券股份有限公司副总经理 银国宏）
全球房市呈两极分化
全球住宅价格在2009年之后总体企稳，但全球总体稳定的背后有着两组国家显著的两极分化：有一组国家的房价“鹰击长空”，他们的房价在2009年第一季就开始显著上升，但另一组国家的房价则“鱼翔浅底”，其房价在09年之后经历了持续的下跌。
“高飞者”包括德国、法国、加拿大、奥地利、比利时、芬兰、以色列、挪威、瑞典及瑞士，这些国家房价走高主要是受全球宽松货币政策的影响；“低飞者”则包括一些房地产泡沫破裂的国家：美国、日本、意大利、英国、丹麦、西班牙、希腊、爱尔兰以及荷兰。
政策
成就、挑战、改革为关键词
对重点领域和环节作出部署
从11月8日十八大开幕到14日闭幕，“成就”、“挑战”、“改革”是关键词。在改革方面，十八大报告要求始终把改革创新精神贯彻到治国理政各个环节，并对行政体制、征地制度、收入分配、户籍、生态、干部人事制度等重点领域和关键环节的改革作出部署。
一、深化行政体制改革。十八大报告将“行政体制改革”定位为“行政体制改革是推动上层建筑适应经济基础的必然要求”。要按照建立中国特色行政体制目标，建设服务型政府。深化行政审批制度改革，继续简政放权，稳步推进大部门制改革，严格控制机构编制，减少领导职数，降低行政成本。“有条件的地方可探索省直接管理县（市）改革，深化乡镇行政体制改革”。
二、改革征地制度。大会提出“改革征地制度，提高农民在土地增值收益中的分配比例”。这是“改革征地制度”首次写入党代会报告，预示着将以前所未有的力度保护农民利益，未来中国农民在土地增值收益中将获得较大的分配比例。
三、加快改革户籍制度。十八大要求，加快改革户籍制度，有序推进农业转移人口市民化，努力实现城镇基本公共服务常住人口全覆盖。而十七大报告中，并未提及户籍改革内容。
四、深化收入分配制度改革。首次提出“努力实现居民收入增长和经济发展同步、劳动报酬增长和劳动生产率提高同步”，并再次确认，“提高劳动报酬在初次分配中比重，再分配更加注重公平”。
五、推进生态领域改革。在生态领域，十八大报告单列一章“大力推进生态文明建设”。要求全面促进资源节约，推动能源生产和消费革命；加强生态文明制度建设，深化资源性产品价格和税费改革。积极开展节能量、碳排放权、排污权、水权交易试点。
六、深化干部人事制度改革。在十七大报告基础上，十八大进一步提出“深化干部人事制度改革”，其中，新的提法是“完善竞争性选拔干部方式，提高选人用人公信度，不让老实人吃亏，不让投机钻营者得利”。
高端动态
准备进行具新历史特点的伟大斗争
习近平要求提高拒腐防变能力
11月17日，十八届中共中央政治局就深入学习贯彻党的十八大精神进行第一次集体学习。中共中央总书记习近平在主持学习时要求，全党要增强紧迫感和责任感，不断提高党的领导水平和执政水平、提高拒腐防变和抵御风险能力，使我们党在世界形势深刻变化的历史进程中始终走在时代前列，在应对国内外各种风险和考验的历史进程中始终成为全国人民的主心骨，在坚持和发展中国特色社会主义的历史进程中始终成为坚强领导核心。
坚持和发展中国特色社会主义是贯穿党的十八大报告的一条主线。习近平指出，要紧紧抓住这条主线，把坚持和发展中国特色社会主义作为学习贯彻党的十八大精神的聚焦点、着力点、落脚点，把党的十八大精神学得更加深入、领会得更加透彻、贯彻得更加自觉。
坚持和发展中国特色社会主义是一项长期的艰巨的历史任务。习近平强调，必须准备进行具有许多新的历史特点的伟大斗争，继续实现推进现代化建设、完成祖国统一、维护世界和平与促进共同发展这三大历史任务。
两部门鼓励科技成果出资入股
在股权确认等方面提供便利
11月16日，证监会和科技部正式公布《关于支持科技成果出资入股确认股权的指导意见》，鼓励以科技成果出资入股确认股权，鼓励企业明确科技人员在科技成果中享有的权益；同时，在发行审核过程中，明确监管层将对科技成果形成的股权确认给予一定的便利措施。
根据该指导意见，未来以科技成果出资入股的，包括科技成果在内的无形资产占注册资本的比例可达到70%；鼓励企业明确科技人员在科技成果中享有的权益，依法确认股权。
另外，《意见》还明确支持北京中关村、上海张江、武汉东湖国家自主创新示范区和安徽合芜蚌自主创新综合试验区内的企业、高等院校及科研院所，依据国家法律法规制定的“先行先试”政策，进行股权和分红权激励，对作出突出贡献的科技人员和经营管理人员所实施的技术入股、股权奖励、分红权等，以合理的方式确认其在企业中的股权。
《意见》还提出，对于在科技成果出资程序上有瑕疵，但占比小，不影响公司控制权稳定且没有重大风险隐患的，按照充分信息披露的原则揭示该部分股权存在的不确定风险，并说明出现股权纠纷问题时的解决机制后，不再要求企业上市前必须完成国有股权确认手续。 交通运输
铁路废除强制险规定
利于铁路体制改革
1951年发布并施行的《铁路旅客意外伤害强制保险条例》将于明年1月1日起废止。《条例》共分七章十八条，就铁路旅客强制保险规定：“凡持票搭乘国营、或专用铁路火车之旅客，均应依照本条例之规定，向中国人民保险公司（以下简称保险公司）投保铁路旅客意外伤害保险，其手续由铁路局办理，不另签发保险凭证。”就强制保险费，条例规定，“旅客之保险费，包括于票价之内，一律按基本票价百分之二收费。”
同时，《铁路交通事故应急救援和调查处理条例》第三十三条也被删除。第三十三条规定：“事故造成铁路旅客人身伤亡和自带行李损失的，铁路运输企业对每名铁路旅客人身伤亡的赔偿责任限额为人民币15万元，对每名铁路旅客自带行李损失的赔偿责任限额为人民币2000元。”
业内人士表示，《铁路旅客意外伤害强制保险条例》规定铁路旅客一律参加强制保险，且保险费含于票价之中，这与此后实施的《保险法》中，关于“保险合同自愿订立”原则相违。至于《铁路交通事故应急救援和调查处理条例》第三十三条关于赔偿责任限额之规定，也与现今经济发展形势和实际情况不符，失去了施行的意义。
金融市场
券商创新措施逐步落实
券商获长期发展机遇
放宽自营投资范围。根据《关于修改〈关于证券公司证券自营业务投资范围及有关事项的规定〉的决定》，券商自营投资品种范围将“一增两扩”：增加在全国中小企业股份转让系统挂牌转让的证券等；在境内银行间市场交易的证券由部分扩大到全部；在金融机构柜台交易的证券，由仅限于由证监会批准或备案发行的，扩大到由金融监管部门或者其授权机构批准或者备案发行。即将银行理财计划、集合资金信托计划等纳入自投资范围。
降低券商风险资本准备计算标准。根据《关于修改〈关于证券公司风险资本准备计算标准的规定〉的决定》的安排，降低专项、集合、限额特定、定向资产管理业务风险资本准备基准计算比例；自营业务未进行风险对冲的证券衍生品风险资本准备基准计算比例，从30%降至20%。
调低净资本计算多项扣减比例。上海180指数、深圳100指数、沪深300指数成分股的扣减比例由此前的10%降为5%，而一般上市股票的扣减比例由15%降为10%。同时，证券投资基金（不含货币市场基金）的扣减比例由2%降为1%，而货币市场资金、国债、中央银行票据在计算净资本时不再扣减。
消费零售
家电下乡期满不再延续
首批家电下乡省市11月到期
实施多年的家电下乡政策已经确定将在四年政策期满后停止实施。根据财政部、商务部和工信部近日下发的通知显示，从2007年12月起最早试点实施家电下乡政策的山东、河南、四川、青岛三省一市，将于今年11月30日政策执行到期不再延续。这是管理层首度明确家电下乡政策将不再延续。
按照原先家电下乡执行四年的计划，除此次先行到期的三省一市外，后续还将有14个省市区在明年11月底政策到期，全国其余地区则将在2013年1月底到期。
政策到期后，地方家电下乡销售企业要督促原所属备案销售网点立即撤下“家电下乡指定店”标识，撤掉店内所有家电下乡有关宣传材料，取消家电下乡专区（专柜），不得利用家电下乡名义进行任何形式宣传。政策结束后，地方未销售完的家电下乡产品，可以作为普通商品继续销售。
第21届东盟峰会、2012东亚峰会
温家宝提出系列新倡议
中国的发展将给东盟带来机遇，东盟的繁荣也符合中国的利益
第21届东盟峰会11月18日在柬埔寨首都金边“和平宫”拉开序幕，东盟10国领导人将重点讨论深化区域合作、推进一体化进程、积极应对欧债危机及世界经济乏力带来的全球性挑战等问题。国务院总理温家宝也于当日抵达柬埔寨首都金边国际机场，出席第15次中国-东盟（10+1）领导人会议、东盟与中日韩（10+3）合作15周年纪念峰会和第七届东亚峰会并对柬埔寨进行正式访问。
温家宝表示，中国经济进一步趋稳，有望在更长时期、更高水平上保持增长，继续成为地区和世界经济增长的重要引擎。我们将突出团结、合作、发展主题，提出一系列新的倡议，与各方增进互信，凝聚共识，推动东亚合作继续稳定健康向前发展，并对此抱有信心。为了推动双方经贸合作再上水平，需要重点建好几件大事：共同建设好自贸区、大力推进互联互通、扩大双方投资合作、深化区域经济合作、拓展人文领域的交流。
在区域经济合作方面，温家宝说，中方将鼓励企业参与东盟东部增长区、大湄公河、泛北部湾等次区域合作，给予金融、技术、市场等方面的有力支持，推动形成若干经济增长极。中方愿与东盟密切合作，进一步深化现有各项区域财金合作，扩大货币互换规模和参与范围，完善“清迈倡议”多边化危机救助机制，加强区域经济监测能力建设，推进亚洲债券市场发展，逐步建立稳定、成熟的地区资本市场，进一步增强本地区应对国际金融风险的能力。
温家宝重申，巩固同东盟面向和平与繁荣的战略伙伴关系，推进互利互惠的全方位合作，是中国政府坚定不移的外交政策。我们将长期奉行“与邻为善、以邻为伴”的方针，永远做东盟的好邻居、好伙伴、好朋友。中国的发展将给东盟带来机遇，东盟的繁荣也符合中国的利益。
东盟应强化国际合作
东盟峰会秘书长——素林
尽管面临诸多挑战，东盟领导人普遍认为东盟一体化进程进展顺畅，有信心在2015年建成东盟经济共同体。目前近75%的主体架构已经建立，所剩的25%正在积极筹备中。
东盟各国都认识到需要加紧落实已经达成的地区性协议，重申避免各种形式的非关税壁垒。素林说，东盟2012年平均经济增速将达到5%，一些资源大国，如印度尼西亚的经济增速将达6%以上，但外向型经济体会受到全球经济不景气的影响。在此次峰会上，东盟各国领导人对欧债危机、中东局势以及美国“财政悬崖”等问题及其对东盟的潜在影响表示了担忧。但东盟分别与中日韩三国（10+1）、东盟与中日韩（10+3）会议将对东盟一体化进程起到重要的推动作用。 在政治安全共同体建设方面，素林表示，东盟应强化国际合作，增强在国际社会中的地位。此外，东盟内部与对话伙伴国的合作也不断推进。他说，中国、日本、韩国和美国已在东盟设立了常驻使团，澳大利亚和新西兰也即将设立。
建立东盟共同体刻不容缓
柬埔寨首相——洪森
能否在2015年前实现东盟经济、政治和社会一体化目标，从而使东盟从一个由10国组成的“联盟”转变成一个“共同体”成为东盟10国领导人讨论的热点话题。
柬埔寨首相洪森在开幕式上呼吁要“找到能进一步加快东盟一体化建设进程的合适的解决办法”，并说这是东盟的“首要任务”。他呼吁东盟应打造3大共同体，包括共有6亿消费者市场的东盟经济共同体、东盟政治安全共同体以及东盟社会-文化共同体。洪森说：“要在2015年前实现东盟一体化目标，仅有两年多的时间，仍有不少艰巨的任务没能完成。”他提到的重点领域包括关税与非关税壁垒、投资自由化、互联互通、制度建设和行政管理改革。他说，考虑到东盟各成员国间的发展差距依然很大，“这就要求我们加倍努力促进发展，并更加公平地在各成员国间分配发展成果”。
各国领导人首次表态，实现经济一体化的最后期限是2015年的最后一天，而非第一天。一名东盟官员说，虽然东盟各国已取消了大部分关税壁垒，但还要加紧消除非关税贸易壁垒，并努力推进服务和投资贸易自由化。
洪森在发言中说：“东盟应该找到合适的途径和方法克服该地区商品和服务流通中的贸易保护主义。”
加速推进亚洲战略
美国总统——奥巴马
奥巴马在东盟、东亚峰会期间访问东南亚三国——泰国、缅甸和柬埔寨，并在访问柬埔寨首都金边期间出席东亚峰会。这是奥巴马2009年担任总统以来第五次亚洲之行，但连任后将首次出国访问机会锁定在亚洲有不同的战略和经济意义，而奥巴马本人也将成为首位出访缅甸和柬埔寨的美国总统。
总统奥巴马、国务卿希拉里、国防部长帕内塔先后出访亚洲，中美关系也很受关注。美国副国家安全顾问本·罗兹曾经表示，亚洲是对美国未来而言最重要的地区，奥巴马连任后，在外交上的首要任务就是结束阿富汗战争；其次是在亚太地区重新确立美国的影响力，并同时在贸易和地区安全问题上警示中国。虽然奥巴马在第一任期内深化了中美关系，但两国也出现过紧张局面，奥巴马曾解释称“重返亚太”并不是针对中国，但美国与中国周边国家频繁的军事演习无一不是在制衡中国。值得关注的是，成功谋得连任后，奥巴马在加速推进其亚洲战略，这被外界视为美国为应对中国崛起而进行的战略部署。
意见
东盟、东亚峰会正得其时
摘译自德国《法兰克福汇报》
中国主要同菲律宾和越南围绕西沙群岛和南沙群岛的主权发生争议，这两个群岛海域被认为拥有巨大油气资源。东盟峰会秘书长素林11月18日表示，东盟和中国在计划了10年的海上行为准则问题上有可能达成一致。虽存在分歧，但仍是可以控制的。柬埔寨也称，各方愿意继续目前的机制，并达成共识，不使问题进一步“国际化”。
然而，尤其是关于南海的争议涉及全球利益，因为，它们也是美中之间不断增长的竞争态势的反映。因此，刚刚举行的东盟与其最重要伙伴之间的东亚峰会可谓正得其时。中国国务院总理温家宝与美国总统奥巴马都将与会。奥巴马首先访问了泰国，然后访问缅甸并继续前往柬埔寨。引人注意的是，这三个国家都被认为是中国在相关地区的朋友。而美国政府则一再保证，“转向”东南亚的政策并不意味着对抗中国的政策。
奥巴马此行彰显地缘政治新战略
摘译自德国之声电台网站
亚太地区从去年起就是美国调整其全球地缘政治战略的中心。中国在这方面具有特别意义。奥巴马将在于柬埔寨举行的东亚峰会上与中国领导人会面。但南中国海周边的其他国家对美国来说同样重要。就像美国国家安全顾问汤姆·多尼伦在总统动身前所说的那样，这些国家期望美国能在其邻国中国面前为它们提供帮助和保护，而美国也会满足它们的这个愿望。从另一方面说，美国也希望继续和中国发展稳定的外交关系。这好比走平衡木：在承认新兴大国实力的同时，自身也不显得软弱。
东盟对美国态度转冷
摘译自英国《金融时报》
在柬埔寨首都金边举行的一年两次的会议上，由10个成员国组成的东南亚国家联盟表示，它将只同中国商讨不断加深的领土争端。此言意味着要把美国和日本等其他国家排除在外。美日等国主张，辩论亚太地区的安全问题涉及其国家利益。
“东盟领导人决定，从现在起他们将不把南海问题国际化，而是完全在现有的东盟-中国机制下专注于这个问题，”柬埔寨高级官员高金洪表示。而东盟一名高级外交官也表示，“中国正竭尽所能淡化南海问题的影响，试图说服东盟国家不在东亚峰会上将此列为重大议题。”
北京方面一贯主张，中国与文莱、马来西亚、菲律宾和越南在南海的纠纷，以及与日本在东海的纠纷，只应当在双边基础上进行探讨。高金洪表示，东南亚国家领导人“不希望（因在国际论坛提起这些纠纷）而导致事态复杂化”。这得到北京方面的支持。中国外交部发言人秦刚表示，本次会议的焦点应当是如何在东亚地区应对国际金融危机的影响。
东南亚各国领导人同意不在资源丰富的南中国海将海上纠纷“国际化”，但此举或许会给美国和日本在该地区的战略带来麻烦。