论文部分内容阅读
目前创新工场已不再单一地采用早期投资和孵化模式，已开始专注于早中期（A-B 轮）发展阶段项目，并且也参与C 轮以后的中后期投资。面对投资策略的调整，张鹰认为这是一个机构自身在成长过程中必须要不断完善的自然要求，也是对出资人有更长射程的覆盖，带来的必然要求。
“我们不能要求在第一轮全部命中，肯定会有一部分是在我们开始雷达图中不出现的，那只能在A轮B轮甚至C轮的时候捕捉它。”他说道。
验证趋势，加大确定性判断
张鹰指出，做早期的天使轮投资，甚至在A轮之前投资，更多关注的是可能性，更多的是为了验证一种新的趋势是否存在和是否能够确立。由于那样的标的太早期，确定性的东西少，所以更关注它能够带来改变的空间有多大。这些角度的考察点比较多，所以是偏重大变革的东西会多一点。
到A轮之后，B轮甚至C轮，由于项目已经运行一段时间了，企业的产品服务也已经在市场中接触过它的目标客户群体，这个阶段就会加大对确定性的要求和判断。
张鹰认为，早期阶段应该关注空间和成长的机会和可能性，成长期更关注确定性够大的事情。早期关注这些变革的新鲜程度，离成熟东西越远越有机会，到成长期的时候更关注其业务模型的扎实性，关注它是不是真的塑造了有价值的产品服务，关注它能不能够有效扩张。
创新工场如果不在一个项目最早期进入，会更关注这个事情本身是不是个“足够大的事儿”。“换句话说，如果在特别早期的阶段，我们更多考虑它会不会是一个趋势的代表，更多是为了验证这个趋势是否存在。至于你选择那个标的是不是这个趋势中最大的受益者，在早期看不出来。”他说道，到A、B轮的时候，当趋势确立了，就会努力去选择，在这个趋势下面最能够获益的标的，选最好的赛道选手。
目前的发展来看，只有钱加上商业的帮助不足以抢到最好的项目，在谈及面对竞争创新工场是采用什么办法去吸引好的资源，以及如何率先发现优质项目资源时，张鹰回答道：“核心是为创业者服务，钱是创业者需要的一种资源，钱本身没有区别，但是提供钱的机构是有区别的，核心就是要围绕创业者去想，他需要什么，你就努力多为他做一些，这种投入自然会取得信任和回报的。”
在他看来，创业工场的思维模式是理工男式思维模式，得自己先做投资研究，自己先把这个事情大致搞明白，形成自己的投资逻辑和策略，然后理出来应该去哪里找这些最好的项目。
比如，要重仓投人工智能类项目，创新工场会去找中美最顶尖的能做人工智能的人才，去找中美目前已经最优秀的机构，去跟他们联系，找最前沿的研究成果，去发现他们。这是基础投资，就是以人和科研成果作为优先标的。
创业公司之间的互相支持和帮助，也会使得新企业如虎添翼。针对在不同阶段的创业者，创新工场会建议他们之间互相碰撞核心战略目标。“这是我们努力要求自己去跟创业者做的最顶层思想交互。比如我们投一些流量体系，几乎每一个项目的人都要跟我们谈谈他怎么拿流量，然后我们会给他介绍还有什么好的办法，建议他们使用什么策略。”张鹰介绍。
此外，在战术层面创新工场也有成熟的体系，投资项目后，会为创业阶段缺人、缺经验的企业，提供HR平台、IT平台、法务平台、财税平台、市场营销推广的平台等等——平台化输出创新工场对投资企业的支持和帮助。另外，创新工场也会经常为所服务的被投企业举办一些让大家“开眼界”的活动，如群英会、兄弟会、游学考察，有些甚至是李开复博士亲自带队。
创业者之间的口碑相传对于投资机构而言也是一种财富。很多创业者在融资的关键时刻，假如有几个机构都有兴趣，这时候创业者更愿意找一个他信任的、有经验的人咨询，打听一下几家机构都什么风格。作为投资机构长期积累的良性循环对投资也非常重要。
消费领域一直存在的几波大趋势
在张鹰看来，由于今年的经济形势跟去年有些不一样，预期发生变化。钱正在变聪明，资本会寻找能够赚钱的企业进行投资。之前大家靠讲故事就能拿钱，但现在看来似乎不再是这样。虽然经济状况有变化，但实际情况变化没有情绪的变化这么极端，即使在消费降级的情况下，新平价时代里面也会有新机会。
消费领域是张鹰深耕的行业，作为一位资深投资家，他会针对每个阶段进行投资逻辑的动态调整，每个季度也会根据当前的情况去找投资的新方向。
第一，移动互联网所代表的数字化红利，早期是总量红利，现在是结构性红利，在这个趋势下面可以挖掘出很多好标的。
第二，数字化渗透到生活之后，会形成“OMO”模式，即线上线下的融合，这里会有很多线下的企业经营生态，线下的零售场景、供应链场景跟线上融合，这也是一个确定性的大机会。
第三，人工智能和一些自动化技术赋能之后会创造出新的消费模式，包括场景的再造、服務的再造，这里边也是确定性的机会。
“当然还有一点——‘消费加杠杆’，移动支付越来越方便了，消费信贷杠杆加上来了，所以超前消费的趋势也会带动消费的爆发式增长。”在张鹰看来，这几个趋势是长期存在的，围绕这个趋势去找标的，肯定是可以按图索骥的。
但不同投资领域也会有策略差异，消费领域则不是以科技为先导，投资消费，就得看今天消费者接受什么，要有测试产品和市场的温度计。
当然如果要进一步细化，从行业视角来分，张鹰认为，已经分成了至少几类行业。一类是明显在进入下行的强周期性行业，房地产以及依附于房地产的很多行业是在下行周期，这个是很确定的。张鹰前年投过跟房地产交易相关的企业，今年的经营环境都不如去年好。
“我们更多投资增长，因为VC早中期还是投增长。如果去投企业，除非整个趋势非常有利于某个个体的成长，否则要博概率是比较难的。因此目前这种强周期下行趋势的行业肯定不是优先偏好。”他说。
第二类，就是周期性不强，能够穿越周期的常规品类，如食品、日用消费品。无论经济好坏，这些都是必需品。所以在下行周期的时候，往往防守策略是放在这种能够抗周期的品类上。
还有一类，叫逆势增长品类，在经济形势不好的时候，做投资都知道有一个概念叫“口红效应”，就是越是经济形势不好的时候，有些品类有可能会逆势增长。
“口红效应”会让大家在大宗消费支出减少的时候，中低客单价商品的支出会增加，你可能不去买一个葆蝶家的包，但是你可能买另外一只平时不愿意买的更大牌的口红，因为它客单价低。
另外，创新工场统计发现，中国电影院的院线季度零售额、院线收入增长率，具有很明显的跟大宗消费品呈现反向的规律。
每个季度的汽车消费零售增长最高的时候，院线收入就会掉下来。反过来汽车零售减速，院线收入就上来了。为什么？他们认为这就是口袋的分配问题，还有一个情绪和心理调节的问题。
张鹰告诉记者，在过去两波互联网行业遭受重大挫折的时候，都是休闲游戏逆势增长的时候，第一波互联网泡沫破灭的时候，是休闲游戏大涨的时候。第二波是2009、2010年之后，重度游戏获得市场重视。
还有另一个领域，投资人叫做“出海”，原来的“出海”更多讲，纯数字化的东西“出海”，今天是从互联网产品“出海”到实体供应链的“出海”都在做。
“原来出海更多是向欧美发达国家、中东市场，我们赚有钱人的钱，今天是有钱人那里能赚继续赚，小兄弟的钱也可以赚。我们有很多的创业公司开始把目光投向非洲、东南亚等方向，沿着‘一带一路’也会是广义消费投资的方向。”张鹰说道。
在消费领域，张鹰认为作为投资人必须要亲自感知，最好投的每一个项目都要自己体验它的产品和服务，自己先成为它的产品和服务的客户。张鹰告诉记者，创新工厂早期投移动互联网很多应用软件项目的时候，几乎任何一个项目来了，他们都是先看产品，不用讲BP，先把产品拿过来，大家先体验一下，要上手才能够知道它的感觉好坏。
“我们不能要求在第一轮全部命中，肯定会有一部分是在我们开始雷达图中不出现的，那只能在A轮B轮甚至C轮的时候捕捉它。”他说道。
验证趋势，加大确定性判断
张鹰指出，做早期的天使轮投资，甚至在A轮之前投资，更多关注的是可能性，更多的是为了验证一种新的趋势是否存在和是否能够确立。由于那样的标的太早期，确定性的东西少，所以更关注它能够带来改变的空间有多大。这些角度的考察点比较多，所以是偏重大变革的东西会多一点。
到A轮之后，B轮甚至C轮，由于项目已经运行一段时间了，企业的产品服务也已经在市场中接触过它的目标客户群体，这个阶段就会加大对确定性的要求和判断。
张鹰认为，早期阶段应该关注空间和成长的机会和可能性，成长期更关注确定性够大的事情。早期关注这些变革的新鲜程度，离成熟东西越远越有机会，到成长期的时候更关注其业务模型的扎实性，关注它是不是真的塑造了有价值的产品服务，关注它能不能够有效扩张。
创新工场如果不在一个项目最早期进入，会更关注这个事情本身是不是个“足够大的事儿”。“换句话说，如果在特别早期的阶段，我们更多考虑它会不会是一个趋势的代表，更多是为了验证这个趋势是否存在。至于你选择那个标的是不是这个趋势中最大的受益者，在早期看不出来。”他说道，到A、B轮的时候，当趋势确立了，就会努力去选择，在这个趋势下面最能够获益的标的，选最好的赛道选手。
目前的发展来看，只有钱加上商业的帮助不足以抢到最好的项目，在谈及面对竞争创新工场是采用什么办法去吸引好的资源，以及如何率先发现优质项目资源时，张鹰回答道：“核心是为创业者服务，钱是创业者需要的一种资源，钱本身没有区别，但是提供钱的机构是有区别的，核心就是要围绕创业者去想，他需要什么，你就努力多为他做一些，这种投入自然会取得信任和回报的。”
在他看来，创业工场的思维模式是理工男式思维模式，得自己先做投资研究，自己先把这个事情大致搞明白，形成自己的投资逻辑和策略，然后理出来应该去哪里找这些最好的项目。
比如，要重仓投人工智能类项目，创新工场会去找中美最顶尖的能做人工智能的人才，去找中美目前已经最优秀的机构，去跟他们联系，找最前沿的研究成果，去发现他们。这是基础投资，就是以人和科研成果作为优先标的。
创业公司之间的互相支持和帮助，也会使得新企业如虎添翼。针对在不同阶段的创业者，创新工场会建议他们之间互相碰撞核心战略目标。“这是我们努力要求自己去跟创业者做的最顶层思想交互。比如我们投一些流量体系，几乎每一个项目的人都要跟我们谈谈他怎么拿流量，然后我们会给他介绍还有什么好的办法，建议他们使用什么策略。”张鹰介绍。
此外，在战术层面创新工场也有成熟的体系，投资项目后，会为创业阶段缺人、缺经验的企业，提供HR平台、IT平台、法务平台、财税平台、市场营销推广的平台等等——平台化输出创新工场对投资企业的支持和帮助。另外，创新工场也会经常为所服务的被投企业举办一些让大家“开眼界”的活动，如群英会、兄弟会、游学考察，有些甚至是李开复博士亲自带队。
创业者之间的口碑相传对于投资机构而言也是一种财富。很多创业者在融资的关键时刻，假如有几个机构都有兴趣，这时候创业者更愿意找一个他信任的、有经验的人咨询，打听一下几家机构都什么风格。作为投资机构长期积累的良性循环对投资也非常重要。
消费领域一直存在的几波大趋势
在张鹰看来，由于今年的经济形势跟去年有些不一样，预期发生变化。钱正在变聪明，资本会寻找能够赚钱的企业进行投资。之前大家靠讲故事就能拿钱，但现在看来似乎不再是这样。虽然经济状况有变化，但实际情况变化没有情绪的变化这么极端，即使在消费降级的情况下，新平价时代里面也会有新机会。
消费领域是张鹰深耕的行业，作为一位资深投资家，他会针对每个阶段进行投资逻辑的动态调整，每个季度也会根据当前的情况去找投资的新方向。
第一，移动互联网所代表的数字化红利，早期是总量红利，现在是结构性红利，在这个趋势下面可以挖掘出很多好标的。
第二，数字化渗透到生活之后，会形成“OMO”模式，即线上线下的融合，这里会有很多线下的企业经营生态，线下的零售场景、供应链场景跟线上融合，这也是一个确定性的大机会。
第三，人工智能和一些自动化技术赋能之后会创造出新的消费模式，包括场景的再造、服務的再造，这里边也是确定性的机会。
“当然还有一点——‘消费加杠杆’，移动支付越来越方便了，消费信贷杠杆加上来了，所以超前消费的趋势也会带动消费的爆发式增长。”在张鹰看来，这几个趋势是长期存在的，围绕这个趋势去找标的，肯定是可以按图索骥的。
但不同投资领域也会有策略差异，消费领域则不是以科技为先导，投资消费，就得看今天消费者接受什么，要有测试产品和市场的温度计。
当然如果要进一步细化，从行业视角来分，张鹰认为，已经分成了至少几类行业。一类是明显在进入下行的强周期性行业，房地产以及依附于房地产的很多行业是在下行周期，这个是很确定的。张鹰前年投过跟房地产交易相关的企业，今年的经营环境都不如去年好。
“我们更多投资增长，因为VC早中期还是投增长。如果去投企业，除非整个趋势非常有利于某个个体的成长，否则要博概率是比较难的。因此目前这种强周期下行趋势的行业肯定不是优先偏好。”他说。
第二类，就是周期性不强，能够穿越周期的常规品类，如食品、日用消费品。无论经济好坏，这些都是必需品。所以在下行周期的时候，往往防守策略是放在这种能够抗周期的品类上。
还有一类，叫逆势增长品类，在经济形势不好的时候，做投资都知道有一个概念叫“口红效应”，就是越是经济形势不好的时候，有些品类有可能会逆势增长。
“口红效应”会让大家在大宗消费支出减少的时候，中低客单价商品的支出会增加，你可能不去买一个葆蝶家的包，但是你可能买另外一只平时不愿意买的更大牌的口红，因为它客单价低。
另外，创新工场统计发现，中国电影院的院线季度零售额、院线收入增长率，具有很明显的跟大宗消费品呈现反向的规律。
每个季度的汽车消费零售增长最高的时候，院线收入就会掉下来。反过来汽车零售减速，院线收入就上来了。为什么？他们认为这就是口袋的分配问题，还有一个情绪和心理调节的问题。
张鹰告诉记者，在过去两波互联网行业遭受重大挫折的时候，都是休闲游戏逆势增长的时候，第一波互联网泡沫破灭的时候，是休闲游戏大涨的时候。第二波是2009、2010年之后，重度游戏获得市场重视。
还有另一个领域，投资人叫做“出海”，原来的“出海”更多讲，纯数字化的东西“出海”，今天是从互联网产品“出海”到实体供应链的“出海”都在做。
“原来出海更多是向欧美发达国家、中东市场，我们赚有钱人的钱，今天是有钱人那里能赚继续赚，小兄弟的钱也可以赚。我们有很多的创业公司开始把目光投向非洲、东南亚等方向，沿着‘一带一路’也会是广义消费投资的方向。”张鹰说道。
在消费领域，张鹰认为作为投资人必须要亲自感知，最好投的每一个项目都要自己体验它的产品和服务，自己先成为它的产品和服务的客户。张鹰告诉记者，创新工厂早期投移动互联网很多应用软件项目的时候，几乎任何一个项目来了，他们都是先看产品，不用讲BP，先把产品拿过来，大家先体验一下，要上手才能够知道它的感觉好坏。