剥夺型公司治理生态问题研究

来源 :中国市场 | 被引量 : 0次 | 上传用户:xuanchen21
下载到本地 , 更方便阅读
声明 : 本文档内容版权归属内容提供方 , 如果您对本文有版权争议 , 可与客服联系进行内容授权或下架
论文部分内容阅读
  [摘 要]大股东剥夺小股东利益属于剥夺型公司治理问题。按照传统做法,由于监管成本过高以及“搭便车”原因,小股东会应用“华尔街准则”,采用“用脚投票”方法避免大股东的剥夺。但是,这样不利于公司治理的长期发展和小股东利益的实现。在公司内部结构和外部治理机制“软弱”的情况下,可以引入机构投资者,改善公司治理生态,维护小股东的利益,实现公司长期稳定发展,有利于国家资本市场和整体经济的稳定,本文对此进行了深入研究。
  [关键词]公司治理;生态;剥夺;机构投资者
  [中图分类号]F832 [文献标识码]A [文章编号]1005-6432(2012)32-0034-03
  1 引 言
  “公司”(company)由拉丁文com(共同)和panis(面包)组成,两者连接起来,意即分享面包的人。“治理”(governance)一词来自拉丁文“gubernare”,含有“统治”(rule)、“操控”(steer)的意思。将两者含义结合起来,公司治理即分享面包的人共同操控、管理公司。但是,由于分享面包的人有很多,其中也包括一些代理人(经理),所以在公司经营过程中,就会出现一些问题。如股东与代理人利益不一致问题,即代理型公司治理问题;或者大股东剥夺小股东利益,即剥夺型公司治理问题,公司股权相对集中于少数股东之手,公司内部的利益均衡主要表现为大股东和中小股东的利益冲突与协调,不表现为公司经理层与股东和董事会之间的利益对立与控制权争夺。当前,现有文献主要运用博弈论来研究代理型公司治理问题(张维迎,2004),或者运用经济学方法研究公司治理边界问题(李维安,2003),或者运用统计学方法对上市公司治理水平差异进行研究(南开大学公司治理研究中心课题组,2008)。同时,现在关于剥夺型公司治理问题的研究文献也不少,有的从案例的角度进行解读(宁向东,2005);有的运用博弈论对大股东剥削小股东的利益进行分析(段亚林,2001);有的引入机构投资者对小股东的保护进行探讨(傅强,2010)。但是,这些研究都普遍忽略了公司治理的生态问题,即只是从公司治理的局部(只考虑内部治理或者外部治理)进行讨论,没有从全局(既考虑内部治理,又考虑外部治理)进行思考。因此,笔者将剥夺型公司治理问题作为研究的切入点,以公司治理生态为基础,从机构投资者角度探讨如何协调剥夺型公司治理相关问题。
  2 小股东监管大股东模型分析
  对于某些公司,所存在的是代理型公司治理问题;而对于另外一些公司,则存在剥夺型公司治理问题。当然,现实中更多的是两类问题兼而有之的公司。关于剥夺型公司治理问题,主要是在1997年亚洲金融危机之后,这个问题才引起较多研究者的注意,研究工作才逐渐深入。剥夺型公司治理问题的出现是由于控制性股东的存在,控制性股东可以利用手中较高的控制权从上市公司转移利润到自己手里,这损害了小股东的利益。但是,小股东可以在资本市场上“用脚投票”来避免这种剥夺。下面运用模型来对小股东“用脚投票”行为进行分析。为了研究方便,我们先来作一些假设,如下[注:段亚林.论大股东股权滥用及实例[M].北京:经济管理出版社,2001.]。
  自然,这个上市公司所有的小股东都会这样想,同时也会这样做。结果,正如大家所猜想的那样,大股东可以肆无忌惮的剥夺所有小股东的利益。当这种情况发生时,小股东会选择无奈但有效的方式来对抗——“用脚投票”。那么,有没有可以破解这个问题的方法呢?有,就是引入机构投资者。
  3 机构投资者对剥夺型公司治理生态影响分析
  从上面的小股东监管大股东的模型分析来看,此时的公司治理生态有很多不足,以至于导致公司治理生态无法维持的尴尬境遇。要想改变这种脆弱的公司治理生态现状,我们可以引入机构投资者。机构投资者主要指证券投资基金、养老保险基金、商业保险公司、投资信托公司和证券投资公司等法人投资主体。伴随着证券市场的发展,机构投资者在股票投资中的比例逐渐上升,机构投资者对证券市场和上市公司的影响逐步扩大。机构投资者积极参与证券市场和上市公司的管理,在一定程度上改变了“华尔街准则”,即小股东“用脚投票”机制。引入机构投资者,我们可以将公司治理生态表示(见图2)。
  由图2可以看出,当没有引入机构投资者时,小股东很容易受到大股东剥夺利益,很难实现上市公司价值最大,自然也无法实现小股东效用最大。当引入机构投资者时(图2左边虚线部分),小股东委托机构投资者进行投资,机构投资者有更多的精力和专业人才来监督大股东,避免了大股东剥夺小股东利益。这样既可以有利于实现公司价值最大,又可以满足小股东效用最大。由此,我们可以看出,引入机构投资者的公司治理生态更加合理,更加有利于公司的发展和小股东的利益[注:引入机构投资者,小股东可以将所有收入用于消费私人物品,不用于对大股东的监管,即小股东的预算约束线变为纵轴上方某一点,高于不引入机构投资者时截距。]。同时,引入机构投资者,小股东也可以避免采取“用脚投票”的消极方法,让小股东更加关心公司的长期发展,主动参与公司的业务,有利于公司筹资和治理。从经济学角度来看,引入机构投资者更加节省资源,更加有利于资源的利用,实现了一个帕累托改进。
  4 结 论
  公司治理问题包括代理型公司治理问题和剥夺型公司治理问题,本文以公司治理生态为基础,从机构投资者视角,关注于剥夺型公司治理问题。小股东如果实现效用最大,必须满足消费私人物品和监管大股东的边际效用之比等于私人物品价格和监管大股东成本之比。但是,小股东不能达到这个条件。由于小股东的股权分散,小股东集体行动对大股东滥用股权的行为进行监督的成本太高,因此,小股东在与大股东抗衡的利益博弈中困难重重。如果一国证券法律法规不严格,大股东可以轻易的利用法律漏洞来行使滥用股权的行为。对大股东滥用股权监管的传统方式有两种:一种是来自公司内部的监管,即小股东利用董事会、监事会等内部机构对大股东的滥用股权行为提出异议予以反对;另一种是来自公司外部的监管,即证券监管机构包括证监会、证券交易所、中介机构、媒体等对大股东滥用股权予以监管。但是这两种方法不够现实,不具有可操作性。这两种方法往往造成小股东应用“华尔街准则”,采用“用脚投票”方法避免大股东的剥夺。这造成更加严重的后果是投机频繁,经济虚假繁荣,不利于经济长期发展。更加有效的方法是通过机构投资者,改善上市公司治理生态,维护小股东利益。
  参考文献:
  [1]朱羿锟.公司控制权配置论[M]. 北京:经济管理出版社,2001.
  [2]于东智.公司治理[M]. 北京:中国人民大学出版社,2005.
  [3]张维迎.企业的企业家——契约理论[M]. 上海三联书店,上海:上海人民出版社,2004.
  [4]李维安.现代公司治理研究[M]. 北京:中国人民大学出版社,2003.
  [5]南开大学公司治理研究中心课题组.为什么上市公司的治理水平存在差异?[J]. 南开学报(哲学社会科学版),2008(6):34-44.
  [6] 宁向东.公司治理理论[M]. 北京:中国发展出版社,2005.
  [7] 段亚林.论大股东股权滥用及实例[M]. 北京:经济管理出版社,2001.
  [8] 傅强.机构投资者对上市公司治理的影响[J]. 商业研究,2010(2):169-173.
  [9] 钱露.机构投资者参与公司治理的决策研究[J]. 中央财经大学学报,2010(4):48-52.
  [基金项目]辽宁省社科联辽宁经济社会发展立项课题(项目编号:2012lslktglx-06)。
  [作者简介]许晓军(1978—),男,辽宁葫芦岛人,沈阳工业大学工程学院讲师,硕士。研究方向:国际贸易理论与政策;刘涛(1980—),女,沈阳工业大学工程学院教师,讲师,硕士。研究方向:公司治理和财务管理;王沁(1977—),女,沈阳工业大学工程学院教师,讲师,硕士。研究方向:公司治理和财务管理。
其他文献
[摘 要]发展边疆少数民族地区医疗卫生事业对于区域经济社会可持续协调发展具有十分重要的现实意义。本文通过对阜康市医疗卫生事业发展现状问题的分析,立足阜康市医疗卫生事业发展的任务与目标,提出新形势下阜康市发展医疗卫生事业的对策建议。  [关键词]少数民族地区;医疗卫生事业;发展规划  [中图分类号]R199 [文献标识码]A [文章编号]1005-6432(2012)31-0049-03
期刊
[摘 要]学生评教是现今高校普遍采用的一种教师教学质量评价方式,但这一评价方式在实践运用中的效度并不高。本文就学生、教师、评教管理者三方视角,旨在研究一套有利于优化大学生评教效度的体系。通过体系构建的条件、程序分析,最终完成体系的构建,并说明该体系的运作流程及操作思路。  [关键词]学生评教;三方视角;条件;程序;体系构建  [中图分类号]G64 [文献标识码]A [文章编号]1005
期刊
  [摘 要]自20世纪80年代起,帮助老少边穷地区加快发展就成为了一个重要的国家发展战略,但由于自然和历史的原因,不少此类地区仍然处于相当落后的状态,经济增长的动力不足。本文从产业结构、需求结构、供给因素等方面分析以百色市为典型的老少边穷地区经济增长动力现状,查找动力机制单薄、国防前沿区位劣势、经济后发劣势、国家政策利用不足、自然资源尚未有效转化等经济增长动力不足的原因,提出建立老少边综合改
期刊
[摘 要]我国公共政策学伴随改革开放走过了30多年的发展历程,大致分为两个阶段:一是20世纪80年代的孕育开创阶段;二是20世纪90年代后的快速发展阶段。兴起的原因:①总结社会主义建设经验教训的选择;②指导改革开放和现代化实践的需要;③建设社会主义民主政治的产物;④发展现代科学技术与方法的结果。在这些发展过程中取得了一系列的成就。  [关键词]中国公共政策学;历程;原因;成就;问题;对策  [中图
期刊
[摘 要]加强诉讼与非诉讼衔接机制建设是新时期解决人民内部矛盾的必然选择,是社会管理制度创新的必然要求。为充分发挥大调解的作用,必须要突破传统人民调解的瓶颈,对具备形式要件的民事调解协议可以进行司法确认,赋予民事调解协议法律确定力和强制执行力。构建民事调解司法确认这一独立的民事诉讼程序,将为多元化解决纠纷提供新的平台。  [关键词]民事调解、司法确认、规则设计  [中图分类号]D92 [文献
期刊
[摘 要]“民以食为天”,近些年来食品安全问题一直是困扰着我国民生改善的大问题,食品加工企业的原材料采购安全是保证食品安全的前提。本文以双汇公司为例,分析食品加工企业原材料采购的现状和存在的问题,给出原材料安全采购的建议,为从源头上保证食品安全提供有价值的思路。  [关键词]食品加工企业;安全采购;综合激励;差异化抽检  [中图分类号]F252 [文献标识码]A [文章编号]1005-
期刊
[摘 要]改革开放以来,中国医疗卫生体制改革在探索中不断前进,借用波兰尼的“双向运动”理论对此进行全面审视,并结合国家转型的时代特征进行综合分析,中国医疗卫生体制改革大致经历了市场化运动和社会自我保护运动两个阶段,在这当中成绩和问题并存,矛盾和争议不断。在市场化过度与不足的争论中,第三条道路的优势和可行性日益凸显,即充分发挥政府与市场的双重功能,促进二者有机结合,推动中国医疗卫生体制改革的健康发展
期刊
[摘 要]本文在研究跨国公司使用转移价格进行国际税收筹划的理论基础方面采用了规范分析的方法进行研究,并运用博弈论的方法针对其税收筹划过程中所面临的外部博弈建立博弈模型,以跨国公司财务目标为主线,从动态角度分析影响跨国公司使用转移价格的因素,并对我国反国际避税提出相关政策建议。  [关键词]博弈;税收筹划;转移价格  [中图分类号]F832 [文献标识码]A [文章编号]1005-643
期刊
[摘 要]银监会引领农村中小金融机构启动实施“三大工程”,其实施效果需要有一个良好的金融生态环境。本文以新疆伊犁地区为个案进行分析,在阐述其农村金融发展历程和金融生态建设现状的基础上,针对导致农村金融生态环境恶化的经济与金融的共生性、农村金融服务体系功能上的缺陷等问题提出了相应的对策。  [关键词]农村金融生态;良性循环;信用环境  [中图分类号]F831.5 [文献标识码]A [文章
期刊
[摘 要]CAPM模型的关键在于β系数的衡量计算,它是资本系统性风险的度量指标,反映了资产价格对市场价格平均水平的敏感程度。掌握了β系数,也就基本可以掌握这个经典模型从而为投资决策服务。本文选取事后估计β系数(其中以日β系数(一个交易日为一日)为代表,同理可得周β系数(5个交易日为1周)和月β系数(30个交易日为1月),就不再一一赘述)对股票市场进行有效的预测。以金融产业中浦发银行这只股票作为代表
期刊