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股市震荡显基金大英雄本色，经过两个月的调整，股市重新回到了历史高点附近，但下跌的个股依然远远多于上涨的个股。然而基金却并不理会股市的调整，95％以上的基金净值上涨，带给投资者的是喜悦。未来的行情虽然少不了波折，但选择了“抗震”的基金，获取丰收的机会也就大大增加了。
从5月29日至6月23日，上演的是一幕股市版的“生死时速”。1400多只股票，同期上涨的只有279只，其中跌幅最大的超过50％。相比之下，基金却迎来了“最好的时光”，除货币市场基金外，同期只有13只基金的增长率为负数，其中涨幅最高的基金达到了20％。投资者在剧烈的波动中，逐渐体会到基金的妙处。
回归价值投资
基金以专业投资取胜。5月至今的惊涛骇浪无疑提供了基金展示自身的舞台。
2007年5月以前，基金一度是股民们揶揄嘲笑的对象。在市场全面上涨、投机气氛浓郁的环境中，基金所钟情的绩优股往往跑不过所谓的垃圾股，基金业绩的增长也难以与动辄翻倍的低价股相比。而5月30日之后，故事却发生了戏剧性的变化。此前涨幅惊人的股票，同样跌幅惊人。不少投资者上半年的收益，在5月30日之后的剧烈震荡中化为乌有。
相比之下，基金的表现则堪称“惊艳”。大部分股票型基金(包括封闭式基金)不仅未发生亏损，同时，在这一个多月的风雨洗礼中，有19只基金的收益率超过了15％，最高达20％，200多只基金中仅有13只基金的收益为负数。基金所崇尚的价值投资，如今又回归主流。
根据已公布数据，今年以来，开放式股票型基金平均收益率达71.24％，略低于沪深300指数同期涨幅75.68％。同时，共有71只基金投资收益率超过了大盘涨幅。其中，华夏大盘精选、中邮创业核心优选、易方达深证100ETF、东方精选、华安宏利、益民红利成长6只基金业绩已翻番，收益率分别达128.23％、121.84％、118.07％、111.1％、106.91％、106.81％。
从基金近来公布的二季度季报中，我们对基金的理性和前瞻性思维多少可窥见一二。按照所有基金行业投资占股票投资市场比例来看，2007年二季度基金重点配置的行业分别为金融保险、机械设备仪表、金属非金属、房地产和批发零售贸易行业。
与2007年一季度相比，基金重点配置的行业倾向于资源品方向，房地产取代批发零售贸易行业成为基金前5大行业配置。二季度，基金大幅增持的行业包括房地产、采掘业、机械设备仪表、建筑业、石油化学塑料和电力煤气及水的生产供应业等。基金增持的行业增幅均不大，其中房地产、采掘业、机械设备仪表3个行业增加的比例分别为2.30％、1.70％和1.10％。
二季度基金的配置呈现出三个特点。第一，金融和地产仍然是基金投资的主线。金融保险业在2006年一季度以来持续得到基金增仓，并在2007年一季度达到历史最大配置，在2007年二季度维持一个稳定的配置。同时，地产行业也得到了基金的一致认同，2007年一季度开始得到大幅增持，并超过了2006年四季度时的历史最高配置。
第二，交通运输行业自2006年四季度达到当时低点之后，近两个季度开始回升，并稳定在一个较高水平。此前受到追捧的食品饮料行业自2006年二季度以来遭受基金的不断减持。同时，信息技术行业面临着食品饮料行业同样的遭遇。
第三，建筑业在二季度的配置比例得到爆发性增长，此前建筑行业的配置比例一直维持在一个较低水平。机械、石化两个行业自2006年四季度也持续得到增持。采掘业此前一直遭到减持，而其配置比例在二季度则出现反转。
可以发现，基金强烈看多的金融保险、地产、交通运输、建筑、机械、石化行业，在近来的中期业绩预告中纷纷传出喜讯，其走势也相当强劲。投机风潮渐渐退去之后，投资将更多倚赖于对行业以及个股的理性分析，这一点，基金相对普通股民明显占了上风。
结构性机会
从分析师对市场的研判来看，今年下半年的市场机会主要来自于结构性机会——这可能也是下半年投资基金的另一大原因。从经验来看，基金在捕捉结构性机会方面的优势往往更为突出。
就市场走向而言，大部分分析师的看法趋于一致。中信建投的分析师黄常忠认为，下半年完全靠资金推动市场的可能性不大，市场的主要驱动因素将回归到业绩与增长。基于这样的判断，基金下半年面临的系统性机会将较前期减少，但结构性机会将被进一步强化。
微观而言，上市公司的盈利状况正在明显改善。2005年后企业营运效率显著改善，且处于上升期，企业经营性现金流同样显著改善，通过证券市场募集的资金数倍于以往，企业内在的扩张冲动较大。黄常忠认为，企业规模的扩张和良好的营运效率，导致盈利的显著改善，至少一两年内看不到逆转的迹象。
不过另一方面，黄常忠认为，影响或者推动市场的诸多因素正在发生局部变化。市场的流动性过剩虽不会得到完全的控制，但货币与财政政策的连续调控将会使这一问题得到缓解。
市场的结构性趋势，对基金而言反而是施展其能力的舞台。自市场从普涨进入结构性上涨以后，基金净值的变化非常明显。随着市场对于价值投资理念在5、6月份的回归，基金在业绩上所体现出来的优势也越来越明显。
在5月份所经历的两次大幅调整中，以基金重仓股为代表的大盘蓝筹板块成为最具抗跌性的品种。特别是在5月30日所经历的市场大幅回落中，大盘蓝筹板块所体现出的成长性和价值安全性有力地推动了基金业绩的相对提升。
这一时期，主动型股票基金表现得相对强势。整个二季度，上证指数上涨20％，而主动型股票基金平均净值上涨35.01％，指数型基金净值上涨32.73％。无论是从基金与市场指数的对比，还是从主动投资的股票方向基金与指数型基金的对比中，都充分展现了在市场震荡加剧的环境中，基金价值投资和分散风险所具有的优势。
同时，国际市场经验也表明，基金往往在结构性行情中表现更佳。在单边上涨的普涨行情中，基金通常很难获得超越指数的超额收益，比如在一季度的单边市场，基金大都跑输指数。而在二季度的强势整理中，基金才凸现了部分优势，表现较优于市场。涨时重势，跌时重质，在平衡或下跌的市场，基金的价值投资优势往往较为明显。
投资策略
在市场处于宽幅震荡的前提下，投资基金可能是比直接投资股票更好的选择。
从一、二季度的收益情况来看，封闭式基金整体表现最佳，其次是股票型基金、混合型基金。相比较而言，封闭式基金仍然是最值得推荐的，除了其具有一定的折价率以外，封闭式基金目前看来最独特的优势是其“封闭”的特征。
由于不需要预留部分现金应付赎回，基金经理理论上可以把所有的钱都投入股票和债券，最大程度地获取收益，也不可能因为基金份额的增加，冲淡基金净值。从今年的二季报来看，封闭式基金的股票仓位增加4.86个百分点，同时减持现金及债券，而股票方向的开放式基金增持现金，同时减持股票及债券。封闭式基金和开放式基金仓位的不同变化，可能是因为开放式基金为应对赎回所做的准备，或者是基金净申购所引起的实际仓位降低。这是封闭式其余不需要考虑的问题。
相对来说，在同等条件下，封闭式基金的规模比较恒定，而且相对较小，对基金经理来说操作策略更易把握，因而其净值的增长潜能天然就比开放式基金高一些。
更值得注意的是，从价值角度说，封闭式基金的估值洼地效应在目前的震荡市中极具吸引力，长期看也是价值投资的良好品种，而且相对开放式基金来说，具有折价率的“安全垫”。但近期封闭式基金连续放量上涨，已使其平均折价率显著降低，有些基金甚至一度出现溢价情况。同时，创新型封闭式基金对现有封闭式基金的正面作用尚有待观察。从这个角度说，封闭式基金短期内已积累了一定的风险，有释放的需求。投资者尤其需防范套利资金快进快出所带来的短期风险。
至于开放式基金的选择，最值得推荐的就是规模适中的股票型基金。下半年，规模适中的基金取得较好收益的可能性较大。一方面，从国内情况来看，规模过大的基金没有取得过很好的历史业绩，这可能与管理经验和能力有关，也与市场的容量和流动性有关。如果下半年按照预期的那样，市场的交易量有所降低，市场的流动性将有所下降的话，那么大基金的流动性约束将更加明显。
另一方面，规模过小的基金的制约因素除缺乏稳定性外，主要是与行情特点有关。下半年的基本判断是蓝筹行情，而“迷你型”基金的投向一般不是大的蓝筹板块和大市值的龙头个股，因而对行情的整体把握能力可能不佳。
从5月29日至6月23日，上演的是一幕股市版的“生死时速”。1400多只股票，同期上涨的只有279只，其中跌幅最大的超过50％。相比之下，基金却迎来了“最好的时光”，除货币市场基金外，同期只有13只基金的增长率为负数，其中涨幅最高的基金达到了20％。投资者在剧烈的波动中，逐渐体会到基金的妙处。
回归价值投资
基金以专业投资取胜。5月至今的惊涛骇浪无疑提供了基金展示自身的舞台。
2007年5月以前，基金一度是股民们揶揄嘲笑的对象。在市场全面上涨、投机气氛浓郁的环境中，基金所钟情的绩优股往往跑不过所谓的垃圾股，基金业绩的增长也难以与动辄翻倍的低价股相比。而5月30日之后，故事却发生了戏剧性的变化。此前涨幅惊人的股票，同样跌幅惊人。不少投资者上半年的收益，在5月30日之后的剧烈震荡中化为乌有。
相比之下，基金的表现则堪称“惊艳”。大部分股票型基金(包括封闭式基金)不仅未发生亏损，同时，在这一个多月的风雨洗礼中，有19只基金的收益率超过了15％，最高达20％，200多只基金中仅有13只基金的收益为负数。基金所崇尚的价值投资，如今又回归主流。
根据已公布数据，今年以来，开放式股票型基金平均收益率达71.24％，略低于沪深300指数同期涨幅75.68％。同时，共有71只基金投资收益率超过了大盘涨幅。其中，华夏大盘精选、中邮创业核心优选、易方达深证100ETF、东方精选、华安宏利、益民红利成长6只基金业绩已翻番，收益率分别达128.23％、121.84％、118.07％、111.1％、106.91％、106.81％。
从基金近来公布的二季度季报中，我们对基金的理性和前瞻性思维多少可窥见一二。按照所有基金行业投资占股票投资市场比例来看，2007年二季度基金重点配置的行业分别为金融保险、机械设备仪表、金属非金属、房地产和批发零售贸易行业。
与2007年一季度相比，基金重点配置的行业倾向于资源品方向，房地产取代批发零售贸易行业成为基金前5大行业配置。二季度，基金大幅增持的行业包括房地产、采掘业、机械设备仪表、建筑业、石油化学塑料和电力煤气及水的生产供应业等。基金增持的行业增幅均不大，其中房地产、采掘业、机械设备仪表3个行业增加的比例分别为2.30％、1.70％和1.10％。
二季度基金的配置呈现出三个特点。第一，金融和地产仍然是基金投资的主线。金融保险业在2006年一季度以来持续得到基金增仓，并在2007年一季度达到历史最大配置，在2007年二季度维持一个稳定的配置。同时，地产行业也得到了基金的一致认同，2007年一季度开始得到大幅增持，并超过了2006年四季度时的历史最高配置。
第二，交通运输行业自2006年四季度达到当时低点之后，近两个季度开始回升，并稳定在一个较高水平。此前受到追捧的食品饮料行业自2006年二季度以来遭受基金的不断减持。同时，信息技术行业面临着食品饮料行业同样的遭遇。
第三，建筑业在二季度的配置比例得到爆发性增长，此前建筑行业的配置比例一直维持在一个较低水平。机械、石化两个行业自2006年四季度也持续得到增持。采掘业此前一直遭到减持，而其配置比例在二季度则出现反转。
可以发现，基金强烈看多的金融保险、地产、交通运输、建筑、机械、石化行业，在近来的中期业绩预告中纷纷传出喜讯，其走势也相当强劲。投机风潮渐渐退去之后，投资将更多倚赖于对行业以及个股的理性分析，这一点，基金相对普通股民明显占了上风。
结构性机会
从分析师对市场的研判来看，今年下半年的市场机会主要来自于结构性机会——这可能也是下半年投资基金的另一大原因。从经验来看，基金在捕捉结构性机会方面的优势往往更为突出。
就市场走向而言，大部分分析师的看法趋于一致。中信建投的分析师黄常忠认为，下半年完全靠资金推动市场的可能性不大，市场的主要驱动因素将回归到业绩与增长。基于这样的判断，基金下半年面临的系统性机会将较前期减少，但结构性机会将被进一步强化。
微观而言，上市公司的盈利状况正在明显改善。2005年后企业营运效率显著改善，且处于上升期，企业经营性现金流同样显著改善，通过证券市场募集的资金数倍于以往，企业内在的扩张冲动较大。黄常忠认为，企业规模的扩张和良好的营运效率，导致盈利的显著改善，至少一两年内看不到逆转的迹象。
不过另一方面，黄常忠认为，影响或者推动市场的诸多因素正在发生局部变化。市场的流动性过剩虽不会得到完全的控制，但货币与财政政策的连续调控将会使这一问题得到缓解。
市场的结构性趋势，对基金而言反而是施展其能力的舞台。自市场从普涨进入结构性上涨以后，基金净值的变化非常明显。随着市场对于价值投资理念在5、6月份的回归，基金在业绩上所体现出来的优势也越来越明显。
在5月份所经历的两次大幅调整中，以基金重仓股为代表的大盘蓝筹板块成为最具抗跌性的品种。特别是在5月30日所经历的市场大幅回落中，大盘蓝筹板块所体现出的成长性和价值安全性有力地推动了基金业绩的相对提升。
这一时期，主动型股票基金表现得相对强势。整个二季度，上证指数上涨20％，而主动型股票基金平均净值上涨35.01％，指数型基金净值上涨32.73％。无论是从基金与市场指数的对比，还是从主动投资的股票方向基金与指数型基金的对比中，都充分展现了在市场震荡加剧的环境中，基金价值投资和分散风险所具有的优势。
同时，国际市场经验也表明，基金往往在结构性行情中表现更佳。在单边上涨的普涨行情中，基金通常很难获得超越指数的超额收益，比如在一季度的单边市场，基金大都跑输指数。而在二季度的强势整理中，基金才凸现了部分优势，表现较优于市场。涨时重势，跌时重质，在平衡或下跌的市场，基金的价值投资优势往往较为明显。
投资策略
在市场处于宽幅震荡的前提下，投资基金可能是比直接投资股票更好的选择。
从一、二季度的收益情况来看，封闭式基金整体表现最佳，其次是股票型基金、混合型基金。相比较而言，封闭式基金仍然是最值得推荐的，除了其具有一定的折价率以外，封闭式基金目前看来最独特的优势是其“封闭”的特征。
由于不需要预留部分现金应付赎回，基金经理理论上可以把所有的钱都投入股票和债券，最大程度地获取收益，也不可能因为基金份额的增加，冲淡基金净值。从今年的二季报来看，封闭式基金的股票仓位增加4.86个百分点，同时减持现金及债券，而股票方向的开放式基金增持现金，同时减持股票及债券。封闭式基金和开放式基金仓位的不同变化，可能是因为开放式基金为应对赎回所做的准备，或者是基金净申购所引起的实际仓位降低。这是封闭式其余不需要考虑的问题。
相对来说，在同等条件下，封闭式基金的规模比较恒定，而且相对较小，对基金经理来说操作策略更易把握，因而其净值的增长潜能天然就比开放式基金高一些。
更值得注意的是，从价值角度说，封闭式基金的估值洼地效应在目前的震荡市中极具吸引力，长期看也是价值投资的良好品种，而且相对开放式基金来说，具有折价率的“安全垫”。但近期封闭式基金连续放量上涨，已使其平均折价率显著降低，有些基金甚至一度出现溢价情况。同时，创新型封闭式基金对现有封闭式基金的正面作用尚有待观察。从这个角度说，封闭式基金短期内已积累了一定的风险，有释放的需求。投资者尤其需防范套利资金快进快出所带来的短期风险。
至于开放式基金的选择，最值得推荐的就是规模适中的股票型基金。下半年，规模适中的基金取得较好收益的可能性较大。一方面，从国内情况来看，规模过大的基金没有取得过很好的历史业绩，这可能与管理经验和能力有关，也与市场的容量和流动性有关。如果下半年按照预期的那样，市场的交易量有所降低，市场的流动性将有所下降的话，那么大基金的流动性约束将更加明显。
另一方面，规模过小的基金的制约因素除缺乏稳定性外，主要是与行情特点有关。下半年的基本判断是蓝筹行情，而“迷你型”基金的投向一般不是大的蓝筹板块和大市值的龙头个股，因而对行情的整体把握能力可能不佳。