四环药业收入疑造大 复牌恐无期
　　四环最近有新发展，上周新闻报导，经法证会计师详细调查后，发觉公司把收入账目有系统地夸大。例如，每一单以60元（人民币，下同）的收入，就以100元入账;客户仍然只需支付60元，但在公司的销售纪录就为100元。
　　没有收的40元就以另外方法处理，不过公司就要支持额外的增值税和利得税，似乎地方税务局不介意收额外的增值税;不过这样造数，对账目造成不平冲，明眼人一看就发现。
　　集团2014年销售达到30.8亿元，经营溢利（毛利）达到20.8亿元，高达67%;而纯利达到16.7亿元，纯利率达到惊人的54%。如果扣除吹大了的40%销售，就要从纯利扣减12.32亿元;即2014年真正纯利只有4.38亿元，而不是16.7亿元。另外从现金流报表亦可以看到一些极不寻常的事，公司今年上半年盈利能力仍然惊人，上半年营业额17.7亿元，纯利达到超惊人的14.5亿元，纯利率达到82%;出奇的是，公司同期的现金流只有5.5亿元，居然得出14.5亿元的净利润，到底那些利润去了哪里？另一个令人深思的是账目在公司的资产负表上有超过20亿元的无形资产，例如商誉，占其非流动资产的一半等令人匪夷所思的内容。公司的账目难以让人信服，一家单纯卖药的公司可以有82%的净利润率？就是因为这样，公司复牌无期，基金经理们亦只有得无奈等待。
　　投资道德是投资成功的最大保障
　　而和四环差不多时间在香港上市另一间中国医药批发公司也有相同问题，净利润率没有82%的高，但也有29.5%。这只药品批发商和四环一样，都是基金爱股，来港上市后，股价升几倍。但是这公司也是盈利太好，亦有20亿元的无形资产（即是商誉），现金流也是远低于纯利。投资者一定要小心这一类的公司，一旦出事就会血本无归。
　　天下乌鸦一样黑，通过账目造假、作大利润来炒高股价的公司是绝对没有国界和种族。如今年9月份在美国上市的加拿大药业公司“华利人Valeant （VRX）”被人揭发利用代理商造虚假销售，大幅夸大收入，公司账目不可信。在未被人曝光前，VRX 是美国股市表现最好的药品批发商，很多对冲基金手持重仓，过去3年股价从55美元急升到最高今年7月底的263.81美元。著名对冲基金经理Ackman 持有超过1，900万股，总值达到50亿美元。为此，Ackman还和巴郡（BerkshireHathaway 控股公司）的Munger 展开对骂， Munger 指VRX 用不道德手法来消灭对手，是不道德的公司;其利用垄断市场的优势，打压竞争对手，令到对手倒闭，然后再提高价钱;一个负责任的基金公司，不应该投资这些不道德的公司;同时Munger 表明，巴郡有企业良心，不可能投资如此没有道德良心的企业。而Ackman 则反击道，他的目标是为股东赚钱，道德不是他需要考虑的问题，当时的Ackman从VRX 赚到了几十亿美元;但好景不长，如今的VRX 被指造假帐，股价即从高位263.81美元急跌至最近低位72美元，跌幅高达73%;Ackman 也跟着栽了跟头，亏了几十亿美元，。
　　由见及此，不顾道德的基金经理最后还是被不道德的公司所拖累。今年美国至少有3位著名的对冲基金经理被VRX 拖累，血本无归;由此及见，投资道德反是最好的保障，太贪心只会令人盲目。