人民币兑美元交易价浮动幅度扩大是我国走向真正浮动汇率制度又迈出的实质性一步。
　　
　　力度较小，意义重大，短期助推人民币升值加速。
　　
　　自2007年5月21日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由千分之三扩大至千分之五。从2006年8月人民币加快升值速度以及波动幅度加剧开始，人民币兑美元的区间波动幅度远未触及上下0.3%的区间，即原有的弹性区间还完全够用，所以这充分表明了中国政府对汇率改革的立场和态度。尽管幅度低于市场普遍预期的1%，但意义重大，可以说是我国在走向真正浮动汇率制度的过程中又迈出的实质性的一步，为进一步增加弹性打开了想象空间。
　　更重要的是，这虽然在短期内可能会使人民币升值加速，但就长期而言，不斷增强的汇率弹性将有效缓解外资对人民币单边大幅升值的预期，反而在较长的时期内缓解人民币升值的压力。笔者预计，在我国资本项目不断开放的过程中，人民币兑美元名义汇率的浮动区间将会逐步放大，而其双向波动的特征将日益明显。
　　
　　资本项目开放的必然要求。
　　
　　随着QFII及QDII等重要资本项目开放的不断深入，客观上要求人民币波动区间扩大以便真实反应市场供求关系。此前，人民币汇率窄幅管理区间无疑会加大央行的外汇管理成本，不仅使政府积聚过多的汇率风险，且大大降低了外汇使用效率，更重要的是，要想有效消除人民币升值预期，过窄的汇率波动区间加大了央行的公开市场操作难度，而人为的振荡极易被市场识破和利用，不利于央行汇率政策的实施。同时，随着我国金融市场的全面开放，以及各种汇率衍生品的相继出现，要求人民币汇率更大区间的弹性波动。
　　另外，在我国与国际经济周期联动性增强的过程中，僵化的汇率体制将增大外部冲击对国内经济的风险，只有足够弹性的汇率机制才能过滤多变的外部负面影响。例如，当外部经济发生货币供需变动时，允许汇率自由变动将能隔绝国内外汇储备的被动性调整，防止国内货币市场的冲动，从而避免通货膨胀或通货紧缩的传递。
　　
　　宏观、微观基础兼具的自然选择。
　　
　　从宏观角度看，一季度以来人民币汇率与美元出现较大背离的走势特征充分表明，央行对人民币走势的自主掌控能力逐步增强。笔者认为，人民币汇率作为央行的重要调控工具，今后更加具备自主性和可控性，将更多的为国内经济需要而调整，对外部压力依赖性减弱。
　　从微观角度看，汇率敏感企业已基本具备汇率波动风险的管理能力。适时扩大人民币兑美元汇率浮动幅度有利于进一步促进外汇市场发展，增强人民币汇率的弹性，培养企业的抗风险能力和竞争力，培育金融机构自主定价和风险管理的能力，提高宏观经济运行的灵活性。
　　
　　货币调控的护航之策。
　　
　　加大人民币汇率波动区间与存款准备金率、加息的货币紧缩政策同时出台，表明了央行力保调控效果的意图。更大的弹性空间将增强货币政策的实施效果，并为将来更多的加息措施留出空间。
　　根据经典的蒙代尔三元悖论，在资本项目开放的背景下，僵化的汇率体制将使国内的货币调控措施效果失效，所以，人民银行要想拥有主动、可控而有效的货币政策，真正以市场供求为基础的富有弹性的汇率机制是必要的保障。
　　随着中国经济市场化进程的逐步深入，使用利率这样的价格调控手段调节经济将是必然，尤其是当前中国经济面临着严峻的结构性过热问题的情况下。然而利率政策的有效传导必须有灵活的人民币汇率机制相配合，所以目前的关键问题不在于人民币升值，而在于不断增强人民币汇率的波动弹性，否则，面对日益复杂的国内经济，央行将失去最为有力的调控手段。所以可以判断，本次货币的调控措施效果将更加明显，而今后更多的利率调控措施可能出台。
　　
　　并不必然导致中长期大幅升值。
　　
　　人民币汇率弹性的增强在短期之内可能会使升值加速，但笔者认为，汇率作为解决中国经济多重矛盾，尤其是流动性过剩问题的根源，是今后货币政策的核心工具。积极主动适度升值，不断增强人民币汇率弹性，逐步消除人民币单边升值预期，是减少升值成本，提升货币政策实施效用的政策意图。所以，人民币会在可控的范围内稳步升值，2007年升值幅度将保持在5%左右。
　　
　　提高有效汇率，减缓贸易顺差。
　　
　　受欧洲货币兑美元大幅上涨的影响，人民币有效汇率一月份以来并未明显上升，所以，人民币会寻找合适的时机提升其有效汇率以有效减缓过快贸易顺差的增速，进而减少过剩的流动性。
　　（作者单位：东方证券研究所）