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[摘要] 本文根据日、韩在经济腾飞时期的租赁业与经济数据，利用Hurvich的基于最小AICC准则的小样本因果关系检测模型，得出两国租赁业的发展是经济增长的原因。进一步对数变换数据，用最小二乘法估计得出日、韩的租赁业对经济增长的贡献率分别为2.437626和0.427104。
[关键词] 小样本 模型检测 因果关系 贡献率
租赁业，其发展经历了古代租赁、传统租赁，到上世纪中叶推进到现代融资租赁的阶段。由于现代租赁业的融物、融资特点，所以一国的租赁业的发展程度直接体现了该国的机械设备的装备水平和融资水平，而现代的大型设备是工业经济发展的根本，增长的动力源泉，所以租赁业的发展对于一国的经济增长有直接的推动作用。
一、租赁业的发展对经济增长的理论阐述
租赁业尤其是现代融资租赁在宏观经济中所能产生的经济效应，即对一国经济增长的贡献，主要体现在：
第一，对宏观经济总量产生的影响。融资租赁首先是提供了一条投资渠道，从而有利于投资规模的扩大。在发挥融资功能时还具备一些特殊的功效，如满足中小企业的投资需求、保障亏损企业扩大投资时投资回收的安全、促进潜在投资人转化成现实投资人等等。其次，现代融资租赁促销与支持租赁出口已成为许多机械设备的制造厂商的有利的促销手段，并且厂商所附属的租赁公司或与厂商结成战略联盟的租赁公司，已成为这些制造厂商的产品分销体系的重要组成部分。同时它也为高技术产品和涉及“禁运产品”的出口提供了绕过政府管制和监管的一条途径。再次融资租赁的节税功能在一国实施ITC政策（投资税收抵免）下能让租赁企业和承租企业共享税收优惠，促进租赁交易的达成，实现社会投资的安全并进一步刺激投资人的投资欲望。
第二， 对一国金融市场产生影响。随着融资租赁市场的成熟和竞争的加剧，寻求低成本、稳定的资金来源、提高租赁资产的流动性、通过承担更多的风险来提高租赁投资的回报率，成为关系着融资租赁能否进一步发展的关键。于是，租赁创新、融资租赁与金融创新进一步融合，产生了租赁债权证券化、租赁基金、风险租赁与项目租赁等，结合了金融创新形式和融资租赁形式的优势，既扩大了金融市场的业务范围又由于租赁的物权保证提高了这部分的金融业务的安全。
第三，从生产、消费、交换、分配四个环节看，融资租赁连接消费与交换环节，在这两个环节中，对资本货物流通起到积极推动作用，加速资本货物的流通与消费，使社会再生产速度提高。
二、实证分析日本、韩国的租赁业与经济增长历史数据
虽然在二战中沦为战败国，但在第二年即1946年，日本就开始走上了经济复兴之路，先后经历了战后经济复兴（1946-1955）、经济高速增长时期（1955-1973）、稳定增长时期（1973-1986）和泡沫经济的膨胀与破灭（1986-1997）。本文的数据选取就是经济腾飞以后（1975年以后）日本租赁交易额与同年的国民收入数据，来研究两者之间的数量关系。1997年底开始的亚洲金融危机导致亚洲经济倒退，所以之后的数据不具有代表性，予以剔除。韩国经济是从上世纪60年代初进入经济开发时期开始崛起的。韩国政府运用符合本国国情的经济开发战略，发挥各种经济杠杆的作用，仅用二十几年的时间就根本改变了贫穷落后的面貌，发展成为一个新兴的工业化国家。这一成就为世界各国所瞩目，被称为“汉江上的经济奇迹”。韩国的数据选取是进入整顿和稳步发展阶段即实施第五个经济社会发展五年计划（1982-1986）以后的韩国租赁交易额与国民收入的数据。1997年底开始的亚洲金融危机导致亚洲经济倒退，同样对之后的数据予以剔除。（两国的数据表格由于版面限制未附，读者可与作者联系索取）
关于租赁交易金额与国民收入GDP的数据共有1975年～1996年的，容量为22的样本对经济分析远远不够，由于小样本数据的存在严重限制了现有一般的因果关系方法的使用。因此在这里我们采用的是基于AICC准则(改进的AIC准则)函数的小样本因果关系检验模型进行研究。步骤如下：
1.经济时间序列变量的平稳性检验。若是非平稳序列进行一阶单整，检验不通过再次差分转换。
2.选择最大滞后长度P。按照一般情况，这里选择P=T/5（T为样本容量）。
3．以GDPt-1,GDPt-2,……GDPt-p;Vt-1,Vt-2,……Vt-p（V为白噪声序列）为备选自变量，利用最小AICC准则（AICC(k)=T[ln(σk^2)+(T+k)/(T-k-2)],σk^2为滞后长度为k时的方差，K=1,2,3,… P）令对应于最小值的ARMA最优模型的AICC为AICCu。
4.引入同时期租赁交易金额lease序列，使leaset,leaset-1……leaset-p; GDPt-1,GDPt-2,……GDPt-p;Vt-1,Vt-2,……Vt-p为解释变量，（这里同样对租赁交易金额lease序列作了2阶单整化为平稳序列）利用最小AICC准则，建立leaset作为GDPt输入时，日本的GDP序列的ARMA最优模型所对应的AICC为AICCM。
5．计算CE=AICCU/AICCM，若CE≤1，说明lease没有提高GDP的解释能力，它不能构成GDP的原因，若CE>1，说明lease提高了GDP的解释能力，即lease是GDP的原因，CE数值越大，说明因果关系越强。
两国的计量模型结果如下：
日本:在没有任何其他的数据输入时，日本的GDP序列的ARMA最优模型为：
GDP_diff_2=1.571401GDP_diff_2(-1)-0.948661GDP_diff_2(-2)-1.846506ma(1)+0.874936ma(2)
(11.37340) (-5.905855) (-13.61208)(6.745992)
R2=0.516406 SE=47170.72 DW=1.935635AICCU=460.4611
括号里面的数字是各系数的T检验值，R2表示拟合优度，SE为标准差，DW为durbin-watson统计量，AICC为改进的赤池准则AIC值。(下同)
以日本同时期的租赁交易金额lease序列为输入时，得到GDP序列的ARMA最优模型为：
GDP_diff_2=-0.548433lease_diff_2(-1)+0.777237lease_diff_2(-2)-1.175646lease_diff_2(-3)-3.751301ma(2)
(-2.176173) (10.17212)(-2.919445)(-3.273113)
R2=0.892388SE=23039.39 DW=2.065420 AICCM=435.1318
CE=AICCU/AICCM=460.4611/435.1318=1.058211
说明租赁交易金额序列的二阶差分lease_diff_2是国民收入序列二阶差分GDP_diff_2的原因，结合表1的数据，我们可以得出：租赁交易金额的增加是导致GDP增长的原因。
韩国:在没有任何其他的数据输入时，韩国的GDP序列的ARMA最优模型为：
GDP_diff_2=-0.866537 GDP_diff_2(-1)-1.952586 GDP_diff_2(-2)-0.687087ma(1)
+2.068078ma(2)
(-2.887206)(-5.609262)(-10.30758)(22.93906)
R2=0.917688SE=947348.4 DW=1.534112 AICCU=464.3655
以韩国同时期的租赁交易金额lease序列为输入时，得到GDP序列的ARMA最优模型为：
GDP_diff_2=8640.602lease_diff_2-3199.954lease_diff_2(-1)-4957.622lease_diff_2(-2)+5.754535ma(2)-7.455865ma(3)
(2.844929)(-2.058658) (-2.003175)(3.063764) (-2.511145)
R2=0.987512SE=388953.3DW=1.555032AICCM=435.8789
根据上面的计算结果
CE=AICCU/AICCM=464.3655/435.8789=1.065354
说明租赁交易金额序列的二阶差分lease_diff_2是国民收入序列二阶差分GDP_diff_2的原因，结合表2的数据，我们可以得出：租赁交易金额的增加是导致GDP增长的原因。
通过模型我们得出，日本和韩国在模型选取的时期内，租赁业的发展是推动本国经济发展的原因。为了进一步说明其对经济增长促进作用的程度，我们通过对GDP和lease序列进行取自然对数变换，利用最小方差估计对变换后的序列进行回归分析，得到：
日本： ln_GDP=10.69139+0.410252ln_lease
(60.99368)(24.51358)
R2=0.967789 SE=0.067967 F=600.9155DW=0.324095（正相关）
这样根据公式我们可以得出租赁业对经济增长的贡献率=租赁业增长率/GDP的增长率=1/0.410252=2.437626，也就是说，租赁业的发展大约增长2.4%，经济将会增长1%。
韩国： ln_GDP=-3.005552+2.341350ln_lease
(-2.912425)(16.92984)
R2=0.947128SE=0.438690F=286.6194 DW=0.504049(正相关)
租赁业对经济增长的贡献率= =1/2.341350=0.427104，租赁业的发展大约增长0.43%，经济将会增长1%,可见韩国租赁业对经济增长的推动作用明显大于日本的租赁业作用。
三、我国租赁业的现状与启示
作为一种代价小,效率高,投入少,见效快,方式灵活,功能独特的新型融资手段,融资租赁已在全球蓬勃兴起。据世界银行所属国际金融公司统计,至1994年,全世界已有80多个国家引入了租赁业,融资租赁已成为仅次于银行信贷的第二大融资方式。目前,融资租赁业在全球设备投资中所占比例相当高,美国已连续多年保持在30%以上,日本及欧洲等发达国家均在10%至20%之间,日本在1996年利用融资租赁的企业占全部企业的比例超过90%。然而,我国的租赁业尽管开始于80年代初期,起步较早,但发展缓慢,无论是机构数量、业务规模，还是作用范围、发展速度和功能发挥方面,都远远滞后于银行、证券、保险、信托等金融业的发展。据统计,我国融资租赁在固定资产投资中所占比例在1997年时仅为1%,每年的融资额不到美国的1%、日本的2%,十几年的融资总额还不到韩国一年的租赁额。另据《世界租赁年报2004》统计，2003年，全球租赁总额达4616亿美元，美国、日本、德国分别以2040亿美元、621亿美元、398亿美元位居前三名，而中国的租赁额只有区区22亿美元。从租赁业市场渗透率来看，美国达31.3%，加拿大20.2%，英国15.3%，德国9.8%，日本9.3%，东欧的罗马尼亚、匈牙利、捷克也分别达到30.8%、19%、18.6% ，而中国却不到2%！从以上数据我们可以看出，我国与许多发达国家相比在租赁交易额、租赁的市场渗透率及其对GDP的贡献等方面都有较大的差距。同时也反映了我国租赁业发展还有很大的市场，很大的潜力。
根据上文我们分析出,租赁业的发展是推动该国经济增长的重要原因，并且对经济增长有明显的贡献、促进作用。在我国现阶段处于经济腾飞后之关键阶段，大力发展我国的租赁业就显得格外具有重要的战略意义。
参考文献：
[1]郭卜铭金彤王世明:杠杆租赁融资的财务分析[J].辽宁工程技术大学学报(社会科学版),2005(07)7卷4期
[2]雷志柱:论现代项目融资的模式选择[J].北方经贸,2003(09)
[3]黄钦:投资租赁：企业的创新融资方式[J].国际融资,2006(02)
[4]史燕平:融资租赁及其宏观经济效应[M].北京: 对外经济贸易大学出版社,2004
[5]董向荣:韩国[M].北京:社会科学文献出版社,2005.10(列国志)
注：本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文。
[关键词] 小样本 模型检测 因果关系 贡献率
租赁业，其发展经历了古代租赁、传统租赁，到上世纪中叶推进到现代融资租赁的阶段。由于现代租赁业的融物、融资特点，所以一国的租赁业的发展程度直接体现了该国的机械设备的装备水平和融资水平，而现代的大型设备是工业经济发展的根本，增长的动力源泉，所以租赁业的发展对于一国的经济增长有直接的推动作用。
一、租赁业的发展对经济增长的理论阐述
租赁业尤其是现代融资租赁在宏观经济中所能产生的经济效应，即对一国经济增长的贡献，主要体现在：
第一，对宏观经济总量产生的影响。融资租赁首先是提供了一条投资渠道，从而有利于投资规模的扩大。在发挥融资功能时还具备一些特殊的功效，如满足中小企业的投资需求、保障亏损企业扩大投资时投资回收的安全、促进潜在投资人转化成现实投资人等等。其次，现代融资租赁促销与支持租赁出口已成为许多机械设备的制造厂商的有利的促销手段，并且厂商所附属的租赁公司或与厂商结成战略联盟的租赁公司，已成为这些制造厂商的产品分销体系的重要组成部分。同时它也为高技术产品和涉及“禁运产品”的出口提供了绕过政府管制和监管的一条途径。再次融资租赁的节税功能在一国实施ITC政策（投资税收抵免）下能让租赁企业和承租企业共享税收优惠，促进租赁交易的达成，实现社会投资的安全并进一步刺激投资人的投资欲望。
第二， 对一国金融市场产生影响。随着融资租赁市场的成熟和竞争的加剧，寻求低成本、稳定的资金来源、提高租赁资产的流动性、通过承担更多的风险来提高租赁投资的回报率，成为关系着融资租赁能否进一步发展的关键。于是，租赁创新、融资租赁与金融创新进一步融合，产生了租赁债权证券化、租赁基金、风险租赁与项目租赁等，结合了金融创新形式和融资租赁形式的优势，既扩大了金融市场的业务范围又由于租赁的物权保证提高了这部分的金融业务的安全。
第三，从生产、消费、交换、分配四个环节看，融资租赁连接消费与交换环节，在这两个环节中，对资本货物流通起到积极推动作用，加速资本货物的流通与消费，使社会再生产速度提高。
二、实证分析日本、韩国的租赁业与经济增长历史数据
虽然在二战中沦为战败国，但在第二年即1946年，日本就开始走上了经济复兴之路，先后经历了战后经济复兴（1946-1955）、经济高速增长时期（1955-1973）、稳定增长时期（1973-1986）和泡沫经济的膨胀与破灭（1986-1997）。本文的数据选取就是经济腾飞以后（1975年以后）日本租赁交易额与同年的国民收入数据，来研究两者之间的数量关系。1997年底开始的亚洲金融危机导致亚洲经济倒退，所以之后的数据不具有代表性，予以剔除。韩国经济是从上世纪60年代初进入经济开发时期开始崛起的。韩国政府运用符合本国国情的经济开发战略，发挥各种经济杠杆的作用，仅用二十几年的时间就根本改变了贫穷落后的面貌，发展成为一个新兴的工业化国家。这一成就为世界各国所瞩目，被称为“汉江上的经济奇迹”。韩国的数据选取是进入整顿和稳步发展阶段即实施第五个经济社会发展五年计划（1982-1986）以后的韩国租赁交易额与国民收入的数据。1997年底开始的亚洲金融危机导致亚洲经济倒退，同样对之后的数据予以剔除。（两国的数据表格由于版面限制未附，读者可与作者联系索取）
关于租赁交易金额与国民收入GDP的数据共有1975年～1996年的，容量为22的样本对经济分析远远不够，由于小样本数据的存在严重限制了现有一般的因果关系方法的使用。因此在这里我们采用的是基于AICC准则(改进的AIC准则)函数的小样本因果关系检验模型进行研究。步骤如下：
1.经济时间序列变量的平稳性检验。若是非平稳序列进行一阶单整，检验不通过再次差分转换。
2.选择最大滞后长度P。按照一般情况，这里选择P=T/5（T为样本容量）。
3．以GDPt-1,GDPt-2,……GDPt-p;Vt-1,Vt-2,……Vt-p（V为白噪声序列）为备选自变量，利用最小AICC准则（AICC(k)=T[ln(σk^2)+(T+k)/(T-k-2)],σk^2为滞后长度为k时的方差，K=1,2,3,… P）令对应于最小值的ARMA最优模型的AICC为AICCu。
4.引入同时期租赁交易金额lease序列，使leaset,leaset-1……leaset-p; GDPt-1,GDPt-2,……GDPt-p;Vt-1,Vt-2,……Vt-p为解释变量，（这里同样对租赁交易金额lease序列作了2阶单整化为平稳序列）利用最小AICC准则，建立leaset作为GDPt输入时，日本的GDP序列的ARMA最优模型所对应的AICC为AICCM。
5．计算CE=AICCU/AICCM，若CE≤1，说明lease没有提高GDP的解释能力，它不能构成GDP的原因，若CE>1，说明lease提高了GDP的解释能力，即lease是GDP的原因，CE数值越大，说明因果关系越强。
两国的计量模型结果如下：
日本:在没有任何其他的数据输入时，日本的GDP序列的ARMA最优模型为：
GDP_diff_2=1.571401GDP_diff_2(-1)-0.948661GDP_diff_2(-2)-1.846506ma(1)+0.874936ma(2)
(11.37340) (-5.905855) (-13.61208)(6.745992)
R2=0.516406 SE=47170.72 DW=1.935635AICCU=460.4611
括号里面的数字是各系数的T检验值，R2表示拟合优度，SE为标准差，DW为durbin-watson统计量，AICC为改进的赤池准则AIC值。(下同)
以日本同时期的租赁交易金额lease序列为输入时，得到GDP序列的ARMA最优模型为：
GDP_diff_2=-0.548433lease_diff_2(-1)+0.777237lease_diff_2(-2)-1.175646lease_diff_2(-3)-3.751301ma(2)
(-2.176173) (10.17212)(-2.919445)(-3.273113)
R2=0.892388SE=23039.39 DW=2.065420 AICCM=435.1318
CE=AICCU/AICCM=460.4611/435.1318=1.058211
说明租赁交易金额序列的二阶差分lease_diff_2是国民收入序列二阶差分GDP_diff_2的原因，结合表1的数据，我们可以得出：租赁交易金额的增加是导致GDP增长的原因。
韩国:在没有任何其他的数据输入时，韩国的GDP序列的ARMA最优模型为：
GDP_diff_2=-0.866537 GDP_diff_2(-1)-1.952586 GDP_diff_2(-2)-0.687087ma(1)
+2.068078ma(2)
(-2.887206)(-5.609262)(-10.30758)(22.93906)
R2=0.917688SE=947348.4 DW=1.534112 AICCU=464.3655
以韩国同时期的租赁交易金额lease序列为输入时，得到GDP序列的ARMA最优模型为：
GDP_diff_2=8640.602lease_diff_2-3199.954lease_diff_2(-1)-4957.622lease_diff_2(-2)+5.754535ma(2)-7.455865ma(3)
(2.844929)(-2.058658) (-2.003175)(3.063764) (-2.511145)
R2=0.987512SE=388953.3DW=1.555032AICCM=435.8789
根据上面的计算结果
CE=AICCU/AICCM=464.3655/435.8789=1.065354
说明租赁交易金额序列的二阶差分lease_diff_2是国民收入序列二阶差分GDP_diff_2的原因，结合表2的数据，我们可以得出：租赁交易金额的增加是导致GDP增长的原因。
通过模型我们得出，日本和韩国在模型选取的时期内，租赁业的发展是推动本国经济发展的原因。为了进一步说明其对经济增长促进作用的程度，我们通过对GDP和lease序列进行取自然对数变换，利用最小方差估计对变换后的序列进行回归分析，得到：
日本： ln_GDP=10.69139+0.410252ln_lease
(60.99368)(24.51358)
R2=0.967789 SE=0.067967 F=600.9155DW=0.324095（正相关）
这样根据公式我们可以得出租赁业对经济增长的贡献率=租赁业增长率/GDP的增长率=1/0.410252=2.437626，也就是说，租赁业的发展大约增长2.4%，经济将会增长1%。
韩国： ln_GDP=-3.005552+2.341350ln_lease
(-2.912425)(16.92984)
R2=0.947128SE=0.438690F=286.6194 DW=0.504049(正相关)
租赁业对经济增长的贡献率= =1/2.341350=0.427104，租赁业的发展大约增长0.43%，经济将会增长1%,可见韩国租赁业对经济增长的推动作用明显大于日本的租赁业作用。
三、我国租赁业的现状与启示
作为一种代价小,效率高,投入少,见效快,方式灵活,功能独特的新型融资手段,融资租赁已在全球蓬勃兴起。据世界银行所属国际金融公司统计,至1994年,全世界已有80多个国家引入了租赁业,融资租赁已成为仅次于银行信贷的第二大融资方式。目前,融资租赁业在全球设备投资中所占比例相当高,美国已连续多年保持在30%以上,日本及欧洲等发达国家均在10%至20%之间,日本在1996年利用融资租赁的企业占全部企业的比例超过90%。然而,我国的租赁业尽管开始于80年代初期,起步较早,但发展缓慢,无论是机构数量、业务规模，还是作用范围、发展速度和功能发挥方面,都远远滞后于银行、证券、保险、信托等金融业的发展。据统计,我国融资租赁在固定资产投资中所占比例在1997年时仅为1%,每年的融资额不到美国的1%、日本的2%,十几年的融资总额还不到韩国一年的租赁额。另据《世界租赁年报2004》统计，2003年，全球租赁总额达4616亿美元，美国、日本、德国分别以2040亿美元、621亿美元、398亿美元位居前三名，而中国的租赁额只有区区22亿美元。从租赁业市场渗透率来看，美国达31.3%，加拿大20.2%，英国15.3%，德国9.8%，日本9.3%，东欧的罗马尼亚、匈牙利、捷克也分别达到30.8%、19%、18.6% ，而中国却不到2%！从以上数据我们可以看出，我国与许多发达国家相比在租赁交易额、租赁的市场渗透率及其对GDP的贡献等方面都有较大的差距。同时也反映了我国租赁业发展还有很大的市场，很大的潜力。
根据上文我们分析出,租赁业的发展是推动该国经济增长的重要原因，并且对经济增长有明显的贡献、促进作用。在我国现阶段处于经济腾飞后之关键阶段，大力发展我国的租赁业就显得格外具有重要的战略意义。
参考文献：
[1]郭卜铭金彤王世明:杠杆租赁融资的财务分析[J].辽宁工程技术大学学报(社会科学版),2005(07)7卷4期
[2]雷志柱:论现代项目融资的模式选择[J].北方经贸,2003(09)
[3]黄钦:投资租赁：企业的创新融资方式[J].国际融资,2006(02)
[4]史燕平:融资租赁及其宏观经济效应[M].北京: 对外经济贸易大学出版社,2004
[5]董向荣:韩国[M].北京:社会科学文献出版社,2005.10(列国志)
注：本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文。