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摘 要:本文以席卷全球的金融危机为研究对象,对以美国华尔街开创的所谓金融创新以及金融衔生品给全球带来的财富效益后的贪婪加以分析。试图从中找出危机的成因及应对办法,为我国进行金融改革和监管提供可借鉴的参考。
关键词:金融危机 成因分析 金融监管
中图分类号:F832.59文献标识码:A
由美国“次贷”引发的华尔街金融风暴正席卷全球,金融市场和证券市场正在经历前所未有的困难。美国的“次贷”怎么形成的?为什么“次贷”会演变成危机?为什么这种危机会波及华尔街,直至波及全球?
一、美国的过度消费形成了透支消费,从而促成了房地产的泡沫
美国是一个典型的消费型国家,不管有钱还是没钱,美国人都可以大胆的消费,这与中国人注重储蓄,注重节约的传统习惯完全不同。正是由于美国人过度的消费,拉动了美国经济的发展,享受到了来自全球的价廉物美的商品和服务,从而促进了全球经济的发展,所以说美国经济是全球经济的发动机一点不为过。
何为美国的“次贷”?次贷是美国金融的一个衍生产品。他是房屋贷款当中的一个贷款品种,银行在发放房屋贷款(中国又叫按揭)时,会根据买房人的个人信用,经济实力等综合因素考虑贷款的利息高低。如果买房人有稳定的工作和收入和好的个人信用,贷款时所确定的利率是比较低的,如果买房人收入不稳定,个人信用等级一般,那么发放贷款时执行的利率可能会更高。美国金融机构就将这部分贷款风险高收益也高的贷款定为次级贷款,将其卖给投资银行,投资银行通过包装,并经资产质量评级后对其进行证券化,然后向全世界的金融机构和投资机构或个人出售,加以分解风险。由于次贷债券收益率比较高,且又是通过美国几家有实力有信誉的投资银行发行,所以在证券市场上受到热捧。但是这种繁荣离不开借款人良好的还款基础和稳定的房地产市场价格的支撑。问题是由于美国人过度的消费,和金融机构过低的借款门槛,导致不管什么人都可以轻松的从银行拿到借款,房地产消费得以空前的繁荣,导致了美国乃至全球的房屋价格连续近十年的持续增长,创造了全球房地产市场的奇迹。俗话说,没有只涨不跌的市场,也没有只涨不跌的商品。人们在房地产市场一片火热的时候,多少人为之疯狂。当市场充满着贪婪和暴富时,房地产泡沫已渐渐形成,当泡沫一旦破裂,价格从疯狂回归到理性,那些不具备买房条件的人,无法及时还贷,必将导致贷款逾期,成为不良贷款,金融风暴由此开始。
二、投资银行与商业银行的分业经营到合业经营是一种追逐最大利润的过程
1929-1933年爆发了席卷了整个西方世界的经济“大萧条”,这对美国经济,尤其是金融业造成了重创,数千万家银行倒闭,证券行情暴跌,信用制度崩溃,金融体系紊乱。无论是政府部门、经济学界还是工商业人士普遍认为,商业银行从事证券业务是导致证券市场崩溃,并进而引发经济“大萧条”的主要原因之一。证券投资在本质上是一种长期投资,因为只有长期投资才能有保证地从证券行情的上扬趋势中获得收益。如果商业银行为证券交易,尤其是股本交易提供大量短期资金,势必会造成股价走势的过度上扬,以及随后因后续资金不足导致股价的急挫,使得通过商业银行融资方式买入股本的投资者无法兑现,导致商业银行的资金周转乃至支付发生困难,最终酿成流动性危机。
针对当时银证合业经营的弊病,美国立即在立法方面采取了行动。民主党参议员卡特-格拉斯提出了存款保险的构思,众议员亨利-斯蒂格尔则倡导商业银行与投资银行的分业经营,最后,两人共同起草的《1933年银行法》获得通过。这就是著名的《1933年格拉斯-斯蒂格尔法》。该法严格限制商业银行直接或通过关联交易方式间接从事股本和债券的承销和买卖业务,而投资银行则不能吸收存款和发放贷款。由此确立了银证分离的分业经营模式,投资银行由证券交易委员会统一监管,而商业银行业务则由联邦储备银行监管。此举确立了投资银行与商业银行分业经营的模式,创造了美国金融服务引领全球的目标。
分业经营模式的初衷是为了减少金融风险,但在20世纪80年代以来,由于金融业竞争不断加剧的情况下,商业银行却囿于传统业务以至竞争力日趋低下,同时,商业银行的资产经营也丧失了灵活性,难以利用证券市场实行资产的分散经营以有效规避风险,反而影响了商业银行的安全性。分业经营使商业银行无法为企业提供全面的一揽子金融服务,如存贷款业务、支付结算、证券承销、并购重组和资产管理等业务,企业必须为不同的金融需要与不同的金融机构交往,提高了成本,降低了金融体系的效率,不利于经济的发展。
三、金融危机暴露出美国金融监管缺失
金融危机的形成非一日之功,由于美国长期采取宽松的货币政策,以及美国较低的储蓄率和所谓愈演愈烈的金融创新,导致了在金融领域产生了大量的泡沫,为日后的“次贷”危机奠定了伏笔。分析美国华尔街金融危机的成因,笔者认为主要表现在:金融产品的过度证券化;金融衍生产品对信用的毫无顾及的冲击;金融机构风险管理的薄弱;信用评级机构的失职;会计制度的缺陷;缺乏必要的金融监管;宏观经济的失衡;信用过度膨胀等。上述原因与华尔街资本的贪婪结合在一起的时候,将必然导致金融泡沫的破裂和危机的产生。由于美国长期采取自由经济竞争法则,在制定政策的时候未充分考虑国家干预因素,从里根总统起,尤其在克林顿时期,由于宽松的货币政策和高科技公司的大量发展,使得美国取得了二战后最长的稳定发展期,经济取得了巨大成就,相反在普遍繁荣的背后,人们似乎忽略对金融泡沫的担忧和防范,正是由于大量低收入人群不切实际的举债消费,吹大了金融泡沫,从而导致金融危机的发生。
四、华尔街金融风暴对我国金融改革的启示
我国的银行证券业曾经很欣赏美国的金融创新,对华尔街创造的金融衍生品及其规则深信不疑。但通过此次全球金融危机,使我们对金融创新有了一个更清醒的认识。由于我国的金融业没有完全放开,同时,我国有较高的储蓄率,银行从不缺流动性,再加上国家及时推出4万亿元的经济刺激计划,并采取了积极的财政政策和适度宽松的货币政策,保增长、保稳定、保民生,取得了令人称赞的成就。但为了防止危机的扩散和对实体经济的更大冲击,保持经济的稳定和必要的政策扶持是当前经济工作的重心。针对上述的原因分析,可以带来以下启示:
(一)谨防经济泡沫的产生。
在一国经济经历较长时期的繁荣时,往往容易滋生资产泡沫,包括股市和房市的泡沫。过度宽松的宏观经济政策尤其是货币政策,极易滋生资产泡沫,导致通货膨胀。
(二)居安思危,善于借鉴。
持久的繁荣往往使得金融机构、企业、投资者、监管机构、货币当局和政府决策层面变得盲目乐观,从而使风险管理趋于松驰。要借鉴美国仍至其他国家的失败经验,从中找出原因,摒弃糟粕,吸取精华,为我所用。
(三)坚持正确的方向,坚持中国特色,走稳健的金融改革之路。
中国的经济发展离不开改革,改革不能脱离中国的实际,改革是渐进的,是持久的,改革要体现中国特色。我国的金融创新是经济改革的一部分,创新要服务经济,服从改革,要追求稳健,追求效益。因为我国主要金融机构为国有控股公司,在保持传统业务经营的同时,进行与业务相关的适度创新是金融机构发展的必然要求,我国是一个注重储蓄的国家,商业银行的储蓄业务是其利润的主要来源,但保证储蓄安全是其法定的职责,从目前我国几个主要的银行公布的业绩来看,在全球金融危机的背景下,可谓一枝独秀。这与我国金融机构长期注重银行基本业务,坚持风险控制是分不开的。我国要坚持正确的改革方向,走具有中国特色的稳健的金融改革之路,合理调协市场、监管、政策的关系,加大政府的调控力度和刺激力度。
参考文献:
[1]郞咸平. 谁都逃不掉的金融危机.东方出版社.2008/12/1
[2]马祖六.如何看待全球金融危机的起因?.南方周末.2009/5/14/21
[3]江平.金融危机与法制建设.江西财经大学法学院的演讲.2008/10/11
[4]裴明宪.美国传统投资银行的现代化进程.经济论坛.2006/1
关键词:金融危机 成因分析 金融监管
中图分类号:F832.59文献标识码:A
由美国“次贷”引发的华尔街金融风暴正席卷全球,金融市场和证券市场正在经历前所未有的困难。美国的“次贷”怎么形成的?为什么“次贷”会演变成危机?为什么这种危机会波及华尔街,直至波及全球?
一、美国的过度消费形成了透支消费,从而促成了房地产的泡沫
美国是一个典型的消费型国家,不管有钱还是没钱,美国人都可以大胆的消费,这与中国人注重储蓄,注重节约的传统习惯完全不同。正是由于美国人过度的消费,拉动了美国经济的发展,享受到了来自全球的价廉物美的商品和服务,从而促进了全球经济的发展,所以说美国经济是全球经济的发动机一点不为过。
何为美国的“次贷”?次贷是美国金融的一个衍生产品。他是房屋贷款当中的一个贷款品种,银行在发放房屋贷款(中国又叫按揭)时,会根据买房人的个人信用,经济实力等综合因素考虑贷款的利息高低。如果买房人有稳定的工作和收入和好的个人信用,贷款时所确定的利率是比较低的,如果买房人收入不稳定,个人信用等级一般,那么发放贷款时执行的利率可能会更高。美国金融机构就将这部分贷款风险高收益也高的贷款定为次级贷款,将其卖给投资银行,投资银行通过包装,并经资产质量评级后对其进行证券化,然后向全世界的金融机构和投资机构或个人出售,加以分解风险。由于次贷债券收益率比较高,且又是通过美国几家有实力有信誉的投资银行发行,所以在证券市场上受到热捧。但是这种繁荣离不开借款人良好的还款基础和稳定的房地产市场价格的支撑。问题是由于美国人过度的消费,和金融机构过低的借款门槛,导致不管什么人都可以轻松的从银行拿到借款,房地产消费得以空前的繁荣,导致了美国乃至全球的房屋价格连续近十年的持续增长,创造了全球房地产市场的奇迹。俗话说,没有只涨不跌的市场,也没有只涨不跌的商品。人们在房地产市场一片火热的时候,多少人为之疯狂。当市场充满着贪婪和暴富时,房地产泡沫已渐渐形成,当泡沫一旦破裂,价格从疯狂回归到理性,那些不具备买房条件的人,无法及时还贷,必将导致贷款逾期,成为不良贷款,金融风暴由此开始。
二、投资银行与商业银行的分业经营到合业经营是一种追逐最大利润的过程
1929-1933年爆发了席卷了整个西方世界的经济“大萧条”,这对美国经济,尤其是金融业造成了重创,数千万家银行倒闭,证券行情暴跌,信用制度崩溃,金融体系紊乱。无论是政府部门、经济学界还是工商业人士普遍认为,商业银行从事证券业务是导致证券市场崩溃,并进而引发经济“大萧条”的主要原因之一。证券投资在本质上是一种长期投资,因为只有长期投资才能有保证地从证券行情的上扬趋势中获得收益。如果商业银行为证券交易,尤其是股本交易提供大量短期资金,势必会造成股价走势的过度上扬,以及随后因后续资金不足导致股价的急挫,使得通过商业银行融资方式买入股本的投资者无法兑现,导致商业银行的资金周转乃至支付发生困难,最终酿成流动性危机。
针对当时银证合业经营的弊病,美国立即在立法方面采取了行动。民主党参议员卡特-格拉斯提出了存款保险的构思,众议员亨利-斯蒂格尔则倡导商业银行与投资银行的分业经营,最后,两人共同起草的《1933年银行法》获得通过。这就是著名的《1933年格拉斯-斯蒂格尔法》。该法严格限制商业银行直接或通过关联交易方式间接从事股本和债券的承销和买卖业务,而投资银行则不能吸收存款和发放贷款。由此确立了银证分离的分业经营模式,投资银行由证券交易委员会统一监管,而商业银行业务则由联邦储备银行监管。此举确立了投资银行与商业银行分业经营的模式,创造了美国金融服务引领全球的目标。
分业经营模式的初衷是为了减少金融风险,但在20世纪80年代以来,由于金融业竞争不断加剧的情况下,商业银行却囿于传统业务以至竞争力日趋低下,同时,商业银行的资产经营也丧失了灵活性,难以利用证券市场实行资产的分散经营以有效规避风险,反而影响了商业银行的安全性。分业经营使商业银行无法为企业提供全面的一揽子金融服务,如存贷款业务、支付结算、证券承销、并购重组和资产管理等业务,企业必须为不同的金融需要与不同的金融机构交往,提高了成本,降低了金融体系的效率,不利于经济的发展。
三、金融危机暴露出美国金融监管缺失
金融危机的形成非一日之功,由于美国长期采取宽松的货币政策,以及美国较低的储蓄率和所谓愈演愈烈的金融创新,导致了在金融领域产生了大量的泡沫,为日后的“次贷”危机奠定了伏笔。分析美国华尔街金融危机的成因,笔者认为主要表现在:金融产品的过度证券化;金融衍生产品对信用的毫无顾及的冲击;金融机构风险管理的薄弱;信用评级机构的失职;会计制度的缺陷;缺乏必要的金融监管;宏观经济的失衡;信用过度膨胀等。上述原因与华尔街资本的贪婪结合在一起的时候,将必然导致金融泡沫的破裂和危机的产生。由于美国长期采取自由经济竞争法则,在制定政策的时候未充分考虑国家干预因素,从里根总统起,尤其在克林顿时期,由于宽松的货币政策和高科技公司的大量发展,使得美国取得了二战后最长的稳定发展期,经济取得了巨大成就,相反在普遍繁荣的背后,人们似乎忽略对金融泡沫的担忧和防范,正是由于大量低收入人群不切实际的举债消费,吹大了金融泡沫,从而导致金融危机的发生。
四、华尔街金融风暴对我国金融改革的启示
我国的银行证券业曾经很欣赏美国的金融创新,对华尔街创造的金融衍生品及其规则深信不疑。但通过此次全球金融危机,使我们对金融创新有了一个更清醒的认识。由于我国的金融业没有完全放开,同时,我国有较高的储蓄率,银行从不缺流动性,再加上国家及时推出4万亿元的经济刺激计划,并采取了积极的财政政策和适度宽松的货币政策,保增长、保稳定、保民生,取得了令人称赞的成就。但为了防止危机的扩散和对实体经济的更大冲击,保持经济的稳定和必要的政策扶持是当前经济工作的重心。针对上述的原因分析,可以带来以下启示:
(一)谨防经济泡沫的产生。
在一国经济经历较长时期的繁荣时,往往容易滋生资产泡沫,包括股市和房市的泡沫。过度宽松的宏观经济政策尤其是货币政策,极易滋生资产泡沫,导致通货膨胀。
(二)居安思危,善于借鉴。
持久的繁荣往往使得金融机构、企业、投资者、监管机构、货币当局和政府决策层面变得盲目乐观,从而使风险管理趋于松驰。要借鉴美国仍至其他国家的失败经验,从中找出原因,摒弃糟粕,吸取精华,为我所用。
(三)坚持正确的方向,坚持中国特色,走稳健的金融改革之路。
中国的经济发展离不开改革,改革不能脱离中国的实际,改革是渐进的,是持久的,改革要体现中国特色。我国的金融创新是经济改革的一部分,创新要服务经济,服从改革,要追求稳健,追求效益。因为我国主要金融机构为国有控股公司,在保持传统业务经营的同时,进行与业务相关的适度创新是金融机构发展的必然要求,我国是一个注重储蓄的国家,商业银行的储蓄业务是其利润的主要来源,但保证储蓄安全是其法定的职责,从目前我国几个主要的银行公布的业绩来看,在全球金融危机的背景下,可谓一枝独秀。这与我国金融机构长期注重银行基本业务,坚持风险控制是分不开的。我国要坚持正确的改革方向,走具有中国特色的稳健的金融改革之路,合理调协市场、监管、政策的关系,加大政府的调控力度和刺激力度。
参考文献:
[1]郞咸平. 谁都逃不掉的金融危机.东方出版社.2008/12/1
[2]马祖六.如何看待全球金融危机的起因?.南方周末.2009/5/14/21
[3]江平.金融危机与法制建设.江西财经大学法学院的演讲.2008/10/11
[4]裴明宪.美国传统投资银行的现代化进程.经济论坛.2006/1