发展快且乱创投圈亟待规范

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  近日,“乒坛皇后”邓亚萍携手洪泰创新空间转型体育创投的消息又将创投这个行业带进人们的视线。最近几年,明星投身创投圈已经不是新鲜事,体育明星有姚明、科比等人,解说界有段暄、黄健翔、刘建宏等人,影视明星有孙红雷、刘涛、陈坤等人都在创投圈有一番自己的事业。但不得不提的一点是,创投圈火热之余也乱象频频。
  创意被剽窃成难言之隐
  创投其实就是创业投资,在国内又被广泛地称为“风险投资”,是私募股权投资的一种,投资者或投资机构一般会投资一些创业企业或高成长型企业,并占有被投资公司的股份,在恰当的时候增值套现。
  创投圈的环境一直是颇受争议的,在去年就有很多媒体或业内专家对创投行业的乱象进行披露。例如投资人剽窃创业团队的创意自己开发或将项目倒卖、投资人盲目投资等。
  创投圈的乱象大部分来自于整个行业实践操作过程中出现的一些不合规或有可能对投资人利益造成明显损失的行为。投中研究院分析师陈伟在接受《经济》记者采访时表示,这种性质的问题是无法根除的,只能通过法律等因素有效地去避免它。
  打着投资的旗号对创业者的项目进行调研,之后再复制这些项目自己做或转卖,是创业者经常遇到的问题。由于创业项目并不成型,很难获得法律的保护,即使发生这样的事情,创业者也只能自认倒霉。
  投资人剽窃创业者项目这件事情一直是存在的,但陈伟对记者称,“从反面想,如果这个创意或核心内容真的如此容易被复制并且被对手用其他因素赶超的话,其实就证明这个创业项目本身并不是非常靠谱,或者是技术含量不是很高,尤其是以商业模式为创意的项目比较容易出现这样的问题。其实大的商业模式都已经被巨头开拓完了,剩下来的一些细分市场领域也会有人去开拓,但不会大量出现这样的事情,整体而言行业还算是和谐。”
  也有可能出现这样的状况:投资人答应投1000万元,占50%股份,先给创业者拿100万元,但之后该投资人就马上派来财务人员,控制了创业者的公司。
  经纬中国创始管理合伙人张颖就曾表示,与承担巨大风险、在最艰难的第一线冲锋陷阵的创业者相比,个人天使或机构投资者无论如何也不应占有企业大部分股权。“一些人甚至在没有站得住脚的理由的前提下,把原始的灵魂创业者挤出公司、将公司占为己有,从本质上损害了创投行业的名声。”
  另外,有的投资人还以“这是行规”提出对赌协议。俏江南创始人张兰在2011年8月就公开抨击鼎晖,称引进鼎晖是俏江南最大的失误。其原因在于俏江南上市计划受挫,愿赌服输就需高价回购鼎晖投资的股份。从俏江南张兰、爱国者冯军等明星创始人,到尊酷网侯煜疆、红孩子李阳等创始人,都曾与PE(私募股权投资)或VC(风险投资)签下对赌协议,并深陷的困局。
  从这些现象可以看出创投圈还存在很多不成熟的地方,需要完善。
  中投顾问研究总监郭凡礼对《经济》记者表示,创投行业在中国算是一个比较年轻的行业,行业的当前发展存在很多不成熟的地方。“一是中国宏观经济增速放缓,国内外经济环境复杂化,创业投资环境实际上在变差;二是缺乏良好的项目估值标准,创业项目的估值长期处在高位,存在估值泡沫;三是专业性人才及投资机构缺乏,投资盲目,导致资金错位,资源利用效率低等。”
  虽然现在的创投圈和去年相比已经有所改善,但仍然存在许多目前还无法解决的问题。艾媒咨询研究员蒋一凡告诉《经济》记者,相比2015年创投项目扎堆、行业过热的现象,目前来说,整个创投行业高估值泡沫和创业者的急躁浮夸的情况已有所缓解,但大部分创业公司尤其是一些互联网公司估值依然处于较高区间,在目前宏观经济不好的情况下,不少创投项目短期内依然难以盈利。
  警惕信息披露不透明
  除了以上的一些乱象,信息披露不透明所带来的问题也很严重。陈伟向记者讲到,“创投圈内从今年1月份到现在比较值得注意的问题就是36氪出现的一起因为投资者信息沟通不畅而导致投资者出现重大损失的事件。这是近段时间整个VC圈子或股权领域出现的公众影响力比较大的事情。”
  36氪有一个互联网非公开股权众筹平台,它发起了一个项目,有一家名为宏力能源的企业一开始告诉投资人是做定增项目,但投资人在投资完成后发现合同里写的是老股转让,该企业在新三板挂牌之后,信息公布出来的财务报表和在路演时预计的相差比较大,因此股价出现了比较大的折损,投资者出现了比较大的资产损失,他们觉得36氪没有尽到完整的信息披露和尽职调查的义务,目前事情还没有完全结束。
  对此,陈伟认为,三方都有问题。首先,投资者没有甄别出风险,在投资过程中也没有尽职调查,比如合同的完整性;其次,作为信息中介的36氪没有尽到披露义务,没有核实信息;最后,该企业明显在路演的时候有意引导投资者往对公司有利的方向去思考,从整个投资行业来讲,这也是一件很糟糕的事情。“这样的事情还有很多,事情的原理、方式方法和情节都是大同小异的,所以总体来看,投资行业的乱象其实并没有新的内容,只是通过不同的公司、参与者、规模和形式来呈现。”
  由此看来,投资人或投资机构和创业者之间的合作其实还缺少一个行业内可以共同认可的规则。
  从创业者的角度来讲,最警惕的莫过于投资人成为大股东。赛富基金曾要求通过购买国有股东的部分进入中国第一家在美国上市的疫苗公司科兴生物,失败后悄悄用赛富4期基金在二级市场购买科兴生物股票,从2011年7月16日的数据来看,持股比例高达15%,比公司创始人尹卫东的持股比例11.4%还高。
  另外,有的投资者不尊重商业机密,获取企业信息后转投资竞争对手。某互联网上市公司的创始人就曾对记者透露,她在公司艰难的时候,找到一位熟谙创投圈的人士帮忙,但在毫无戒备地透露了公司底牌之后就被对方泄露给了竞争对手。
  除此之外,在投资过程中谋求个人占股、回扣等个人利益的投资人也是令创业者所厌恶的。在雷士照明风波中,赛富亚洲创始合伙人阎焱与另一合伙人林和平就被曝2006年投资雷士照明时“索要3%期权”。   这些事例在蒋一凡看来,并不能称之为乱象。“确实有一些创业者用数据造假欺诈投资人骗取资金,或者有投资人违规撤出的情况,但是总体来说这些问题一直存在,问题的根源是创投行业整体都比较浮躁。”前几年大环境好能赚钱自然能掩盖问题,这几年钱不好赚了,问题自然就出来了。
  他认为,大部分创业者脑子里只想着融资,投资人只看回报,这对商业来说无可厚非,但是创投圈的创业者或投资人还是应该把眼光放得长远一些。
  中国的创投圈在整体上发展还是比较快的,中国人民大学金融与证券研究所研究员李永森对《经济》记者表示,现在很多投资者追逐短期利益,投资快要上市的公司,这样投资的成本会高一些。“从创投公司来讲,它也可以在中小企业从设立到成长的过程中进行投资,这样的过程虽然会比较长,但创投的收益还是比较可观的,尤其是中国的中小企业比较多,机会也比较多,从创投本身的健康发展来看,投资者需要静下心来,放长投资周期。”
  “僧多粥少”现象频现
  目前的创投圈其实还面临一个重要问题,就是投资人和创业者的混乱。中国的市场还是很大的,现在国家鼓励大众创业,所以有很多的项目等待开发,但专业的投资人却很少。
  目前市场上的投资者很多都是从其他行业转型做投资的,他们对于很多行业并不了解,只是盲目投资或跟风投资,所以会出现这样一些状况:有的项目遭投资者哄抢,一些还不错的项目却找不到投资人;有的投资人会广撒网,只要所投的项目之中有一个能够获得成功,那收益也是很可观的,但往往因为不了解行业的运行规律,所投的资金都会打水漂。
  陈伟对记者表示,有一些投资机构抓风口,哪个风口的“猪”被吹得比较响、比较高,不管有没有这方面的知识积累都会参与进来,成功了就有一个明星案例。从整个创投圈角度来说,大部分机构都是希望自己有明星案例,有高回报,所以在做投资项目时有着自己的投资原则与投资逻辑。“从典型的天使投资人来讲,我和我爸妈借了十万元出去开个煎饼摊,他们就是我的天使投资人,他们也没指望太高的回报,只是希望我自食其力。”
  从陈伟了解的情况来看,无论是好基金还是好项目其实都不缺钱。举个反例,华大资金投资者非常多,尤其是前几年大家都认为华大资金会是中国生物市场的一只“妖股”、“牛股”,但实际上华大资金投资方的钱大部分都被华大控股套现了,这部分投资的钱并没有进入到华大资金的生产、研发、营销和整个的企业运作过程中,大部分参与其中的投资机构在华大资金的投资上都是亏的。
  早期的投资者更偏向于从投资后去分钱,因为他们能够投到很好的项目并且坚守,一旦退出,就能获得百倍左右的收益。最经典的例子就是王功权投资奇虎360,5年时间回报40倍。
  再比如说红杉资本,我们从来没听说过红杉在公开市场上募集份额,它的份额早就被抢完了,一般投资者一点机会都没有。“从我了解的一批入行时间大概有5年的投资经理来看,日常生活是非常忙的,大部分人每天要看30-40个的商业计划,效率高的能看60-80个,这就和看简历一样,一是看缘分,二是在看熟一个行业之后,差不多就能够在两三分钟之内分辨一个项目的好坏,会很清楚它的价值点、风险点在何处,或是它的数据是否真实、估算是否合理。”陈伟如是说。
  投资人在进行项目估值时首先会明确每个项目所处的阶段,早期项目估值可以多参考融资通道;其次,考虑产业方向是冷门或热门,分析市场前景;再次,思考产品的成熟程度,产品越成熟,可参考的数据越多,估值相对较为准确;最后,个人对产品的喜好程度也是影响项目估值的一个方面。
  陈伟表示,以美国的创业概率为例,一年期公司成功率为10%,五年期公司存活率1%左右。“国内现在的情况是资金多、投资机构多、投资人多、创业者也多,顶级项目依然是被顶级机构所绑持,稍好一点的项目就被二三线的机构所分,黑马出现的概率一直很低。”所以,有一个专业的投资团队是创投行业健康发展的重要因素,也是未来的一个发展趋势。
  从创业者的角度来讲,并不是所有人都适合创业,国家为各种各样的创业提供经济和政策支持,一旦创业者的想法成为公司级别的行政操作实践之后就会面临管理问题,并不是所有的创业者都是合适的管理者。陈伟表示,这就是创业公司最容易产生问题的地方,主导人的心不在管理上,公司很容易出问题。
  法律有完善空间
  创投圈今年的融资和去年同比增速有一个下滑的趋势,但在整体上,中国的创投圈在今年一季度看起来还算是健康且有活力的。
  目前的创投圈无论是投资者还是创业者都很浮躁,也正因为如此,双方的合作关系比较脆弱。蒋一凡表示,现在创投圈里的玩家比较多,中国的风险投资公司已达万家以上,再加上众多的中小基金公司,投资公司可能有数万家。“创业者就更多了,所以项目很多,导致投资人和创业者都很累,看不完的BP(商业计划书)和跑不完的路演,看上去很热闹,实际上大家都很累,能落地融到钱的不多。很多投资人因为项目太多,审美疲劳而更倾向于熟人推荐。”
  郭凡礼认为,一个成功的项目,需要投资者和创业者通力合作,切忌双方你来我往地猜忌,需创造条件增强创业者和投资人之间的信任感,在信息、资金、人才等方面多展开合作,双方多做经验交流。
  他还表示,创投行业的相关法律法规有待进一步完善,法律约束是规范行业秩序、维护双方利益、降低违约风险的重要手段,但与欧美国家相比,我国创投圈行业约束还很缺乏。政府在调动大众创业积极性后,还应积极引导风险资本流动,着手打造知识产权保护体系,保护创业创新,完善风险投资退出机制,积极建设创业孵化器,建设良好的创投环境。
  在武汉大学金融证券研究所所长董登新看来,一般的风投讲究做熟不做深,不懂的不做,这样才能够很好地把握行业动向和未来的机遇。他告诉《经济》记者,从政府的角度来看,鼓励大众创业,这是要持续推进的以创业带动就业的民生工程,另外从创投、风投的角度讲,还是要尽量遵从市场化的操作,政府要减少直接介入或参与的行为,给予政策扶持就可以了,不要过度干预,不能谋取政策红利或导致道德风险。“最重要的问题还是怎么让风投的群体和大众创业一样壮大起来。”
  对于一些创业投资机构,如果参照美国就会发现国内的相关法律方面一些数量上的设置并不是非常合理,陈伟表示,比如合伙企业股东不能超过50人,上市公司在申报上市的时候股东不能超过200人,这种数值上的设定其实对于企业发展融资并不具有很好的可操作性,他们也可以通过各种各样的方式来避开监管的区域,从这个角度上讲,相关的法律法规其实还有修改的余地。
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