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[摘 要]为了研究近年来不断增长的FDI对我国进出口贸易差额的影响,本文在总结国内外国际投资对国际收支平衡影响的基础上,选取我国1985—2007年的数据,采取多元线性回归方法分析了我国FDI对进出口贸易差额的影响。实证结果显示,FDI的年增长率及其滞后一期的值对进出口贸易差额有较为显著的影响,且成反向相关关系。
[关键词]FDI;贸易差额;进出口贸易
[中图分类号]F740 [文献标识码]A [文章编号]1005-6432(2010)28-0008-03
1 引 言
FDI(Foreign Direct Investment)是指以取得或拥有国外企业的经营控制权为特征,以获得利润或其他利益为目的的投资。短期来看,FDI可以缓解或弥补东道国的投资缺口,带动生产要素的转移,对一国的国际贸易、产业升级、经济增长有较大的促进作用,并能增加东道国的国际收支的增长。但长期来看,持续的国际直接投资红利和利润等汇出将会增加其投资项目的不确定性和风险性,甚至可能对国际收支平衡和稳定产生不利的影响。因此,FDI对东道国国际收支产生的影响引起了经济学界广泛的关注,经济学家对此各执一词,诸多争议。
本文总结了国内外国际投资对国际收支平衡产生影响的理论,选取我国1985—2007年的数据,采用多元线性回归方法分析FDI对进出口贸易差额的影响。研究结果表明,FDI的年增长率及其滞后一期的值都对进出口差额的增长(顺差的增加或逆差的减少)具有反向作用。
2 文献综述
2.1 国外学者的理论及实证研究
托马斯•孟(1664)将外来资本的流动与一国国际收支平衡的状况结合起来考察。他认为,国际收支顺差是一国财富增长的源泉,只有贸易顺差才能真正地让一国获得财富增长。钱纳里(H.B.Chenery)和施特劳斯(A.M.Strout)(1966)提出的“双缺口”模型认为发展中国家存在国内储蓄不足和贸易逆差两个缺口,而外资的流入可以同时弥补这两个缺口。“双缺口”后来又发展成“三缺口”和“四缺口”。随后,学术界对于FDI流入对发展中国家的国际收支的影响出现了分歧。一种观点认为,FDI流入会增加发展中国家的外部脆弱性,并且利润和特许费等资金流出会恶化经常项目收支(Baran,1973)。另一种观点认为,FDI流入虽然会导致利润汇出,但外资的“进口替代”作用有利于东道国国际收支的平衡(May,1970;May and Arena,1970)。
许多国外学者的实证研究也表明,国外资本的流入会对经常项目产生影响,进而改变一国国际收支结构。Chorng-Huey(1998)运用Granger因果检验法和脉冲反函数方法,对阿根廷、墨西哥、菲律宾和泰国四个新兴市场国家进行了实证研究。结果表明,资本和金融项目的Granger的原因是资本大量内流前经常项目,经常项目的Granger的原因是资本大量内流后倾向于资本和金融项目。Calvo(1996)等学者通过对巴西和智利的研究发现,外资的流入会恶化经常项目,导致经常项目出现赤字。
2.2 国内学者的理论及实证研究
刘红忠(2001)从静态和动态效应综合分析了FDI对母国国际收支的影响,认为发达国家的对外直接投资有利于改善母国的国际收支。叶耀明,吴建伟(2003)研究发现外资大规模流入潜藏着经常项目顺差逆转的风险,不利于国际收支基本项目的内部稳定性,需引起警惕。刘正林(2005);严兵(2005);毛中根和段军山(2005)等学者的研究也发现由于投资收益的汇出,FDI将导致东道国经常项目逆差,进而可能诱发国际收支危机。
国内学者近年来对FDI也有了大量实证研究,研究也同样表明,FDI对我国国际收支结构,尤其是经常项目变化有着密切的联系和影响。杨柳勇(2003)运用计量模型的方法寻找我国国际收支结构形成的决定因素,涉及11个国际收支中的重要账户。他认为如果持续FDI的大量流入,我国资本与金融项目将随着投资资本的流出而平衡甚至向逆差方向转变。孟晓宏(2004)通过对我国1978—2002年的经常项目和资本项目数据的研究发现,对我国而言,虽然在短期内FDI会使得经常项目恶化,但从长期看对经常项目存在正向冲击,在较长时间内会改善经常项目状况。邹欣(2006)采用我国1982—2003年国际收支数据显著性检验和协整检验等实证检验。结果表明,自20世纪中期以来,FDI流入与我国自主性金融项目顺差、外汇储备增长和净误差与遗漏之间均存在显著正相关,但在统计上却不是我国持续巨额经常项目顺差的解释变量,二者之间存在显著的负相关关系。然而流入的FDI却对货物贸易顺差存在显著的正相关效应。在储备相对过剩条件下,我国的FDI流入直接导致外汇增长,具有一定的不稳定性和高成本性。
3 FDI对贸易收支影响的实证分析
3.1 构建变量
实证中,我们选取的被解释变量为进出口差额增长率,解释变量包括:FDI年增长率(RFDI)及其滞后一期值(RFDI)、GDP增长率(RGDP)、人民币实际有效汇率变化率(RER)以及关于贸易政策演变的虚拟变量。
根据现有的理论,FDI对东道国贸易进出口差额的影响主要有:外商直接投资流入初期,外资企业进口大量机械设备和原材料从而使东道国进口增加,但随着外资企业出口能力的提高最终导致东道国出口大幅增长。而GDP增速加快会提升国内的产能水平,增加出口,扩大贸易收支顺差额。人民币实际有效汇率的上升即人民币贬值使出口增加,对贸易收支差额具有正向的影响作用。1985—2007年,国际贸易的相关政策经历了几次较大的变更。一是1992年对外贸易政策的广泛改革。二是2001年12月对外贸易政策大幅度的调整。根据这些政策变化,本文设定了2个虚拟变量,用于衡量政策因素的变化对贸易收支的影响程度。但具体入选最后方程的变量将根据实证检验结果来决定。
3.2 数据来源
本文的样本区间为1985—2007年的年度数据。FDI及中国进出口差额数据主要来自商务部网站http://zhs.mofcom.gov.cn/tongji.shtml及中国国际收支平衡表,人民币实际有效汇率的数据则根据国际货币基金组织的国际金融统计(International Financial Statistics)整理计算得出,GDP数据来自中国统计年鉴(1985—2007)。
3.3 多元线性回归模型估计及检验
本文选取的数据大多为时间序列数据,在对时间序列数据进行回归前需进行平稳性检验。检验结果显示,模型中所选的变量均为平稳序列,因此可以直接对其进行线性回归。除以上通过平稳性检验的时间序列变量外,本文根据1985—2007年中国贸易相关政策的变化,设定了2个虚拟变量,分别为:
括号内的数值为各变量的t检验值。从上表可以看出,无论从拟合优度,还是t检验值及F检验值来看,模型3都显著优于其他模型,因此选择模型3作为进出口差额影响因素的回归模型。接下来采用LM统计量来检验回归方程残差的序列相关性。检验结显示,方程在5%的水平上不存在序列相关(滞后阶数p=2)。
4 结 论
由以上实证分析可得出方程:
RBAL=-1.95788-1.01124RFDI-2.12891RFDI(-1)+28.08367RGDP+5.663561RER
此方程说明:FDI的年增长率及其滞后一期的值都对进出口差额的增长(顺差的增加或逆差的减少)具有反向作用。FDI增长率每提高一个百分点,进出口差额增速则降低1.01124个百分点。上年的FDI增速对进出口差额增速的影响更大,为2.12891个百分点。说明FDI流入的增加会减缓中国贸易顺差的增长。从长期来看,如果这一趋势继续,将最终改变中国的贸易顺差格局。同时,GDP增速每提高一个百分点,将伴随着中国进出口差额的增速提升28.0836个百分点,这说明中国经济增长水平的提高,会在较大程度上增加出口,而同时国内经济的增长以及国内需求的增加并不能有效地增加进口需求,使得贸易差额的增长速度得到较大提升。在经济进入平稳增长的时期,GDP的增速不会出现大的变动,因此,进出口贸易差额也不会因宏观经济层面的影响而出现巨大的波动。在进出口贸易差额的影响因素中,还有一个较为重要的变量,即人民币实际有效汇率的变动幅度,也就是人民币币值的升值或贬值幅度。由以上方程可知,人民币实际有效汇率每上升一个百分点,即人民币贬值1%,将会伴随进出口差额增加5.663561%,这与经典的经济理论是相符的。自2005年人民币汇率制度改革后人民币大幅升值以来,在2005—2007年,中国的进出口差额的增长率呈现出了大幅下降的趋势。随着人民币币值的进一步升值,中国的进出口贸易顺差局面也将会有一定的扭转。
参考文献:
[1][英]托马斯•孟.英国得自对外贸易的财富[M].北京:商务印书馆,1997:122-142.
[2]Liosey,E.Robert.Home and Host Effect of FDI[R].NBER Working Paper Series,No.9233,2000.
[3]叶耀明,吴建伟.关于FDI大量流入后潜在风险的理性思考[J].财贸研究,2003(5):63-67.
[4]刘振林.FDI与中国国际收支关系的研究:负面影响及前瞻[J].当代财经.2005(5):98-102.
[5]严兵.外国直接投资与我国的国际收支风险问题[J].国际经济合作,2005(1):50-52.
[6]毛中根,段军山.投资收益汇出与潜在国际收支危机的理论及经验分析[J].国际金融研究,2005(3):45-51.
[7]刘红忠.中国对外直接投资的实证研究及国际比较[M].上海:复旦大学出版社,2001:89-94.
[8]姜波克,朱云高.资本账户开放和国际收支结构的可维持性[M].上海:上海财经大学出版社,2005:77-89.
[作者简介]张洁(1985—),女,湖北黄冈人,暨南大学金融学硕士,暨南大学金融研究所,研究方向:资本市场与证券投资。
[关键词]FDI;贸易差额;进出口贸易
[中图分类号]F740 [文献标识码]A [文章编号]1005-6432(2010)28-0008-03
1 引 言
FDI(Foreign Direct Investment)是指以取得或拥有国外企业的经营控制权为特征,以获得利润或其他利益为目的的投资。短期来看,FDI可以缓解或弥补东道国的投资缺口,带动生产要素的转移,对一国的国际贸易、产业升级、经济增长有较大的促进作用,并能增加东道国的国际收支的增长。但长期来看,持续的国际直接投资红利和利润等汇出将会增加其投资项目的不确定性和风险性,甚至可能对国际收支平衡和稳定产生不利的影响。因此,FDI对东道国国际收支产生的影响引起了经济学界广泛的关注,经济学家对此各执一词,诸多争议。
本文总结了国内外国际投资对国际收支平衡产生影响的理论,选取我国1985—2007年的数据,采用多元线性回归方法分析FDI对进出口贸易差额的影响。研究结果表明,FDI的年增长率及其滞后一期的值都对进出口差额的增长(顺差的增加或逆差的减少)具有反向作用。
2 文献综述
2.1 国外学者的理论及实证研究
托马斯•孟(1664)将外来资本的流动与一国国际收支平衡的状况结合起来考察。他认为,国际收支顺差是一国财富增长的源泉,只有贸易顺差才能真正地让一国获得财富增长。钱纳里(H.B.Chenery)和施特劳斯(A.M.Strout)(1966)提出的“双缺口”模型认为发展中国家存在国内储蓄不足和贸易逆差两个缺口,而外资的流入可以同时弥补这两个缺口。“双缺口”后来又发展成“三缺口”和“四缺口”。随后,学术界对于FDI流入对发展中国家的国际收支的影响出现了分歧。一种观点认为,FDI流入会增加发展中国家的外部脆弱性,并且利润和特许费等资金流出会恶化经常项目收支(Baran,1973)。另一种观点认为,FDI流入虽然会导致利润汇出,但外资的“进口替代”作用有利于东道国国际收支的平衡(May,1970;May and Arena,1970)。
许多国外学者的实证研究也表明,国外资本的流入会对经常项目产生影响,进而改变一国国际收支结构。Chorng-Huey(1998)运用Granger因果检验法和脉冲反函数方法,对阿根廷、墨西哥、菲律宾和泰国四个新兴市场国家进行了实证研究。结果表明,资本和金融项目的Granger的原因是资本大量内流前经常项目,经常项目的Granger的原因是资本大量内流后倾向于资本和金融项目。Calvo(1996)等学者通过对巴西和智利的研究发现,外资的流入会恶化经常项目,导致经常项目出现赤字。
2.2 国内学者的理论及实证研究
刘红忠(2001)从静态和动态效应综合分析了FDI对母国国际收支的影响,认为发达国家的对外直接投资有利于改善母国的国际收支。叶耀明,吴建伟(2003)研究发现外资大规模流入潜藏着经常项目顺差逆转的风险,不利于国际收支基本项目的内部稳定性,需引起警惕。刘正林(2005);严兵(2005);毛中根和段军山(2005)等学者的研究也发现由于投资收益的汇出,FDI将导致东道国经常项目逆差,进而可能诱发国际收支危机。
国内学者近年来对FDI也有了大量实证研究,研究也同样表明,FDI对我国国际收支结构,尤其是经常项目变化有着密切的联系和影响。杨柳勇(2003)运用计量模型的方法寻找我国国际收支结构形成的决定因素,涉及11个国际收支中的重要账户。他认为如果持续FDI的大量流入,我国资本与金融项目将随着投资资本的流出而平衡甚至向逆差方向转变。孟晓宏(2004)通过对我国1978—2002年的经常项目和资本项目数据的研究发现,对我国而言,虽然在短期内FDI会使得经常项目恶化,但从长期看对经常项目存在正向冲击,在较长时间内会改善经常项目状况。邹欣(2006)采用我国1982—2003年国际收支数据显著性检验和协整检验等实证检验。结果表明,自20世纪中期以来,FDI流入与我国自主性金融项目顺差、外汇储备增长和净误差与遗漏之间均存在显著正相关,但在统计上却不是我国持续巨额经常项目顺差的解释变量,二者之间存在显著的负相关关系。然而流入的FDI却对货物贸易顺差存在显著的正相关效应。在储备相对过剩条件下,我国的FDI流入直接导致外汇增长,具有一定的不稳定性和高成本性。
3 FDI对贸易收支影响的实证分析
3.1 构建变量
实证中,我们选取的被解释变量为进出口差额增长率,解释变量包括:FDI年增长率(RFDI)及其滞后一期值(RFDI)、GDP增长率(RGDP)、人民币实际有效汇率变化率(RER)以及关于贸易政策演变的虚拟变量。
根据现有的理论,FDI对东道国贸易进出口差额的影响主要有:外商直接投资流入初期,外资企业进口大量机械设备和原材料从而使东道国进口增加,但随着外资企业出口能力的提高最终导致东道国出口大幅增长。而GDP增速加快会提升国内的产能水平,增加出口,扩大贸易收支顺差额。人民币实际有效汇率的上升即人民币贬值使出口增加,对贸易收支差额具有正向的影响作用。1985—2007年,国际贸易的相关政策经历了几次较大的变更。一是1992年对外贸易政策的广泛改革。二是2001年12月对外贸易政策大幅度的调整。根据这些政策变化,本文设定了2个虚拟变量,用于衡量政策因素的变化对贸易收支的影响程度。但具体入选最后方程的变量将根据实证检验结果来决定。
3.2 数据来源
本文的样本区间为1985—2007年的年度数据。FDI及中国进出口差额数据主要来自商务部网站http://zhs.mofcom.gov.cn/tongji.shtml及中国国际收支平衡表,人民币实际有效汇率的数据则根据国际货币基金组织的国际金融统计(International Financial Statistics)整理计算得出,GDP数据来自中国统计年鉴(1985—2007)。
3.3 多元线性回归模型估计及检验
本文选取的数据大多为时间序列数据,在对时间序列数据进行回归前需进行平稳性检验。检验结果显示,模型中所选的变量均为平稳序列,因此可以直接对其进行线性回归。除以上通过平稳性检验的时间序列变量外,本文根据1985—2007年中国贸易相关政策的变化,设定了2个虚拟变量,分别为:
括号内的数值为各变量的t检验值。从上表可以看出,无论从拟合优度,还是t检验值及F检验值来看,模型3都显著优于其他模型,因此选择模型3作为进出口差额影响因素的回归模型。接下来采用LM统计量来检验回归方程残差的序列相关性。检验结显示,方程在5%的水平上不存在序列相关(滞后阶数p=2)。
4 结 论
由以上实证分析可得出方程:
RBAL=-1.95788-1.01124RFDI-2.12891RFDI(-1)+28.08367RGDP+5.663561RER
此方程说明:FDI的年增长率及其滞后一期的值都对进出口差额的增长(顺差的增加或逆差的减少)具有反向作用。FDI增长率每提高一个百分点,进出口差额增速则降低1.01124个百分点。上年的FDI增速对进出口差额增速的影响更大,为2.12891个百分点。说明FDI流入的增加会减缓中国贸易顺差的增长。从长期来看,如果这一趋势继续,将最终改变中国的贸易顺差格局。同时,GDP增速每提高一个百分点,将伴随着中国进出口差额的增速提升28.0836个百分点,这说明中国经济增长水平的提高,会在较大程度上增加出口,而同时国内经济的增长以及国内需求的增加并不能有效地增加进口需求,使得贸易差额的增长速度得到较大提升。在经济进入平稳增长的时期,GDP的增速不会出现大的变动,因此,进出口贸易差额也不会因宏观经济层面的影响而出现巨大的波动。在进出口贸易差额的影响因素中,还有一个较为重要的变量,即人民币实际有效汇率的变动幅度,也就是人民币币值的升值或贬值幅度。由以上方程可知,人民币实际有效汇率每上升一个百分点,即人民币贬值1%,将会伴随进出口差额增加5.663561%,这与经典的经济理论是相符的。自2005年人民币汇率制度改革后人民币大幅升值以来,在2005—2007年,中国的进出口差额的增长率呈现出了大幅下降的趋势。随着人民币币值的进一步升值,中国的进出口贸易顺差局面也将会有一定的扭转。
参考文献:
[1][英]托马斯•孟.英国得自对外贸易的财富[M].北京:商务印书馆,1997:122-142.
[2]Liosey,E.Robert.Home and Host Effect of FDI[R].NBER Working Paper Series,No.9233,2000.
[3]叶耀明,吴建伟.关于FDI大量流入后潜在风险的理性思考[J].财贸研究,2003(5):63-67.
[4]刘振林.FDI与中国国际收支关系的研究:负面影响及前瞻[J].当代财经.2005(5):98-102.
[5]严兵.外国直接投资与我国的国际收支风险问题[J].国际经济合作,2005(1):50-52.
[6]毛中根,段军山.投资收益汇出与潜在国际收支危机的理论及经验分析[J].国际金融研究,2005(3):45-51.
[7]刘红忠.中国对外直接投资的实证研究及国际比较[M].上海:复旦大学出版社,2001:89-94.
[8]姜波克,朱云高.资本账户开放和国际收支结构的可维持性[M].上海:上海财经大学出版社,2005:77-89.
[作者简介]张洁(1985—),女,湖北黄冈人,暨南大学金融学硕士,暨南大学金融研究所,研究方向:资本市场与证券投资。