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《人再囧途之泰囧》以超过3600万人的观影人次刷新了中国电影的纪录，其影片质量如何已不重要，那超过12亿元的票房才是真正金灿灿的成绩，不仅让导演徐铮在冯小刚、陆川等众多大腕导演的大投资影片中实现了标准的“屌丝”逆袭，更使得其发行公司光线传媒的股价自电影12月份公映以来一路飙升，最高涨幅将近70%。不管如何，《泰囧》已是历史，即使清晰如昨天，但投资者只关心未来。光线传媒是一家偶尔被闪电光顾的顽石，还是一块埋藏在沙砾中光芒乍现的金子？最重要的是，如果不是这样一部电影，恐怕我们还没有机会深度“解剖”光线传媒，看看他还能出几部《泰囧》。
《泰》已成为光线身上的“石头”
1月17日光线传媒发布了2012年度业绩预告，盈利28，128万元～31，644万元，比上年同期增长60%～80%。公告还称，去年12月12日上映的《人再囧途之泰囧》取得较好票房成绩，影视剧收入大幅增加。据中国电影票房数据，截至2012年12月31日，《泰囧》票房收入累计9.9亿元。按照43%的分账比例，扣除3000万元拍摄成本，光线传媒能拿到4亿元毛利。2012年前三个季度光线传媒净利润还只有1.3629亿元，如此看来，《泰囧》在去年第四季度贡献净利润很可能超过1.5亿元。
按照大致估算2011年影业将近10%的净利润率，光线影业2012年前三季度的净利润估计2000万，这样来算光线影业2012年净利润超过1.7亿，对比2011年的2331万元，增幅超过600%。占整个公司利润的60%，其中单《泰囧》在2012年利润贡献率将近50%。虽然在会计处理上，公司平滑了《泰囧》部分业绩到2013年，保证了2013年公司业绩不会大幅下降，但是2014年呢？谁来顶替《泰囧》贡献的50%利润呢？
从长期来看，一部电影的成功并不代表该公司投资价值就大。而且单个电影项目的成功与否存在许多不确定性，从国内外影视发展看，万众瞩目的大片上映后遭遇票房滑铁卢的例子不胜枚举。即使创造无数票房奇迹优秀如冯小刚者，也会拍出《1942》这样票房不佳的电影。投资影视公司，最终的落脚点还是要看公司的整体业绩和持续成长性。
《泰囧》的奇迹带动了投资人对光线传媒未来的高预期，但奇迹最重要的属性是偶然性，每年都能发生的那不是奇迹，《泰囧》是2014年压在光线传媒身上的一块大石。
即使是光线传媒董事长王长田本人也坦言：“股价上涨给我很大压力，如果股价被炒到很高，现在进去的人不就赔钱了吗？我不希望股票这样涨，更希望它稳定地上升，而不是大起大落，稳定的上升会让人认识到我们的价值，而不是靠某个机会才出来，我们不是炒作公司，我们想做价值公司的典范。”
2012年三季度之前，电影收入占比较低
光线传媒增长最快的业务，非电影和电视剧的影视剧业务莫属了，尤其是最近3 年取得了很高的增速，2010年和2011 年分别取得了70%和80%的增长，2012年1-9月影视剧收入同比增长82.3%至2.08亿元。但电影收入在2012年3季度之前占比依然较低，如2011年子公司光线影业公司的净利润为2331 万元，仅占2011年光线传媒净利润的13.3%。
栏目制作与广告业务是公司创业起家的支柱业务，也是贡献毛利最多的一项业务。公司的电视栏目主要是娱乐资讯类、生活时尚类，按播出频率分为日播和周播。光线是国内最大的电视节目制作公司，每日制作六个小时精彩电视节目，涵盖娱乐资讯、综艺节目和生活类节目。光线的日播娱乐资讯节目《娱乐现场》《音乐风云榜》《影视风云榜》和《最佳现场》均已连续播出八年以上。电视栏目主要通过两种方式实现收入：第一，电视栏目播出权的直接销售；第二，用电视栏目换取广告时间，再通过贴片广告、植入广告等广告营销实现收入。自从1999 年开播《中国娱乐报道》（2001 年更名为《娱乐现场》）以来，公司逐步确立了在中国娱乐界信息传播领域的领先地位。
2012年1～9月，公司栏目制作与广告、影视剧、演艺活动的毛利分别占总体毛利的66%、24%、10%。公司栏目制作与广告收入从2008 年的1.82 亿元增加到2011 年的3.46 亿元，年均复合增长率为23.77%。但是2012年增速放缓，2012年1～9月栏目制作与广告收入同比增长9.8%至2.87 亿元。
光线传媒VS华谊兄弟：一部电影定不了未来
2012年中国电影市场保持了快速增长态势，全年票房超过165亿元。同样在2012年，中国的银幕数量从2011年的9200块增长到13000块。城市观影人次4.61亿人次，同比上涨25%；平均票价36元，同比上涨2%。
影院和银幕日趋丰足，2012年全国电影市场放映将近2000万场，激增65%以上，可以说正是院线的大幅扩张才促进了中国电影市场的高速增长，而直接原因是因为人民群众收入的提升，观影价格在收入中的比例逐年降低，导致了对电影需求的增加，也就是所谓的消费升级，电影已经进入了黄金发展期。由于观影人次的稳步提升，票价比较稳定，电影行业的蛋糕越来越大，单部影片的放映场数必然提高，这直接利好影视公司，虽然参与瓜分蛋糕的公司也会越来越多，但是任何一个行业都会有最后的生存者。
寻找最后的生存者才是投资者应该的功课，在目前上市的娱乐影视公司中，华谊兄弟依然是我国最优秀的民营电影公司，其项目选择能力和管理能力能够在最大程度上保证项目的成功率。据统计，2012年我国全年上映电影总数780余部，票房超过160亿元，包括国产电影690余部，票房超过75亿元。其中华谊出品的电影票房超过20亿元，依然排名第一。虽然在《1942》放映后由于票房远低于预期，股价当日跌停，但正像不能因为《泰囧》一部影片而增加光线传媒的长期内在价值一样，单独一部《1942》也并不能降低华谊兄弟的长期内在价值，投资的偶然性正是影视公司的必然属性，或许一个真正的投资者更希望《1942》能导致华谊兄弟有更多的跌停。
《泰》已成为光线身上的“石头”
1月17日光线传媒发布了2012年度业绩预告，盈利28，128万元～31，644万元，比上年同期增长60%～80%。公告还称，去年12月12日上映的《人再囧途之泰囧》取得较好票房成绩，影视剧收入大幅增加。据中国电影票房数据，截至2012年12月31日，《泰囧》票房收入累计9.9亿元。按照43%的分账比例，扣除3000万元拍摄成本，光线传媒能拿到4亿元毛利。2012年前三个季度光线传媒净利润还只有1.3629亿元，如此看来，《泰囧》在去年第四季度贡献净利润很可能超过1.5亿元。
按照大致估算2011年影业将近10%的净利润率，光线影业2012年前三季度的净利润估计2000万，这样来算光线影业2012年净利润超过1.7亿，对比2011年的2331万元，增幅超过600%。占整个公司利润的60%，其中单《泰囧》在2012年利润贡献率将近50%。虽然在会计处理上，公司平滑了《泰囧》部分业绩到2013年，保证了2013年公司业绩不会大幅下降，但是2014年呢？谁来顶替《泰囧》贡献的50%利润呢？
从长期来看，一部电影的成功并不代表该公司投资价值就大。而且单个电影项目的成功与否存在许多不确定性，从国内外影视发展看，万众瞩目的大片上映后遭遇票房滑铁卢的例子不胜枚举。即使创造无数票房奇迹优秀如冯小刚者，也会拍出《1942》这样票房不佳的电影。投资影视公司，最终的落脚点还是要看公司的整体业绩和持续成长性。
《泰囧》的奇迹带动了投资人对光线传媒未来的高预期，但奇迹最重要的属性是偶然性，每年都能发生的那不是奇迹，《泰囧》是2014年压在光线传媒身上的一块大石。
即使是光线传媒董事长王长田本人也坦言：“股价上涨给我很大压力，如果股价被炒到很高，现在进去的人不就赔钱了吗？我不希望股票这样涨，更希望它稳定地上升，而不是大起大落，稳定的上升会让人认识到我们的价值，而不是靠某个机会才出来，我们不是炒作公司，我们想做价值公司的典范。”
2012年三季度之前，电影收入占比较低
光线传媒增长最快的业务，非电影和电视剧的影视剧业务莫属了，尤其是最近3 年取得了很高的增速，2010年和2011 年分别取得了70%和80%的增长，2012年1-9月影视剧收入同比增长82.3%至2.08亿元。但电影收入在2012年3季度之前占比依然较低，如2011年子公司光线影业公司的净利润为2331 万元，仅占2011年光线传媒净利润的13.3%。
栏目制作与广告业务是公司创业起家的支柱业务，也是贡献毛利最多的一项业务。公司的电视栏目主要是娱乐资讯类、生活时尚类，按播出频率分为日播和周播。光线是国内最大的电视节目制作公司，每日制作六个小时精彩电视节目，涵盖娱乐资讯、综艺节目和生活类节目。光线的日播娱乐资讯节目《娱乐现场》《音乐风云榜》《影视风云榜》和《最佳现场》均已连续播出八年以上。电视栏目主要通过两种方式实现收入：第一，电视栏目播出权的直接销售；第二，用电视栏目换取广告时间，再通过贴片广告、植入广告等广告营销实现收入。自从1999 年开播《中国娱乐报道》（2001 年更名为《娱乐现场》）以来，公司逐步确立了在中国娱乐界信息传播领域的领先地位。
2012年1～9月，公司栏目制作与广告、影视剧、演艺活动的毛利分别占总体毛利的66%、24%、10%。公司栏目制作与广告收入从2008 年的1.82 亿元增加到2011 年的3.46 亿元，年均复合增长率为23.77%。但是2012年增速放缓，2012年1～9月栏目制作与广告收入同比增长9.8%至2.87 亿元。
光线传媒VS华谊兄弟：一部电影定不了未来
2012年中国电影市场保持了快速增长态势，全年票房超过165亿元。同样在2012年，中国的银幕数量从2011年的9200块增长到13000块。城市观影人次4.61亿人次，同比上涨25%；平均票价36元，同比上涨2%。
影院和银幕日趋丰足，2012年全国电影市场放映将近2000万场，激增65%以上，可以说正是院线的大幅扩张才促进了中国电影市场的高速增长，而直接原因是因为人民群众收入的提升，观影价格在收入中的比例逐年降低，导致了对电影需求的增加，也就是所谓的消费升级，电影已经进入了黄金发展期。由于观影人次的稳步提升，票价比较稳定，电影行业的蛋糕越来越大，单部影片的放映场数必然提高，这直接利好影视公司，虽然参与瓜分蛋糕的公司也会越来越多，但是任何一个行业都会有最后的生存者。
寻找最后的生存者才是投资者应该的功课，在目前上市的娱乐影视公司中，华谊兄弟依然是我国最优秀的民营电影公司，其项目选择能力和管理能力能够在最大程度上保证项目的成功率。据统计，2012年我国全年上映电影总数780余部，票房超过160亿元，包括国产电影690余部，票房超过75亿元。其中华谊出品的电影票房超过20亿元，依然排名第一。虽然在《1942》放映后由于票房远低于预期，股价当日跌停，但正像不能因为《泰囧》一部影片而增加光线传媒的长期内在价值一样，单独一部《1942》也并不能降低华谊兄弟的长期内在价值，投资的偶然性正是影视公司的必然属性，或许一个真正的投资者更希望《1942》能导致华谊兄弟有更多的跌停。