论文部分内容阅读
截至12月9日，36家上市券商披露的11月营收月报显示，11月单月实现营业收入总计164.98亿元，环比下降7%;实现净利润总计54.37亿元，环比下降26%;11月末净资产总计13912亿元。
2019年前11个月，上市券商净利润同比上涨44%。以上36家上市券商2019年前11个月累计实现营业收入2010.42亿元，实现净利润857.90亿元。其中30家可比券商2019年前11个月累计实现营业收入2029.45亿元，同比上涨34%;实现净利润792.74亿元，同比上涨44%。19家券商业绩翻番，中小券商涨幅领先，可比券商中有10家前11个月累计净利润同比涨幅超过100%，增速排名前三位的分别是国海证券（+523%）、中原证券（+501%）和长江证券（+306%）。11月各家券商均为盈利状态，19家券商单月净利润环比正增长，环比增速前三名的分别是天风证券（+1843%）、华林证券（+779%）和太平洋证券（+264%）。
市场成交额降幅缩小，股债发行规模双升。从11月市场经营数据来看，成交降幅缩小，股债发行规模双升。11月，A股日均成交额为4043亿元，环比下滑5%，同比增长14%，环比增速较上月增长20个百分点。11月末两融余额规模为9650.21亿元，环比下降0.17%，同比增加25.31%，月度两融交易额为7643.46亿元，环比增加10.60%，同比增加22.44%。
在投行业务方面，股债发行规模实现双升，11月，A股股权融资金额为626亿元，环比上涨40%，其中IPO首发31家，融资金额为402亿元，环比增加79.88%，同比增加315.76%;增发19家，增发金额为224亿元，环比下降0.07%，同比增加10.80%;核心债券承销规模为5847亿元，环比增加23.63%。
当前，证监会正积极推动打造航母级证券公司，在行业对外开放的大背景下，监管扶优支持头部券商做大做强，在合规经营的基础上鼓励充实资本和并购重组，丰富证券公司服务功能，更好地应对外资投行竞争，利好龙头券商的发展，行业集中度有望再度提升。
11月，36家纯证券业务上市券商共实现营业收入165.01亿元，环比下降7.21%，同比下降6.58%（剔除不可比数据）;共实现净利润54.37亿元，环比下降26.06%，同比下降25.60%（剔除不可比数据）。根据中信证券10月财务数据简报，其下属子公司当期对母公司分红25亿元，若剔除该影响，11月上市券商营业收入环比增长7.97%，净利润环比增长12.03%，优于市场预期。
中原证券认为，影响上市券商11月月度经营业绩的核心要素有以下四个方面：第一，权益承压、固收回暖，上市券商自营业务分化现象依然较为明显。第二，11月日均股票成交量环比续降，但受益于交易日环比增加3天，11月行业经纪业务环比仍有回升。第三，两融余额环比微降，月均余额同比2018年由跌转升。第四，11月股权融资规模、债券承销金额环比均出现增加，行业投行业务总量再度回升。
进入12月以来，各大权益类指数逐步摆脱弱势出现温和反弹，市场风险偏好有所上升，行业权益类自营业务经营环境转暖，固收类指数再度陷入震荡。整体来看，12月上市券商自营业务将保持平稳运行。市场回暖导致成交量温和放大，但在年末效应下，预计12月行业经纪业务将波澜不惊。目前，市场存量保证金余额制约了两融余额进一步增长的空间，预计12月底两融余额环比11月底基本持平。
在邮储银行上市后，是否仍有大型IPO是12月股权融资规模环比升降的关键;而债券承销总金额有望相对稳定，行业投行业务总量不确定性较高。预计上市券商12月单月经营业绩将保持相对平稳。近1个月，券商板块同步大盘出现小幅反弹，PB由1.5倍回升至接近1.6倍，保持低位震荡，较年内高点（接近2倍PB）仍有较大的空间，在经过充分调整后，更应对券商板块保持积极关注。
值得关注的是，11月中旬以来，券商板块逐渐有复苏迹象，随着全面深化资本市场改革的步步落实，以及包括外资、银行理财等长期资金入市等利好提升了券商股的配置价值。近期，证监会提出打造航母级券商，将通过六方面的举措来鼓励券商，特别是头部券商做大做强，此举有望进一步打开券商板块的政策空间。在打造航母级券商的潜在头部券商中，合规经营和风控能力将成为未来着重关注的风向标。
根据上市公司月度数据公告，已披露数据21家上市券商11月单月共实现营业收入 119.21亿元，环比下跌10.67%，同比下跌6.76%;实现净利润40.74亿元，环比下降31.89%，同比下降29.39%。2019年1-11月累计实现营收1890.88亿元，净利润749.25亿元，同比分别增长33.94%和47.96%（环比、同比数据均为可比口径）。
11月单月净利润居前的上市券商包括：招商证券（5.95亿元，同比+21.50%，环比49.19%）、国泰君安（4.84亿元，同比-0.36%，环比+18.38%）、中信证券（4.33亿元，同比-74.29%，环比-84.13%;同比减少主要由于2018年同期11億元分红所致，环比减少主要由于上月收到子公司25亿元分红所致，除去2018年同期和上月分红影响同比-24.71%、环比+90.70%）、海通证券（3.49亿元，同比-56.62%，环比+38.15%）。
分业务来看，经纪业务、资本中介业务同比增长，而自营业务同比下降。从经纪业务来看，11月单月日均成交金额同比增长。11月，两市日均股票成交金额为4042.85亿元，环比减少4.85%，同比增长14.22%。从自营业务来看，二级市场表现弱于同期。11月，沪深 300指数下跌1.49%，创业板指数下跌0.38%，2018年同期沪深300指数下跌0.60%，创业板指数下跌4.22%。债市表现小幅弱于同期，中证全债指数10月上涨0.85%，2018年同期，中证全债指数上涨1.09%。从资本中介业务来看，两融余额环比下跌、同比上涨，质押规模仍在小幅收缩。11月末，两市两融余额为9650.21亿元，环比下跌 0.17%，同比增长25.31%;市场质押股数为5907亿股，较10月末质押股数5947亿股小幅收缩。从投行业务来看，同比增加。11月股权融资规模为1464.98亿元，环比上涨22.30%;同比增长191.04%;前11个月累计股权融资额为13438.17亿元，同比增长20.07%。其中，11月IPO发行规模为404.34亿元，环比增加79.88%;再融资发行规模为1062.64亿元，环比增加9.08%。
随着证监会支持打造航母级头部券商，未来行业发展分化将加速。一方面，从业务端支持证券公司大力发展创新业务，尤其是明确发展柜台市场交易，试点信用衍生品、场外期权、跨境衍生品及结售汇等。2019 年以来，衍生品业务已经在不断放开，监管推进衍生品业务发展总是选取龙头券商进行试点。
另一方面，从资金端给予证券公司充足的支持，使其有足够的资本金开展创新业务。 支持证券公司在境内外多渠道、多形式融资，优化融资结构，增强资本实力。引导各类国有资本注资证券公司，从而推动证券行业做大做强。
近期，深交所股票期权系列规则落地，券商衍生品业务迎来增量收入。这一系列规则包括股票期权10项规则和4项指南，主要内容包括：1.合约标的包括ETF与个股; 2.明确股票、 ETF成为标的的条件;3.期权交易实行熔断制度，触发后进入3分钟集合竞价交易阶段;4.实行投资者适当性制度，个人投资者设50万元门槛，董监高及持有5%以上股份的股东不得买卖该上市公司股票为标的的期权;5.明确股票期权持仓限额，投资者单个合约品种权利仓持仓限额为5000张;6.允许量化交易，需向交易所备案。
随着股票期权规则的落地，将助力深市期权市场平稳启动，为个股期权上市留出空间，并助推ETF期权扩容，提升市场交易活跃度。股票期权市场不仅为券商衍生品经纪业务带来增量收入贡献，也能增加券商套利的机会，并增强投资风险管理能力。
2019年前11个月，上市券商净利润同比上涨44%。以上36家上市券商2019年前11个月累计实现营业收入2010.42亿元，实现净利润857.90亿元。其中30家可比券商2019年前11个月累计实现营业收入2029.45亿元，同比上涨34%;实现净利润792.74亿元，同比上涨44%。19家券商业绩翻番，中小券商涨幅领先，可比券商中有10家前11个月累计净利润同比涨幅超过100%，增速排名前三位的分别是国海证券（+523%）、中原证券（+501%）和长江证券（+306%）。11月各家券商均为盈利状态，19家券商单月净利润环比正增长，环比增速前三名的分别是天风证券（+1843%）、华林证券（+779%）和太平洋证券（+264%）。
市场成交额降幅缩小，股债发行规模双升。从11月市场经营数据来看，成交降幅缩小，股债发行规模双升。11月，A股日均成交额为4043亿元，环比下滑5%，同比增长14%，环比增速较上月增长20个百分点。11月末两融余额规模为9650.21亿元，环比下降0.17%，同比增加25.31%，月度两融交易额为7643.46亿元，环比增加10.60%，同比增加22.44%。
在投行业务方面，股债发行规模实现双升，11月，A股股权融资金额为626亿元，环比上涨40%，其中IPO首发31家，融资金额为402亿元，环比增加79.88%，同比增加315.76%;增发19家，增发金额为224亿元，环比下降0.07%，同比增加10.80%;核心债券承销规模为5847亿元，环比增加23.63%。
当前，证监会正积极推动打造航母级证券公司，在行业对外开放的大背景下，监管扶优支持头部券商做大做强，在合规经营的基础上鼓励充实资本和并购重组，丰富证券公司服务功能，更好地应对外资投行竞争，利好龙头券商的发展，行业集中度有望再度提升。
市场风险偏好有所上升
11月，36家纯证券业务上市券商共实现营业收入165.01亿元，环比下降7.21%，同比下降6.58%（剔除不可比数据）;共实现净利润54.37亿元，环比下降26.06%，同比下降25.60%（剔除不可比数据）。根据中信证券10月财务数据简报，其下属子公司当期对母公司分红25亿元，若剔除该影响，11月上市券商营业收入环比增长7.97%，净利润环比增长12.03%，优于市场预期。
中原证券认为，影响上市券商11月月度经营业绩的核心要素有以下四个方面：第一，权益承压、固收回暖，上市券商自营业务分化现象依然较为明显。第二，11月日均股票成交量环比续降，但受益于交易日环比增加3天，11月行业经纪业务环比仍有回升。第三，两融余额环比微降，月均余额同比2018年由跌转升。第四，11月股权融资规模、债券承销金额环比均出现增加，行业投行业务总量再度回升。
进入12月以来，各大权益类指数逐步摆脱弱势出现温和反弹，市场风险偏好有所上升，行业权益类自营业务经营环境转暖，固收类指数再度陷入震荡。整体来看，12月上市券商自营业务将保持平稳运行。市场回暖导致成交量温和放大，但在年末效应下，预计12月行业经纪业务将波澜不惊。目前，市场存量保证金余额制约了两融余额进一步增长的空间，预计12月底两融余额环比11月底基本持平。
在邮储银行上市后，是否仍有大型IPO是12月股权融资规模环比升降的关键;而债券承销总金额有望相对稳定，行业投行业务总量不确定性较高。预计上市券商12月单月经营业绩将保持相对平稳。近1个月，券商板块同步大盘出现小幅反弹，PB由1.5倍回升至接近1.6倍，保持低位震荡，较年内高点（接近2倍PB）仍有较大的空间，在经过充分调整后，更应对券商板块保持积极关注。
值得关注的是，11月中旬以来，券商板块逐渐有复苏迹象，随着全面深化资本市场改革的步步落实，以及包括外资、银行理财等长期资金入市等利好提升了券商股的配置价值。近期，证监会提出打造航母级券商，将通过六方面的举措来鼓励券商，特别是头部券商做大做强，此举有望进一步打开券商板块的政策空间。在打造航母级券商的潜在头部券商中，合规经营和风控能力将成为未来着重关注的风向标。
创新助力新业务发展
根据上市公司月度数据公告，已披露数据21家上市券商11月单月共实现营业收入 119.21亿元，环比下跌10.67%，同比下跌6.76%;实现净利润40.74亿元，环比下降31.89%，同比下降29.39%。2019年1-11月累计实现营收1890.88亿元，净利润749.25亿元，同比分别增长33.94%和47.96%（环比、同比数据均为可比口径）。
11月单月净利润居前的上市券商包括：招商证券（5.95亿元，同比+21.50%，环比49.19%）、国泰君安（4.84亿元，同比-0.36%，环比+18.38%）、中信证券（4.33亿元，同比-74.29%，环比-84.13%;同比减少主要由于2018年同期11億元分红所致，环比减少主要由于上月收到子公司25亿元分红所致，除去2018年同期和上月分红影响同比-24.71%、环比+90.70%）、海通证券（3.49亿元，同比-56.62%，环比+38.15%）。
目前， 市场存量保证金余额制约了两融余额进一步增长的空间， 预计12 月底两融余额环比11月底基本持平。
分业务来看，经纪业务、资本中介业务同比增长，而自营业务同比下降。从经纪业务来看，11月单月日均成交金额同比增长。11月，两市日均股票成交金额为4042.85亿元，环比减少4.85%，同比增长14.22%。从自营业务来看，二级市场表现弱于同期。11月，沪深 300指数下跌1.49%，创业板指数下跌0.38%，2018年同期沪深300指数下跌0.60%，创业板指数下跌4.22%。债市表现小幅弱于同期，中证全债指数10月上涨0.85%，2018年同期，中证全债指数上涨1.09%。从资本中介业务来看，两融余额环比下跌、同比上涨，质押规模仍在小幅收缩。11月末，两市两融余额为9650.21亿元，环比下跌 0.17%，同比增长25.31%;市场质押股数为5907亿股，较10月末质押股数5947亿股小幅收缩。从投行业务来看，同比增加。11月股权融资规模为1464.98亿元，环比上涨22.30%;同比增长191.04%;前11个月累计股权融资额为13438.17亿元，同比增长20.07%。其中，11月IPO发行规模为404.34亿元，环比增加79.88%;再融资发行规模为1062.64亿元，环比增加9.08%。
随着证监会支持打造航母级头部券商，未来行业发展分化将加速。一方面，从业务端支持证券公司大力发展创新业务，尤其是明确发展柜台市场交易，试点信用衍生品、场外期权、跨境衍生品及结售汇等。2019 年以来，衍生品业务已经在不断放开，监管推进衍生品业务发展总是选取龙头券商进行试点。
另一方面，从资金端给予证券公司充足的支持，使其有足够的资本金开展创新业务。 支持证券公司在境内外多渠道、多形式融资，优化融资结构，增强资本实力。引导各类国有资本注资证券公司，从而推动证券行业做大做强。
近期，深交所股票期权系列规则落地，券商衍生品业务迎来增量收入。这一系列规则包括股票期权10项规则和4项指南，主要内容包括：1.合约标的包括ETF与个股; 2.明确股票、 ETF成为标的的条件;3.期权交易实行熔断制度，触发后进入3分钟集合竞价交易阶段;4.实行投资者适当性制度，个人投资者设50万元门槛，董监高及持有5%以上股份的股东不得买卖该上市公司股票为标的的期权;5.明确股票期权持仓限额，投资者单个合约品种权利仓持仓限额为5000张;6.允许量化交易，需向交易所备案。
随着股票期权规则的落地，将助力深市期权市场平稳启动，为个股期权上市留出空间，并助推ETF期权扩容，提升市场交易活跃度。股票期权市场不仅为券商衍生品经纪业务带来增量收入贡献，也能增加券商套利的机会，并增强投资风险管理能力。