“全面注册制”下交易所发行上市审核权限的行政法审视

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“全面注册制”下的证券发行监管制度尽管采用了“发行与上市一体化”的审核体制,但“发行审核”与“上市审核”仍应存在泾渭分明的不同内涵,理应针对不同类型的权利赋予发行人不同的法律救济途径。在现有合二为一的审核框架下,“发行审核”是交易所依据证监会的行政授权而实施的发行注册程序的前阶段行为,须与证监会的发行注册共同构成“多阶段行政行为”,并由证监会作为发行许可的行政责任主体。“上市审核”是交易所基于市场效率和交易成本考量对上市资源作出的“择优选择”,其在理论上是交易所这种自律管理组织对于上市条件是否满足的价值判断,交易所应作为自律管理的契约责任主体。由此,即使在发行与上市合二为一的体制下,交易所终止发行审核的决定仍具有行政可诉性,并应由作为许可机关的证监会向发行人承担行政责任;相反,终止上市审核的决定则是交易所行使契约选择权的结果而非行政行为,不应具有行政可诉性。
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