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股改开弓股指下跌
中国股市的所有矛盾似乎都急需一个至少听起来很迫切、很冠冕堂皇的理由来印证。数年的辩论已将“股权分置”问题适时地推上风头浪尖，股权分置真成了横亘在中国股市发展道路上“一道迈不过的坎儿”。
2005年4月29日，在“五一”长假休盘前的最后一个交易日收盘后，中国证监会郑重宣布：全流通改革正式启动。此消息一出，如惊天破石。随后，在长假复盘后，首批4家试点单位推出，而股指却应声“跌跌不休”，一度破了千点大关。
6月27日，证监会主席尚福林在国务院新闻办举行的新闻发布会上，就股市热点问题回答了记者的“十五问”。这是证监会主席自该会成立以来首次在国务院新闻办公室举行发布会，被称为“破天荒”的新闻发布会。在会上，尚福林对平准基金何时成立、是否入市时没有正面回答。但再次强调“开弓没有回头箭”，意在目前股市的重中之重股权分置改革。
更有业内人士称，股权分置改革已到达决定成败的十字路口。而在这次“破天荒”的新闻发布会后，股权分置改革至少在三件事上指定了方向：其一，不会再有第三批股改试点名单，股改将在第二批试点之后迅速全面铺开；其二，改革并非证监会单兵作战，国务院已成立了由证监会、国资委、财政部和人民银行等部门成员组成的改革领导小组；其三，新老划断将在市场对股权分置改革已经形成了比较明确的预期后实施，那些拖延改革的上市公司头顶上有了一把“达摩克利斯”之剑。
蓝筹股改与投资者玩“心理战”
作为市场的“中流砥柱”，宝钢股份和长江电力的股改方案成为市场的聚焦点，投资者期望两者会有令人满意的方案推出，这样便能使股市重振雄风。
然而，宝钢与长电在与机构投资者一次又一次的试探与改变之全，其股改草案终于出炉，然而，其方案一亮相，却令投资者倒吸一口冷气。专家一致人为长电、宝钢股权分置改革草案应成后期股改的示范，目前两家公司的方案都缺乏诚意。主要表现为：方案过于复杂，权证补偿力度扑朔迷离，送股对价过小。
宝钢和长电的缺乏诚意，给了市场一个消极的信号。在两者方案公布之后，市场走势“雪上加霜”。这迫使宝钢和长电不得不作出进一步的让步，先后对股改方案作出修改。宝钢方案是每10股送2.2股，加上4.5的认购权证，但取消了认沽权证；长江电力则将方案中的送股比例由原来的10送1股提高到10送1.6706股派现5.88元。
然而，被伤透了心的投资者对宝钢、长电的妥协却并不领情。市场的期望对价或许更高。
事实上，在已经公布的几十家公司股改方案中，一半多的公司支付的对价在“10送3”，“10送3”几乎成了股改的统一标准。而蓝筹公司的股改方案，尤其是国有蓝筹公司普遍比较吝啬，如金牛能源、宝钢股份、长江电力、国投电力等的对价方案均低于“10送3”。
中小板快步奔“全流通”
与国有蓝筹股相佐的是，以民营企业为主中小企业板的股改方案却显得慷慨大方。截至7月4日，10家第二批试点的中小板公司的股改方案全部出炉。统计显示，对价超过“10送3”的公司有5家，占10家试点公司的50％；对价为“10送3”的公司有4家，占10家试点公司的40％；对价低于“10送3“的公司仅苏宁电器一家，占10家试点公司的10％，其中，对价最高的要数中捷股份，为10送4.5股。
除对价比例高外，非流通股股东普遍作出了承诺，而且一些承诺的含金量比较高。如苏宁电器，第一大股东张近东承诺，三年内出售价格将不低于50元；同时，在通过股改方案后2个月内，若公司股价低于25.8元，大股东将在二级市场上增持不超过500万股苏宁电器。另外，七匹狼还在股改方案中增加了“股份追送”等条款，在一定的情况下，非流通股股东将其持有的存量股份再向流通股股东每10股转送0.5股。
另有消息称，中小板将率先完成股权分置改革，并很快在三个月内成为一个全流通板块。
民族证券的分析师认为，中小板有可能向创业板转变。从国外的经验来看，创业板的公司，不能以传统的估值方式来分析，其市盈率往往达到50倍甚至更高。而目前中小板50家公司的平均市盈率为25倍左右，因此，未来中小板公司的定价水平也可能提升。
“全流通”后天下无贼？
“全流通”后，是否天下无贼？
业内普遍的看法是，股权的流通解决只是表层现象，而公司治理结构的问题才是股权分置背后的实质所在，公司治理是企业生产和服务组织的最基本框架，而全流通也只是实现完善的公司治理结构的充分条件之一。
中关村证券战略规划负责人齐力认为，首先，全流通只是形式上具备了流通的可能，并不意味着国有资本退出。一股独大现象依然存在。他说，大部分上市公司的实际控制人还是政府，通讯、能源、电力等政府的行政垄断依然存在。其次，公司的治理结构还是相对失衡。在一股独大的情况下，由于所有权和管理权无法分开，股东间不能形成有效的制衡关系，公司治理存在重大缺陷。2004年12月曝出的“中航油”事件也再次为公司治理问题拉响了警报。国有企业一股独大不可取，民营企业一股独大也是行不通的。德隆系和其他诸多已经覆灭和正在挣扎的上市公司正是明鉴。再次，如何确实做到保护投资人利益也很关键。我国目前的资本市场发展速度远远滞后于经济发展速度，广大公众投资者不但没有分享到经济发展带来的效益，而且被大股东盘剥。最后，来自不同渠道的热钱仍在兴风作浪，也给全流通后的股市带来不可预测的风险。
由此看来，解决股权分置问题并不能解决当前中国股市的根本问题，而应该被视作股市长远发展的一个重要前提，是中国资本市场建设的一次新起步。
而国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松表示：“全流通试点启动之后，市场可能会进入一个阶段性的、失去方向的迷茫期或者动荡期，这是市场全面调整必然要经历的阵痛，对此应当有足够的准备。”
中国股市的所有矛盾似乎都急需一个至少听起来很迫切、很冠冕堂皇的理由来印证。数年的辩论已将“股权分置”问题适时地推上风头浪尖，股权分置真成了横亘在中国股市发展道路上“一道迈不过的坎儿”。
2005年4月29日，在“五一”长假休盘前的最后一个交易日收盘后，中国证监会郑重宣布：全流通改革正式启动。此消息一出，如惊天破石。随后，在长假复盘后，首批4家试点单位推出，而股指却应声“跌跌不休”，一度破了千点大关。
6月27日，证监会主席尚福林在国务院新闻办举行的新闻发布会上，就股市热点问题回答了记者的“十五问”。这是证监会主席自该会成立以来首次在国务院新闻办公室举行发布会，被称为“破天荒”的新闻发布会。在会上，尚福林对平准基金何时成立、是否入市时没有正面回答。但再次强调“开弓没有回头箭”，意在目前股市的重中之重股权分置改革。
更有业内人士称，股权分置改革已到达决定成败的十字路口。而在这次“破天荒”的新闻发布会后，股权分置改革至少在三件事上指定了方向：其一，不会再有第三批股改试点名单，股改将在第二批试点之后迅速全面铺开；其二，改革并非证监会单兵作战，国务院已成立了由证监会、国资委、财政部和人民银行等部门成员组成的改革领导小组；其三，新老划断将在市场对股权分置改革已经形成了比较明确的预期后实施，那些拖延改革的上市公司头顶上有了一把“达摩克利斯”之剑。
蓝筹股改与投资者玩“心理战”
作为市场的“中流砥柱”，宝钢股份和长江电力的股改方案成为市场的聚焦点，投资者期望两者会有令人满意的方案推出，这样便能使股市重振雄风。
然而，宝钢与长电在与机构投资者一次又一次的试探与改变之全，其股改草案终于出炉，然而，其方案一亮相，却令投资者倒吸一口冷气。专家一致人为长电、宝钢股权分置改革草案应成后期股改的示范，目前两家公司的方案都缺乏诚意。主要表现为：方案过于复杂，权证补偿力度扑朔迷离，送股对价过小。
宝钢和长电的缺乏诚意，给了市场一个消极的信号。在两者方案公布之后，市场走势“雪上加霜”。这迫使宝钢和长电不得不作出进一步的让步，先后对股改方案作出修改。宝钢方案是每10股送2.2股，加上4.5的认购权证，但取消了认沽权证；长江电力则将方案中的送股比例由原来的10送1股提高到10送1.6706股派现5.88元。
然而，被伤透了心的投资者对宝钢、长电的妥协却并不领情。市场的期望对价或许更高。
事实上，在已经公布的几十家公司股改方案中，一半多的公司支付的对价在“10送3”，“10送3”几乎成了股改的统一标准。而蓝筹公司的股改方案，尤其是国有蓝筹公司普遍比较吝啬，如金牛能源、宝钢股份、长江电力、国投电力等的对价方案均低于“10送3”。
中小板快步奔“全流通”
与国有蓝筹股相佐的是，以民营企业为主中小企业板的股改方案却显得慷慨大方。截至7月4日，10家第二批试点的中小板公司的股改方案全部出炉。统计显示，对价超过“10送3”的公司有5家，占10家试点公司的50％；对价为“10送3”的公司有4家，占10家试点公司的40％；对价低于“10送3“的公司仅苏宁电器一家，占10家试点公司的10％，其中，对价最高的要数中捷股份，为10送4.5股。
除对价比例高外，非流通股股东普遍作出了承诺，而且一些承诺的含金量比较高。如苏宁电器，第一大股东张近东承诺，三年内出售价格将不低于50元；同时，在通过股改方案后2个月内，若公司股价低于25.8元，大股东将在二级市场上增持不超过500万股苏宁电器。另外，七匹狼还在股改方案中增加了“股份追送”等条款，在一定的情况下，非流通股股东将其持有的存量股份再向流通股股东每10股转送0.5股。
另有消息称，中小板将率先完成股权分置改革，并很快在三个月内成为一个全流通板块。
民族证券的分析师认为，中小板有可能向创业板转变。从国外的经验来看，创业板的公司，不能以传统的估值方式来分析，其市盈率往往达到50倍甚至更高。而目前中小板50家公司的平均市盈率为25倍左右，因此，未来中小板公司的定价水平也可能提升。
“全流通”后天下无贼？
“全流通”后，是否天下无贼？
业内普遍的看法是，股权的流通解决只是表层现象，而公司治理结构的问题才是股权分置背后的实质所在，公司治理是企业生产和服务组织的最基本框架，而全流通也只是实现完善的公司治理结构的充分条件之一。
中关村证券战略规划负责人齐力认为，首先，全流通只是形式上具备了流通的可能，并不意味着国有资本退出。一股独大现象依然存在。他说，大部分上市公司的实际控制人还是政府，通讯、能源、电力等政府的行政垄断依然存在。其次，公司的治理结构还是相对失衡。在一股独大的情况下，由于所有权和管理权无法分开，股东间不能形成有效的制衡关系，公司治理存在重大缺陷。2004年12月曝出的“中航油”事件也再次为公司治理问题拉响了警报。国有企业一股独大不可取，民营企业一股独大也是行不通的。德隆系和其他诸多已经覆灭和正在挣扎的上市公司正是明鉴。再次，如何确实做到保护投资人利益也很关键。我国目前的资本市场发展速度远远滞后于经济发展速度，广大公众投资者不但没有分享到经济发展带来的效益，而且被大股东盘剥。最后，来自不同渠道的热钱仍在兴风作浪，也给全流通后的股市带来不可预测的风险。
由此看来，解决股权分置问题并不能解决当前中国股市的根本问题，而应该被视作股市长远发展的一个重要前提，是中国资本市场建设的一次新起步。
而国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松表示：“全流通试点启动之后，市场可能会进入一个阶段性的、失去方向的迷茫期或者动荡期，这是市场全面调整必然要经历的阵痛，对此应当有足够的准备。”