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无论是股市还是房市，只要是与人民币相关的资产，都将大涨，并泛起大泡沫，其程度将是中国历史上空前的
当前，许多人在谈论中国的崛起，并对这种崛起惊叹不已。但笔者认为，所谓“中国崛起”迄今为止主要体现在中国的经济总量上，如果从人均意义上来看，“中国崛起”言过其实。比如，2006年中国的贸易顺差达到1700多亿美元，在世界上名列前茅。但回顾历史，日本与德国在二战后的出口高峰时期，人均出口额都曾达到8000美元以上，人均贸易顺差额在1500美元以上。按中国的人口规模15倍于德国计算，则未来中国的贸易顺差额最高可以超过2万亿美元。有人说，2007年后中国的贸易顺差增长将放慢，并导致中国的资产泡沫破灭。我以为这种判断为时尚早。相反，在我看来，中国的贸易顺差很有可能不断扩大。最主要的原因是中国的人均贸易顺差还非常低，平均起来一个人还不到100美元。
从这样一个角度考察中国的经济增长，就会发现中国的崛起远未完成，中国仍然蓄积了巨大的增长势能。
经济增长势不可挡
中国经济增长的“势能”最主要体现在人均收入远远低于世界发达国家水平。2003年，我国城镇劳动力的平均工资约为14040元/年，约合1708美元。如果平均每年增长约10%，大概30年以后才能接近美国2003年的水平（17.75美元/小时）。如果按目前实际工资增长，也就是中国年增长6％，发达国家年增长3％计算，则需要100年才能赶上。
在这期间，肯定会有汇率的调整。但即便人民币在2030年前升值3倍，中国与美国的工资差距到2030年仍将相差10倍。
除了劳动力价格外，中国的土地生产要素的价格也还没有上升到足够的地步。比如，按人均计算，美国可用于工业化发展的耕地资源是中国的25倍以上，但过去几年内虽然中国城市地价惊人上涨，直到今天仅平均为1200元人民币/平方米，而美国的城市地价平均约500美元/平米，两者相差3倍以上。
劳动力、土地等生产要素价格巨大差距的存在，意味着未来20多年内中国仍将保持对发达国家极其明显的产业竞争优势，而发达国家对中国的产业转移仍将不可避免地继续。
到目前为止，中国的消费类产品已经基本覆盖了欧、美等发达国家的市场，但消费类产业仅占发达国家制造业1/3的比重，而发达国家占2/3的重型制造业并没有出现大规模的转移。由于巨大的生产要素价格差异，未来10〜15年内，发达国家的金属工业、化工工业、机器设备制造业，甚至汽车和飞机制造业等将不可避免地向中国大规模转移，而中国将以相当于目前这些产品国际价格的三分之一乃至四分之一的价格进军国际市场。
也就是说，中国国际产业转移的浪潮还在后面，今后中国重化工业的发展将重演家电等产业进军国际市场的故事，中国崛起更大的步伐实际上在后头。
如果考虑到中国在工业化升级的同时，还将伴随着至少15年的快速的城市化进程，那么可以预计，中国的高速增长大概还有20年。而在此前的若干年，比如说2005年到2010年的5年间，会是增长特别快的几年。
这意味着即便到2008年，中国经济的高速增长也很难止步。所谓2008年大限，2008年将出现泡沫崩盘的说法难于应验。
空前的泡沫风险
但从更长的时间看，无论是股市还是房市，只要是与人民币相关的资产，都将大涨，并泛起大泡沫，其程度将是中国历史上空前的，并可能是世界历史上空前的。泡沫的形成与三个因素有关：第一当然就是中国高速增长的宏观经济；第二是人民币升值的预期；第三，更麻烦的是，伴随着人民币升值的预期，在国际超级流动性的背景下（据麦肯锡最新报告，目前全球金融资产已达140万亿美元），全球资金继续源源不断地进入中国，使得中国的资产泡沫迅速增大，直至达到非常危险的程度。
从各个国家的成长经验看，许多国家在经济高速增长过程中，本币都经历了一倍以上的升值，而人民币按目前渐进升值每年3-5％的速度，要完成升值过程显然还有很长的路要走。鉴于全球范围内经济基本面好、货币风险又小的经济体实在少之又少，中国则是其中最优秀的，理所当然地成为全世界资金最热衷投资的地方。这样，在中国经济高速增长，成为全球数一数二的经济体的过程中，中国也将难于避免地生成它自己历史上最大的、甚至也是全世界历史上最大的泡沫来。
经济高速成长阶段的泡沫，美国和欧洲没有能够避免，日本没有能够避免，亚洲四小龙也没有能够避免。今天轮到中国了，中国能完全避免吗？很难。中国能够做的大概只是让泡沫增大的速度不要太快太猛，不要让泡沫急剧破裂。
在股市与房地产之间权衡
假设泡沫无可避免，“两害相权取其轻”，中国政府唯一可以权衡并进行选择的是，将泡沫引向房地产还是引向资本市场？笔者的建议是，应该控制房地产的资产泡沫，相对放宽资本市场的资产泡沫。为什么是这样？我们知道，在中国，房地产泡沫的特点是，泡沫的收益只能被少数人所获得，大多数人则沦于被抢夺的地步，因此它是一种“掠夺型”收益分配。与此同时，房地产泡沫带来的是城市的畸形繁荣，使得城市化超越工业化，从而对于工业化的完成起到阻碍作用。
股市的泡沫则不同，其泡沫的收益是被多数人所分享的，因此它是分享型收益分配。与此同时，股市泡沫的结果是大量资金流向工业领域，从而有利于中国工业结构的升级换代。所以，从收入分配与社会和谐的角度考虑，从工业化与城市化的协调角度考虑，股市泡沫要比房地产泡沫的危害小些。因此，政府宁可选择股市泡沫，也不能选择房地产泡沫。
但无论如何，房地产上涨的总的趋势是不可避免的，只要它相对于股市来说涨得不是那么凶、那么漫无节制就谢天谢地了。
而在房地产的资产上涨中，政府还可以采取措施，让不同的房地产涨幅不同。比如，政府可以允许别墅、豪宅、大户型房、商用房房价涨幅高一些，政府继而从中获取收益用于补贴穷人，但对于满足中低收入者阶层的中小户型的住房则要尽量控制其价格上升。这样，社会对住房的矛盾就能尽可能地得到缓解。
2007年及今后几年，无论是房地产还是资本市场，泡沫势必越来越大。与泡沫相斗争，避免大的资产泡沫危机暴发，同时又不破坏经济增长的动力，平稳地推进中国工业化的升级与城市化的进程，将成为中国政府最大的挑战。
当前，许多人在谈论中国的崛起，并对这种崛起惊叹不已。但笔者认为，所谓“中国崛起”迄今为止主要体现在中国的经济总量上，如果从人均意义上来看，“中国崛起”言过其实。比如，2006年中国的贸易顺差达到1700多亿美元，在世界上名列前茅。但回顾历史，日本与德国在二战后的出口高峰时期，人均出口额都曾达到8000美元以上，人均贸易顺差额在1500美元以上。按中国的人口规模15倍于德国计算，则未来中国的贸易顺差额最高可以超过2万亿美元。有人说，2007年后中国的贸易顺差增长将放慢，并导致中国的资产泡沫破灭。我以为这种判断为时尚早。相反，在我看来，中国的贸易顺差很有可能不断扩大。最主要的原因是中国的人均贸易顺差还非常低，平均起来一个人还不到100美元。
从这样一个角度考察中国的经济增长，就会发现中国的崛起远未完成，中国仍然蓄积了巨大的增长势能。
经济增长势不可挡
中国经济增长的“势能”最主要体现在人均收入远远低于世界发达国家水平。2003年，我国城镇劳动力的平均工资约为14040元/年，约合1708美元。如果平均每年增长约10%，大概30年以后才能接近美国2003年的水平（17.75美元/小时）。如果按目前实际工资增长，也就是中国年增长6％，发达国家年增长3％计算，则需要100年才能赶上。
在这期间，肯定会有汇率的调整。但即便人民币在2030年前升值3倍，中国与美国的工资差距到2030年仍将相差10倍。
除了劳动力价格外，中国的土地生产要素的价格也还没有上升到足够的地步。比如，按人均计算，美国可用于工业化发展的耕地资源是中国的25倍以上，但过去几年内虽然中国城市地价惊人上涨，直到今天仅平均为1200元人民币/平方米，而美国的城市地价平均约500美元/平米，两者相差3倍以上。
劳动力、土地等生产要素价格巨大差距的存在，意味着未来20多年内中国仍将保持对发达国家极其明显的产业竞争优势，而发达国家对中国的产业转移仍将不可避免地继续。
到目前为止，中国的消费类产品已经基本覆盖了欧、美等发达国家的市场，但消费类产业仅占发达国家制造业1/3的比重，而发达国家占2/3的重型制造业并没有出现大规模的转移。由于巨大的生产要素价格差异，未来10〜15年内，发达国家的金属工业、化工工业、机器设备制造业，甚至汽车和飞机制造业等将不可避免地向中国大规模转移，而中国将以相当于目前这些产品国际价格的三分之一乃至四分之一的价格进军国际市场。
也就是说，中国国际产业转移的浪潮还在后面，今后中国重化工业的发展将重演家电等产业进军国际市场的故事，中国崛起更大的步伐实际上在后头。
如果考虑到中国在工业化升级的同时，还将伴随着至少15年的快速的城市化进程，那么可以预计，中国的高速增长大概还有20年。而在此前的若干年，比如说2005年到2010年的5年间，会是增长特别快的几年。
这意味着即便到2008年，中国经济的高速增长也很难止步。所谓2008年大限，2008年将出现泡沫崩盘的说法难于应验。
空前的泡沫风险
但从更长的时间看，无论是股市还是房市，只要是与人民币相关的资产，都将大涨，并泛起大泡沫，其程度将是中国历史上空前的，并可能是世界历史上空前的。泡沫的形成与三个因素有关：第一当然就是中国高速增长的宏观经济；第二是人民币升值的预期；第三，更麻烦的是，伴随着人民币升值的预期，在国际超级流动性的背景下（据麦肯锡最新报告，目前全球金融资产已达140万亿美元），全球资金继续源源不断地进入中国，使得中国的资产泡沫迅速增大，直至达到非常危险的程度。
从各个国家的成长经验看，许多国家在经济高速增长过程中，本币都经历了一倍以上的升值，而人民币按目前渐进升值每年3-5％的速度，要完成升值过程显然还有很长的路要走。鉴于全球范围内经济基本面好、货币风险又小的经济体实在少之又少，中国则是其中最优秀的，理所当然地成为全世界资金最热衷投资的地方。这样，在中国经济高速增长，成为全球数一数二的经济体的过程中，中国也将难于避免地生成它自己历史上最大的、甚至也是全世界历史上最大的泡沫来。
经济高速成长阶段的泡沫，美国和欧洲没有能够避免，日本没有能够避免，亚洲四小龙也没有能够避免。今天轮到中国了，中国能完全避免吗？很难。中国能够做的大概只是让泡沫增大的速度不要太快太猛，不要让泡沫急剧破裂。
在股市与房地产之间权衡
假设泡沫无可避免，“两害相权取其轻”，中国政府唯一可以权衡并进行选择的是，将泡沫引向房地产还是引向资本市场？笔者的建议是，应该控制房地产的资产泡沫，相对放宽资本市场的资产泡沫。为什么是这样？我们知道，在中国，房地产泡沫的特点是，泡沫的收益只能被少数人所获得，大多数人则沦于被抢夺的地步，因此它是一种“掠夺型”收益分配。与此同时，房地产泡沫带来的是城市的畸形繁荣，使得城市化超越工业化，从而对于工业化的完成起到阻碍作用。
股市的泡沫则不同，其泡沫的收益是被多数人所分享的，因此它是分享型收益分配。与此同时，股市泡沫的结果是大量资金流向工业领域，从而有利于中国工业结构的升级换代。所以，从收入分配与社会和谐的角度考虑，从工业化与城市化的协调角度考虑，股市泡沫要比房地产泡沫的危害小些。因此，政府宁可选择股市泡沫，也不能选择房地产泡沫。
但无论如何，房地产上涨的总的趋势是不可避免的，只要它相对于股市来说涨得不是那么凶、那么漫无节制就谢天谢地了。
而在房地产的资产上涨中，政府还可以采取措施，让不同的房地产涨幅不同。比如，政府可以允许别墅、豪宅、大户型房、商用房房价涨幅高一些，政府继而从中获取收益用于补贴穷人，但对于满足中低收入者阶层的中小户型的住房则要尽量控制其价格上升。这样，社会对住房的矛盾就能尽可能地得到缓解。
2007年及今后几年，无论是房地产还是资本市场，泡沫势必越来越大。与泡沫相斗争，避免大的资产泡沫危机暴发，同时又不破坏经济增长的动力，平稳地推进中国工业化的升级与城市化的进程，将成为中国政府最大的挑战。