论文部分内容阅读
我们认为，已公布的低迷的PPI与CPI数据不会改变A股强势格局，而蓝筹与小票的市场风格博弈中蓝筹将依然占优，建议关注四条蓝筹投资主线于近期出现的积极信号：（1）上证50ETF期权试点即将开闸，利好券商;（2）油价连创新低为交运以及消费类二线蓝筹进一步打开了上涨空间;（3）第一批央企改革方案即将落地，或为军工、资源类央企上市公司提供助力;（4）京津冀一体化再次升温带来的区域投资机会。
综合来看，我们对春节前A股行情并不悲观，一季度低估值蓝筹仍将主导市场行情，重点关注机械（铁路、核电设备）、交运、白酒、医药等二线蓝筹集中板块，此外受益于金融改革利好的券商板块，以及受宽货币利好显著的地产板块依然具备投资价值。
50ETF期权试点开闸利好券商
1月9日，证监会正式批准上交所开展股票期权交易所试点，试点范围为上证50ETF期权，正式上市时间为2015年2月9日。
股票期权交易试点的推出是资本市场改革创新后的又一次重大突破，有利于优化资产配置，为投资者带来了更多可供选择的投资策略，甚至带来新的套利机会，有利于培养多元化的投资者结构。
ETF期权试点虽然为市场提供了一个沽空工具，但当前市场情绪较为乐观，短期影响不大。中长期来看，有利于提升对应标的活跃度，从而带来估值溢价。因此，上证50ETF期权试点开闸将利好蓝筹。
其中券商最为受益：一是属于上证50指数成分的券商股达到6家（中信证券、国金证券、海通证券、招商证券、华泰证券、华泰证券），本身享受流动性增加带来的估值溢价;二是利润有望增厚，上证50ETF期权推出后将扩宽券商的收入渠道;三是推动市场对金融改革预期再次升温。
油价走低利好交运及消费蓝筹
近期纽约原油期货大跌8.2%，连续第七周收跌，是2008年金融危机以来最长的连续下跌周期，而布伦特原油在过去一周中跌幅达到11.2%。低油价已经严重拖累美国石油公司业绩，据《华尔街日报》报道，美国页岩油公司WBHEnergyLP以及合作伙伴申请破产保护。
美国页岩油公司出现破产意味着油价下跌空间已经不大，但在现有市场供需格局和政治博弈格局下，油价继续维持在50美元/桶上下的低位概率较大。低油价下，交运（海运、航运等）无疑是最直接受益行业。
此外，由于2006年以来我国第二产业占GDP比重、特别是工业占GDP比重呈逐年下降趋势，因此油价下跌对CPI的影响有所收敛，整体影响约为0.8个百分点左右。从各月的影响情况看，成品油价格下跌10%对CPI的影响峰值大约出现在3个月以后，对当月CPI的潜在同比作用为负的0.12个百分点。考虑到油价下跌对PPI的影响要大于CPI，将进一步拖累CPI-PPI缺口放大，故消费蓝筹相对周期蓝筹占优。
国企改革利好军工、资源类央企
直到2014年12月底，备受关注的深化国企改革指导意见仍旧没有出台，但从各方相关报道情况看，2015年上半年出台可能性较大，而其他配套方案或可能提前于指导意见率先公布。其中我们特别看好央企第一批试点改革方案给国有央企上市公司带来的投资机会，特别是军工类、资源类央企。
去年12月初，备受关注第一批六家央企四项改革试点方案经国资委多次审议，已基本定稿。下一步央企改革是全面推开还是进行第二批试点，目前尚无定论。由于第一批6家试点企业已涉及到医药、金融、环保、土改、建材等领域，未纳入的军工、资源类企业有望成为第二批试点名单考虑的重点。
（1）军工：2015年军工改革已经行进在深水区中，将会继续推动军工国企的整合、继续提升证券化水平、推进军民深度融合，同时配合科研体制改革相关政策。
（2）资源类：有色、煤炭、油气、电力等资源类公司在低油价低物价下均迎来良好的改革契机。
京津冀一体化带来区域投资机会
本届政府将区域协同提升到战略高度，最重要的是对外的“一带一路”和对内的“京津冀一体化”。作为习总书记亲自主抓的工程，一带一路的市场威力市场已经有深刻体会，京津冀的表现也不会逊色。12月26日京津冀协同发展小组讨论了《京津冀协同发展纲要》，修订完善之后，预计下一步将类似一带一路，提交中央财经领导小组会议专题讨论，建议关注。
京津冀协同发展一体化中，交通、产业转移和生态环保将成为突破点。
交通：12月28日，交通运输部党组书记、部长杨传堂在2015年全国交通运输工作会议上表示，未来将会推进京津冀交通运输一体化，尽快启动实施一批示范性强、作用显著的重大项目，加强城际铁路建设，完善高速公路网络，推动港口和机场协同发展，推进区域内交通基础设施互联互通和运输服务一体化进程，完善港口集疏运体系。
产业转移：京津冀协同发展最关键的是解决产业转移，关乎疏解北京非核心功能，缓解京津冀重度雾霾，化解传统产业产能过剩等相关问题，也是当前京津冀协同发展的最难破题点。
具体到地区，河北为承接京津功能疏解和产业转移，集中推出了全省对接京津功能疏解和产业转移的40个重要平台，各地也发挥各自优势，目前已取得初步成效。
生态环保：京津冀三地联合保证生态环保有序推进。3月北京环保局设协调处，负责京津冀大气治污联络。7月，京津冀成立节能环保低碳环保联盟。10月，京津冀建立水污染突发事件联防联控机制。12月，北京、天津、河北、山西、山东、内蒙古6省市区，将联合成立机动车排放控制工作协调小组，搭建京津冀及周边地区机动车排放污染监管平台。
综合来看，我们对春节前A股行情并不悲观，一季度低估值蓝筹仍将主导市场行情，重点关注机械（铁路、核电设备）、交运、白酒、医药等二线蓝筹集中板块，此外受益于金融改革利好的券商板块，以及受宽货币利好显著的地产板块依然具备投资价值。
50ETF期权试点开闸利好券商
1月9日，证监会正式批准上交所开展股票期权交易所试点，试点范围为上证50ETF期权，正式上市时间为2015年2月9日。
股票期权交易试点的推出是资本市场改革创新后的又一次重大突破，有利于优化资产配置，为投资者带来了更多可供选择的投资策略，甚至带来新的套利机会，有利于培养多元化的投资者结构。
ETF期权试点虽然为市场提供了一个沽空工具，但当前市场情绪较为乐观，短期影响不大。中长期来看，有利于提升对应标的活跃度，从而带来估值溢价。因此，上证50ETF期权试点开闸将利好蓝筹。
其中券商最为受益：一是属于上证50指数成分的券商股达到6家（中信证券、国金证券、海通证券、招商证券、华泰证券、华泰证券），本身享受流动性增加带来的估值溢价;二是利润有望增厚，上证50ETF期权推出后将扩宽券商的收入渠道;三是推动市场对金融改革预期再次升温。
油价走低利好交运及消费蓝筹
近期纽约原油期货大跌8.2%，连续第七周收跌，是2008年金融危机以来最长的连续下跌周期，而布伦特原油在过去一周中跌幅达到11.2%。低油价已经严重拖累美国石油公司业绩，据《华尔街日报》报道，美国页岩油公司WBHEnergyLP以及合作伙伴申请破产保护。
美国页岩油公司出现破产意味着油价下跌空间已经不大，但在现有市场供需格局和政治博弈格局下，油价继续维持在50美元/桶上下的低位概率较大。低油价下，交运（海运、航运等）无疑是最直接受益行业。
此外，由于2006年以来我国第二产业占GDP比重、特别是工业占GDP比重呈逐年下降趋势，因此油价下跌对CPI的影响有所收敛，整体影响约为0.8个百分点左右。从各月的影响情况看，成品油价格下跌10%对CPI的影响峰值大约出现在3个月以后，对当月CPI的潜在同比作用为负的0.12个百分点。考虑到油价下跌对PPI的影响要大于CPI，将进一步拖累CPI-PPI缺口放大，故消费蓝筹相对周期蓝筹占优。
国企改革利好军工、资源类央企
直到2014年12月底，备受关注的深化国企改革指导意见仍旧没有出台，但从各方相关报道情况看，2015年上半年出台可能性较大，而其他配套方案或可能提前于指导意见率先公布。其中我们特别看好央企第一批试点改革方案给国有央企上市公司带来的投资机会，特别是军工类、资源类央企。
去年12月初，备受关注第一批六家央企四项改革试点方案经国资委多次审议，已基本定稿。下一步央企改革是全面推开还是进行第二批试点，目前尚无定论。由于第一批6家试点企业已涉及到医药、金融、环保、土改、建材等领域，未纳入的军工、资源类企业有望成为第二批试点名单考虑的重点。
（1）军工：2015年军工改革已经行进在深水区中，将会继续推动军工国企的整合、继续提升证券化水平、推进军民深度融合，同时配合科研体制改革相关政策。
（2）资源类：有色、煤炭、油气、电力等资源类公司在低油价低物价下均迎来良好的改革契机。
京津冀一体化带来区域投资机会
本届政府将区域协同提升到战略高度，最重要的是对外的“一带一路”和对内的“京津冀一体化”。作为习总书记亲自主抓的工程，一带一路的市场威力市场已经有深刻体会，京津冀的表现也不会逊色。12月26日京津冀协同发展小组讨论了《京津冀协同发展纲要》，修订完善之后，预计下一步将类似一带一路，提交中央财经领导小组会议专题讨论，建议关注。
京津冀协同发展一体化中，交通、产业转移和生态环保将成为突破点。
交通：12月28日，交通运输部党组书记、部长杨传堂在2015年全国交通运输工作会议上表示，未来将会推进京津冀交通运输一体化，尽快启动实施一批示范性强、作用显著的重大项目，加强城际铁路建设，完善高速公路网络，推动港口和机场协同发展，推进区域内交通基础设施互联互通和运输服务一体化进程，完善港口集疏运体系。
产业转移：京津冀协同发展最关键的是解决产业转移，关乎疏解北京非核心功能，缓解京津冀重度雾霾，化解传统产业产能过剩等相关问题，也是当前京津冀协同发展的最难破题点。
具体到地区，河北为承接京津功能疏解和产业转移，集中推出了全省对接京津功能疏解和产业转移的40个重要平台，各地也发挥各自优势，目前已取得初步成效。
生态环保：京津冀三地联合保证生态环保有序推进。3月北京环保局设协调处，负责京津冀大气治污联络。7月，京津冀成立节能环保低碳环保联盟。10月，京津冀建立水污染突发事件联防联控机制。12月，北京、天津、河北、山西、山东、内蒙古6省市区，将联合成立机动车排放控制工作协调小组，搭建京津冀及周边地区机动车排放污染监管平台。