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在“2004年最具声望的100位证券分析师”名单中,华夏证券研究所所长齐亮以98.55的高分位列第一。齐亮具有10年多的证券从业经历,在做分析师之前,先后在证券自营、经纪部门工作,获得运作大规模资金的成功经验,熟悉客户的投资需求。他告诉记者,他希望“投资-研究”一体化的科学决策体系在中国证券市场上尽快建立起来,这样分析师的价值也会越来越大。
希望分析师的价值和证券研究的价值在证券行业中得到体现,就是要能够被投资者认可,被证券公司及其决策层和客户认可。
在国外成熟的证券市场,股票值多少钱,无论在一级市场IPO发行过程中,还是在二级市场涨跌中,都是由市场决定的,相应地,善于发现股票的分析师的价值也由市场决定。但是在国内,证券市场还远远没有完善,以前IPO的价格,那就是简单推导的20倍市盈率,股票定价不是由市场决定,而是由上市公司、承销商和监管部门三方之间博弈出来的,并没有投资者的参与,因为投资者都抢着购买一级市场的股票,再高的价格到了二级市场还能挣钱。与此同时,庄家在二级市场操纵价格还很厉害,所以很多人宁愿相信庄家的小道消息,也不会相信分析师。因此,在市场监管、上市公司的发展都还没有达到一定高度的状况下,中国的分析师是很难取得应有地位的。
当然,现在比以前有了很大的进步,在二级市场上庄家已经消失得差不多了,新兴的机构投资者成长起来了,市场的定价应该说越来越反映上市公司的基本面,在这种情况下,分析师的价值也越来越大,越来越多的人也开始重视分析师了,分析师自己开始有了成就感。
对证券研究价值的认识,有时候证券公司会滞后于市场。实际上,最开始可能是投资者或客户认识到这个研究报告不错,它可以指导我去投资,但决策层可能还没有意识到:整个研究是决策的后台,承销、经纪、市场管理等业务是前台,因此就会出现前台业务部门在做一个股票的时候,跟分析师之间没有必然的接口,就是自营部门做自营部门的,投行部门做投行部门的,研究部门也做自己的,研究报告发给它们看一下,参考就参考不然就拉倒。而实际上按照成熟的模式,应该是分析師提供一个运行的股票池,投资人员必须在这个基础之上选择股票,这样就有了一个流程对接,但现在许多证券公司还不是这样。因此,证券公司只有建立投资-研究一体化的决策体系,分析师的作用才会发挥出来。
从基金公司角度看也是这样。以前的基金做得好主要是由个别基金经理驱动的,他个人做得好或者他这段时间运气特别好就得了第一,结果第二第三年倒数第一,这种起伏很大的情况发生,说明这个公司还没有形成一套有效的投资-研究决策体系。
我希望无论是证券公司还是基金公司,都能建立科学的投资-研究决策流程。市场的发展肯定是这样一个必然结果,只是时间长短的问题,而越早认识到这一点的证券公司或者基金公司都会成功,越晚认识的越糟糕。
对中国的分析师来说,面临的一个难题是,怎样使你研究的东西和你面对的市场能够结合起来。我一直在强调“中学为体,西学为用”,我们投资的市场是中国的市场,如果你不了解它,包括上市公司、投资者行为及有关部门的政策和它们的思维方式,你的投资就做不好,这是一个根本。但是,你还必须掌握现代的投资方法和投资理论,而且投资和研究本身它就需要方法论,这都不是凭感觉的东西。我们往往讲投资是一门艺术,“只可意会不可言传”,但是你不能向客户卖一个产品说我这个东西“只可意会不可言传”。因此,我们要建立新的模型,原理和西学的方法论是一致的,但是模型必须是自己的。你不能说美林、摩根斯坦利它们的模型是什么,参数是多少,就直接拿过来用,这不符合中国市场。从另一个角度说,这样的难题恰恰也给优秀的分析师提供了土壤。
我认为自己做优秀分析师的条件是有的。十多年来,我一直就在华夏证券工作,做过自营、经纪业务,也管理过营业部,现在来研究所也有6年多了。我可能比其他人好的地方就是我做过5年交易员,又做了6年研究员,因此我知道投资是怎么回事,也知道研究是怎么回事,剩下的就是我怎么努力的问题了。
我曾经的一个梦想,其实也还是现在的梦想,就是想做一个最棒的基金经理,或者管理一家基金公司,因为我觉得为别人创造财富是一件很高兴的事情。
希望分析师的价值和证券研究的价值在证券行业中得到体现,就是要能够被投资者认可,被证券公司及其决策层和客户认可。
在国外成熟的证券市场,股票值多少钱,无论在一级市场IPO发行过程中,还是在二级市场涨跌中,都是由市场决定的,相应地,善于发现股票的分析师的价值也由市场决定。但是在国内,证券市场还远远没有完善,以前IPO的价格,那就是简单推导的20倍市盈率,股票定价不是由市场决定,而是由上市公司、承销商和监管部门三方之间博弈出来的,并没有投资者的参与,因为投资者都抢着购买一级市场的股票,再高的价格到了二级市场还能挣钱。与此同时,庄家在二级市场操纵价格还很厉害,所以很多人宁愿相信庄家的小道消息,也不会相信分析师。因此,在市场监管、上市公司的发展都还没有达到一定高度的状况下,中国的分析师是很难取得应有地位的。
当然,现在比以前有了很大的进步,在二级市场上庄家已经消失得差不多了,新兴的机构投资者成长起来了,市场的定价应该说越来越反映上市公司的基本面,在这种情况下,分析师的价值也越来越大,越来越多的人也开始重视分析师了,分析师自己开始有了成就感。
对证券研究价值的认识,有时候证券公司会滞后于市场。实际上,最开始可能是投资者或客户认识到这个研究报告不错,它可以指导我去投资,但决策层可能还没有意识到:整个研究是决策的后台,承销、经纪、市场管理等业务是前台,因此就会出现前台业务部门在做一个股票的时候,跟分析师之间没有必然的接口,就是自营部门做自营部门的,投行部门做投行部门的,研究部门也做自己的,研究报告发给它们看一下,参考就参考不然就拉倒。而实际上按照成熟的模式,应该是分析師提供一个运行的股票池,投资人员必须在这个基础之上选择股票,这样就有了一个流程对接,但现在许多证券公司还不是这样。因此,证券公司只有建立投资-研究一体化的决策体系,分析师的作用才会发挥出来。
从基金公司角度看也是这样。以前的基金做得好主要是由个别基金经理驱动的,他个人做得好或者他这段时间运气特别好就得了第一,结果第二第三年倒数第一,这种起伏很大的情况发生,说明这个公司还没有形成一套有效的投资-研究决策体系。
我希望无论是证券公司还是基金公司,都能建立科学的投资-研究决策流程。市场的发展肯定是这样一个必然结果,只是时间长短的问题,而越早认识到这一点的证券公司或者基金公司都会成功,越晚认识的越糟糕。
对中国的分析师来说,面临的一个难题是,怎样使你研究的东西和你面对的市场能够结合起来。我一直在强调“中学为体,西学为用”,我们投资的市场是中国的市场,如果你不了解它,包括上市公司、投资者行为及有关部门的政策和它们的思维方式,你的投资就做不好,这是一个根本。但是,你还必须掌握现代的投资方法和投资理论,而且投资和研究本身它就需要方法论,这都不是凭感觉的东西。我们往往讲投资是一门艺术,“只可意会不可言传”,但是你不能向客户卖一个产品说我这个东西“只可意会不可言传”。因此,我们要建立新的模型,原理和西学的方法论是一致的,但是模型必须是自己的。你不能说美林、摩根斯坦利它们的模型是什么,参数是多少,就直接拿过来用,这不符合中国市场。从另一个角度说,这样的难题恰恰也给优秀的分析师提供了土壤。
我认为自己做优秀分析师的条件是有的。十多年来,我一直就在华夏证券工作,做过自营、经纪业务,也管理过营业部,现在来研究所也有6年多了。我可能比其他人好的地方就是我做过5年交易员,又做了6年研究员,因此我知道投资是怎么回事,也知道研究是怎么回事,剩下的就是我怎么努力的问题了。
我曾经的一个梦想,其实也还是现在的梦想,就是想做一个最棒的基金经理,或者管理一家基金公司,因为我觉得为别人创造财富是一件很高兴的事情。