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全球经济最坏的时刻已经过去，何时重启上升之路，是V型还是w型，仍是说不清、一般认为，明年或后年全球经济有望复苏。全球股市如今早已结束惨跌，一波强劲反弹不期而至。与去年雷曼兄弟破产时的股市低点相比，不管是美欧成熟股市还是全球新兴市场，几乎没有一个股市未脱离低点的，唯一的差别就是涨多涨少。
这轮并不逊于“牛市”涨幅的反弹行情有一个显著特点，新兴市场涨幅大于成熟市场。中、印、俄、巴全球最大新兴市场的“金砖四国”，涨幅又大于其他新兴市场。下一轮全球经济的火车头或将由“金砖四国”担当，“金砖四国”将脱钩美欧，自行发展等论断，再度成为较为主流的投资意见。
行情胜于雄辩。据海外财经媒体的统计，截至5月20日，“金砖四国”包办了今年股市涨幅前7名。印度上涨55.24％、俄罗斯上涨55.08％、巴西上涨53.2％、中国上证上涨47.07％。特别是印度股市，随着印度大选揭晓，执政党大赢，印度股、汇、债三大市，在5月18日上演庆祝行情，股市暴涨17％，债市走高，卢比汇价劲升3％以上。
当日，香港市场交易的两只印度ETF(2810、2836)，一天的涨幅竟高达21％。“金砖四国”再度吸引了全球投资者的眼球。尽管如此，全球各个市场，又有哪个市场拥有“金砖四国”的经济成长优势?无论人口消费还是资源蕴藏，乃至经济发展，几乎难以寻找到可与比肩的市场。作为全球最大的新兴市场，“金砖四国”首次峰会已定于下月举行。政治是经济的集中表现。这里借用一句套话：21世纪是“金砖四国”的世纪。
“金砖四国”是高盛的专利。据相关资料，高盛在2003年10月1日发表第九十九号全球经济报告《与“金砖四国”共同筑梦：迈向2050年之路》，率先提出“金砖四国”巴西、俄国、印度和中国，在未来50年，GDP将超越美日德英等6大工业国，股市将成长66倍。尽管在此次金融海啸中，“金砖四国”的经济和股市也受到极大影响，俄罗斯和中国股市下跌幅度之深，居全球88个市场之前。但在近时的强力反弹行情中，“金砖四国”不仅引领反弹，而且上涨幅度堪比牛市，也是不争的事实。
“金砖四国”的四大市场，各具特点。中国市场经济增长可持久领先，经济规模日益扩大，超日赶美只是一个没有悬念的时间问题，中国资产将与中国制造一样，日益受到全球的关注；俄罗斯是能源大国，拥有石油等不可再生的资源，在全球经济终将要复苏、货币政策进一步放松的大趋势下，也将步入长期看涨之途；巴西是矿产和农业资源大国，货币政策有较大的调整空间，人口也年轻，无论是出口和内需均有十分广阔的发展前景；印度经济出口依赖度较低，GDP增长与中国相似，将保持较长时间的较快增长。可见，“金砖四国”的优势，确实是全球其他市场所难以比拟的。
投资“金砖四国”难度并不大。在香港市场上有3只“金砖四国”主题基金：德盛金砖四国、施罗德金砖四国和邓普顿新兴四强，还有数只与“金砖四国”相关的新兴市场基金从近期的表现看，德盛领先，涨幅4成以
上，邓普顿、施罗德以涨幅32％、31％居后。德盛持股：俄31％、巴22％、中20％、印16％，其中能源33％、金融17％；邓普顿持股：中40％、巴30％、俄15％、印8％，其中能源30％、金融23％；施罗德持股：中42％、巴29％、俄13％、印11％，其中能源28％、金融28％。
投资者可以根据自己的配置进行选择。假如是初次钱进海外，建议买入德盛，理由：一是今年领先同类，反映经理人捕捉市场机会明显高出一筹；二是俄、巴、印持股比例最多，更适合内地投资人做配置。具体操作上，建议以定投方式买入，不设止损，但设止赢——扣除费用盈利超过20％或30％则赎回，定投可不停。如遏“金砖四国”中某块“金砖”大牛时，则加码买入。目前，巴西可能是最耀眼的一块金砖。
欧系货币扶摇直上
叶耀庭
最近两周，自从美元指数于5月18日反弹到83.22受阻快速下跌后，欧系货币中的欧元、英镑和瑞郎便同步走出了强劲快速冲高的行情。
5月18日，欧元、英镑兑美元的低点分别为1.3420和1.5151，美元兑瑞郎的高点为1.1261。不到两周刚间里，欧元兑美元最高涨至1.4050，逼近1月份创下的今年高点纪录1.4055；英镑兑美元最高达到1.5942，创下今年高点纪录；美元兑瑞郎最低跌至1.0808，为今年第二低点，仅次于1月份的1.0607。
美国评级令人担忧
触发欧系货币快速冲高的主要原因是，市场对美国能否保住"AAA"级主权评级产生严重担忧。
5月18日，美国穆迪投资服务公司将日本本币和外币国债评级统一调整为Aa2级，即将原先口本外币国债评级(主权评级)由AAA调降至Aa2；5月21日，美国另一家评级机构标准普尔宣布维持对英国主权评级AAA级不变，但将评级展望由稳定调降至负面，意味着英国可能在未来6个月内失去AAA评级。
市场认为，根据美国天量的国债存量，以及美国联邦预算赤字今年将达到占GDP12％以上的水准，美国国债AAA级的评级更有理由被调降。
虽然美国白宫和奥巴马总统都发表声明认为，美国AAA级评等不会被调降，但市场依然十分担心美国最终将被降级。比如，美国最大的债券投资基金一太平洋投资管理公司(PIMCO)的首席投资长葛罗斯在5月21日就警告说：“美国最终将在三四年后失去AAA的最高债信评级，但市场会比评级机构更早承认问题。”
由于美国主要依靠债市吸引外资弥补财政赤字，因此，一旦美国失去AAA级评等，势必对美元资产造成严重冲击。最近两周，美元和美债联袂走熊，正是市场对这种风险的反应。
欧洲或将提前复苏
提振欧系货币走强的另一个因素是，市场预期欧洲经济可能提前复苏。
市场原本预期欧元区经济最快可能要到2010年中期才能复苏，但最终公布的一些经济先行指标连续传递出乐观的信息。比如，德国智库ZEW最新公布的调查显示，5月份经济景气指数从4月份的13.0跳升至31.15的近3年高位，表明德国分析师和投资者信心大幅提升；德国5月份制造业采购经理人指数PMI初值升至39.1，服务业PMI初值为46.0，综合采购经理人指数初值为44.4，是7个月来的高位；欧元区5月份制造业PMI初值为40.5，是7个月高点，5月份服务业PMI初值为44.7，是7个月的高点，5月份综合PMI初值为43.9，是8个月的高点。
欧洲央行副总裁帕帕季莫斯表示，欧元区经济本来预期要到2010年才会复苏，但近期迹象显示可能提前至今年年底。
挑战长期阻力目标
从技术面看，欧元兑美元从历史高点 1.6038跌到去年10月的低点1.2328，50％的反弹目标在1.4180附近。目前，20个月均线在1.43附近，这将成为欧元后市挑战的阻力目标。
相对应的，英镑兑美元高点目标在1.6270，美元兑瑞郎低点目标在1.0680。
短期内美元如反弹，欧元、英镑和瑞郎的支撑分别在1.3650、1.5420和1.1120附近。
散户摇新股中签率将提高
张学庆
新股发行体制改革将完善询价和申购的报价约束机制，形成进一步市场化的价格形成机制；优化网上发行机制，将网下、网上申购参与对象分开等措施有利于保护中小投资者利益。
新股发行制度的又一次阶段性改革正式启动。中国证监会5月22口发布《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见(征求意见稿)》公开征求社会意见，时间截至6月5口。征求意见结束并正式发布后，就会安排新股发行。
按照《意见》明确的4项改革措施，新股定价机制将进一步市场化，同时，在“摇新股”方面更多地向中小投资者倾斜。市场人士认为，新股发行制度改革成为证券市场市场化演进过程中的一次重要尝试。
4项改革有利“三公”
从制度完善角度来看，此次改革主要涉及4个方面。一是完善询价和申购的报价约束机制，形成进一步市场化的价格形成机制；二是优化网上发行机制，将网下、网上申购参与对象分开；三是对网上单个申购账户设定上限；四是加强新股认购风险提示，提示所有参与人明晰市场风险。
此前有市场人士建议采取“市值配售”、“一人一手”等方式提高中小投资者网上申购的中签率，在《指导意见》中并未涉及。
证监会表示，其他改革措施，在统筹兼顾市场发展的速度、改革的力度和市场的承受程度的基础上，择机推出。
另外，维持现行网下、网上发行比例的规定不变，即小盘股最高不超过20％、4亿股以上大盘股最多不超过50％的向网上回拨比例。
散户中签率将提高
对于散户来说，新发行机制的最大亮点在于，新股申购的中签率将有望提高，因为将采取“任一股票配售对象只能选择网下或者网上一种方式进行新股申购”，以及“合理设定单一网上申购账户的申购上限，原则上不超过本次网上发行股数的千分之一”等更适合现阶段市场情况的方式。
也就是说，对每一只股票发行，任何股票配售对象只能选择网下或网上一种方式申购新股，所有参与该
只股票网下报价、申购、配售的对象，均不得再参与网上申购。在前期的新股发行中，有近20％的机构在参与网下申购后再去网上申购，这使得一些机构投资者的中签率大大高于散户的中签率。如果此次改革措施到位，将使这部分股票份额适当向有申购意向的中小投资者倾斜。
对网上单个申购账户设定上限，则将大大降低机构的资金优势。以前新股发行时，有很多申购账户的资金量非常大，机构投资者往往在短期内融入巨额资金申购新股，并在资金解冻后迅速离场，创造了“新股不败”的神话，同时也加大了货币市场的利率波动。改革后机构投资者在一级市场申购新股时的资金优势将不复存在。
申银万国测算，假设在网上申购账户没有大幅变动的情况下，实行新的发行制度后，深市股票网上中签率会有明显的上升。按历史平均水平50万户计算，网上中签率至少为0.20％，即使账户大幅增加至80万户，网上中签率也有0.13％，远高于2008年网上中签率平均0.08％的水平。沪市如果按网上申购账户120万户计算，中签率最低为0.08％，远低于历史平均水平，这是因为对沪市发行的股票，大部分账户都不可能打满上限，因此这个最低中签率意义不大。
虽然中小投资者摇新股中签率将有所提高，但其中也蕴藏了风险。证监会提醒，从国际经验来看，新股没有绝对利益保障，特别是在经济、股市都不好的情况下，新股风险会加大。从我国市场来看，前期新股上市后大部分有较大收益，超过国际上的一般水平。在新股定价机制进一步市场化后，新股收益率趋势上会收窄，而且是否有正收益的不确定性加大，“新股不败”的神话或许会有所变化。
机构更愿选择网下
在新的发行制度下，网上申购和网下配售只能选择一种，机构投资者将考虑资金的使用效率、中购收益等因素来选择采用删5个中购渠道。
一般来说，网上可申购规模较小，即便是发行规模达到100亿股的沪市股票，网上可申购规模仅为750万股，如果深市发行10亿股的新股，网上可申购规模仅为80万股。这对资金规模上亿元的机构投资者而言，参与网上申购的意义不大。
新的发行制度下，参与网下配售的机构预计会有所增加，但考虑到大量打新理财产品已经到期，而新的
打新产品并未大挝发行，因此预测参与网下配售的机构数量应在200家至600家之间。历史上参与网下配售机构数最多的是中国南车，共有553家。
假设参与深市股票网下配售的每家机构都能打满，那么网下配售中签率在0.17％至0.625％之间。但是对于沪市股票，不是每家机构都可以打满，那么沪市股票网下中签率在0.50％至1.67％之间。
有分析表明，参与网下配售的申购收益率均高于回购融资的成本。因此，资金量在亿元以上的机构投资者会更为偏重网下配售。
从收益率的角度看，机构网上的申购收益率明显低于网下，而网下收益率相比债券收益率也有一定的吸引力。
不过，由于存在3个月的新股锁定期，所以机构网下申购面临着一定的市场风险。另外，网下申购规模要比之前的网下和网上同时申购规模小很多，整体收益的贡献度也比较小，这些都会降低机构参与申购的热情。
承销商责任加大
对于承销商来说，《指导意见》将赋予其更大的责任。《指导意见》明确要求，询价对象应真实报价，询价报价与申购报价应具有逻辑一致性，主承销商应采取措施杜绝高报不买和低报高买的情况出现。
证监会指出，为了保障真实申购、报价，让承销商、询价机构归位尽职，可赋予承销商剔除不合格询价机构的权利，承销商在提供真实理由后，具有较大自主权利，选择多种方式，比如可以将该询价机构排除在下一次询价范围之外、减免该询价机构的配售等方式。
因此，承销商必须严格执行要求。询价机构在询价和配售、申购过程中，如果前后所报价格自相矛盾，将犯了询价制度大忌。即如果前后表达意思不一致，说明最终定价信息有问题。
由于机构投资者只能选择一种申购方式，报价过高或过低都有可能使机构投资者失去收益机会，这将促使机构投资者认真评估发行人的市场价值，从而谨慎报价。
至于新股发行时机的选择，众多市场人士认为，在新股发行制度的市场化改革 中，应把发行时机的选择权逐步交到发行人和保荐机构手中，由市场作出调节。也就是说，可以将由管理层决定新股发行的时机，变成由市场自行决定新股是否发行。如果市场不好，投资者不认可，股票自然就卖不出去。因此，新股发行制度改革的步子可以迈得更大些。
初步来看，改革后的这些措施可以提升股份配售机制的有效性，缓解巨额资金申购新股状况，提高发行质量和效率。
IPO重启 市场担心什么
张学庆
Ipo重启可能造成市场资金分流，还可能使限售股数量继续增加。而限售股的解禁是导致市场波动的原因之一。
IPO则将重新启动，市场的担心情绪油然而生。周一股市开盘即告大跌就是一个写照。
资金面压力将有多大
有分析师表示，假设每月流入资金600亿元，再假设现有存量在12个月里消化掉，那么IPO重启将导致每月有237亿元的资金需求，加上每月500亿元的解禁股减持，市场资金而存在一定压力。
而市场乐观者认为，IPO并不会给市场整体带来很大资金压力，因为重启IPO的首要目的是推出创业板，为民间投资资金创造畅通的退出渠道，从而吸引民间资金参与到实体经济中，推动经济复苏。即使是主板重肩IPO，管理层仍然会控制节奏，二级市场的稳定，无疑是其需要考虑的重要因素。
但是，市场普遍认为，短期在管理层对IPO的安排明朗前，市场仍会有较重的心理压力，从而加剧估值风险的释放。
申银万国认为，《指导意见》强化了“网上散户为主、网下机构为主”的申购资金格局，网上申购收益率的上升将大幅增加中小投资者的资金供给，且主要以新增场外资金为主，如储蓄存款。对二级市场现存资金的分流，仅限于风险偏好较低的投资者，尤其是IPO恢复初期，打新资金将根据申购收益率水平逐渐流入一级市场，因此对资金压力不会很大。
参考2006年6月份新股发行恢复后的市场资金变动状况，一级市场资金占市场存量资金的比例在30％～45％，其中2007年新股申购收益大幅上升使一级市场占比接近50％。如果不考虑2009年下半年二级市场对新股首日表现的负面影响，估计一级市场资金在3个月后进入稳定状态。
历史资料显示，自1994年至今，A股市场累计共有11次暂停新股IPO。从新股IPO重启对市场的短期影响看，后30个交易日上证综指7次下跌，3次上涨。历次IPO重启从开始招股到新股上市期间，市场基本都是以下跌为主，而新股正式上市之后的一个月内则无例外都是上涨的。
从市盈率看，先后有7次新股IPO重启时A股市场加权市盈率在20倍以下，有3次重启新股IPO的前一个交易日A股市场加权市盈率超过20倍。而截至5月22日收盘，A股市场加权PE值约为22.1倍。
限售股数量增加多少
IPO重启除了可能造成市场资金分流外，还可能使限售股数量继续增加，而限售股解禁一向被认为是导致A股下跌的原因之一。市场人士对此次改革不涉及存量发行、全流通发行问题，颇感担心。
天相投顾统计显示，2009年将有6893亿股限售股份上市流通，解禁规模比去年增加近4倍，其中，IPO限售股份解禁4513.15亿股，占比65.48％；股改限售股解禁2236.47亿股，占比32.44％增发限售股解禁仅143.43亿股。
由此，对于新股发行制度改革，众多专家均认为，缩短限售时间将在缓解日后解禁压力的同时，对一级市场形成倒逼，改变新股发行价扭曲的现状。例如，可以考虑在首次上市第一天允许5％的发起人股份流通，3个月后允许10％，6个月后全流通，从而加快流通进程，让二级市场能够回归内在价值，建立合理的定价机制。
宏源证券在一份研究报告中指出，股改前后，新股发行制度没有根本上的改变，也没有真正意义上的全流通发行，新股发行在市场化定价的掩盖下，一方面造就了大量的高市盈率发行的股票，另一方面造就了大量的原始限售股。投资者不是担心新股的重启发行，而是担心新股发行机制不变，大量成本低廉的原始限售股将会源
源不断地冲击市场价格体系。
宏源证券建议，改革新股发行制度，真正全流通发行，不再有被动限售股，同时借鉴香港制度，按申购账户分配新股。
同时恢复股票T+0，抑制新股上市首日的畸形爆炒现象。宏源证券认为，恢复股票T+0制度还有另外两方面好处：一是大幅度活跃市场交易，投资人在单边下跌市中不敢介入抢反弹，很大程度上就是因为T+1，当天进去出不去，第二天受外围市场影响一个低开损失就大了，而T+0可以提高投资人的操作安全系数；二是高溢价权证的疯狂炒作将得到抑制，股票可以T+0了，权证在交易制度上的稀缺优势将会丧失，有利于其价格合理回归。
证监会发言人认为，不宜过分夸大存量发售的作用，同时考虑到存量发行法律上还有限制，因此需要继续进行深入研究，待市场条件成熟时再择机推出。
从长远来看，新股发行体制改革是资本市场的重大基础性和制度性改革，IPO重启也利于市场融资功能的恢复，引入市场的新鲜血液，对于市场长期发展有利，并且不会因此改变股市的长期趋势。
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IPO重启利好券商股
目前市场对哪类公司会在重启IPO中拔得头筹极为关注，是小型公司，还是创业板，或是大型公司?
借鉴中国证监会2006年5月重启IPO的经验和股票市场现状，中金公司认为。在公司选择顺序上最有可能的顺序是中小型公司一创业板公司一大型公司。
可能这样安排的主要原因是，直接启动大型公司IPO有可能对仍较为脆弱的投资者信心带来打击，而首先启动创业板公司IPO有可能出现较为严重的炒作情况。
如果是首先启动中小型公司的IPO，那么，对于券商来说，中小型证券公司受益程度可能高于大型证券公司。
由于中小型公司和创业板公司融资规模较小，担任它们承销商的利润率较低。大型证券公司固有成本较高，兴趣一般不大，相比较而言，中小型证券公司固有成本较低，且业务灵活度较高，如国信证券、广发证券、光大证券等都在中小型公司IPO数量和数额上占有较大优势。
中金公司分析师因此较为看好的上市公司是中信证券、海通证券，以及参股券商的吉林敖东、辽宁成大。
美国洛杉矶影业特区投资移民深受青睐
4月19日由上海前进因私出入境美国投资移民部主办的大型美国投资移民发布会，在上海城市酒店圆满谢幕，与会的近150位投资人仔细聆听了外方项目人的详细介绍，满意而归。不仅如此，已有众多投资人报名选择认购该项目，可谓再次掀起了美国投资移民的热潮。笔者就此采访了前进因私美国移民部经理藏小姐。
藏小姐介绍说，美国国会在1990年修订的移民与国籍法中，在就业签证项目中， 规定每年1万个配额给投资移民。然而，不知是由于刚刚开始这种移民类别，还是投资条件过于苛刻，从1991年11月到1993年12月的25个月期间，一共只有903个申请案。即使进入21世纪，在头5年中，平均每年全球只有1000人左右通过投资拿到绿卡，申请的人数远远没有达到配额给出的指标。由此可见，这不仅没有达到美国国会吸引外国人到美国投资的原始宗旨，而且还是移民改革法案中最失败的一项改革措施。
据分析，投资移民之所以令外国人裹足不前的主要原因是，移民法并不立即给予投资移民美国的居留权，而是先给两年的“有条件”居留。“有条件”居留期间，投资人的投资不能失败。有关法律的缺陷，使投资者缺乏心理上的安全感。为此，美国国会通过新的办法，把1万个投资移民配额中的5000个列为“间接”创造就业的指标。同时，为了鼓励投资移民，改善申请人“两年有条件居留”期到了之后，却因投资亏损而无法转换永久居留权的困境，移民局允许具有“诚意”的投资者，如果因为不能控制的原因而使投资亏损或失败，只要申请人向移民局提出有增加投资的意愿，仍可从“有条件居留”转换成“永久居留”。
现在沪上很多机构推出的投资移民项目是EB-5类的一个特殊程序，它的内容是投资者可以投50万美元，但不投在自己开的公司(自己也可以没有公司)，而是将钱投资到移民局指定的机构即可。只要投资者能够证明由于这50万美'元的投资，那个机构可以创造出10个以上的雇佣机会，申请就可以批准。但是，从目前的法规来看，这一特殊程序在去年9月30日到期后，国会延期至今年的3月6日，之后国会又延期至今年的9月30日。也许到时国会又会予以延期，也许就此结束这一特殊程序。不过藏小姐说，就法律程序而言，只要在法案到期前递交移民申请，便是具备法律依据的，申请人还是可以抓紧时间申请。
此次“前进”特别推出的洛杉矶影业经济特区借款方案，并给出了无条件担保还款的承诺。方案一经推出，便得到了广大投资人盼认可。移民美国，没有居住要求，没有语言、学历要求，也没有商业背景要求，只需要解释50万美元投资款的来源，就可以在一年左右获得全家绿卡，确实是一个很好的移民通道。(晓阳)
指数从6000点坠落定投能跑赢大盘吗
冯庆汇
如果上证指数在6000点左右、5000点左右和3000点左右时开始定投，至今年5月，收益率分别是多少?跑赢大盘了吗?
随着基金定投的媒体曝光率与日俱增。投资者对于定投策略的疑问也越来越多。定投收益率到底如何?我们分别统计了当上证指数在6000点左右、5000点左右和3000点左右开始定投，到今年5月2600点时所能获得的收益率。
之所以用上证指数为例，一是因为其代表性比较强，是一个比较客观和简单的参考；二是圆为在这一轮的下跌和上涨中，很多主动型基金和被动型基金实际上是超越上证指数的，意味着其定投收益可能超过定投上证指数的收益，那么以上证指数为例。对投资者的参考意义还是比较强的。
定投上证指数
我们假设每月月初开始定投上证指数，定投金额为1000元(不计交易费用)。
2008年4月1日，上证指数为3329点，如果从这一天开始定投计划，一直到2009年5月4日(见表1)，14个月投入的总金额是14000元。截至5月4日投资收益880元，收益率6.29％。同期上证指数的跌幅为23.13％。
如果从2008年1月开始定投上证指数，结果又如何呢?2008年1月2目的上证指数是5272点，一直到2009年5月4日，上证指数的跌幅高达51.46％，如果在这段时间内开始定投(见表2)，每月投资1000元。直到5月4日总投资额是17000元，总亏损是490元。收益率是－2.88％。尽管未能获得正收益，但远小于上证指数的跌幅。
如果在上证指数6000点左右时开始定投至今，情况又如何?2007年10月8日上证指数是5692点，2007年11月1日上证指数为5914点，此后上证指数一度上涨到6000点以上，而后开始下跌。从2007年10月8日到2009年5月4日。上证指数的跌幅是5504％。同期的定投计划(见表3)，总投资额20000元，总亏损额是2103元，投资收益率是-10.51％，还是小于上证指数的跌幅。
从这3种定投的情况看，我们可以得到一点启发。首先，在指数处于下降通道的时候开始定投，结果往往优于指数在高位上涨时开始定投。在第二和第三两种情况下，定投计划开始时，上证指数的点位是比较接近的，都处于5000点上方，所不同的是，在第二种情况下，指数是一路下跌的；而在第三种情况下，指数在2007年10月到2008年1月在5000点上方波动，主要的亏损也主要来自这部分的投资。
其次，在一个下跌的动荡市中，定投是非常好的分散风险的投资方法。我们可以发现，在第一种情况下，上证指数的期间跌幅达到23.13％，但定投的收益率已经是正数了，达到了6.29％，定投的优势非常明显。
其三，事实上，在数据统计的期间，走势超越上证指数的基金，有很多主动型和被动型基金，所以可以推测的是，如果投资者定投这些基金，其收益率应该是好于上证指数涨跌幅的。
定投主动型基金
接下来我们再以实际的基金为例，测算一下定投的收益率。
2008年下半年有一些新发行的基金表现不俗。我们就以国海富兰克林深化价值为例进行统计。假设从基金成立后的2008年7月3日开始定投，每月投资1000元，扣款且一直到2009年4月1日，总共投资10000元。在计算中，扣除了申购手续费，而后得到了基金份额数。其间基金有过几次分红，为了计算简便，没有计入分红再投资。从数据统计可以看到，定投10个月后。收益率是28.15％。
如果投资者在2008年7月单笔投资此基金10000元，收益率也是28％。可见在一个震荡上扬的市场中，以定投方式投资基金，收益率未必不如单笔投资。
再以国海富兰克林旗下另一只基金——国海富兰克林弹性市值为例，从2008年5月开始定投至2009年5月，每月定投1000元，13个月总投资额是13000元。如果投资者按照5月22口当天的净值赎回，收益是1313.97元，收益率可达到10.11％(其中计算了分红收益，假设分红再投资后增加了基金份额)。显然，这一收益率比定投上证指数的第一种情况的收益率要高出接近4个百分点。
这也说明在经济处于下行周期，并且在逐步复苏的过程中，定投是一种有效且可行的策略。
谁的业绩在回升
姚 舜
股市从低位涨到现在，支撑起投资者入市信心的是市场流动性的 充裕和对经济复苏的预期。到了如今的点位和市盈率水平，人们更多地开始审视上市公司的基本面，因为只有实实在在的业绩增长才能支持股价不断走高。
根据Wind资讯的统计显示，截至5月22日，有582家上市公司发布了今年中期业绩预告，其中预增、略增、续盈和扭亏的有201家，仅占发布预告公司的34.5％，在1600家A股公司中占了12.6％；预减、略减和续亏的公司则多达381家。由此可见，总体情况并不乐观。
少数公司增势稳定
在141家预增和略增的公司中，绝大多数公司一季度业绩实现了同比增长。不过，从环比增长情况看，大多数公司的增长态势并不稳定。
统计显示，只有57家公司一季度净利润实现环比增长，增长幅度在10倍以上的有江淮动力、穗恒运、苏州固得和正邦科技，但只有穗恒运是连续两个季度实现业绩环比增长，其他3家公司业绩都是先跌后增，大起大落。
连续两个季度净利润实现环比增长的则只有24家公司，其中有15家是中小板企业，主板上的中国石化、中信海直、宁波热电、上实医药等少数几家公司保持了良好的增长态势。
有33家公司去年四季度业绩滑坡，今年一季度扭转颓势，实现了增长。有些公司业绩触底反弹的力度很大，环比增幅在一倍甚至数十倍，如前而提到的江淮动力、苏州固得和正邦科技。
另有84家公司一季度业绩虽然同比出现下滑，但是中期业绩预计将会增长，如阳光股份、江淮动力等。不过，其中大多数公司业绩不稳定，去年四季度业绩实现环比增长，今年一季度又出现下降，即使中期再度实现增长，也难以断定增长态势将持续。
中小板股一枝独秀
根据申万一级行业划分，在141家预增和略增的公司中，机械设备、信息技术、化工、医药生物和建筑建材行业的公司居多，分别有22家、21家、17家、13家和11家，与前期出台政策的针对性行业有一定契合。
不过。值得注意的是，在预增和略增公司中唱主角的是中小板股，共有112家，占r近8成。如果算上续盈和扭亏的公司，中小板股达到了151家。占了四分之三。
这些各自行业中的龙头企业虽然业绩波动较大，但能够在经济回暖的大环境中抓住翻身的机会，显示了很强的适应能力和竞争能力。
正是基于对中小板股预期的转好，前期市场追捧资金众多，使中小板指数从去年10月份的低点到本轮行情高点，足足上涨了91％，远远超过大盘的涨幅。
ST公司增幅惊人
统计显示，在明确说明预计中期业绩同比增幅的189家公司中，有60家的增幅将在50％以上。其中40家将增长一倍或数倍，甚至上百倍。
业绩能上百倍地增长，一般的公司光靠主营业务是很难达到的。不过，如果是sT类公司，就不会让人感到太惊异了。
位列增幅榜之首的是ST中辽，中期净利润预计将达到2320.50万元，同比增长39771.13％；位居次席的是*ST东泰。净利润预计将达到8000万～12000万元。同比增幅为15590.11％；第三名S*ST物业稍微逊色一些，净利润预计将达到6000万～8000万元，同比增长2023％～2664％。
业绩如火箭升空般大增，得益于重组或资产注入。比如，*ST中辽表示，2008年上半年期末，由于公司的资产重组尚未完成，因此公司的利润全部来自下属孙公司沈阳超力钢筋有限公司的销售利润，利润额只有5.82万元。2008年10月，公司相继实施了股改、完成了股权过户，主营业务变为房地产开发和销售，预计今年上半年，主要利润将来自于下属子公司北京华松房地产开发有限责任公司的房地产销售利润。而*ST东泰也是因为完成了重大资产重组，盈利能力大大增强。S*ST物业则是因为在售的御花园项目已于2008年底竣工，该项目目前的销售情况良好。截至下一报告期末，预计该项目实现的收入将会大幅增加。
总体来看，上市公司业绩增长态势目前尚不明显。不过，其中能抓住先机的公司很值得投资者关注。
房地产市场持续升温
姚 舜
随着房产销售市场逐渐回暖，土地市场在经历了2008年的低谷之后，近日也快速升温。
联合证券认为，这说明在销量回升、信贷资金宽裕的情况下，开发商的资金压力逐渐消散，信心卷土重米。基于行业去库存已近尾声，而新开工面积仍没有有效提升，供给将会落后于需求增长的供需格局，以及低利率和宽信贷的金融环境短期仍不会变化的判断，维持对楼市将持续回暖的预期，维持对地产股的增持评级。
高华证券预期房地产价格前景的好转将推动开发商的利润率反弹，土地购置的加速也将使其净资产价值恢复增长。其看好低成本土地储备比例较高、房价处于中高端收入人群可承受范围的开发商，并调高万科，金地集团、保利地产的投资评级。
高华证券认为，房地产市场目前面临的风险主要是政策调整和宏观经济复苏速度慢于预期。
日前发改委在《关于2009年深化经济体制改革工作意见》中提出“深化房地产税制改革，研究开征物业税”。对此，分析员普遍认为。征收物业税是大势所趋，是改变目前交易环节税赋高，持有环节税赋低的不合理结构的有效途经，但涉及内容非常复杂，短期很难推出。
国信证券认为，这在短期对人们心理预期产生影响，长期则将改变房地产运行轨迹，因此降低房地产行业3～4月投资评级至中性，但维持6～12月谨慎推荐的评级，坚持“区域龙头具有更好的成长性”判断，维持云南城投、中天城投、华发股份、苏宁环球等区域龙头股的推荐评级。
中金公司表示，地产板块短期内会受此政策影响，但程度不大，维持行业反转的判断，建议逢低吸纳。
这轮并不逊于“牛市”涨幅的反弹行情有一个显著特点，新兴市场涨幅大于成熟市场。中、印、俄、巴全球最大新兴市场的“金砖四国”，涨幅又大于其他新兴市场。下一轮全球经济的火车头或将由“金砖四国”担当，“金砖四国”将脱钩美欧，自行发展等论断，再度成为较为主流的投资意见。
行情胜于雄辩。据海外财经媒体的统计，截至5月20日，“金砖四国”包办了今年股市涨幅前7名。印度上涨55.24％、俄罗斯上涨55.08％、巴西上涨53.2％、中国上证上涨47.07％。特别是印度股市，随着印度大选揭晓，执政党大赢，印度股、汇、债三大市，在5月18日上演庆祝行情，股市暴涨17％，债市走高，卢比汇价劲升3％以上。
当日，香港市场交易的两只印度ETF(2810、2836)，一天的涨幅竟高达21％。“金砖四国”再度吸引了全球投资者的眼球。尽管如此，全球各个市场，又有哪个市场拥有“金砖四国”的经济成长优势?无论人口消费还是资源蕴藏，乃至经济发展，几乎难以寻找到可与比肩的市场。作为全球最大的新兴市场，“金砖四国”首次峰会已定于下月举行。政治是经济的集中表现。这里借用一句套话：21世纪是“金砖四国”的世纪。
“金砖四国”是高盛的专利。据相关资料，高盛在2003年10月1日发表第九十九号全球经济报告《与“金砖四国”共同筑梦：迈向2050年之路》，率先提出“金砖四国”巴西、俄国、印度和中国，在未来50年，GDP将超越美日德英等6大工业国，股市将成长66倍。尽管在此次金融海啸中，“金砖四国”的经济和股市也受到极大影响，俄罗斯和中国股市下跌幅度之深，居全球88个市场之前。但在近时的强力反弹行情中，“金砖四国”不仅引领反弹，而且上涨幅度堪比牛市，也是不争的事实。
“金砖四国”的四大市场，各具特点。中国市场经济增长可持久领先，经济规模日益扩大，超日赶美只是一个没有悬念的时间问题，中国资产将与中国制造一样，日益受到全球的关注；俄罗斯是能源大国，拥有石油等不可再生的资源，在全球经济终将要复苏、货币政策进一步放松的大趋势下，也将步入长期看涨之途；巴西是矿产和农业资源大国，货币政策有较大的调整空间，人口也年轻，无论是出口和内需均有十分广阔的发展前景；印度经济出口依赖度较低，GDP增长与中国相似，将保持较长时间的较快增长。可见，“金砖四国”的优势，确实是全球其他市场所难以比拟的。
投资“金砖四国”难度并不大。在香港市场上有3只“金砖四国”主题基金：德盛金砖四国、施罗德金砖四国和邓普顿新兴四强，还有数只与“金砖四国”相关的新兴市场基金从近期的表现看，德盛领先，涨幅4成以
上，邓普顿、施罗德以涨幅32％、31％居后。德盛持股：俄31％、巴22％、中20％、印16％，其中能源33％、金融17％；邓普顿持股：中40％、巴30％、俄15％、印8％，其中能源30％、金融23％；施罗德持股：中42％、巴29％、俄13％、印11％，其中能源28％、金融28％。
投资者可以根据自己的配置进行选择。假如是初次钱进海外，建议买入德盛，理由：一是今年领先同类，反映经理人捕捉市场机会明显高出一筹；二是俄、巴、印持股比例最多，更适合内地投资人做配置。具体操作上，建议以定投方式买入，不设止损，但设止赢——扣除费用盈利超过20％或30％则赎回，定投可不停。如遏“金砖四国”中某块“金砖”大牛时，则加码买入。目前，巴西可能是最耀眼的一块金砖。
欧系货币扶摇直上
叶耀庭
最近两周，自从美元指数于5月18日反弹到83.22受阻快速下跌后，欧系货币中的欧元、英镑和瑞郎便同步走出了强劲快速冲高的行情。
5月18日，欧元、英镑兑美元的低点分别为1.3420和1.5151，美元兑瑞郎的高点为1.1261。不到两周刚间里，欧元兑美元最高涨至1.4050，逼近1月份创下的今年高点纪录1.4055；英镑兑美元最高达到1.5942，创下今年高点纪录；美元兑瑞郎最低跌至1.0808，为今年第二低点，仅次于1月份的1.0607。
美国评级令人担忧
触发欧系货币快速冲高的主要原因是，市场对美国能否保住"AAA"级主权评级产生严重担忧。
5月18日，美国穆迪投资服务公司将日本本币和外币国债评级统一调整为Aa2级，即将原先口本外币国债评级(主权评级)由AAA调降至Aa2；5月21日，美国另一家评级机构标准普尔宣布维持对英国主权评级AAA级不变，但将评级展望由稳定调降至负面，意味着英国可能在未来6个月内失去AAA评级。
市场认为，根据美国天量的国债存量，以及美国联邦预算赤字今年将达到占GDP12％以上的水准，美国国债AAA级的评级更有理由被调降。
虽然美国白宫和奥巴马总统都发表声明认为，美国AAA级评等不会被调降，但市场依然十分担心美国最终将被降级。比如，美国最大的债券投资基金一太平洋投资管理公司(PIMCO)的首席投资长葛罗斯在5月21日就警告说：“美国最终将在三四年后失去AAA的最高债信评级，但市场会比评级机构更早承认问题。”
由于美国主要依靠债市吸引外资弥补财政赤字，因此，一旦美国失去AAA级评等，势必对美元资产造成严重冲击。最近两周，美元和美债联袂走熊，正是市场对这种风险的反应。
欧洲或将提前复苏
提振欧系货币走强的另一个因素是，市场预期欧洲经济可能提前复苏。
市场原本预期欧元区经济最快可能要到2010年中期才能复苏，但最终公布的一些经济先行指标连续传递出乐观的信息。比如，德国智库ZEW最新公布的调查显示，5月份经济景气指数从4月份的13.0跳升至31.15的近3年高位，表明德国分析师和投资者信心大幅提升；德国5月份制造业采购经理人指数PMI初值升至39.1，服务业PMI初值为46.0，综合采购经理人指数初值为44.4，是7个月来的高位；欧元区5月份制造业PMI初值为40.5，是7个月高点，5月份服务业PMI初值为44.7，是7个月的高点，5月份综合PMI初值为43.9，是8个月的高点。
欧洲央行副总裁帕帕季莫斯表示，欧元区经济本来预期要到2010年才会复苏，但近期迹象显示可能提前至今年年底。
挑战长期阻力目标
从技术面看，欧元兑美元从历史高点 1.6038跌到去年10月的低点1.2328，50％的反弹目标在1.4180附近。目前，20个月均线在1.43附近，这将成为欧元后市挑战的阻力目标。
相对应的，英镑兑美元高点目标在1.6270，美元兑瑞郎低点目标在1.0680。
短期内美元如反弹，欧元、英镑和瑞郎的支撑分别在1.3650、1.5420和1.1120附近。
散户摇新股中签率将提高
张学庆
新股发行体制改革将完善询价和申购的报价约束机制，形成进一步市场化的价格形成机制；优化网上发行机制，将网下、网上申购参与对象分开等措施有利于保护中小投资者利益。
新股发行制度的又一次阶段性改革正式启动。中国证监会5月22口发布《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见(征求意见稿)》公开征求社会意见，时间截至6月5口。征求意见结束并正式发布后，就会安排新股发行。
按照《意见》明确的4项改革措施，新股定价机制将进一步市场化，同时，在“摇新股”方面更多地向中小投资者倾斜。市场人士认为，新股发行制度改革成为证券市场市场化演进过程中的一次重要尝试。
4项改革有利“三公”
从制度完善角度来看，此次改革主要涉及4个方面。一是完善询价和申购的报价约束机制，形成进一步市场化的价格形成机制；二是优化网上发行机制，将网下、网上申购参与对象分开；三是对网上单个申购账户设定上限；四是加强新股认购风险提示，提示所有参与人明晰市场风险。
此前有市场人士建议采取“市值配售”、“一人一手”等方式提高中小投资者网上申购的中签率，在《指导意见》中并未涉及。
证监会表示，其他改革措施，在统筹兼顾市场发展的速度、改革的力度和市场的承受程度的基础上，择机推出。
另外，维持现行网下、网上发行比例的规定不变，即小盘股最高不超过20％、4亿股以上大盘股最多不超过50％的向网上回拨比例。
散户中签率将提高
对于散户来说，新发行机制的最大亮点在于，新股申购的中签率将有望提高，因为将采取“任一股票配售对象只能选择网下或者网上一种方式进行新股申购”，以及“合理设定单一网上申购账户的申购上限，原则上不超过本次网上发行股数的千分之一”等更适合现阶段市场情况的方式。
也就是说，对每一只股票发行，任何股票配售对象只能选择网下或网上一种方式申购新股，所有参与该
只股票网下报价、申购、配售的对象，均不得再参与网上申购。在前期的新股发行中，有近20％的机构在参与网下申购后再去网上申购，这使得一些机构投资者的中签率大大高于散户的中签率。如果此次改革措施到位，将使这部分股票份额适当向有申购意向的中小投资者倾斜。
对网上单个申购账户设定上限，则将大大降低机构的资金优势。以前新股发行时，有很多申购账户的资金量非常大，机构投资者往往在短期内融入巨额资金申购新股，并在资金解冻后迅速离场，创造了“新股不败”的神话，同时也加大了货币市场的利率波动。改革后机构投资者在一级市场申购新股时的资金优势将不复存在。
申银万国测算，假设在网上申购账户没有大幅变动的情况下，实行新的发行制度后，深市股票网上中签率会有明显的上升。按历史平均水平50万户计算，网上中签率至少为0.20％，即使账户大幅增加至80万户，网上中签率也有0.13％，远高于2008年网上中签率平均0.08％的水平。沪市如果按网上申购账户120万户计算，中签率最低为0.08％，远低于历史平均水平，这是因为对沪市发行的股票，大部分账户都不可能打满上限，因此这个最低中签率意义不大。
虽然中小投资者摇新股中签率将有所提高，但其中也蕴藏了风险。证监会提醒，从国际经验来看，新股没有绝对利益保障，特别是在经济、股市都不好的情况下，新股风险会加大。从我国市场来看，前期新股上市后大部分有较大收益，超过国际上的一般水平。在新股定价机制进一步市场化后，新股收益率趋势上会收窄，而且是否有正收益的不确定性加大，“新股不败”的神话或许会有所变化。
机构更愿选择网下
在新的发行制度下，网上申购和网下配售只能选择一种，机构投资者将考虑资金的使用效率、中购收益等因素来选择采用删5个中购渠道。
一般来说，网上可申购规模较小，即便是发行规模达到100亿股的沪市股票，网上可申购规模仅为750万股，如果深市发行10亿股的新股，网上可申购规模仅为80万股。这对资金规模上亿元的机构投资者而言，参与网上申购的意义不大。
新的发行制度下，参与网下配售的机构预计会有所增加，但考虑到大量打新理财产品已经到期，而新的
打新产品并未大挝发行，因此预测参与网下配售的机构数量应在200家至600家之间。历史上参与网下配售机构数最多的是中国南车，共有553家。
假设参与深市股票网下配售的每家机构都能打满，那么网下配售中签率在0.17％至0.625％之间。但是对于沪市股票，不是每家机构都可以打满，那么沪市股票网下中签率在0.50％至1.67％之间。
有分析表明，参与网下配售的申购收益率均高于回购融资的成本。因此，资金量在亿元以上的机构投资者会更为偏重网下配售。
从收益率的角度看，机构网上的申购收益率明显低于网下，而网下收益率相比债券收益率也有一定的吸引力。
不过，由于存在3个月的新股锁定期，所以机构网下申购面临着一定的市场风险。另外，网下申购规模要比之前的网下和网上同时申购规模小很多，整体收益的贡献度也比较小，这些都会降低机构参与申购的热情。
承销商责任加大
对于承销商来说，《指导意见》将赋予其更大的责任。《指导意见》明确要求，询价对象应真实报价，询价报价与申购报价应具有逻辑一致性，主承销商应采取措施杜绝高报不买和低报高买的情况出现。
证监会指出，为了保障真实申购、报价，让承销商、询价机构归位尽职，可赋予承销商剔除不合格询价机构的权利，承销商在提供真实理由后，具有较大自主权利，选择多种方式，比如可以将该询价机构排除在下一次询价范围之外、减免该询价机构的配售等方式。
因此，承销商必须严格执行要求。询价机构在询价和配售、申购过程中，如果前后所报价格自相矛盾，将犯了询价制度大忌。即如果前后表达意思不一致，说明最终定价信息有问题。
由于机构投资者只能选择一种申购方式，报价过高或过低都有可能使机构投资者失去收益机会，这将促使机构投资者认真评估发行人的市场价值，从而谨慎报价。
至于新股发行时机的选择，众多市场人士认为，在新股发行制度的市场化改革 中，应把发行时机的选择权逐步交到发行人和保荐机构手中，由市场作出调节。也就是说，可以将由管理层决定新股发行的时机，变成由市场自行决定新股是否发行。如果市场不好，投资者不认可，股票自然就卖不出去。因此，新股发行制度改革的步子可以迈得更大些。
初步来看，改革后的这些措施可以提升股份配售机制的有效性，缓解巨额资金申购新股状况，提高发行质量和效率。
IPO重启 市场担心什么
张学庆
Ipo重启可能造成市场资金分流，还可能使限售股数量继续增加。而限售股的解禁是导致市场波动的原因之一。
IPO则将重新启动，市场的担心情绪油然而生。周一股市开盘即告大跌就是一个写照。
资金面压力将有多大
有分析师表示，假设每月流入资金600亿元，再假设现有存量在12个月里消化掉，那么IPO重启将导致每月有237亿元的资金需求，加上每月500亿元的解禁股减持，市场资金而存在一定压力。
而市场乐观者认为，IPO并不会给市场整体带来很大资金压力，因为重启IPO的首要目的是推出创业板，为民间投资资金创造畅通的退出渠道，从而吸引民间资金参与到实体经济中，推动经济复苏。即使是主板重肩IPO，管理层仍然会控制节奏，二级市场的稳定，无疑是其需要考虑的重要因素。
但是，市场普遍认为，短期在管理层对IPO的安排明朗前，市场仍会有较重的心理压力，从而加剧估值风险的释放。
申银万国认为，《指导意见》强化了“网上散户为主、网下机构为主”的申购资金格局，网上申购收益率的上升将大幅增加中小投资者的资金供给，且主要以新增场外资金为主，如储蓄存款。对二级市场现存资金的分流，仅限于风险偏好较低的投资者，尤其是IPO恢复初期，打新资金将根据申购收益率水平逐渐流入一级市场，因此对资金压力不会很大。
参考2006年6月份新股发行恢复后的市场资金变动状况，一级市场资金占市场存量资金的比例在30％～45％，其中2007年新股申购收益大幅上升使一级市场占比接近50％。如果不考虑2009年下半年二级市场对新股首日表现的负面影响，估计一级市场资金在3个月后进入稳定状态。
历史资料显示，自1994年至今，A股市场累计共有11次暂停新股IPO。从新股IPO重启对市场的短期影响看，后30个交易日上证综指7次下跌，3次上涨。历次IPO重启从开始招股到新股上市期间，市场基本都是以下跌为主，而新股正式上市之后的一个月内则无例外都是上涨的。
从市盈率看，先后有7次新股IPO重启时A股市场加权市盈率在20倍以下，有3次重启新股IPO的前一个交易日A股市场加权市盈率超过20倍。而截至5月22日收盘，A股市场加权PE值约为22.1倍。
限售股数量增加多少
IPO重启除了可能造成市场资金分流外，还可能使限售股数量继续增加，而限售股解禁一向被认为是导致A股下跌的原因之一。市场人士对此次改革不涉及存量发行、全流通发行问题，颇感担心。
天相投顾统计显示，2009年将有6893亿股限售股份上市流通，解禁规模比去年增加近4倍，其中，IPO限售股份解禁4513.15亿股，占比65.48％；股改限售股解禁2236.47亿股，占比32.44％增发限售股解禁仅143.43亿股。
由此，对于新股发行制度改革，众多专家均认为，缩短限售时间将在缓解日后解禁压力的同时，对一级市场形成倒逼，改变新股发行价扭曲的现状。例如，可以考虑在首次上市第一天允许5％的发起人股份流通，3个月后允许10％，6个月后全流通，从而加快流通进程，让二级市场能够回归内在价值，建立合理的定价机制。
宏源证券在一份研究报告中指出，股改前后，新股发行制度没有根本上的改变，也没有真正意义上的全流通发行，新股发行在市场化定价的掩盖下，一方面造就了大量的高市盈率发行的股票，另一方面造就了大量的原始限售股。投资者不是担心新股的重启发行，而是担心新股发行机制不变，大量成本低廉的原始限售股将会源
源不断地冲击市场价格体系。
宏源证券建议，改革新股发行制度，真正全流通发行，不再有被动限售股，同时借鉴香港制度，按申购账户分配新股。
同时恢复股票T+0，抑制新股上市首日的畸形爆炒现象。宏源证券认为，恢复股票T+0制度还有另外两方面好处：一是大幅度活跃市场交易，投资人在单边下跌市中不敢介入抢反弹，很大程度上就是因为T+1，当天进去出不去，第二天受外围市场影响一个低开损失就大了，而T+0可以提高投资人的操作安全系数；二是高溢价权证的疯狂炒作将得到抑制，股票可以T+0了，权证在交易制度上的稀缺优势将会丧失，有利于其价格合理回归。
证监会发言人认为，不宜过分夸大存量发售的作用，同时考虑到存量发行法律上还有限制，因此需要继续进行深入研究，待市场条件成熟时再择机推出。
从长远来看，新股发行体制改革是资本市场的重大基础性和制度性改革，IPO重启也利于市场融资功能的恢复，引入市场的新鲜血液，对于市场长期发展有利，并且不会因此改变股市的长期趋势。
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IPO重启利好券商股
目前市场对哪类公司会在重启IPO中拔得头筹极为关注，是小型公司，还是创业板，或是大型公司?
借鉴中国证监会2006年5月重启IPO的经验和股票市场现状，中金公司认为。在公司选择顺序上最有可能的顺序是中小型公司一创业板公司一大型公司。
可能这样安排的主要原因是，直接启动大型公司IPO有可能对仍较为脆弱的投资者信心带来打击，而首先启动创业板公司IPO有可能出现较为严重的炒作情况。
如果是首先启动中小型公司的IPO，那么，对于券商来说，中小型证券公司受益程度可能高于大型证券公司。
由于中小型公司和创业板公司融资规模较小，担任它们承销商的利润率较低。大型证券公司固有成本较高，兴趣一般不大，相比较而言，中小型证券公司固有成本较低，且业务灵活度较高，如国信证券、广发证券、光大证券等都在中小型公司IPO数量和数额上占有较大优势。
中金公司分析师因此较为看好的上市公司是中信证券、海通证券，以及参股券商的吉林敖东、辽宁成大。
美国洛杉矶影业特区投资移民深受青睐
4月19日由上海前进因私出入境美国投资移民部主办的大型美国投资移民发布会，在上海城市酒店圆满谢幕，与会的近150位投资人仔细聆听了外方项目人的详细介绍，满意而归。不仅如此，已有众多投资人报名选择认购该项目，可谓再次掀起了美国投资移民的热潮。笔者就此采访了前进因私美国移民部经理藏小姐。
藏小姐介绍说，美国国会在1990年修订的移民与国籍法中，在就业签证项目中， 规定每年1万个配额给投资移民。然而，不知是由于刚刚开始这种移民类别，还是投资条件过于苛刻，从1991年11月到1993年12月的25个月期间，一共只有903个申请案。即使进入21世纪，在头5年中，平均每年全球只有1000人左右通过投资拿到绿卡，申请的人数远远没有达到配额给出的指标。由此可见，这不仅没有达到美国国会吸引外国人到美国投资的原始宗旨，而且还是移民改革法案中最失败的一项改革措施。
据分析，投资移民之所以令外国人裹足不前的主要原因是，移民法并不立即给予投资移民美国的居留权，而是先给两年的“有条件”居留。“有条件”居留期间，投资人的投资不能失败。有关法律的缺陷，使投资者缺乏心理上的安全感。为此，美国国会通过新的办法，把1万个投资移民配额中的5000个列为“间接”创造就业的指标。同时，为了鼓励投资移民，改善申请人“两年有条件居留”期到了之后，却因投资亏损而无法转换永久居留权的困境，移民局允许具有“诚意”的投资者，如果因为不能控制的原因而使投资亏损或失败，只要申请人向移民局提出有增加投资的意愿，仍可从“有条件居留”转换成“永久居留”。
现在沪上很多机构推出的投资移民项目是EB-5类的一个特殊程序，它的内容是投资者可以投50万美元，但不投在自己开的公司(自己也可以没有公司)，而是将钱投资到移民局指定的机构即可。只要投资者能够证明由于这50万美'元的投资，那个机构可以创造出10个以上的雇佣机会，申请就可以批准。但是，从目前的法规来看，这一特殊程序在去年9月30日到期后，国会延期至今年的3月6日，之后国会又延期至今年的9月30日。也许到时国会又会予以延期，也许就此结束这一特殊程序。不过藏小姐说，就法律程序而言，只要在法案到期前递交移民申请，便是具备法律依据的，申请人还是可以抓紧时间申请。
此次“前进”特别推出的洛杉矶影业经济特区借款方案，并给出了无条件担保还款的承诺。方案一经推出，便得到了广大投资人盼认可。移民美国，没有居住要求，没有语言、学历要求，也没有商业背景要求，只需要解释50万美元投资款的来源，就可以在一年左右获得全家绿卡，确实是一个很好的移民通道。(晓阳)
指数从6000点坠落定投能跑赢大盘吗
冯庆汇
如果上证指数在6000点左右、5000点左右和3000点左右时开始定投，至今年5月，收益率分别是多少?跑赢大盘了吗?
随着基金定投的媒体曝光率与日俱增。投资者对于定投策略的疑问也越来越多。定投收益率到底如何?我们分别统计了当上证指数在6000点左右、5000点左右和3000点左右开始定投，到今年5月2600点时所能获得的收益率。
之所以用上证指数为例，一是因为其代表性比较强，是一个比较客观和简单的参考；二是圆为在这一轮的下跌和上涨中，很多主动型基金和被动型基金实际上是超越上证指数的，意味着其定投收益可能超过定投上证指数的收益，那么以上证指数为例。对投资者的参考意义还是比较强的。
定投上证指数
我们假设每月月初开始定投上证指数，定投金额为1000元(不计交易费用)。
2008年4月1日，上证指数为3329点，如果从这一天开始定投计划，一直到2009年5月4日(见表1)，14个月投入的总金额是14000元。截至5月4日投资收益880元，收益率6.29％。同期上证指数的跌幅为23.13％。
如果从2008年1月开始定投上证指数，结果又如何呢?2008年1月2目的上证指数是5272点，一直到2009年5月4日，上证指数的跌幅高达51.46％，如果在这段时间内开始定投(见表2)，每月投资1000元。直到5月4日总投资额是17000元，总亏损是490元。收益率是－2.88％。尽管未能获得正收益，但远小于上证指数的跌幅。
如果在上证指数6000点左右时开始定投至今，情况又如何?2007年10月8日上证指数是5692点，2007年11月1日上证指数为5914点，此后上证指数一度上涨到6000点以上，而后开始下跌。从2007年10月8日到2009年5月4日。上证指数的跌幅是5504％。同期的定投计划(见表3)，总投资额20000元，总亏损额是2103元，投资收益率是-10.51％，还是小于上证指数的跌幅。
从这3种定投的情况看，我们可以得到一点启发。首先，在指数处于下降通道的时候开始定投，结果往往优于指数在高位上涨时开始定投。在第二和第三两种情况下，定投计划开始时，上证指数的点位是比较接近的，都处于5000点上方，所不同的是，在第二种情况下，指数是一路下跌的；而在第三种情况下，指数在2007年10月到2008年1月在5000点上方波动，主要的亏损也主要来自这部分的投资。
其次，在一个下跌的动荡市中，定投是非常好的分散风险的投资方法。我们可以发现，在第一种情况下，上证指数的期间跌幅达到23.13％，但定投的收益率已经是正数了，达到了6.29％，定投的优势非常明显。
其三，事实上，在数据统计的期间，走势超越上证指数的基金，有很多主动型和被动型基金，所以可以推测的是，如果投资者定投这些基金，其收益率应该是好于上证指数涨跌幅的。
定投主动型基金
接下来我们再以实际的基金为例，测算一下定投的收益率。
2008年下半年有一些新发行的基金表现不俗。我们就以国海富兰克林深化价值为例进行统计。假设从基金成立后的2008年7月3日开始定投，每月投资1000元，扣款且一直到2009年4月1日，总共投资10000元。在计算中，扣除了申购手续费，而后得到了基金份额数。其间基金有过几次分红，为了计算简便，没有计入分红再投资。从数据统计可以看到，定投10个月后。收益率是28.15％。
如果投资者在2008年7月单笔投资此基金10000元，收益率也是28％。可见在一个震荡上扬的市场中，以定投方式投资基金，收益率未必不如单笔投资。
再以国海富兰克林旗下另一只基金——国海富兰克林弹性市值为例，从2008年5月开始定投至2009年5月，每月定投1000元，13个月总投资额是13000元。如果投资者按照5月22口当天的净值赎回，收益是1313.97元，收益率可达到10.11％(其中计算了分红收益，假设分红再投资后增加了基金份额)。显然，这一收益率比定投上证指数的第一种情况的收益率要高出接近4个百分点。
这也说明在经济处于下行周期，并且在逐步复苏的过程中，定投是一种有效且可行的策略。
谁的业绩在回升
姚 舜
股市从低位涨到现在，支撑起投资者入市信心的是市场流动性的 充裕和对经济复苏的预期。到了如今的点位和市盈率水平，人们更多地开始审视上市公司的基本面，因为只有实实在在的业绩增长才能支持股价不断走高。
根据Wind资讯的统计显示，截至5月22日，有582家上市公司发布了今年中期业绩预告，其中预增、略增、续盈和扭亏的有201家，仅占发布预告公司的34.5％，在1600家A股公司中占了12.6％；预减、略减和续亏的公司则多达381家。由此可见，总体情况并不乐观。
少数公司增势稳定
在141家预增和略增的公司中，绝大多数公司一季度业绩实现了同比增长。不过，从环比增长情况看，大多数公司的增长态势并不稳定。
统计显示，只有57家公司一季度净利润实现环比增长，增长幅度在10倍以上的有江淮动力、穗恒运、苏州固得和正邦科技，但只有穗恒运是连续两个季度实现业绩环比增长，其他3家公司业绩都是先跌后增，大起大落。
连续两个季度净利润实现环比增长的则只有24家公司，其中有15家是中小板企业，主板上的中国石化、中信海直、宁波热电、上实医药等少数几家公司保持了良好的增长态势。
有33家公司去年四季度业绩滑坡，今年一季度扭转颓势，实现了增长。有些公司业绩触底反弹的力度很大，环比增幅在一倍甚至数十倍，如前而提到的江淮动力、苏州固得和正邦科技。
另有84家公司一季度业绩虽然同比出现下滑，但是中期业绩预计将会增长，如阳光股份、江淮动力等。不过，其中大多数公司业绩不稳定，去年四季度业绩实现环比增长，今年一季度又出现下降，即使中期再度实现增长，也难以断定增长态势将持续。
中小板股一枝独秀
根据申万一级行业划分，在141家预增和略增的公司中，机械设备、信息技术、化工、医药生物和建筑建材行业的公司居多，分别有22家、21家、17家、13家和11家，与前期出台政策的针对性行业有一定契合。
不过。值得注意的是，在预增和略增公司中唱主角的是中小板股，共有112家，占r近8成。如果算上续盈和扭亏的公司，中小板股达到了151家。占了四分之三。
这些各自行业中的龙头企业虽然业绩波动较大，但能够在经济回暖的大环境中抓住翻身的机会，显示了很强的适应能力和竞争能力。
正是基于对中小板股预期的转好，前期市场追捧资金众多，使中小板指数从去年10月份的低点到本轮行情高点，足足上涨了91％，远远超过大盘的涨幅。
ST公司增幅惊人
统计显示，在明确说明预计中期业绩同比增幅的189家公司中，有60家的增幅将在50％以上。其中40家将增长一倍或数倍，甚至上百倍。
业绩能上百倍地增长，一般的公司光靠主营业务是很难达到的。不过，如果是sT类公司，就不会让人感到太惊异了。
位列增幅榜之首的是ST中辽，中期净利润预计将达到2320.50万元，同比增长39771.13％；位居次席的是*ST东泰。净利润预计将达到8000万～12000万元。同比增幅为15590.11％；第三名S*ST物业稍微逊色一些，净利润预计将达到6000万～8000万元，同比增长2023％～2664％。
业绩如火箭升空般大增，得益于重组或资产注入。比如，*ST中辽表示，2008年上半年期末，由于公司的资产重组尚未完成，因此公司的利润全部来自下属孙公司沈阳超力钢筋有限公司的销售利润，利润额只有5.82万元。2008年10月，公司相继实施了股改、完成了股权过户，主营业务变为房地产开发和销售，预计今年上半年，主要利润将来自于下属子公司北京华松房地产开发有限责任公司的房地产销售利润。而*ST东泰也是因为完成了重大资产重组，盈利能力大大增强。S*ST物业则是因为在售的御花园项目已于2008年底竣工，该项目目前的销售情况良好。截至下一报告期末，预计该项目实现的收入将会大幅增加。
总体来看，上市公司业绩增长态势目前尚不明显。不过，其中能抓住先机的公司很值得投资者关注。
房地产市场持续升温
姚 舜
随着房产销售市场逐渐回暖，土地市场在经历了2008年的低谷之后，近日也快速升温。
联合证券认为，这说明在销量回升、信贷资金宽裕的情况下，开发商的资金压力逐渐消散，信心卷土重米。基于行业去库存已近尾声，而新开工面积仍没有有效提升，供给将会落后于需求增长的供需格局，以及低利率和宽信贷的金融环境短期仍不会变化的判断，维持对楼市将持续回暖的预期，维持对地产股的增持评级。
高华证券预期房地产价格前景的好转将推动开发商的利润率反弹，土地购置的加速也将使其净资产价值恢复增长。其看好低成本土地储备比例较高、房价处于中高端收入人群可承受范围的开发商，并调高万科，金地集团、保利地产的投资评级。
高华证券认为，房地产市场目前面临的风险主要是政策调整和宏观经济复苏速度慢于预期。
日前发改委在《关于2009年深化经济体制改革工作意见》中提出“深化房地产税制改革，研究开征物业税”。对此，分析员普遍认为。征收物业税是大势所趋，是改变目前交易环节税赋高，持有环节税赋低的不合理结构的有效途经，但涉及内容非常复杂，短期很难推出。
国信证券认为，这在短期对人们心理预期产生影响，长期则将改变房地产运行轨迹，因此降低房地产行业3～4月投资评级至中性，但维持6～12月谨慎推荐的评级，坚持“区域龙头具有更好的成长性”判断，维持云南城投、中天城投、华发股份、苏宁环球等区域龙头股的推荐评级。
中金公司表示，地产板块短期内会受此政策影响，但程度不大，维持行业反转的判断，建议逢低吸纳。