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摘要：为了满足发展的需要，企业必须要经常进行筹资来获取必要的周转资金。企业的资金按筹资方式可以分为负债类资金和权益类资金两大基本类型。企业可通过调整资本结构，尽量降低资金成本率，以获取企业价值最大化。若企业不具备发行股票和债券条件，其只能采用借贷资金或股东增资的方式来筹资。企业进行负债融资对企业有重要的管理意义。
关键词：企业筹资 纳税筹划
【中图分类号】F810.42
【文献标识码】C
【文章编号】1009—9646(2009)09—0153—02
为了满足发展的需要，企业必须要经常进行筹资来获取必要的周转资金。企业的资金按筹资方式可以分为负债类资金和权益类资金两大基本类型。企业可通过调整资本结构，尽量降低资金成本率，以获取企业价值最大化。若企业不具备发行股票和债券条件，其只能采用借贷资金或股东增资的方式来筹资。企业进行负债融资对企业有重要的管理意义。
用负债代替部分权益资本，企业应纳税所得额就会降低，即利用利息税蔽减少税收支出，企业就会节省下本用于税收支出的现金。我们知道，经营风险与公司的资本结构无关，只有额外的财务风险才与资本结构有关。如果企业因为负债过多而难以偿还债务，企业就会面临破产的风险，如：将能够创造价值的资产低价变卖偿还债务。相反，如果一个企业负债过少，那么它就不能充分利用利息税蔽减少税收支出，而会增加企业税收负担。
按照企业所得税的有关规定：纳税人在生产、经营期间，向金融机构借款的费用支出，按照实际发生数扣除；向非金融机构借款的费用支出，在不高于按照金融机构同类、同期贷款利率计算的数额以内的部分准予扣除；纳税人从关联方取得的借款金额超过其注册资本50％的，超过部分的利息支出，不得在税前扣除。
公司所得税的规定使负债融资有纳税筹划的空间，因为公司向债权人支付的利息可以冲减应纳税所得额，而股利和留存收益却不行。公司以负债融资代替了部分权益融资降低了其必须支付的税金，从而增加了公司资产产生的税后现金流，并且增加额就等于企业每年的利息税蔽，而现金流的增加又提高了公司资产的市场价值和股票价格。随着公司负债的增加，公司的利息税蔽现值会随之增大，企业资产的价值也会更高。只要公司的资产回报率高于负债率，股东就会从负债融资中获益。这是因为随着企业负债额增大，其利息税蔽也会增加，而应交所得税减少，所以资产价值就会增加。负债并没有使企业创造出更多的税前现金流，而是因为调整资本结构降低了这些现金流应交纳的税金。
然而，当企业负债一旦已经达到最优资本结构，它就不可能再通过此途径提高企业的价值。因为负债给企业增加了压力，因为利息和本金的支付是企业必须承担的合同义务。若负债过多，企业不得不通过放弃有价值的投资机会、减少研发费用、缩减市场开支来积累现金并避免破产。我们说，企业负债比越大，企业的利息蔽税就越大，企业的价值就越高，但这个结论是在收益能够弥补财务危机成本的条件下得到的。当企业负债比率处于中低水平时，发生财务危机的可能性可以忽略不计，企业可以得到利息蔽税的全部价值；随着企业负债比越来越离。企业发生财务危机的可能性就会增大，与之相关的财务危机成本的现值也会以递增的比率上升。
值得注意的是，企业不存在特定的理想负债比率，即使存在，企业也不会始终贯彻它。当企业进行一项融资时，它会首先使用留存收益。如果内部资金不能满足投资需要，企业会先进行负债融资，其次才会使用权益融资，所以企业的资本结构会随企业的投资活动不断发生变化。
企业资金成本率一负债类资金成本率×负债类资金比例+权益类资金成本率x权益类资金比例。
負债类资金成本率一利率×(1－所得税率)/(1－筹资费率)
权益类资金成本率＝预期股利/筹资总额×(1－筹资费率)
由上述公式可以明显看出，负债类资金的使用费用(即利息)具有抵税作用，而权益类资金的使用不具有抵税作用。且所得税会影响到企业负债类资金成本率，并进而影响到企业的综合资金成本率。
由此可见，通过计算负债类资金成本和所得税税率二者联系起来，就可以进行所得税的筹划。同时，如果企业当期息税前利润小于负债类资金的利息费用时，同样可以进行所得税的筹划。根据我国税法，企业当年亏损可以在之后的连续5个年度内用税前利润弥补。因此，当企业发生当期利息被扣除发生亏损的情况时，还可以在以后5年内用税前利润弥补，不会影响企业资金的使用，而且会在一段较长的时期内(5年)不会使企业的资金流出企业。下面我们用某股份有限公司的实例来说明利息税蔽筹划所得税的效果。该公司向商业银行贷款的情况如下：借款期限一年，当期银行利率为6.039％，该企业2007年度适用所得税税率为33％，2008年恢复为适用所得税税率为25％。各年度成本费用等如下表所示(表1、表2均为合并报表前的数据)。
通过上表可以明显地看出2007年企业由于借款，使当期利息1914万元足额扣除后，抵减了利润总额或者说抵减了当期应纳税所得额1914万，从而使企业少缴所得税
2073.69×33％－159.69X33％=631.62万元。
而2008年企业由于借款减少，使当期利息404万元足额扣除后，仅抵减了利润总额或者说抵减了当期应纳税所得额404万，从而仅使企业少缴所得税1561.03×25％－1157.03×25％＝101万元。
通过比较，由此得出这样的结论：当期借款利息足额扣除的多少，直接影响着应纳所得税的大小。当期利息扣除的数额多，则当期应纳的所得税数额就减少，即节税；当期利息扣除的数额小，则当期应纳的所得税数额就大，即增加税负。由此对企业的借款做出筹划，借款额度应尽量控制在一定的限度内，即负债比率为30％～60％时[负债比率一(负债总额／总资产)×％]，既不增加企业的风险，且又能达到节税的目的。
另外，若当期利息足额扣除后，企业出现亏损，即利润总额为负数时，还存在“延期扣除”。因为税法规定：企业发生年度亏损的，可以用下一年度的所得弥补，下一纳税年度所得不足弥补的，可以逐年延续弥补，但延续弥补期最长不得超过五年。
总而言之，企业在选择筹资方案时通过所得税筹划，来降低企业的成本，减少企业现金流出，以达到理性决策。
关键词：企业筹资 纳税筹划
【中图分类号】F810.42
【文献标识码】C
【文章编号】1009—9646(2009)09—0153—02
为了满足发展的需要，企业必须要经常进行筹资来获取必要的周转资金。企业的资金按筹资方式可以分为负债类资金和权益类资金两大基本类型。企业可通过调整资本结构，尽量降低资金成本率，以获取企业价值最大化。若企业不具备发行股票和债券条件，其只能采用借贷资金或股东增资的方式来筹资。企业进行负债融资对企业有重要的管理意义。
用负债代替部分权益资本，企业应纳税所得额就会降低，即利用利息税蔽减少税收支出，企业就会节省下本用于税收支出的现金。我们知道，经营风险与公司的资本结构无关，只有额外的财务风险才与资本结构有关。如果企业因为负债过多而难以偿还债务，企业就会面临破产的风险，如：将能够创造价值的资产低价变卖偿还债务。相反，如果一个企业负债过少，那么它就不能充分利用利息税蔽减少税收支出，而会增加企业税收负担。
按照企业所得税的有关规定：纳税人在生产、经营期间，向金融机构借款的费用支出，按照实际发生数扣除；向非金融机构借款的费用支出，在不高于按照金融机构同类、同期贷款利率计算的数额以内的部分准予扣除；纳税人从关联方取得的借款金额超过其注册资本50％的，超过部分的利息支出，不得在税前扣除。
公司所得税的规定使负债融资有纳税筹划的空间，因为公司向债权人支付的利息可以冲减应纳税所得额，而股利和留存收益却不行。公司以负债融资代替了部分权益融资降低了其必须支付的税金，从而增加了公司资产产生的税后现金流，并且增加额就等于企业每年的利息税蔽，而现金流的增加又提高了公司资产的市场价值和股票价格。随着公司负债的增加，公司的利息税蔽现值会随之增大，企业资产的价值也会更高。只要公司的资产回报率高于负债率，股东就会从负债融资中获益。这是因为随着企业负债额增大，其利息税蔽也会增加，而应交所得税减少，所以资产价值就会增加。负债并没有使企业创造出更多的税前现金流，而是因为调整资本结构降低了这些现金流应交纳的税金。
然而，当企业负债一旦已经达到最优资本结构，它就不可能再通过此途径提高企业的价值。因为负债给企业增加了压力，因为利息和本金的支付是企业必须承担的合同义务。若负债过多，企业不得不通过放弃有价值的投资机会、减少研发费用、缩减市场开支来积累现金并避免破产。我们说，企业负债比越大，企业的利息蔽税就越大，企业的价值就越高，但这个结论是在收益能够弥补财务危机成本的条件下得到的。当企业负债比率处于中低水平时，发生财务危机的可能性可以忽略不计，企业可以得到利息蔽税的全部价值；随着企业负债比越来越离。企业发生财务危机的可能性就会增大，与之相关的财务危机成本的现值也会以递增的比率上升。
值得注意的是，企业不存在特定的理想负债比率，即使存在，企业也不会始终贯彻它。当企业进行一项融资时，它会首先使用留存收益。如果内部资金不能满足投资需要，企业会先进行负债融资，其次才会使用权益融资，所以企业的资本结构会随企业的投资活动不断发生变化。
企业资金成本率一负债类资金成本率×负债类资金比例+权益类资金成本率x权益类资金比例。
負债类资金成本率一利率×(1－所得税率)/(1－筹资费率)
权益类资金成本率＝预期股利/筹资总额×(1－筹资费率)
由上述公式可以明显看出，负债类资金的使用费用(即利息)具有抵税作用，而权益类资金的使用不具有抵税作用。且所得税会影响到企业负债类资金成本率，并进而影响到企业的综合资金成本率。
由此可见，通过计算负债类资金成本和所得税税率二者联系起来，就可以进行所得税的筹划。同时，如果企业当期息税前利润小于负债类资金的利息费用时，同样可以进行所得税的筹划。根据我国税法，企业当年亏损可以在之后的连续5个年度内用税前利润弥补。因此，当企业发生当期利息被扣除发生亏损的情况时，还可以在以后5年内用税前利润弥补，不会影响企业资金的使用，而且会在一段较长的时期内(5年)不会使企业的资金流出企业。下面我们用某股份有限公司的实例来说明利息税蔽筹划所得税的效果。该公司向商业银行贷款的情况如下：借款期限一年，当期银行利率为6.039％，该企业2007年度适用所得税税率为33％，2008年恢复为适用所得税税率为25％。各年度成本费用等如下表所示(表1、表2均为合并报表前的数据)。
通过上表可以明显地看出2007年企业由于借款，使当期利息1914万元足额扣除后，抵减了利润总额或者说抵减了当期应纳税所得额1914万，从而使企业少缴所得税
2073.69×33％－159.69X33％=631.62万元。
而2008年企业由于借款减少，使当期利息404万元足额扣除后，仅抵减了利润总额或者说抵减了当期应纳税所得额404万，从而仅使企业少缴所得税1561.03×25％－1157.03×25％＝101万元。
通过比较，由此得出这样的结论：当期借款利息足额扣除的多少，直接影响着应纳所得税的大小。当期利息扣除的数额多，则当期应纳的所得税数额就减少，即节税；当期利息扣除的数额小，则当期应纳的所得税数额就大，即增加税负。由此对企业的借款做出筹划，借款额度应尽量控制在一定的限度内，即负债比率为30％～60％时[负债比率一(负债总额／总资产)×％]，既不增加企业的风险，且又能达到节税的目的。
另外，若当期利息足额扣除后，企业出现亏损，即利润总额为负数时，还存在“延期扣除”。因为税法规定：企业发生年度亏损的，可以用下一年度的所得弥补，下一纳税年度所得不足弥补的，可以逐年延续弥补，但延续弥补期最长不得超过五年。
总而言之，企业在选择筹资方案时通过所得税筹划，来降低企业的成本，减少企业现金流出，以达到理性决策。