论文部分内容阅读
摘要：由于外商直接投资过程是国际资本流动的主要方式,在此过程中两次涉及到汇率，因此我国的汇率变动必然会对FDI的进入产生一定的影响。本文通过分析我国过去十几年间的实际汇率和FDI流入情况,得出人民币实际汇率的变动与流入我国的FDI之间存在明显正相关性且保持着长期的均衡。
关键词：汇率变动 外商直接投资 影响
▲▲ 一、引言
在经济全球化的浪潮中，外商直接投资（FDI）的发展已经呈迅猛之势，其对一个国家的经济影响日益重要，对我国尤其如此。我国从1979 年开始吸引外商直接投资(FDI)，并逐步成为世界上吸引外商直接投资最多的几个国家之一。在改革开放的30年中，外资对中国经济社会发展产生了深远而重大的影响, 成为我国经济持续稳定增长的原动力，因此吸引外商直接投资成为重中之重。截至2004 年底，外商对华投资累计设立企业508941 家，累计合同外资金额10966.08 亿美元，累计实际使用外资金额5621.01 亿美元。目前来华投资的国家地区已超过180个，全球最大的500 家跨国公司已有400 多家在华投资，并且在华设立地区总部已近40 家，这些足以说明我国对FDI 之吸引力。FDI是一种企业行为，企业在进入一个市场进行投资前，须将其所持有的本币兑换成东道国的货币；而后将其在东道国所获收益兑换成其本国货币汇回。这个过程中先后两次涉及汇率，可见汇率波动对FDI 必然存在影响。
▲▲ 二、汇率变动与外商直接投资的关联
由于我国的改革开放政策以及近年来我国投资环境取得了很大的改善，从上世纪九十年代初开始，进入我国的国际直接投资呈上升趋势。此外,还有一个重要原因即是人民币的大幅贬值。从八十年代初到1994年人民币对美元的汇率持续上升,1994年1月1日起我国实行官方牌价与调剂价并轨，汇率变为1 美元兑8.7元。人民币的大幅贬值对国际直接投资大量涌入我国起到了很大的作用，使得国际直接投资比往年有了很大的增幅。根据我国国家统计局公布的数据,就人民币对美元汇率的变动与FDI 流入中国的增加这两个变量进行了相关性分析,可以得到结论：人民币汇率的变动是一个可对FDI 大量进入中国进行解释的因素。虽然从1994年到2005年，我国一直实行的是有管理的浮动汇率制，人民币兑美元的汇率变动很小，其实质是“有管理”而不“浮动”的固定汇率制度，但是“固定”是相对于名义汇率而言，并且那些与美元之间保持浮动汇率的货币，相对于人民币而言也是存在浮动的关系的。
国内外大量的理论和实证研究表明，真正对一国产品的国际竞争力和宏观经济运行产生影响的是实际汇率的变动。它是基于购买力平价理论计算而得的，其公式名义汇率与实际汇率的关系通常用下面的公式表达：
实际汇率（RER）=名义汇率×物价水平比率= E0× P0/ PP代表国内的物价，P0代表国外的物价。
实际一般选用消费物价指数或GDP平减指数，我国经济学者在研究人民币实际汇率时大都使用这种方法。RER 值上升，表示本币贬值，反之则表示本币升值。由此可见，人民币汇率与外商直接投资之间存在着长期的均衡关系，而且外商直接投资是人民币汇率的变动原因。
▲▲ 三、汇率上升对FDI的影响
上世纪九十年代一些主要的工业发达国家对中国的直接投资量的变动起伏或多或少都受到人民币汇率变动的影响,其中以美国、日本的情况最为明显。
1. 美国对华直接投资与实际汇率
美元曾是人民币唯一钉住的货币，其重要性自然不言而喻，因此人民币与美元之间的实际汇率变动同美国对我国的直接投资之间的关系具有较大的说服性。从1984 到1994 年，人民币相对美元的名义汇率从1 美元兑换1.7 元人民币贬值到8.7 元人民币，贬值幅度为412%。从1994年开始我国实行有管理的浮动汇率制度，本质是固定汇率制度，人民币对美元的名义汇率基本稳定在8.27 左右。我们可以看出，伴随着人民币相对美元的贬值（实际汇率上升），美国对我国的直接投资持续性的增长，可见汇率对于美国对我国的FDI 流入影响存在着正向的相关性。虽然对于中美两个大国，影响FDI 的因素有很多，但是至少我们从中看出汇率的影响作用不容忽视。另外在2003 年后美国对我国的FDI出现较大的下滑，出现这种情况可能是因为投资环境或政策出现了比较大的变化。
2. 日本对华直接投资与实际汇率
由于人民币持续贬值和人民币盯住美元的政策,日元对人民币的实际汇率持续下跌。排除通胀因素,日元对人民币累计升值46%。实际汇率表示两个国家价格的相对水平。实际汇率的变化反应两国货币对商品和服务的购买力的差距。因此，由贬值产生的财富效应是显著的，日本在中国的直接投资快速地增长。1990-2004日本对华的直接投资与汇率成比较明显的正相关性，即人民币相对日元贬值，日本进入中国的FDI 增加。一个国家货币的贬值或低估降低了该国资产的价格、市场上原材料的价格以及名义工资,从而降低了外国投资者在该国的经营成本。来自强货币或币值被高估的国家的投资者能够以较少的资本在这个国家建厂、办公司或并购企业，以较少的投资做较大的生意。人民币贬值带来的财富效应和生产成本效应，有效地加强了中国和其他发展中国家在吸引FDI 时的竞争力，最终导致发达国家FDI 向中国转移。
▲▲ 四、汇率下降对FDI的影响
当一国的货币升值或被高估时，其带来的财富效应和生产成本效应就与货币贬值或被低估是相反的。相对于母国货币升值而言，东道国货币升值将使外商在东道国的投资成本增加，同时减少了用相同本币能够获得的利益，从而对FDI 的流入产生了负面的影响。人民币的相对升值影响了外国直接投资的流入，近几年欧元区对华直接投资的变动可以说明人民币的升值会造成外国直接投资流入的减少。1999年1月1日欧元正式问世以后欧元对美元的汇价不断下跌，从1 欧元兑1.18 美元跌至1 欧元兑0.84 美元，欧元的大幅贬值使欧元区国家的国际直接投资急剧下降。由于在这期间人民币是与美元挂钩的，美元对欧元的大幅升值也就等于人民币对欧元的大幅升值。随之带来的结果是2000年、2001年和2002年欧元区的对华直接投资都比1999年有较大幅度的减少，出现这一情况的主要原因之一即是人民币相对欧元的大幅升值。
货币的升值不利于吸引外来直接投资这一论点可以从日本的情况中得到证实。从七十年代初开始到1995年，日元对美元不断升值。日元的大幅升值阻碍了外国在日的直接投资。由于日元的不断升值，对于外国投资者来说在日的直接投资却越来越缺乏吸引力，因为日本境内的资产、原材料和人工变得越来越昂贵，令外国投资者望而却步。因此在工业发达国家中,日本是吸纳外国直接投资最少的国家。在1980 年至1997 年期间，日本对外直接投资为3478 亿美元，外国在日本的直接投资只有12 亿美元，两者之比为28.74∶1。然而在这同一时期,美国对外直接投资7096亿美元，外来直接投资达到7633 亿美元，两者之比0.93∶1。英国为1.52∶1，法国为1.43∶1。结果显示，与其他工业发达国家的情况不同,在此期间流入日本的外国直接投资极少。一个国家货币的大幅升值会减少在该国的外国直接投资,这不仅体现在日本的情况之中,而且也适合其他国家。
▲▲ 五、结论
人民币汇率波动是影响我国FDI 重要的直接原因。具体来说，人民币实际汇率的上升（相对贬值）能够带来财富效应和生产成本效应,促进FDI 流入我国；反之，人民币升值相对则阻碍FDI的流入。因此，我们要有效的维持人民币汇率的稳定就显得尤为重要。必须注重创造良好的外商投资环境。目前, 我国正处于利用FDI 的黄金时期, 我国仍需要引进外国的先进技术, 解决就业和经济发展问题, 有效地吸收FDI 是我国应当长期坚持的策略。只有如此, 才能促进我国吸收FDI 长期的稳定增长,使我国经济持续、稳定和健康发展。
参考文献：
[1] 胡蕲, 颜晓兵. 武汉市外商直接投资与对外贸易关系的实证分析[J]. 甘肃农业 , 2005,(12)
[2] 李庆. 外商直接投资对中国对外贸易的影响探析[J]. 现代管理科学 , 2005,(12)
[3] 王溪若, 陈飞翔, 肖峻. 外商直接投资、技术转移与经济发展[J]. 国际经贸探索 , 2006,(06)
（责任编辑：张晓辉）
关键词：汇率变动 外商直接投资 影响
▲▲ 一、引言
在经济全球化的浪潮中，外商直接投资（FDI）的发展已经呈迅猛之势，其对一个国家的经济影响日益重要，对我国尤其如此。我国从1979 年开始吸引外商直接投资(FDI)，并逐步成为世界上吸引外商直接投资最多的几个国家之一。在改革开放的30年中，外资对中国经济社会发展产生了深远而重大的影响, 成为我国经济持续稳定增长的原动力，因此吸引外商直接投资成为重中之重。截至2004 年底，外商对华投资累计设立企业508941 家，累计合同外资金额10966.08 亿美元，累计实际使用外资金额5621.01 亿美元。目前来华投资的国家地区已超过180个，全球最大的500 家跨国公司已有400 多家在华投资，并且在华设立地区总部已近40 家，这些足以说明我国对FDI 之吸引力。FDI是一种企业行为，企业在进入一个市场进行投资前，须将其所持有的本币兑换成东道国的货币；而后将其在东道国所获收益兑换成其本国货币汇回。这个过程中先后两次涉及汇率，可见汇率波动对FDI 必然存在影响。
▲▲ 二、汇率变动与外商直接投资的关联
由于我国的改革开放政策以及近年来我国投资环境取得了很大的改善，从上世纪九十年代初开始，进入我国的国际直接投资呈上升趋势。此外,还有一个重要原因即是人民币的大幅贬值。从八十年代初到1994年人民币对美元的汇率持续上升,1994年1月1日起我国实行官方牌价与调剂价并轨，汇率变为1 美元兑8.7元。人民币的大幅贬值对国际直接投资大量涌入我国起到了很大的作用，使得国际直接投资比往年有了很大的增幅。根据我国国家统计局公布的数据,就人民币对美元汇率的变动与FDI 流入中国的增加这两个变量进行了相关性分析,可以得到结论：人民币汇率的变动是一个可对FDI 大量进入中国进行解释的因素。虽然从1994年到2005年，我国一直实行的是有管理的浮动汇率制，人民币兑美元的汇率变动很小，其实质是“有管理”而不“浮动”的固定汇率制度，但是“固定”是相对于名义汇率而言，并且那些与美元之间保持浮动汇率的货币，相对于人民币而言也是存在浮动的关系的。
国内外大量的理论和实证研究表明，真正对一国产品的国际竞争力和宏观经济运行产生影响的是实际汇率的变动。它是基于购买力平价理论计算而得的，其公式名义汇率与实际汇率的关系通常用下面的公式表达：
实际汇率（RER）=名义汇率×物价水平比率= E0× P0/ PP代表国内的物价，P0代表国外的物价。
实际一般选用消费物价指数或GDP平减指数，我国经济学者在研究人民币实际汇率时大都使用这种方法。RER 值上升，表示本币贬值，反之则表示本币升值。由此可见，人民币汇率与外商直接投资之间存在着长期的均衡关系，而且外商直接投资是人民币汇率的变动原因。
▲▲ 三、汇率上升对FDI的影响
上世纪九十年代一些主要的工业发达国家对中国的直接投资量的变动起伏或多或少都受到人民币汇率变动的影响,其中以美国、日本的情况最为明显。
1. 美国对华直接投资与实际汇率
美元曾是人民币唯一钉住的货币，其重要性自然不言而喻，因此人民币与美元之间的实际汇率变动同美国对我国的直接投资之间的关系具有较大的说服性。从1984 到1994 年，人民币相对美元的名义汇率从1 美元兑换1.7 元人民币贬值到8.7 元人民币，贬值幅度为412%。从1994年开始我国实行有管理的浮动汇率制度，本质是固定汇率制度，人民币对美元的名义汇率基本稳定在8.27 左右。我们可以看出，伴随着人民币相对美元的贬值（实际汇率上升），美国对我国的直接投资持续性的增长，可见汇率对于美国对我国的FDI 流入影响存在着正向的相关性。虽然对于中美两个大国，影响FDI 的因素有很多，但是至少我们从中看出汇率的影响作用不容忽视。另外在2003 年后美国对我国的FDI出现较大的下滑，出现这种情况可能是因为投资环境或政策出现了比较大的变化。
2. 日本对华直接投资与实际汇率
由于人民币持续贬值和人民币盯住美元的政策,日元对人民币的实际汇率持续下跌。排除通胀因素,日元对人民币累计升值46%。实际汇率表示两个国家价格的相对水平。实际汇率的变化反应两国货币对商品和服务的购买力的差距。因此，由贬值产生的财富效应是显著的，日本在中国的直接投资快速地增长。1990-2004日本对华的直接投资与汇率成比较明显的正相关性，即人民币相对日元贬值，日本进入中国的FDI 增加。一个国家货币的贬值或低估降低了该国资产的价格、市场上原材料的价格以及名义工资,从而降低了外国投资者在该国的经营成本。来自强货币或币值被高估的国家的投资者能够以较少的资本在这个国家建厂、办公司或并购企业，以较少的投资做较大的生意。人民币贬值带来的财富效应和生产成本效应，有效地加强了中国和其他发展中国家在吸引FDI 时的竞争力，最终导致发达国家FDI 向中国转移。
▲▲ 四、汇率下降对FDI的影响
当一国的货币升值或被高估时，其带来的财富效应和生产成本效应就与货币贬值或被低估是相反的。相对于母国货币升值而言，东道国货币升值将使外商在东道国的投资成本增加，同时减少了用相同本币能够获得的利益，从而对FDI 的流入产生了负面的影响。人民币的相对升值影响了外国直接投资的流入，近几年欧元区对华直接投资的变动可以说明人民币的升值会造成外国直接投资流入的减少。1999年1月1日欧元正式问世以后欧元对美元的汇价不断下跌，从1 欧元兑1.18 美元跌至1 欧元兑0.84 美元，欧元的大幅贬值使欧元区国家的国际直接投资急剧下降。由于在这期间人民币是与美元挂钩的，美元对欧元的大幅升值也就等于人民币对欧元的大幅升值。随之带来的结果是2000年、2001年和2002年欧元区的对华直接投资都比1999年有较大幅度的减少，出现这一情况的主要原因之一即是人民币相对欧元的大幅升值。
货币的升值不利于吸引外来直接投资这一论点可以从日本的情况中得到证实。从七十年代初开始到1995年，日元对美元不断升值。日元的大幅升值阻碍了外国在日的直接投资。由于日元的不断升值，对于外国投资者来说在日的直接投资却越来越缺乏吸引力，因为日本境内的资产、原材料和人工变得越来越昂贵，令外国投资者望而却步。因此在工业发达国家中,日本是吸纳外国直接投资最少的国家。在1980 年至1997 年期间，日本对外直接投资为3478 亿美元，外国在日本的直接投资只有12 亿美元，两者之比为28.74∶1。然而在这同一时期,美国对外直接投资7096亿美元，外来直接投资达到7633 亿美元，两者之比0.93∶1。英国为1.52∶1，法国为1.43∶1。结果显示，与其他工业发达国家的情况不同,在此期间流入日本的外国直接投资极少。一个国家货币的大幅升值会减少在该国的外国直接投资,这不仅体现在日本的情况之中,而且也适合其他国家。
▲▲ 五、结论
人民币汇率波动是影响我国FDI 重要的直接原因。具体来说，人民币实际汇率的上升（相对贬值）能够带来财富效应和生产成本效应,促进FDI 流入我国；反之，人民币升值相对则阻碍FDI的流入。因此，我们要有效的维持人民币汇率的稳定就显得尤为重要。必须注重创造良好的外商投资环境。目前, 我国正处于利用FDI 的黄金时期, 我国仍需要引进外国的先进技术, 解决就业和经济发展问题, 有效地吸收FDI 是我国应当长期坚持的策略。只有如此, 才能促进我国吸收FDI 长期的稳定增长,使我国经济持续、稳定和健康发展。
参考文献：
[1] 胡蕲, 颜晓兵. 武汉市外商直接投资与对外贸易关系的实证分析[J]. 甘肃农业 , 2005,(12)
[2] 李庆. 外商直接投资对中国对外贸易的影响探析[J]. 现代管理科学 , 2005,(12)
[3] 王溪若, 陈飞翔, 肖峻. 外商直接投资、技术转移与经济发展[J]. 国际经贸探索 , 2006,(06)
（责任编辑：张晓辉）