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2009年12月28日国资委颁布《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》,标志着央企EVA考核从探索阶段进入实施阶段,作为一种自上而下的考核指标和一体化的管理文化,国资委全资控股的127家大型企业及其关联企业将直接受到该考核指标的影响,不仅如此,两万家地方国有企业也开始讨论EVA考核。
我国信托行业经过五次大规模的清理整顿,到2006年末尚保留非银行金融机构经营牌照的信托公司只剩下54家,而这54家信托公司经历了2009年一系列重组购并之后,实际上已经形成了央企系信托公司(14家),金融系信托公司(9家)和地方系信托公司(31家)三大类,其中地方系中地方性国有企业控股类有19家。因此已经和即将受到EVA考核影响的有33家(14家 19家)。为了衡量EVA对整个信托行业的影响,我们测算了可持续获得财务数据的50家信托公司EVA,提前对50家信托公司进行了一次“EVA”模拟考试,以此来衡量在信托规模不断膨胀同时谁在真正创造价值,并且也为那些寻找差距、谋求价值创造的信托公司提供参考。
一、采样和EVA指标计算
我们以可从公开途径获取2007~2009年连续三年财务报表数据的50家信托公司为样本,进行测算。
对于信托公司来说,由于银监会不允许负债经营,因此信托公司没有债务资本,计算时只考虑企业股东投资资本,在调整项中,信托公司无在建工程,并且无息流动负债影响较小,因此我们将信托公司EVA计算公式简化为:EVA=净利润-平均股权资本×资本成本率。
如果单纯从利润指标看,信托公司的业绩似乎已相当不错,以2009年为例:行业净利润总额达到了126亿元,平均每家2.33亿元,人均利润更是高达295.99万元。但如果按照EVA指标来考核,情况却没有这么乐观。
二、EVA1与净利润差值显示信托公司的经营效率呈下滑局面
按照上述公式和国资委考核办法中的固定资金成本5.5%计算50家样本公司2007~2009年的EVA1值。(汇总结果见表1)
排除因资本市场的火爆使得盈利超常增长的2007年,我们对2008和2009年的EVAkEVA2和净利润的分布图进行进一步分析(图1),我们可以看出一个很重要的趋势:大多数公司的EVAl绝对值集中在0~2之间,除少数优秀公司外,中等偏上的公司在消失,从企业价值来说是具有相当的 不确定性和危险性的。
2007年的信托新政,使信托公司之间的竞争格局开始发生了很大变化;一些规模较大、综合理财能力较强的信托公司直接换发新业务牌照,通过开展多种具有高附加值的创新业务赚取可观的收入,而一些地方性公司及因种种问题处在过渡期的公司,因受困于专业理财能力的缺乏,只能获取固有资金的投资收入和通过充当“通道”和“融资平台”而获取微薄收入,未来则面临着市场份额不断缩小甚至有可能被淘汰出局的弱势局面。
五、反思与感悟
1.从历史看今天
从本文前面的分析看出信托行业似乎不够乐观,但考虑到信托业经历过的坎坷历史又会对过去的三年有新的认识。信托行业是改革开放整顿最频繁的行业之一,直到2007年信托新政颁布以来,才终于找到自己的定位。从高潮时期的上千家信托公司到目前的50余家,剩下的都是适应能力极强的“老运动员”,2007~2009年信托业务规模的爆发式增长,可以看作老运动员们在信托新政下的集体试水。
2.全能与专业的悖论
从业务跨度看信托业涵盖最广,横跨资本市场、货币市场和实业市场,也被称作金融业的百货公司。但广而不精与广种薄收又是信托公司普遍面临的问题。目前看。全能的牌照与突出的专长成了行业发展的最大矛盾,从数据看凡是走在行业前列的公司,都在细分领域取得优势,如深国投的阳光私募、华宝信托的投资业务、北国投和中融信托的地产业务。在此不难看出培育专长、做出特色是信托公司创造价值、提升行业地位的不二选择。
3.EVA不是万能的
EVA是斯腾斯特的美国咨询公司(Stern Stewart
我国信托行业经过五次大规模的清理整顿,到2006年末尚保留非银行金融机构经营牌照的信托公司只剩下54家,而这54家信托公司经历了2009年一系列重组购并之后,实际上已经形成了央企系信托公司(14家),金融系信托公司(9家)和地方系信托公司(31家)三大类,其中地方系中地方性国有企业控股类有19家。因此已经和即将受到EVA考核影响的有33家(14家 19家)。为了衡量EVA对整个信托行业的影响,我们测算了可持续获得财务数据的50家信托公司EVA,提前对50家信托公司进行了一次“EVA”模拟考试,以此来衡量在信托规模不断膨胀同时谁在真正创造价值,并且也为那些寻找差距、谋求价值创造的信托公司提供参考。
一、采样和EVA指标计算
我们以可从公开途径获取2007~2009年连续三年财务报表数据的50家信托公司为样本,进行测算。
对于信托公司来说,由于银监会不允许负债经营,因此信托公司没有债务资本,计算时只考虑企业股东投资资本,在调整项中,信托公司无在建工程,并且无息流动负债影响较小,因此我们将信托公司EVA计算公式简化为:EVA=净利润-平均股权资本×资本成本率。
如果单纯从利润指标看,信托公司的业绩似乎已相当不错,以2009年为例:行业净利润总额达到了126亿元,平均每家2.33亿元,人均利润更是高达295.99万元。但如果按照EVA指标来考核,情况却没有这么乐观。
二、EVA1与净利润差值显示信托公司的经营效率呈下滑局面
按照上述公式和国资委考核办法中的固定资金成本5.5%计算50家样本公司2007~2009年的EVA1值。(汇总结果见表1)
排除因资本市场的火爆使得盈利超常增长的2007年,我们对2008和2009年的EVAkEVA2和净利润的分布图进行进一步分析(图1),我们可以看出一个很重要的趋势:大多数公司的EVAl绝对值集中在0~2之间,除少数优秀公司外,中等偏上的公司在消失,从企业价值来说是具有相当的 不确定性和危险性的。
2007年的信托新政,使信托公司之间的竞争格局开始发生了很大变化;一些规模较大、综合理财能力较强的信托公司直接换发新业务牌照,通过开展多种具有高附加值的创新业务赚取可观的收入,而一些地方性公司及因种种问题处在过渡期的公司,因受困于专业理财能力的缺乏,只能获取固有资金的投资收入和通过充当“通道”和“融资平台”而获取微薄收入,未来则面临着市场份额不断缩小甚至有可能被淘汰出局的弱势局面。
五、反思与感悟
1.从历史看今天
从本文前面的分析看出信托行业似乎不够乐观,但考虑到信托业经历过的坎坷历史又会对过去的三年有新的认识。信托行业是改革开放整顿最频繁的行业之一,直到2007年信托新政颁布以来,才终于找到自己的定位。从高潮时期的上千家信托公司到目前的50余家,剩下的都是适应能力极强的“老运动员”,2007~2009年信托业务规模的爆发式增长,可以看作老运动员们在信托新政下的集体试水。
2.全能与专业的悖论
从业务跨度看信托业涵盖最广,横跨资本市场、货币市场和实业市场,也被称作金融业的百货公司。但广而不精与广种薄收又是信托公司普遍面临的问题。目前看。全能的牌照与突出的专长成了行业发展的最大矛盾,从数据看凡是走在行业前列的公司,都在细分领域取得优势,如深国投的阳光私募、华宝信托的投资业务、北国投和中融信托的地产业务。在此不难看出培育专长、做出特色是信托公司创造价值、提升行业地位的不二选择。
3.EVA不是万能的
EVA是斯腾斯特的美国咨询公司(Stern Stewart